X5 $X5

🏠 Разбираем новые облигации Самолета SMLT Дорогие подписчики, продолжаю изучать привлекательные долговые инструменты, и сегодня предлагаю разобрать два новых облигационных выпуска от застройщика Самолет. 📄 Итак, 22 декабря 2025 года девелопер Самолет проведет сбор заявок на выпуск новых биржевых облигаций серии БО-П19 и 002P-01 объемом 5 млрд руб. Срок обращения первого выпуска закладывается в 3 года с фиксированным, ежемесячным купоном и ориентиром по годовой доходности не выше 22% с эффективной доходностью (YTM) не более 24,36% годовых. Для второго предполагается обращение сроком в 4 года и фиксированным купоном с ориентиром по годовой доходности не выше 3,75% (YTM — 25,48%). Предварительная дата размещения — 24 декабря 2025 года. Оба облигационных выпуска будут доступны неквалифицированным инвесторам. Важно отметить, что новые облигации выходят с большой премией к уже обращающимся бумагам. Возьмем пару прошлых выпусков для сравнения: — Самолет БО-П18 (срок 3,5 года) торгуется с 21,02% YTM (цена 112% номинала). — Самолет БО-П16 (срок 2,3 года) торгуется с 18,7% YTM (цена 115% номинала). Таким образом, и фиксированный, и дисконтный выпуск по доходности предполагают премию от 3,5% до ~7% к доходностям прошлых выпусков. При такой дюрации движение в цене может быть довольно существенным. Что касается целей размещения, то в текущих условиях они остаются неизменными — рефинансирование существующих обязательств под наиболее выгодный процент. Напомню, что недавно эмитент предлагал инвесторам выпуск конвертируемых облигаций, где купонная доходность была значительно ниже рыночной, но в случае роста цены акций компании на горизонте от 6 месяцев до 3 лет держатели выпуска получат возможность конвертировать облигации в акции и зафиксировать дополнительный доход. 📊 Отмечу, что на данный момент на рынке облигаций отсутствуют дисконтные бумаги с близким к новому размещению Самолета рейтингом. В сравнении с бумагами, имеющими наивысший кредитный рейтинг, премия к доходности колоссальная, однако все же предполагает определенный риск. Дисконтные облигации — способ сбережения средств без существенной необходимости отслеживать перспективы компании, её отчетность и финансовую устойчивость. В случае с Самолетом, долгосрочное инвестирование сопряжено с ключевым риском — высокой ключевой ставкой и слабой динамикой ипотечного кредитования. При этом важно понимать, что оба размещения проходят на фоне восстановления ипотечного рынка и снижения ставок, что безусловно оказывает поддержку долговым бумагам компании. Так, в 3К2025 объем продаж первичной недвижимости Самолета вырос на 54% (составил 77,1 млрд руб.) по сравнению с 3К2024 года. Однако, за 9М2025 снизился на 10% к 9М2024 года. Это показывает, какими сложными были для застройщиков первые 6М2025, особенно на базе действия массовой льготной ипотеки «под 6%». Сейчас же, по мере возобновления ипотек, фиксируется рост на 54%. Дальнейшее снижение ключевой ставки положительным образом скажется на будущих финансовых результатах «Самолёта», поскольку выдача ипотек банками под меньшие ставки продолжит интенсифицироваться. Это, в свою очередь, поддержит долговые инструменты застройщика. Резюмируя по данным размещениям, можно сказать, что компания даёт отличную возможность зафиксировать большую доходность с хорошей премией в удобном для инвестора инструменте: можно выбрать либо облигацию с фиксированным купоном повыше, либо с маленьким купоном, но с ценой размещения 50% от номинала. Здесь пересекаются как спекулятивный, так и долгосрочный потенциал: Краткосрочная переоценка — хорошая премия к рынку. Долгосрочная — улучшение финансовых результатов на фоне снижения ключевой ставки. На мой взгляд, под дальнейшее смягчение ДКП выпуск облигаций «Самолёта» может быть интересным. #Самолет #SMLT #Облигации

