М

🛴 ВУШ Холдинг WUSH. Обзор операционных результатов за 2025 год Дорогие подписчики, сегодня в нашем обзоре операционные результаты по итогам 2025 года, ведущего оператора кикшеринга в России - ВУШ Холдинга. Традиционно, пройдемся по ключевым моментам: - Количество поездок: 138,8 млн (-7% г/г) - Флот сервиса: 249,7 тыс. СИМ (+17% г/г) - Кол-во зарегистрированных аккаунтов: 33,7 млн (+22% г/г) - Кол-во локаций: 77 шт. (+16% г/г) - Кол-во поездок на активного пользователя: 19,2 ед. (-4% г/г) 📈 Начнем показателей роста: ВУШ продолжает наращивать флот сервиса и на конец 2025 год увеличил его на 17% г/г - до 249,7 тыс. СИМ. В то же время количество зарегистрированных аккаунтов выросло на 22% г/г - до 33,7 млн, а количество локаций присутствия до 77 шт. 🇧🇷 В то же время Латинская Америка также дает результат: - поездки выросли на 105% г/г. - кол-во СИМ увеличилось на 37% г/г. - кол-во аккаунтов выросло на 89% г/г. - кол-во локаций увеличилось с 6 до 11. *Хорошая динамика по ЛА обеспечена круглогодичным спросом и более высокой операционной рентабельностью по EBITDA по сравнению с российским сегментом, что делает регион ключевым драйвером улучшения финансового положения компании. ❗️При этом общее количество поездок за весь 2025 год составило 138,8 млн, что на 7% относительно прошлого года. Такое с компанией случилось впервые и объясняется тем, что на показатель оказали негативный эффект внешние факторы: ухудшившиеся погодные условия, а также замедление интернета. Вдобавок к этому на 4% г/г снизилось и количество поездок на активного пользователя - до 19,2 единиц. *Примечательно, что без учета Латинской Америки падение количества поездок за 2025 год получилось ещё больше, а именно, -11,8% г/г. ✅ Единственным позитивным моментом можно считать сохранение компанией лидерства на рынке Кикшеринга в РФ несмотря на существенное усиление конкуренции. На конец 2025 года доля рынка ВУШ составила порядка ~45% (против 48% в 2024 году, 50% в 2023 году). ––––––––––––––––––––––––––– 🎯 Цели ВУШ на 2026 год В ближайшее время ВУШ запланировал выход в новые страны Латинской Америки, а также расширение числа локаций в тех странах, где компания уже предоставляет свои услуги. — Более чем удвоить парк СИМ в Латинской Америке. — Повышать эффективность и оптимизировать бизнес-процессы. До конца первого квартала 2026 года ВУШ представит концепцию повышения эффективности. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Последний обзор финансовых результатов ВУШ я назвал "Борьба за выживание", и это без преувеличения так. Напомню, что за 9М2025 компания получила чистый убыток в размере -1,1 млрд руб., а её финансовое положение находится в критическом состоянии (ND/EBITDA LTM = 3,88x). По операционным результатам за 2025 год отчетливо видно, что ситуация в отечественном сегменте бизнеса оставляет желать лучшего. При роста флота на 17% г/г, ВУШ впервые в своей истории фиксирует падение количества поездок на 7% г/г (и это в совокупности с растущим регионом Латинской Америки). В моменте на компанию продолжают давить жесткие денежно-кредитные условия, а также внешние факторы в виде ограничения интернета и усилившаяся конкуренция. Так, доля ВУШ на рынке отечественного кикшеринга сократилась с 50% в 2023 году до 45% в 2025 году. В будущем ситуация будет усугубляться. Что касается финансовых результатов за 12М2025, то ничего хорошего ожидать не стоит, особенно если учитывать, что 4 квартал для компании является сезонно слабым. Не поможет даже быстрорастущий регион Латинской Америки, поскольку на текущий момент его доля несущественна. Ещё одним тревожным моментом является перенос компанией сбора заявок по новому выпуску облигаций серии 001Р-05. Из-за слабого спроса ВУШ был вынужден изменить параметры размещения (планируют привлечь 1 млрд руб.). Как я уже говорил в прошлом обзоре, в 2026 году вполне не исключаю допэмиссии для того, чтобы решать проблему со стремительно растущим долгом.

🔅 Золото GOLD на исторических максимумах. Почему так и как на этом заработать? За последние 12 месяцев золото продемонстрировало существенный скачок в ценах и достигло исторического максимума в $5100 за унцию. Прирост за этот период составил порядка 85%, и кажется, это ещё не предел. Прямо сейчас золото продолжает бить свои ценовые рекорды. Это неудивительно, ведь в мире уже долгое время высокая инфляция и много геополитических проблем. Поэтому вполне логично, что в прошлом году именно центральные банки больше всего покупали золото на мировом рынке. — По итогам 2025 года ожидается, что объем годовых закупок составит приблизительно 900 тонн. Хотя это значительная цифра, она существенно ниже показателей 2022–2024 годов. Прогноз спроса со стороны центробанков на текущий год крайне неоднороден – от чуть более 400 тонн до свыше 1 миллиона тонн. Таким образом, будущая стратегия ключевых игроков на рынке физического золота остается неопределенной, что предвещает повышенную волатильность. — Статистика за год по золотым ETF показывает колоссальный приток инвестиций, эквивалентный 801,2 тонны золота. Однако любопытно, что инвесторы проявили активность с заметным опозданием. Центральные банки, в свою очередь, оказались куда дальновиднее, заблаговременно начав наращивать свои золотые запасы. В 2026 году эта ситуация может привести к тому, что центральные банки сократят свои покупки золота, а инвесторы лишь удержат объемы на текущем уровне. 📈 Что выступает драйвером: — Предполагаемое смягчение монетарной политики ФРС, которое, вероятно, приведет к снижению процентных ставок, сделает золото более привлекательным активом для инвесторов. — Центробанки продолжают диверсификацию, активно закупая активы и снижая долю доллара, несмотря на его высокую стоимость. Это поддерживает постоянный структурный спрос. Например: Китай сократил объемы владения казначейскими облигациями США на 6,1 миллиарда долларов, достигнув минимума с 2008 года. Одновременно Китай ведет 14-месячную кампанию по покупке золота, увеличив свои золотые резервы до 74,15 миллиона унций, что составляет всего 5% от общего объема иностранных резервов. Этот сдвиг отражает предпочтение Китая активам, менее подверженным внешнему контролю, в условиях продолжающейся экономической напряженности с США. — Рост геополитической напряженности, подпитываемый продолжающимися вооруженными конфликтами в различных частях мира. 📊 Какие прогнозы? Согласно прогнозам аналитиков Goldman Sachs Group Inc., цена на золото на конец 2026 года может составить $5400 за унцию. Повышение прогноза связано с растущей диверсификацией вложений частного сектора в слитки на фоне высокого спроса со стороны центральных банков и биржевых фондов (ETF). Аналитики считают, что частные инвесторы, купившие золото для макроэкономической защиты, не будут продавать его до конца года, делая эти позиции более устойчивыми, чем прошлые тактические хеджирования. 🪙 Как на этом заработать? Существует множество способов инвестирования в золото, включая приобретение биржевых инструментов, таких как фьючерсы, вложения в ценные бумаги компаний-золотодобытчиков, а также покупку физического золота 🟠Биржевое золото – это ликвидный инструмент для торговли физическим золотом за рубли на спотовом рынке Московской биржи с расчетами T+1. Может служить гарантийным обеспечением в маржинальных сделках. 🟠Квартальные фьючерсы на золото, представленные как GOLD-3.26 и GDH6, следуют за ценовыми колебаниями чикагского фьючерса на золото и предоставляют возможность использования кредитного плеча в торговле. 🟠Инвестирование в акции российских золотодобывающих компаний и тех, кто также выигрывает от роста цен на драгметаллы. Среди кандидатов можно выделить: Полюс PLZL, ЮГК UGLD, Селигдар SELG, Норникель GMKN, Русолово ROLO. 👆На мой взгляд, наиболее интересно среди перечисленных компаний выглядят Полюс и Норникель. Далее идет Селигдар, а ЮГК и Русолово сопряжены с колоссальными рисками, хоть и показали неплохой рост за последний месяц.

🏦 Совкомбанк SVCB. Ставка снижается, маржа разжимается Друзья, начинаем торговую неделю обзором одного из ключевых бенефициаров снижения ключевой ставки, а именно, Совкомбанка. Давайте подробнее разберем, как чувствует себя банк по итогам 9М2025: - Чистые процентные доходы: 120,8 млрд руб (+2% г/г) - Чистые комиссионные доходы: 33,8 млрд руб (+33,7% г/г) - Чистая прибыль: 35,4 млрд руб (-37,3% г/г) 📈 За 9М2025 чистые процентные доходы показали скромный рост на 2% г/г - до 120,8 млрд руб., что обусловлено давлением со стороны процентных доходов. В то же время хорошие темпы роста продемонстрировали чистые комиссионные доходы, которые увеличились на 33,7% г/г - до 33,8 млрд руб. за счёт выдачу банковских гарантий, доходов от электронных торговых площадок и доходов от организации выпусков ценных бумаг. *Примечательно, что отдельно за 3К2025 ЧПД Совкомбанка составили 48 млрд руб. (против 38 млрд во 2К2025 и 35 млрд в 3К2025). 📉 При этом чистая прибыль за отчетный период продолжила оставаться под давлением расходов и крупных резервов, что привело её к снижению на 37,3% г/г - до 35,4 млрд руб. - расходы на резервы за 9М2025 выросли с 51 до 64 млрд руб (+34% г/г). - операционные расходы выросли на 25% г/г - до 115 млрд руб. - расходы на персонал выросли с 54 до 66,1 млрд руб. ✅ Хоть за 9М2025 прибыль и показала отрицательную динамику важно, что отдельно квартал к кварталу показатель увеличился в 3,6 раза и составил 18 млрд руб. Интересно, что чистая прибыль отдельно за 3К2025 получилась такой же, как и за 2 предыдущих квартала - 18 млрд руб. - рентабельность капитала (ROE) составила 13% за 9М2025 и 20% за 3К2025 (против 6% за 2К2025). - чистая процентная маржа квартал к кварталу выросла с 4,7 до 5,7%. За 9М2025 показатель находится на уровне 4,9%. - доходы от небанковской деятельности составили 41 млрд руб (рост в 1,5 раза г/г). ––––––––––––––––––––––––––– 📈 Отмена дивидендов и M&A сделки — Менеджмент Совкомбанка рекомендовал не выплачивать вторую часть дивидендов за 2024 год, чтобы сохранить капитал для роста бизнеса в условиях высокой макроэкономической неопределенности и снижения прибыли. Ранее была выплачена первая часть (0,35 руб. на акцию). — Что касается M&A сделок, то в октябре Совкомбанк приобрёл 5,68% акций Группы Астра с целью фактического финансирования компании в обмен на участие в капитале и будущих вознаграждений в виде комиссий. Также в сети появилась информация, что банк может присоединить Витабанк. В целом, будучи в очень непростой ситуации банк продолжает развиваться, инвестировать в M&A сделки, которые, в свою очередь, способствуют росту активов самого банка. Ранее ощутимым драйвером выступала интеграция Хоум Банка. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: За последние 12 месяцев акции Совкомбанка подешевели на 16%, что в моменте было обусловлено слабыми финансовыми результатами, а также отказом от второй части дивидендов за 2024 год. Главная причина всех бед — высокая ключевая ставка. Она спровоцировала сжатие процентной маржи, падение прибыли и необходимость формировать крупные резервы под возможные убытки. С июня 2025 года по сегодняшний день ключевая ставка ЦБ снизилась с 21% до 16%, акции Совкомбанка реагируют сдержанно, а вот финансовые результаты постепенно улучшаются. Особенно это видно отдельно за 3К2025, где отчетливо заметна позитивная динамика по прибыли, но, что более важно, — банк фиксирует восстановление чистой процентной маржи. Если в 2026 году ставку продолжат снижать до условных 12%, то это однозначно должно способствовать роспуску резервов, а также ещё большему росту процентной маржи. В общем, 2026 год может стать годом Совкомбанка. Если позитивный сценарий будет реализован, то банк сможет неплохо заработать и вернуться к историческому ROE. Прямо сейчас Совкомбанк торгуется с дисконтом в районе 20% по P/B относительно Сбера, что, безусловно, выглядит привлекательно. При этом, чтобы акции Совкомбанка росли, дальнейшее снижение ключевой ставки просто необходимо.