Финансовые результаты Магнита: рост выручки и долги

Войти

Магнит . Долги становятся больше.. Начинаем торговую неделю с обзора финансовых результатов одного из ведущих российских ритейлеров - Магнита, который на прошлой неделе представил рынку отчетность по итогам 2024 года. Традиционно, переходим к ключевым показателям: - Выручка: 3,04 трлн руб(+19,6% г/г) - Валовая прибыль: 686,8 млрд руб (+18,6% г/г) - EBITDA: 290,9 млрд руб (+7,9% г/г) - Чистая прибыль: 44,3 млрд руб (-24,4% г/г) 📈 Сперва пройдемся по позитивным моментам: в 2024 году выручка выросла на 19,6% г/г - до рекордных 3,04 трлн руб, за счёт роста чистой розничной выручки, а также комиссии маркетплейса. В то же время валовая прибыль прибавила 18,6% г/г - до 686,8 млрд руб. - розничная выручка выросла на 20,3% г/г - до 3,01 трлн руб. - комиссии маркетплейса увеличились на 353% г/г - до 2,6 млрд руб. ❗️При этом эффективность Магнита под большим вопросом - EBITDA (по МСФО 16) выросла на 7,9% г/г и составила 290,9 млрд руб. До применения (МСФО 16) динамика ещё более удручающая: рост на 3,4% г/г - до 171,9 млрд руб. Это в свою очередь негативно отразилось на чистой прибыли, которая по итогам 2024 года продемонстрировала падение на 24,4% г/г - до 44,3 млрд руб. - рентабельность по EBITDA составила 5,6% (против 6,5% в 2023 году). ❌ Ключевой негатив заключается в том, что на конец 2024 года чистый долг Магнита вырос на 52% - до 252,8 млрд руб, при ND/EBITDA = 1,5x (против 1,0х годом ранее). - краткосрочные долги увеличились на 115% г/г и составили 261 млрд руб. - капитальные затраты увеличились на 118,6% г/г - до 160,5 млрд руб. - процентные расходы выросли на 18% г/г - до 99,8 млрд руб. 🟡 Ждать ли дивидендов? В ноябре 2024 года СД Магнита рекомендовал дивиденды в размере 560 рублей на акцию, а внеочередное собрание акционеров, прошедшее 26 декабря, было признано несостоявшимся из-за отсутствия кворума. Таким образом, дивиденды остались в подвешенном состоянии. - в 2025 году Магниту предстоит рефинансировать 261 млрд руб. краткосрочных долгов при высоких ставках. - Магнит официально объявил о планах приобретения контрольного пакета в «Азбуке вкуса». Сумма сделки предполагает около 35-40 млрд руб. На фоне вышеперечисленных пунктов можно сделать вывод, что, вероятнее всего, Магнит откажется от выплаты дивидендов по итогам 2024 года. Если же выплата будет осуществлена, то это негативно отразиться на и без того усугубляющейся долговой нагрузке. Итого: В то время как X5 и Лента радуют инвесторов сильными результатами, положение Магнита продолжает усугубляться. В конце 2024 года компания не собрала кворум по дивидендам за 9 месяцев, а сейчас данное решение вполне укладывается в логику, поскольку Магнит объявил о планах по приобретению «Азбуки вкуса». Думаю, что в совокупности с ростом процентных расходов, долговой нагрузки, а также отрицательным FCF, от Магнита не стоит ожидать сюрприза по финальным дивидендам. Интересно, что пока ключевые игроки ритейл сегмента сосредоточены на развитии дискаунтеров и отлично на них зарабатывают, Магнит принимает решение о приобретении одного из лидеров премиального ритейла в России, что явно не предполагает краткосрочной выгоды. Можно сказать, что данная покупка скорее стратегическая, дабы усилить свои позиции в верхнем ценовом сегменте и не допустить в нём укрепления конкурентов. Если же смотреть на ситуацию в реальном времени, то даже по мультипликаторам Магнит выглядит менее привлекательным относительно конкурентов: EV/EBITDA = 4,1x (против 3,5x у Ленты и 3,6х у X5). На мой взгляд, если уж и добавлять ритейлеров к себе в портфель, то X5 и Лента выглядят отличной альтернативой с более прозрачной моделью и стабильным финансовым положением. В заключении отмечу, что прямо сейчас акции Магнита торгуются с дисконтом, но стоит ли игра свеч ради +-20% апсайда? ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