🍗 Черкизово GCHE. Идеи все еще нет? Дорогие подписчики, завершаем торговую неделю обзором финансовых результатов за 9М2025, крупнейшей в России вертикально интегрированной компании по производству мясной продукции - Черкизово: - Выручка: 210,7 млрд руб (+11,2% г/г) - Операционная прибыль: 40 млрд руб (+30,8% г/г) - Скор. EBITDA: 39,8 млрд руб (+11,2% г/г) - Чистая прибыль: 23,6 млрд руб (+5,2% г/г) 📈 По итогам 9М2025 выручка выросла на 11,2% г/г - до 210,7 млрд руб. за счёт роста производственных мощностей, роста цен на свинину, а также подорожанию продукции Черкизово в среднем на 13% по всем сегментам. В то же время операционная прибыль увеличилась на 30,8% г/г - до 40 млрд руб., что обусловлено переоценкой биологических активов, а также использованием дешевого зерна нового урожая для снижения себестоимости. В результате скорректированная EBITDA прибавила 11,2% г/г - до 39,8 млрд руб., а чистая прибыль 5,2% г/г - до 23,6 млрд руб. *Динамика показателей скорректированной EBITDA и чистой прибыли продолжает находится под давлением процентных расходов. Так, скорректированная ЧП за отчетный период снизилась на 39,3% г/г. - с сентября 2024 по сентябрь 2025 года цена 1 кг свинины выросла на 13,2% г/г, курятины на 6,3% г/г. - переоценка биологических активов составила 13 млрд руб. ❗️На конец 9М2025 чистый долг вырос на 23,4% г/г - до 142,3 млрд руб. При этом показатель ND/EBITDA составил 2,8х, что все ещё недостаточно для возобновления дивидендных выплат. - отдельно в 3К2025 процентные расходы выросли на 72% г/г (за 9М2025 сократились с 10,3 до 5 млрд руб.). - CAPEX за 9М2025 снизился с 23 до 17,5 млрд руб. ✅ Свободный денежный поток (FCF) за 9М2025 вырос с 1,9 до 5,2 млрд руб., что обусловлено вышеупомянутым снижением капитальных затрат. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Если сравнивать текущий обзор с тем, что я делал в феврале этого года, то улучшение ситуации выглядит очевидным. По итогам 9М2025 Черкизово продемонстрировало рост по всем ключевым финансовым показателям, что обусловлено инфляцией, разовым фактором в виде переоценки биологических активов и благоприятной рыночной конъюнктурой. Позитива также добавляет и рост экспортных продаж, которые за отчетный период выросли на 10,1% в денежном выражении. Кроме того, компания продолжает наращивать производство и увеличивает выпуск продукции с ВДС. В результате акции Черкизово выросли свыше 17% за последний месяц. Если же говорить о негативном аспекте, то ключевой проблемой компании продолжает оставаться ситуация с долгом. Именно поэтому было принято решение не выплачивать дивиденды по итогам 1П2025. При этом менеджмент отмечает, что изменений в дивидендной политике не предполагается (50% от ЧП). Полагаю, что дивидендов за 2025 год также не будет (выплаты осуществляются при ND/EBITDA <2,5x), а вот в следующем году их вероятность существенно возрастет. Из интересного также бы хотел отметить некоторые публичные заявления менеджмента: — ждут прибыль до налогов в 2025 году в районе 50+ млрд руб. — планируют довести долю высокомаржинальной продукции до 70% (при текущих 60%). — прогнозируют рост рынка мяса в 2025 году до 2,7 трлн руб. (+8% г/г). — стратегическими целями считают развитие экспорта и географическую экспансию на восток страны. Резюмируя, можно сказать, что кейс Черкизово, даже несмотря на недешевые мультипликаторы, начинает потихоньку обрастать долгосрочными драйверами. Среди них хотелось бы увидеть возможное SPO, которое бы способствовало росту ликвидности акций и их привлекательности. Буду наблюдать за компанией. Дам знать, если будет интересная идея. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор

⛽️ Газпром GAZP. Как обстоят дела у одного из главных миркоинов? Сегодня разберем финансовый отчет за 9М2025, одного из главных бенефициаров мирного урегулирования, нефтегазовой компании Газпром. Традиционно, к ключевым моментам: - Выручка: 7165 млрд руб (-4,4% г/г) - EBITDA: 2181 млрд руб (+1,8% г/г) - Операционная прибыль: 1093 млрд руб (-23% г/г) - Чистая прибыль: 1183 млрд руб (+11,8% г/г) 📉 За 9М2025 выручка группы сократилась на 4,4% г/г - до 7165 млрд руб. на фоне снижения выручки от нефтяного бизнеса Газпромнефти на 11% г/г, а также снижению выручки от продажи газа за пределами РФ. В результате снижения выручки, а также роста операционных расходов операционная прибыль снизилась на 23% г/г - 1093 млрд руб. - выручка от продаж газа внутри РФ выросла на 8,4% г/г. - выручка от продаж газа за пределами РФ сократилась на 1,4%. - операционные расходы увеличились на 1,4% г/г. *Поддержку газовому сегменту оказывает индексация тарифов на газ для потребителей на 10,3% с 1 июля 2025 года. В 2026 году индексация планируется на 9,6%. 📈 При этом EBITDA выросла на 1,8% г/г - до 2181 млрд руб., что обусловлено низкой базой прошлого года, снижением финансовых расходов, ростом поставок газа в Китай, а также увеличению объемов на внутренний рынок. Также стоит отметить, что отдельно в 3К2025 операционные расходы сократились на 4,3% г/г. - финансовые расходы снизились с 603,1 до 463,9 млрд руб. - за 8М2025 поставки газа в Китай увеличились на 28,3% относительно 2024 года. 📊 Чистая прибыль за 9М2025 выросла на 11,8% г/г - до 1183 млрд руб. На первый взгляд, хороший результат. Но, если скорректировать его на разовый эффект от курсовых разниц (434 млрд руб.), то показатель получится в районе 749 млрд руб. (-27% г/г). *FCF за 9М2025, скорректированный на капитализированные проценты (531 млрд руб.), а также уплаченные проценты (121,6 млрд руб.) составил -387,7 млрд руб. ❗️С начала года чистый долг вырос с 5,7 до 5,9 трлн руб. при ND/EBITDA = 1,9х. Стоит отметить, что укрепление рубля положительно сказалось на переоценке валютного долга, тем самым уменьшив его в рублях. ❌ Когда уже дивиденды? Исходя из текущих финансовых результатов, можно сделать предположение, что дивиденды за 2025 год маловероятны. Это обусловлено следующими факторами: - отрицательным FCF за 9М2025 (так и за 3К2025). - снижением скорректированной ЧП на 27% год к году даже с учетом отмены НДПИ. В то же время не исключаю сюрприза от менеджмента. Ранее ВТБ, будучи в более худшем положении, ошарашил рынок крупными выплатами. Может, и здесь что-то будет? Итого: Как я уже отмечал в прошлом обзоре, положение Газпрома постепенно налаживается, даже несмотря на сокращение доходов от нефтяного сегмента бизнеса. На текущий момент ситуация в газовом бизнесе выглядит стабильной — группа генерирует прибыль, а ключевым фактором поддержки выступает индексация тарифов для потребителей. Также не будем забывать и про интенсификацию поставок газа в Китай. В то же время вопрос с долгожданными дивидендами остается в состоянии неопределенности. По итогам 9М2025 Газпром отразил убытки по FCF, а также снижение скорректированной на курсовые разницы чистой прибыли. Вдобавок к этому чистый долг группы с начала года вырос до 5,9 трлн руб. При таких раскладах вероятность выплат близится к нулю. Таким образом, в акциях Газпрома в среднесрочной перспективе остается играть лишь мирное урегулирование. Целей по акциям Газпрома не меняю — таргетирую их в районе 170 рублей за акцию, что даёт порядка 30% апсайда от текущих. Отмечу, что в среднесрочной перспективе спекулятивный рост акций может быть обеспечен разгоном под мирное урегулирование/под потенциальные дивиденды. Если же говорить про долгосрочный горизонт, то здесь первым приходит на ум улучшение финансовых показателей от низкой базы прошлых лет. Риски имеют место. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями #прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор