НМТП NMTP. Неплохое начало года Сегодняшний материал посвящен крупнейшему портовому холдингу «НМТП» и его неожиданному отчету за 1 квартал 2025 года. Традиционно, компания отчитывалась по МСФО дважды в год, однако решила прервать старую тенденцию. Что ж, пройдемся по ключевым моментам: - Выручка: 19,8 млрд руб (на уровне 1К2024) - EBITDA: 16 млрд руб (+14,7% г/г) - Операционная прибыль: 14,5 млрд руб (+19,2% г/г) - Чистая прибыль: 10,4 млрд руб (-4,6% г/г) 📈 Индексация тарифов (на 5,7% нефть / 23,5% сухогрузы) помогла НМТП нивелировать падение грузооборота в портах и сохранить выручку на уровне прошлого года - 19,8 млрд руб. В то же время компания продолжила работу над снижением расходов, что в результате положительно отразилось на операционной прибыли и EBITDA, которые прибавили 19,2% г/г - до 14,5 млрд руб. и 14,7% г/г - до 16 млрд руб. соответственно. - перевалка в Новороссийске в 1К2025 снизилась на 8,7% г/г. В Приморске на 2,6% г/г. - операционные расходы сократились на 34,8% г/г - до 3,8 млрд руб. - рентабельность EBITDA составила 80,8% (против 70,7% годом ранее). 📉 При этом чистая прибыль оказалась под давлением курсовых разниц, а также повышения налога на прибыль с 20% до 25%, продемонстрировав снижение на 4,6% г/г - до 10,4 млрд руб. ✅ Несмотря на существенный рост CAPEX, НМТП продолжает сохранять чистый долг отрицательным. ND/EBITDA = -0,56x. - CAPEX вырос на 134,4% г/г - до 2 млрд руб. (строительство контейнерного терминала). - FCF составил 7 млрд руб. + получили 1,7 млрд руб. процентных доходов. - Чистая денежная позиция в 1К2025 составила 36 млрд руб. ––––––––––––––––––––––––––– 👛 Дивиденды В обзоре итогов 2024 года мы прикидывали финальные дивиденды НМТП в районе 0,98 рублей на акцию. По факту же имеем рекомендацию СД в размере 0,9573 рублей на акцию. - Таким образом, дивдоходность НМТП по итогам 2024 года составляет 10,4%. Сохраняю прогноз по дивдоходности за 2025 год в районе 10-11%. Не исключаю того, что компания преподнести сюрприз в виде повышенного payout (до 75%). ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Несмотря на сокращение грузооборота в портах, рост CAPEX, повышение налога на прибыль, НМТП уверенно начинает 2025 год. Компания сохранила долговую нагрузку на комфортном уровне, увеличила операционную прибыль благодаря эффективной работе над расходами, а также продолжила генерировать процентные доходы на фоне высокой ключевой ставки. Кроме того, компания располагает денежным потоком, достаточным для осуществления повышенных дивидендных выплат. Сейчас НМТП выплачивает 50% от ЧП, принимая во внимание размер FCF. Дивдоходность по итогам 2024 года составляет ни много ни мало - 10,4%. В теории компания может повысить payout с 50% до условных 75%, тогда и акции могут подрасти. Текущая оценка по P/E = 4,8x выглядит недорогой, однако всё упирается в драйверы роста. Если компания не увеличит payout по дивидендам, то будет реализовываться консервативный сценарий с дивдоходностью 10-11%. Сам по себе актив хороший и заслуживает места в дивидендном портфеле. При этом подчеркну, важно помнить про геополитические/военные риски, т.к порт может быть в зоне повышенного риска. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор

💻 Элемент ELMT. Акции наконец-то пришли к интересным уровням? Открываем торговую неделю обзором одного из крупнейших разработчиков и производителей электроники, а также лидера в области микроэлектроники в РФ - компании Элемент и её финансовой отчетности по итогам 2024. Давайте взглянем, как чувствует себя компания спустя 13 месяцев с момента выхода на IPO: - Выручка: 44 млрд руб (+23% г/г) - EBITDA: 11 млрд руб (+28% г/г) - Чистая прибыль: 8,2 млрд руб (+56% г/г) 📈 В 2024 выручка выросла на 23% г/г - 44 млрд руб. на фоне роста объемов производства "электронной компонентной базы", а также росту выручки в сегменте "точное машиностроение и обеспечение производств". В результате EBITDA увеличилась на 28% г/г - до 11 млрд руб, а чистая прибыль показала прирост на 56% г/г и составила 8,2 млрд руб. - выручка в сегменте электронной компонентной базы увеличилась на 20,2% г/г. - выручка в сегменте точное машиностроение и обеспечение производств выросла на 110,5% г/г. - рентабельность EBITDA составила 25% (против 24% годом ранее). ✅ На конец 2024 года чистый финансовый долг составил 2,1 млрд руб, при ND/EBITDA = 0,2x (против 1,3х годом ранее). По данной части у компании всё в полном порядке - средняя ставка по долгу составляет 8,3%, порядка 68% долга приходится на льготные займы. - в 2024 году доходы по государственным субсидиям увеличились на 61,7% г/г - до 19,9 млрд руб. ❗️Однако не обошлось без нюансов. В отчетном периоде Элемент отразил убыток по FCF в размере 15,2 млрд руб, что обусловлено реализацией инвестиционной программы, но в бОльшей степени низкой эффективностью в работе с оборотным капиталом, который показал существенный прирост. Что касается инвестиций, то в прошлом году компания была сосредоточена на: - расширении производственных мощностей и запуске новых линий. - запуске серийного производства отечественных микроконтроллеров. - разработке технологий для производства микроэлектроники. Кроме того, общая численность сотрудников превысила 10 тыс. человек. Элемент привлекает квалифицированные кадры на ключевые проекты, а также запускает образовательные программы по подготовке кадров в ВУЗах. Дивиденды ГК Элемент продолжает следовать дивидендной политике (не менее 25% от скорректированной чистой прибыли, с выплатой не реже одного раза в год). - По итогам 2024 года СД Элемента рекомендовал дивиденды в размере 0,003535 рублей на акцию, что предполагает 2,7% дивдоходности к текущей цене. ГОСА - 24 июня. Отсечка - 14 июля. В обозримом будущем не жду каких-либо изменений по дивидендной политике. Элемент - компания роста, которая сфокусирована, в первую очередь, на масштабировании бизнеса. Итого: С момента выхода на IPO акции Элемента подешевели на 40% и можно сказать, что теперь они находятся на привлекательных уровнях для формирования долгосрочной позиции. В обзоре за 1П2024 я делал акцент на долгосрочных преимуществах компании, они остаются актуальными. Что касается годовой отчетности, то она получилась хорошей. С финансовой точки зрения у компании всё в полном порядке: выручка растет темпами выше 20%, низкий уровень долговой нагрузки + компания не страдает от высоких % ставок, поскольку бОльшая часть займов представлена в виде государственных субсидий. В то же время могут быть вопросы по работе с оборотным капиталом, который добавил негативных красок в уже отрицательный FCF, но в целом это не выглядит критично. Сейчас компания постепенно вкатывается в период крупных инвестиций, за счёт чего собирается раскрыть свою инвестиционную историю. На мой взгляд, с точки зрения оценки (P/E = 8,4x), акции Элемента стали выглядеть привлекательнее. Если внезапно не произойдет черных лебедей (отмены господдержки), то компания постепенно будет двигаться в сторону раскрытия стоимости. Мой консервативный таргет по Элементу находится в районе 0,17 рублей за акцию, что предполагает около 30% апсайда от текущих. #прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор

✈️ Аэрофлот AFLT. Достигли цели, но что дальше? Завершаем очередную торговую неделю обзором финансовых результатов за 1 квартал 2025 года крупнейшей российской авиационной компании Аэрофлот. Пройдемся по ключевым моментам: - Выручка: 190,2 млрд руб (+9,6%) - EBITDA: 49 млрд руб (-17,4% г/г) - Чистая прибыль: 26,8 млрд руб (рост в 24 раза) 📈 В 1К2025 выручка выросла на 9,6% г/г - до 190,2 млрд руб, что обусловлено ростом пассажирских и грузовых перевозок. Также положительный вклад в результат внесли изменения доходных ставок и растущий пассажиропоток. В свою очередь чистая прибыль показала рост более, чем в 24 раза и составила 26,8 млрд руб. благодаря курсовым переоценкам, а также прочим разовым факторам. - доходная ставка увеличилась на 7%. - пассажиропоток вырос на 0,8% г/г - до 11 620 тыс. чел. 📉 В то же время чистая прибыль после корректировок продемонстрировала отрицательную динамику и составила -3,4 млрд руб. (против прибыли в 6,5 млрд руб. годом ранее), а EBITDA осталась под давлением растущих операционных расходов, а также прошлогодней высокой базы, сократившись при этом на 17,4% г/г - до 49 млрд руб. - рентабельность EBITDA снизилась на 8,4 п.п. - до 25,8%. - расходы на обслуживание судов и пассажиров увеличились на 17,7% г/г. - расходы на оплату труда увеличились на 33,8% г/г. ✅ На конец 1К2025 чистый долг составил 512,1 млрд руб. (-14,4% г/г), при ND/EBITDA 2,5х. Ситуация с долговой нагрузкой начинает постепенно улучшаться. ––––––––––––––––––––––––––– 🟡 Дивиденды В обзоре результатов за 9М2024 мы размышляли на тему того, какими могут быть дивиденды Аэрофлота по итогам года. Диапазон выплат был в районе 4,8-9,7 рублей на акцию. Также мы отмечали факт того, что Аэрофлот - государственная компания и из-за этого сможет направить на выплаты 50% от чистой прибыли. Мы не прогадали: - впервые с 2018 года, СД Аэрофлота рекомендовал дивиденды за 2024 год в размере 5,27 рублей на акцию (50% от ЧП), что предполагает 8,2% дивдоходности к текущей цене. ГОСА - 30 июня. Отсечка - 18 июля. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: С момента последнего обзора Аэрофлота прошло чуть больше 5 месяцев. В нём я таргетировал акции компании на уровне 70 рублей (13% апсайд) и этот таргет удалось успешно покорить (в моменте акции стоили около 80 рублей). Вдобавок к скромной реализованной идее Совет Директоров компании порадовал инвесторов первыми дивидендами с 2018 года. Скажем так, на достижение целевой цены повлияли, как дивиденды, так и геополитические факторы. Главный вопрос, что делать с акциями дальше? На мой взгляд, текущая оценка по P/E = 5,1x и EV/EBITDA = 3,7x выглядит дорого и не предполагает инвестиционной идеи в акциях. Сюда же добавлю ряд негативных факторов, которые это подтверждают: - рост операционных расходов быстрее выручки. - замедление пассажиропотока и охлаждение спроса на услуги. - результаты 2025 года могут получиться на уровне 2024. При этом отмечу, что Аэрофлот может получить сюрприз в качестве снятия санкций в случае геополитической разрядки. Если это произойдет, то результаты Аэрофлота станут существенно лучше. Лично я продолжаю находится вне позиции и поздравляю тех, кто смог заработать на Аэрофлоте вместе с Фундаменталкой. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор