Финансовая отчетность АФК Система: долги и убытки 2024 года

Войти

. Долги, долги и ещё раз долги Сегодня в нашем фокусе отчетность одного из представителей финансового сектора, а именно, российского инвестиционного холдинга АФК Системы, которая поделилась с инвесторами финансовыми результатами по итогам 2024 года. Что-ж, давайте разбирать, как жесткая ДКП продолжает усугублять финансовое положение холдинга: - Выручка: 1,2 трлн руб (+17,8% г/г) - OIBDA: 330 млрд руб (+18,5% г/г) - Чистый убыток: 11 млрд руб (против убытка 13,3 млрд г/г) 📈 Традиционно, начнём с позитивных моментов. В 2024 году выручка показала рекордный рост на 17,8% г/г - 1,2 трлн руб, а OIBDA увеличилась на 18,5% г/г - до 330 млрд руб. Положительная динамика обусловлена хорошими результатами в выручке дочерних активов холдинга: наибольший вклад внес МТС, Эталон, а также прочие непубличные активы. - операционная прибыль выросла на 44,6% г/г - до 167 млрд руб. 📉 На этом из позитивного всё. На фоне роста процентных расходов и капитальных затрат, холдинг второй год подряд получает чистый убыток в размере 11 млрд руб. (против 13,3 млрд руб. годом ранее). - финансовые расходы увеличились на 78,4% г/г - до 268,5 млрд руб. - CAPEX вырос на 27% г/г - до 189,3 млрд руб. - чистые процентные расходы составили 237,1 млрд руб (+94,6% г/г). ❗️На конец 2024 года чистые обязательства Корпоративного цента увеличились на 27,3% г/г и составили 315,4 млрд руб. В то же время чистые консолидированные обязательства холдинга выросли на 7,8% г/г - до 1 316 млрд руб. - долг компании вырос на 23,7% г/г - до 1 485 млрд руб. - ND/OIBDA = 0,96x (против 0,93х годом ранее). В 2025 году АФК Система предстоит рефинансировать порядка 768,2 млрд руб. краткосрочного долга при текущих ставках.. –––––––––––––––––––––––––––– Какие успехи у дочерних непубличных активов? 💊 Биннофарм (фарма) - Выручка: 36,7 млрд руб (+12,9% г/г) - Операционная прибыль: 6,2 млрд руб (+53,9% г/г) - скор. EBITDA: 9,6 млрд руб (на уровне 2023 года) - ND/EBITDA: 2,1x (против 1,3x в 2023 году) *МСФО 2024 💉 Медси (медицина): - Выручка: 37,4 млрд руб (+21,5% г/г) - Чистая прибыль: 1,4 млрд руб (на уровне 2023 года) *РСБУ 2024 🏙 Cosmos Hotels Group (гостиничный): - Выручка: 17,4 млрд руб (+47% г/г) - OIBDA: 5,7 млрд руб (+39% г/г) *МСФО 2024 🥛 Степь (аграрный): - Выручка: 103,6 млрд руб (-2,3% г/г) - OIBDA: 22,7 млрд руб (+52,8% г/г) *МСФО 2024 –––––––––––––––––––––––––––– Итого: Продолжительные жесткие условия ДКП постепенно подводят холдинг к полному изнеможению, а потенциальный драйвер роста в виде IPO дочерних непубличных активов больше не является панацеей. Система продолжает утопать в долгах, а процентные расходы съедают операционную прибыль. Кроме того, около 768 млрд руб. краткосрочного долга нужно будет рефинансировать в условиях высоких ставок, сложно представить, как это будет происходить. К горстке негатива стоит добавить и тот факт, что в 1П2025 ситуация с долгом станет ещё хуже (ставку оставили на уровне 21%), а также то, что Система участвует в допке Сегежи.. Кардинально спасти ситуацию может лишь стремительное снижение ставок, однако, исходя из последнего заседания ЦБ и актуальной риторики, жесткая ДКП может вполне пробыть с нами весь 2025 год. Это значит, что IPO непубличных активов, мы, скорее всего, в ближайшее время также не увидим. На мой взгляд, в текущих условиях акции АФК Системы не выглядят инвестиционно привлекательными. Холдинг убыточный, а дивдодоходность до 5% не представляет особого интереса. Если же говорить про спекулятивный фактор, то на снижении ставки можно хорошо прокатиться. Но, до этого пока далеко. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

💿 ГМК Норникель GMKN. Ралли в металлах дает основания для дивидендов? Друзья! В сегодняшнем обзоре поговорим об операционных результатах за 2025 год, крупнейшего мирового производителя палладия, а также одного из крупнейших производителей никеля, платины и меди - ГМК Норникель. 📈 Стоит начать с того, что за последние 12 месяцев акции Норникеля показали рост на 36,4% (без учета недавней коррекции в металлах рост акций составил +45,5%). Ключевым драйвером роста послужило ралли в металлах, которые производит Норникель. Я взял динамику за 12 месяцев по каждому из них (с учетом коррекции): — Палладий: +80%. — Медь: +39%. — Никель: +15%. — Платина: +6%. 👆Важно понимать, что вышеперечисленные металлы начали расти на фоне ралли в основных металлах (золото/серебро). Это и послужило причиной столь сильной динамики Норникеля за последний год. 📈 Далее перейдем непосредственно к операционным результатам ГМК за 2025 год (план/факт по нижней): - Никель: План 204 тыс. тонн, Факт 198,5 тыс. тонн - Медь: План 353 тыс. тонн, Факт 425,3 тыс. тонн - Палладий: План 2704 тыс тр. ун, Факт 2725 тыс. тр. ун - Платина: План 662 тыс. тр. ун, Факт 667 тыс. тр. ун *Забайкальский дивизион: - Медь (в медном концентрате): План 66 тыс. тонн, Факт 70,2 тыс. тонн 📊Как можно заметить, Норникель смог реализовать и перевыполнить план по нижней границе диапазона по всем группам металлов, кроме никеля. В то же время относительно прошлого года производственные результаты получились менее впечатляющими. Снижение по никелю и меди на -3 и -2%, а также сокращение по палладию на -1%. По платине и забайкальском дивизионе вышли в 0. По сути, план выполнили. Но роста не показали. *Производственный прогноз Норникеля на 2026 год выглядит скромнее, чем на 2025 год и не предполагает роста. Более интересно выглядит динамика отдельно за 4К2025 относительно 3К2025. Причина её улучшения — завершение плановых ремонтов в 3К2025. - Никель: +9% кв/кв. - Медь: +12% кв/кв. - Палладий: +15% кв/кв. - Платина: +23% кв/кв. - Забайкальский дивизион (медь): +12% кв/кв. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Что с дивидендами? Исходя из слов Президента «Норникеля» Владимира Потанина, дивидендов по итогам 2025 с высокой вероятностью не будет. На текущий момент основным приоритетом компании является финансовая устойчивость и обслуживание долга. При этом также отмечается, что на 2026 год уже закладывается положительный денежный поток для возвращения к выплатам. Напомню, что за 1П2025 FCF составил порядка $1,4 млрд руб, а по итогам всего 2025 года показатель станет ещё больше на фоне благоприятной конъюнктуре с ценами на металлы. При этом чистый долг в рублях составил 775 млрд руб., при ND/EBITDA = 1,6х. Говоря про дивиденды 2026 года, то я оцениваю их вероятность, как высокую. Другой вопрос, что их конечная сумма будет зависеть от нескольких переменных факторов (цены на металлы, средний курс доллара, будущие фин.результаты). ––––––––––––––––––––––––––– Итого: "На мой взгляд, компания смогла преодолеть самое турбулентное время на рынке и теперь находится в поисках драйверов к переоценке, которые в 2025 году могут появиться в любой момент. Долгосрочный таргет прежний — 150 рублей за акцию", — эти слова я написал год назад и попал в яблочко. Акции Норникеля получили тот самый спонтанный драйвер роста в виде ралли цен на основные металлы группы, и на фоне этого нам удалось реализовать цель в 150 рублей. Все, кто покупал акции после обзора, могли заработать от 14% до 30% в зависимости от момента фиксации прибыли. Отмечу, что текущее положение дел явно лучше, чем год назад. Ситуация постепенно выравнивается, а благоприятная рыночная конъюнктура существенно повышает вероятность дивидендов за 2026 год. В то же время важно понимать, что в данном кейсе есть много неопределенностей, о которых я уже писал выше. Что касается потенциальной идеи в акциях, то сперва нам стоит дождаться фин.отчета за 2025 год, где уже более обстоятельно поговорим о перспективах компании.

💿 Северсталь CHMF. Пока без улучшений Дорогие подписчики, постепенно входим в сезон годовых отчетностей и сегодня рассмотрим финансовые результаты одного из лидеров металлургической отрасли - компании Северсталь. - Выручка: 712,9 млрд руб (-14% г/г) - EBITDA: 137,6 млрд руб (-42% г/г) - Чистая прибыль: 31,9 млрд руб (-79% г/г) 📉 Аналогично прошлым отчетным периодам финансовые показатели Северстали продолжили находится под давлением неблагоприятной экономической конъюнктуры на фоне высокой ключевой ставки. Выручка за 2025 год показала снижение на 14% г/г - до 712,9 млрд руб. из-за снижения средних цен реализации. В результате EBITDA снизилась на 42% г/г - до 137,6 млрд руб., а чистая прибыль обрушилась на 79% г/г и составила 31,9 млрд руб. *Горячекатаный прокат подешевел на 11% относительно 2024 года. При этом цена черного лома опустилась до минимума, составляя в среднем 14,5-15,5 тыс. руб. за тонну. - рентабельность EBITDA составила 19% (против 29% годом ранее). - CAPEX был полностью реализован и составил 173 млрд руб. (при плановом 169 млрд руб.). Рост г/г составил +46%. - производство Чугуна и Стали выросло на 12% и 4% соответственно. ❗️За 2025 год Северсталь получила убыток по свободному денежному потоку (FCF) в размере -30,5 млрд руб. против 96,7 млрд руб. в прошлом году. Негативный эффект на показатель оказала снизившаяся EBITDA, а также реализация инвестиционной программы, которая вдобавок ещё была и перевыполнена. *Интересно, что отдельно за 4К2025 Северсталь получила рекордный чистый убыток в размере -17,7 млрд руб., что обусловлено с убытком от обесценения долгосрочных активов, связанных с сегментом Северсталь Ресурс (бумажный фактор). ✅ Чуть ли ни единственным позитивным моментом в отчете можно считать снижение общего долга с 108,5 до 60 млрд руб. за счёт погашения банковского финансирования в целях оптимизации финансовых расходов. При этом чистый долг составил 21,6 млрд руб., при ND/EBITDA = 0,16x. ––––––––––––––––––––––––––– 📌Дивиденды, планы и ожидания Северстали на 2026 год 1. Дивиденды С учетом слабого спроса на сталь в России и отрицательного свободного денежного потока в 4 кв. 2025 года СД принял решение не распределять дивиденды за 4 квартал 2025 года. 2. Планы и ожидания — Компания планирует инвестиции на 2026 год на уровне 147 млрд руб. (-15% г/г). Среди них Северсталь намерена инвестировать 15 млрд руб. в IT и digital-проекты. Руководство отмечает, что вложения 2026 года будут строго ориентированы на реализацию ключевых стратегических приоритетов. — Несмотря на постепенное смягчение денежно-кредитной политики, охлаждение экономики будет иметь инерцию, в связи с чем в 2026 году Северсталь ожидает дальнейшее снижение спроса на сталь. Вместе с этим компания рассчитывает сохранить полную загрузку производства в 2026 году, планируя произвести около 11,3 млн тонн стали (план +4,4% против +4% по итогам 2025 года). ––––––––––––––––––––––––––– Итого: В обзоре финансовых результатов Северстали за 9М2025 мы рассуждали на тему того, а не подходящее ли время для набора позиции в акциях компании? Как показали эти 3 месяца, те, кто покупал бумаги металлурга в тот момент, уже могли заработать порядка 10%. При этом важно понимать, что в моменте акции компании выросли больше на настроениях, чем на фундаментальных причинах. На самом же деле ситуация в отрасли довольно непростая: — Маржа Северстали упала до 16-летнего минимума из-за замедления экономики. — Потребление стали в РФ снизилось на ~14% г/г. — В 2026 году Северсталь ждёт дальнейшего снижения спроса на сталь и таргетирует рост производства +- на уровне 2025 года. Чего у компании не отнять, так это стремления к развитию. За последний год Северсталь проделала много работы по реализации проектов, большая часть которых будет завершена уже в 2026 году. Резюмируя, скажу, что бизнес у компании отличный. Но в то же время необходимо дождаться восстановления инвестиционной активности на фоне улучшения макроэкономической ситуации.

АФК Система $AFKS

АФК Система