✈️ Аэрофлот AFLT. Достигли цели, но что дальше? Завершаем очередную торговую неделю обзором финансовых результатов за 1 квартал 2025 года крупнейшей российской авиационной компании Аэрофлот. Пройдемся по ключевым моментам: - Выручка: 190,2 млрд руб (+9,6%) - EBITDA: 49 млрд руб (-17,4% г/г) - Чистая прибыль: 26,8 млрд руб (рост в 24 раза) 📈 В 1К2025 выручка выросла на 9,6% г/г - до 190,2 млрд руб, что обусловлено ростом пассажирских и грузовых перевозок. Также положительный вклад в результат внесли изменения доходных ставок и растущий пассажиропоток. В свою очередь чистая прибыль показала рост более, чем в 24 раза и составила 26,8 млрд руб. благодаря курсовым переоценкам, а также прочим разовым факторам. - доходная ставка увеличилась на 7%. - пассажиропоток вырос на 0,8% г/г - до 11 620 тыс. чел. 📉 В то же время чистая прибыль после корректировок продемонстрировала отрицательную динамику и составила -3,4 млрд руб. (против прибыли в 6,5 млрд руб. годом ранее), а EBITDA осталась под давлением растущих операционных расходов, а также прошлогодней высокой базы, сократившись при этом на 17,4% г/г - до 49 млрд руб. - рентабельность EBITDA снизилась на 8,4 п.п. - до 25,8%. - расходы на обслуживание судов и пассажиров увеличились на 17,7% г/г. - расходы на оплату труда увеличились на 33,8% г/г. ✅ На конец 1К2025 чистый долг составил 512,1 млрд руб. (-14,4% г/г), при ND/EBITDA 2,5х. Ситуация с долговой нагрузкой начинает постепенно улучшаться. ––––––––––––––––––––––––––– 🟡 Дивиденды В обзоре результатов за 9М2024 мы размышляли на тему того, какими могут быть дивиденды Аэрофлота по итогам года. Диапазон выплат был в районе 4,8-9,7 рублей на акцию. Также мы отмечали факт того, что Аэрофлот - государственная компания и из-за этого сможет направить на выплаты 50% от чистой прибыли. Мы не прогадали: - впервые с 2018 года, СД Аэрофлота рекомендовал дивиденды за 2024 год в размере 5,27 рублей на акцию (50% от ЧП), что предполагает 8,2% дивдоходности к текущей цене. ГОСА - 30 июня. Отсечка - 18 июля. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: С момента последнего обзора Аэрофлота прошло чуть больше 5 месяцев. В нём я таргетировал акции компании на уровне 70 рублей (13% апсайд) и этот таргет удалось успешно покорить (в моменте акции стоили около 80 рублей). Вдобавок к скромной реализованной идее Совет Директоров компании порадовал инвесторов первыми дивидендами с 2018 года. Скажем так, на достижение целевой цены повлияли, как дивиденды, так и геополитические факторы. Главный вопрос, что делать с акциями дальше? На мой взгляд, текущая оценка по P/E = 5,1x и EV/EBITDA = 3,7x выглядит дорого и не предполагает инвестиционной идеи в акциях. Сюда же добавлю ряд негативных факторов, которые это подтверждают: - рост операционных расходов быстрее выручки. - замедление пассажиропотока и охлаждение спроса на услуги. - результаты 2025 года могут получиться на уровне 2024. При этом отмечу, что Аэрофлот может получить сюрприз в качестве снятия санкций в случае геополитической разрядки. Если это произойдет, то результаты Аэрофлота станут существенно лучше. Лично я продолжаю находится вне позиции и поздравляю тех, кто смог заработать на Аэрофлоте вместе с Фундаменталкой. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор

🥂 Абрау-Дюрсо ABRD. Что там у виноделов? В сегодняшнем обзоре поговорим о компании Абрау-Дюрсо, которая недавно представила финансовую отчетность по итогам 2024 года. Давайте взглянем, что изменилось в кейсе компании и сохранилась ли здесь инвестиционная идея: - Выручка: 15,7 млрд руб (+26% г/г) - EBITDA: 4,3 млрд руб (+51% г/г) - Чистая прибыль: 1,8 млрд руб (+43% г/г) 📈 В 2024 году Абрау-Дюрсо удалось достичь рекордных финансовых результатов, в частности, благодаря мерам государственной поддержки, а также повышению операционной эффективности. Таким образом, выручка (без учета акцизов) выросла на 26% г/г - до 15,7 млрд руб. При этом EBITDA и чистая прибыль выросли до рекордных 4,3 млрд руб (+51% г/г) и 1,8 млрд руб (+43% г/г) соответственно. - в 2024 году акцизы на вино были повышены в три раза (108 рублей за литр). В 2025 году предусмотрено повышение до 112 рублей за литр. - доля российского вина в розничных продажах тихого вина составила 64,8%, игристого - 32,9%. При этом продажи игристых вин в РФ в 2024 году увеличились на 8,6%. - осенью 2024 года был введен ГОСТ, который предусматривает 20% долю отечественных вин в винных картах кафе и ресторанов. 📈 Какие успехи на операционном уровне: - общий объем продаж составил рекордные 66,862 млн бутылок (+18% г/г). - порядка 1,5 млн бутылок продукции компании было экспортировано на зарубежные рынки. - в 2024 году Абрау-Дюрсо высадила 316 гектаров виноградников (+62% г/г). ❗️В то же время не без темных сторон. На конец 2024 года чистый долг составил 9,7 млрд руб, при ND/EBITDA = 2,2x. При этом расходы на обслуживание долга увеличились на 34,7% г/г - до 1,7 млрд руб. - также был отражен убыток по FCF в размере 2,5 млрд руб. на фоне роста дебиторской задолженности на 88% г/г - до 7,8 млрд руб. - в начале марта 2025 года провели допэмиссию по цене 275 рублей за акцию (11,5 млн акций), привлекли около 3,1 млрд руб. Дивиденды СД Абрау-Дюрсо рекомендовал дивиденды за 2024 год в размере 5,01 рублей на акцию, что предполагает 2,78% дивдоходности к текущей цене. ГОСА - 26 июня. Отсечка - 7 июля. Кроме того, председатель совета директоров «Абрау-Дюрсо» Павел Титов допустил, что не исключает дополнительной выплаты в конце текущего года. Итого: Около года назад был выпущен последний материал, посвященный Абрау-Дюрсо. С тех пор ставка ЦБ РФ была повышена до пиковых 21%, что в конечном итоге привело компанию к проведению допэмиссии (дабы не усугублять ситуацию с долгом). Напомню, что в 2024 году я давал инвестиционную идею, которая была привязана к утверждению пошлин в 200% на вина из стран НАТО. Пошлины так и не утвердили, а свою позицию я закрывал с убытком ещё перед новостями о допке. Что мы имеем сейчас: Благодаря повышению акцизов бизнес Абрау-Дюрсо существенно повысил свою эффективность - финансовые и операционные результаты растут. Вдобавок привлекли около 3,1 млрд руб. допэмиссией, которые планируют направить на развитие бизнеса, в частности, его диверсификацию (туризм, конфеты, экспортные рынки Азии). Отмечу, что весной этого года компания вышла из косметического бизнеса, издержки которого, вероятно, были изначально недооценены. Если же говорить про оценку самой компании, то она по-прежнему недешевая - P/E = 13,8x. Есть ли здесь инвестиционная идея? На мой взгляд, идея имеет место, однако её характер всё ещё долгосрочный, да и апсайд не кажется столь привлекательным - около 20% от текущих. Серьезным недостатком продолжает оставаться низкая ликвидность. При всём этом, у компании есть все основания показать хорошие финансовые результаты по итогам 2025 года. К дополнительным драйверам стоит отнести и потенциальное снижение % ставок, которое также окажет положительный эффект на финансовое состояние Абрау. Главное на текущий момент - бизнес продолжает развиваться. #прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор

⚡ Сектор электрогенерации. Подробный обзор. Часть 2 🔋 РусГидро HYDR Текущая цена: 0,4658₽ Целевая цена: 0,5₽ Потенциал роста: 7,3% 📈 Сильные стороны: - либерализация энергорынка на Дальнем Востоке (рост тарифов). 📉 Слабые стороны: - рост капитальных затрат. - привлечение долга под высокую ставку. - высокая долговая нагрузка. Резюме: РусГидро - едва ли не самый проблемный игрок в секторе. На фоне высокого CAPEX и невозможности обеспечивать его собственными денежными средствами, компания вынужденно привлекает долг под высокую ставку, чем усугубляет ситуацию с долговой нагрузкой. Одним из вариантов для спасения ситуации является допэмиссия, но пока что компания к нему не прибегает, делая ставку на стремительное снижение процентных ставок. Не интересный актив - без дивидендов, огромным долгом и отсутствием драйверов роста в среднесрочной перспективе. ––––––––––––––––––––––––––– 🔌 ТГК-14 TGKN Текущая цена: 0,00622₽ Целевая цена: 0,00750₽ Потенциал роста: 20,1% 📈 Сильные стороны: - рост тарифов. - дивидендные выплаты. - облигационные выпуски с доходностью 20-25% годовых. - рост капитализации (ранее провели SPO). 📉 Слабые стороны: - крупная инвестиционная программа. - арест члена СД и совладельца компании. Резюме: ТГК-14 самая приближенная альтернатива Интер РАО. Как и остальные, компания сфокусирована на реализации инвестиционной программы, но при этом платит дивиденды и работает над повышением операционной эффективности. В целом - стабильный бизнес, который выиграет от снижения процентных ставок и завершения крупных инвестиций. Если же говорить про негативные моменты, то недавний арест члена совета директоров и совладельца ТГК-14 по делу о мошенничестве (завышение тарифов на тепловую энергию) был воспринят рынком очень болезненно - акции сильно потеряли в цене. Исходя из рисков, субъективный выбор между Интер РАО и ТГК-14 падает на первый вариант. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Компании из сектора электрогенерации имеют ключевую общую черту - крупные инвестиционные программы. В случае с Интер РАО, Юнипро и ТГК-14 они реализуются без привлечения долга, в этом плане РусГидро существенно уступает и в целом выглядит не привлекательно из-за высокой долговой нагрузки. Далее остается тройка наиболее интересных компаний, среди которых явным фаворитом выступает Интер РАО - прозрачный, стабильный бизнес без подводных камней и полным пониманием долгосрочной перспективы. На фоне Интер РАО, Юнипро и ТГК-14 выглядят менее интересно с точки зрения парковки кэша в защитном активе: в случае с Юнипро - туманные долгосрочные перспективы и отказ от дивидендов. У ТГК-14 реализовался неожиданный риск корпоративного характера с арестом члена совета директоров. Таким образом, можно сделать вывод, что Интер РАО выглядит наиболее привлекательным вариантом для долгосрочного инвестирования. Если говорить про весь сектор в целом, то сложившиеся инфляционные условия + начало крупных инвестиций обрекает акции электрогенерирующих компаний на, как минимум, среднесрочный боковик. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор