VK: Финансовые результаты 9М2025 и прогнозы на будущее

Войти

. До прибыльности ещё далеко Дорогие подписчики, постепенно вкатываемся в рабочий режим и сегодня разберем финансовые результаты за 9М2025 одного из прошлогодних аутсайдеров на отечественном рынке - технологическую компанию VK. Традиционно, пройдемся по основным моментам: - Выручка: 111,3 млрд руб (+10% г/г) - скор. EBITDA: 15,5 млрд руб (против 0,2 млрд руб. г/г) - Рентабельность по скор. EBITDA: 14% (против 0,2% г/г) 📈 За 9М2025 общая выручка выросла на 10% г/г - до 111,3 млрд руб., что обусловлено доходами от видеорекламы, доходов среднего и малого бизнеса, а также роста выручки по ключевым сегментам. В результате этого, а также сокращения операционных расходов в отдельных сегмента бизнеса скорректированная EBITDA выросла с 0,2 до 15,5 млрд руб. при росте рентабельности с 0,2% до 14%. - выручка от VK Tech выросла на 39% г/г - до 10,7 млрд руб. - доходы от видеорекламы выросли на 69% г/г - до 3,7 млрд руб. - операционные расходы снизились с 111,8 до 95,7 млрд руб. ❗️Интересно, что ВК представили сокращенный финансовый отчет, который не включает в себя показатель чистого убытка. На 1П2025 он составил -12,6 млрд руб. Можно предположить, что компания закончит финансовый 2025 год убытками в районе -20-25 млрд руб. 📈 Аналогичная ситуация и с показателем чистого долга. На конец 1П2025 он сократился более чем в два раза и составил 77 млрд руб. Очевидно, в 3К2025 ВК нарастила чистый долг на фоне убытков и процентных расходов. При этом стоит отметить, что после допэмиссии ситуация с долгом компании стала существенно проще (большая часть долга представляет собой облигационные займы с рублевой ставкой 4,15%). ––––––––––––––––––––––––––– ✅ Прогнозы в силе. Ищем позитивные моменты Напомню, что по итогам 2025 года ВК прогнозирует скорректированную EBITDA более 20 млрд руб. На 9М2025 показатель составил 15,5 млрд руб. (рост с 10,4 млрд руб. за 1П2025). С высокой вероятностью, компания достигнет цели, но это не будет предполагать какого-то весомого эффекта, поскольку ключевой вопрос заключается в прибыльности. Если же говорить про позитивные моменты в отчете, то к ним можно отнести: — рост операционной эффективности. — сохранение высоких темпов роста VK Tech (+39% г/г). — рост выручки сегмента «Образовательные технологии» на 20% г/г. — прирост аудиторных показателей на 17% (проведение времени в сервисах). Дают ли вышеперечисленные аспекты повод для оптимизма? На мой взгляд, скорее нет, чем да. В выводе объясню почему👇 ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Во-первых, в этот раз компания представила рынку сокращенную финансовую отчетность. По некоторым ключевым показателям данных нет, но не сложно догадаться, что ситуация по ним не очень приятная. Видимо, решили не давать лишнего повода для распродаж. Во-вторых, несмотря на абсолютное преимущество в виде «белого списка», по итогам 9М2025 темпы роста ВК ощутимо замедлились. Выручка едва обгоняет уровень инфляции, а рынок рекламы испытывает серьезные трудности на фоне высокой ключевой ставки. Также у компании есть проблемы с монетизацией пользователей экосистемы В-третьих, даже наличие позитивных моментов, которые я перечислял выше, не даёт особого повода для оптимизма. Ответ здесь вполне очевиден — компания убыточна. При этом выход на прибыль может сильно затянуться по времени, а форвардный EV/EBITDA будет в районе 14x в случае достижения прогноза по скорректированной EBITDA. На текущий момент ВК является одним из ключевых аутсайдеров по таблице долговых нагрузок. В ближайшие годы не рассчитываю на появление идеи в акциях, скорее жду дальнейших распродаж от текущих уровней. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

🏦 Совкомбанк SVCB. Ставка снижается, маржа разжимается Друзья, начинаем торговую неделю обзором одного из ключевых бенефициаров снижения ключевой ставки, а именно, Совкомбанка. Давайте подробнее разберем, как чувствует себя банк по итогам 9М2025: - Чистые процентные доходы: 120,8 млрд руб (+2% г/г) - Чистые комиссионные доходы: 33,8 млрд руб (+33,7% г/г) - Чистая прибыль: 35,4 млрд руб (-37,3% г/г) 📈 За 9М2025 чистые процентные доходы показали скромный рост на 2% г/г - до 120,8 млрд руб., что обусловлено давлением со стороны процентных доходов. В то же время хорошие темпы роста продемонстрировали чистые комиссионные доходы, которые увеличились на 33,7% г/г - до 33,8 млрд руб. за счёт выдачу банковских гарантий, доходов от электронных торговых площадок и доходов от организации выпусков ценных бумаг. *Примечательно, что отдельно за 3К2025 ЧПД Совкомбанка составили 48 млрд руб. (против 38 млрд во 2К2025 и 35 млрд в 3К2025). 📉 При этом чистая прибыль за отчетный период продолжила оставаться под давлением расходов и крупных резервов, что привело её к снижению на 37,3% г/г - до 35,4 млрд руб. - расходы на резервы за 9М2025 выросли с 51 до 64 млрд руб (+34% г/г). - операционные расходы выросли на 25% г/г - до 115 млрд руб. - расходы на персонал выросли с 54 до 66,1 млрд руб. ✅ Хоть за 9М2025 прибыль и показала отрицательную динамику важно, что отдельно квартал к кварталу показатель увеличился в 3,6 раза и составил 18 млрд руб. Интересно, что чистая прибыль отдельно за 3К2025 получилась такой же, как и за 2 предыдущих квартала - 18 млрд руб. - рентабельность капитала (ROE) составила 13% за 9М2025 и 20% за 3К2025 (против 6% за 2К2025). - чистая процентная маржа квартал к кварталу выросла с 4,7 до 5,7%. За 9М2025 показатель находится на уровне 4,9%. - доходы от небанковской деятельности составили 41 млрд руб (рост в 1,5 раза г/г). ––––––––––––––––––––––––––– 📈 Отмена дивидендов и M&A сделки — Менеджмент Совкомбанка рекомендовал не выплачивать вторую часть дивидендов за 2024 год, чтобы сохранить капитал для роста бизнеса в условиях высокой макроэкономической неопределенности и снижения прибыли. Ранее была выплачена первая часть (0,35 руб. на акцию). — Что касается M&A сделок, то в октябре Совкомбанк приобрёл 5,68% акций Группы Астра с целью фактического финансирования компании в обмен на участие в капитале и будущих вознаграждений в виде комиссий. Также в сети появилась информация, что банк может присоединить Витабанк. В целом, будучи в очень непростой ситуации банк продолжает развиваться, инвестировать в M&A сделки, которые, в свою очередь, способствуют росту активов самого банка. Ранее ощутимым драйвером выступала интеграция Хоум Банка. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: За последние 12 месяцев акции Совкомбанка подешевели на 16%, что в моменте было обусловлено слабыми финансовыми результатами, а также отказом от второй части дивидендов за 2024 год. Главная причина всех бед — высокая ключевая ставка. Она спровоцировала сжатие процентной маржи, падение прибыли и необходимость формировать крупные резервы под возможные убытки. С июня 2025 года по сегодняшний день ключевая ставка ЦБ снизилась с 21% до 16%, акции Совкомбанка реагируют сдержанно, а вот финансовые результаты постепенно улучшаются. Особенно это видно отдельно за 3К2025, где отчетливо заметна позитивная динамика по прибыли, но, что более важно, — банк фиксирует восстановление чистой процентной маржи. Если в 2026 году ставку продолжат снижать до условных 12%, то это однозначно должно способствовать роспуску резервов, а также ещё большему росту процентной маржи. В общем, 2026 год может стать годом Совкомбанка. Если позитивный сценарий будет реализован, то банк сможет неплохо заработать и вернуться к историческому ROE. Прямо сейчас Совкомбанк торгуется с дисконтом в районе 20% по P/B относительно Сбера, что, безусловно, выглядит привлекательно. При этом, чтобы акции Совкомбанка росли, дальнейшее снижение ключевой ставки просто необходимо.

🍏 Масштабирование бизнеса идет полным ходом! ❗️Новость: Группа «Лента» LENT объявила о покупке OBI После стратегической M&A сделки по покупке дальневосточного ритейлера ГК «Реми» в декабре 2025 года Лента решила не останавливаться и анонсировала ещё одно новое приобретение. Группа объявила о покупке активов сети строительных гипермаркетов OBI, который накануне сообщил о скором переименовании в «DOM Лента». 📌 Детали сделки и стратегическое обоснование: «OBI Россия» — одна из ТОП-10 сетей гипермаркетов на рынке товаров для дома и ремонта в формате DIY с более 20 лет опыта работы в России. Сеть объединяет магазины в двух основных форматах: традиционные гипермаркеты площадью 12-15 тыс. кв. м. и городские магазины меньшего формата площадью 4-8 тыс. кв. м. с наиболее востребованным ассортиментом. Сделка укрепит позиции «Группы Лента» в качестве ведущего мультиформатного игрока на российском рынке. Она позволит выйти в новый формат DIY («Do It Yourself» — «сделай сам»), а также создаст предпосылки для создания новых уникальных предложений для покупателей за счет гибридных моделей и размещения ассортимента на территории гипермаркетов «Группы Лента». Интеграция активов «OBI Россия» планируется происходить поэтапно до мая 2026 года. В периметр сделки войдут 25 магазинов с общей торговой площадью 263 тыс. кв. м., Федеральная антимонопольная служба России уже одобрила данное приобретение. 🛒 Подробнее про OBI Немецкая компания OBI пришла в Россию в 2003 году. После начала СВО в 2022 году она объявила об уходе из страны и закрыла магазины сети в России. На тот момент в стране у нее было 27 гипермаркетов, в которых работали около 4,9 тыс. человек, или примерно одна десятая общей численности персонала OBI в мире. Позднее компания продала шесть юрлиц российской сети местным инвесторам. Затем владельцы OBI несколько раз менялись. В конце апреля 2022 года магазины возобновили работу. Сегодня в России работают 25 гипермаркетов OBI с 4 тыс. сотрудников. 👆Лента подготовилась к приобретению ещё в октябре 2025 года, когда зарегистрировала ООО «Домлента». Компания действует в сфере розничной торговли строительными и отделочными материалами и полностью принадлежит юридическим лицам — 90% долей у ООО «Лента» и 10% у ООО «Центр-Холдинг». Какие результаты были у компании? В последний раз OBI раскрывала финансовые результаты ещё в 2024 году: — Выручка показала рост на 4,2% г/г - до 24,6 млрд руб. — Чистый убыток составил 2,71 млрд руб. — Чистый финансовый был на уровне 2,13 млрд руб. Интересно, что компания была убыточной и до 2022 года. Убыток тогда был меньше — 2,4 млрд руб. В то же время выручка OBI была в 2 раза выше уровня 2024 года — 48,5 млрд руб. Если верить данным Infoline, то в 1П2025 компания зафиксировала падение выручки на 14,2% г/г (против -1% г/г в среднем по рынку DIY). 📈 Что это даст Ленте? Консолидация OBI принесет Ленте порядка 2% к выручке 2026 года. В то же время новый актив будет оказывать давление на прибыль. Если Лента заработает за 2026 год 40-45 млрд руб. чистой прибыли, то OBI съест порядка 6-7% при условии, что показатели рентабельности будут на текущем уровне. Итого: Лента удивила, купив убыточный актив да ещё из другого формата. В то же время данное решение может вполне уложиться в стратегию роста к 2028 году, которая предполагает рост выручки к 2,2 трлн рублей. Подробно стратегию мы разбирали здесь. Основываясь на том, что новый менеджмент Ленты ранее действовал предельно эффективно, покупку OBI можно считать точечной. Теперь перед группой стоит реальный вызов — сделать из убыточного актива прибыльный в новом сегменте. Важно, что крупные игроки из этого формата способны демонстрировать устойчивые результаты (Лемана ПРО, Петрович, ВсеИнструменты). Думаю, Лента тоже сможет придумать что-то интересное и извлечь из этого выгоду. На фоне новой M&A сделки акции Ленты показали новый исторический максимум — 2100 рублей (+191% с момента первого обзора Ленты в нашем канале).

📱 ВК $VKCO

📱 ВК