SFI SFIN. Лизинг тянет показатели холдинга вниз Выходные позади, а у нас на очереди обзор российского инвестиционного холдинга SFI, который недавно отчитался по итогам 1 квартала 2025 года. Давайте взглянем, как лизинговые трудности Европлана LEAS сказываются на показателях материнской компании: - Доходы от операционной деятельности: 6,9 млрд руб (-44,5% г/г) - Активы: 339,9 млрд руб (на уровне 1К2024) - Чистая прибыль: 4,7 млрд руб (-62% г/г) 📉 В 1К2025 финансовые результаты SFI оказались под давлением трудностей дочерней компании Европлан, вызванные высокой ключевой ставкой (рост резервирования, рост % расходов, уменьшение лизингового портфеля). Таким образом, SFI отчиталась о падении доходов от операционной деятельности на 44,5% г/г - до 6,9 млрд руб, а также падении чистой прибыли на 62% г/г - до 4,7 млрд руб. - процентные расходы увеличились на 45,9% г/г - до 9,3 млрд руб. - резервы составили рекордные 5,3 млрд руб. (рост в 8 раз). 📈 Из позитивного можно выделить: - рост процентных доходов на 42% г/г - до 16,2 млрд руб. - рост чистых процентных доходов на 21,8% г/г - до 6,9 млрд руб. - сокращение расходов на персонал на 1,5% г/г - до 2,1 млрд руб. ––––––––––––––––––––––––––– 🟡 Дивиденды Акционеры SFI утвердили финальные дивиденды за 2024 год в размере 83,5 рублей на акцию, что предполагает 6,05% дивдоходности на момент отсечки (9 июня). - совокупный дивиденд за весь 2024 год составляет 311,1 рублей на акцию или 20,83% дивдоходности. Прогноз по дивидендам за 2025 год не меняю, жду аналогичную дивдоходность в районе 20%. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Если учитывать, что результаты SFI и Европлана коррелируют между собой, то материнская компания представила вполне ожидаемый отчет. Напомню, что прибыль Европлана сократилась под давлением высоких процентных расходов, а также расходов на формирование резервов под кредитные убытки. В случае с SFI - аналогичная история, а расходы на резервы в размере 5,3 млрд рублей и вовсе получились исторически рекордными для 1 квартала. Критично ли это? На мой взгляд, нет. Я бы даже сказал, что в кейсе SFI наметились некоторые позитивные моменты: 1. Начался долгожданный цикл снижения процентных ставок. На прошлом заседании (6 июня) ставку снизили с 21% до 20%. Безусловно, на данном этапе это не имеет никакого значения, кроме психологического. Чтобы дочерний Европлан ощутил на себе пользу от снижения ставки, ставка должна уйти в район 14%, что мы ещё обязательно увидим. Помним, что идея в SFI во многом привязана к смягчению ДКП: - это улучшит положение Европлана. - позволит вывести на IPO дочерний актив ВСК. 2. SFI продолжает сохранять хороший дисконт к своим дочерним активам. Текущая рыночная капитализация SFI составляет 63,3 млрд руб. В то же время стоимость активов составляет: - Европлан (87,5%): 62,4 млрд руб. - ВСК (49%): ~20 млрд руб. - М.Видео (10,4%): 1,6 млрд руб. Таким образом, общая стоимость дочерних активов SFI составляет около 84 млрд руб. Дисконт - 15-20 млрд руб. (с погрешностью около +-5 млрд руб. по активу ВСК). Наличие столь существенного дисконта + стратегия SFI по повышению акционерной стоимости делает акции холдинга инвестиционно привлекательными. Мой таргет в SFI остается на уровне 1600 рублей за акцию, что предполагает порядка 27% апсайда от текущих цен. Ждём дальнейшего снижения % ставок, что в свою очередь положительно скажется на рынке лизинга. P.S. Акции SFI торгуются на +- неплохих уровнях (существенно ниже текущих они опускались ещё в сентябре 2024 года). ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор