SMLT наконец дал интервью, пытаются успокоить рынок Сначала фиксируем, что СЕО говорит про финансовое положение: - На счетах сейчас есть 38 млрд руб (много, кстати, откуда?). - Обещают до конца 2024 сдать ещё 1 млн метров жилья. С эскроу за них поступят деньги в течение 2 недель. - Обещают сокращать расходы, меньше строить жилья, за счёт снижения предложения держать цены на квартиры высокими. Затем Коган задаёт очень правильный вопрос: "Облигации стоят дёшево, почему бы Самолёту самому не выкупить их с рынка сейчас с дисконтом?" Тем более всё равно оферта в феврале, это уже я про себя думаю. Что отвечает Самолёт: - Покупать облигации с рынка не будем — есть более интересные возможности пристроить деньги. - - Интересно, куда можно пристроить деньги с доходностью выше 40%, особенно если они всё равно строить хотят меньше? - В феврале будет оферта, погашать её Самолёт не собирается, хочет предложить фантастически привлекательные условия для рынка, чтобы на оферту никто деньги не принёс. Что-то я не понимаю совсем. На счетах есть 38 млрд, в феврале оферта на 20 млрд. Почему бы не погасить? Или почему бы не выкупить прямо сейчас со скидкой? Судя по всему, эти 38 млрд — это не деньги на р/с. Лежат они, например, на эскроу-счетах. Самолёт доступа к ним не имеет, хотя рассчитывает скоро получить. Поэтому нет у Самолёта денег на выкуп облигаций. Ситуация настолько сложная, что Самолёт готовится предложить запредельно высокую ставку до 2028 года по облигациям, лишь бы не погашать 20 млрд. Ищем позитив Самолёт утверждает, что не планирует доп эмиссию. Напоминаю кейс Сегежи, они за год до доп эмиссии тоже говорили, что делать её не собираются. Отсюда делаю вывод, что ещё 6-12 месяцев у компании есть. Фиксирую для себя, что на сегодня ситуация не настолько безнадёжная, чтобы готовить SPO. Значит, месяцев 6 у Самолёта есть. Ещё интересный момент. Самолёт уверен, что государство обязательно придумает какие-то меры по поддержке отрасли, потому что «индустрия нуждается в поддержке». Минстрой сообщает, что работает: "Минстрой внимательно следит за текущей ситуацией на рынке жилья. В настоящее время ведется анализ различных сценариев развития отрасли и проработка актуальных мер поддержки, в том числе ориентированных на возможность застройщиков сосредоточить свои ресурсы на завершении уже начатых проектов строительства, а также запуске новых" Новости о новых мерах поддержки могут спасти девелоперов, для акций и облигаций будет сильный позитив. Итоги и выводы - Держать акции точно не строит. Акции сильно упали, но могут продолжить падать и дальше. - С пониманием отношусь к тем, кто сейчас шортит акции Самолёта. - Проблемы с деньгами точно есть. - Кажется, в ближайшие 3 месяца Самолёт не обанкротится. Допускаю, что Самолёт договорится с крупнейшими держателями облигаций, чтобы они не пошли на оферту в феврале. - Облигации с офертой до 6 месяцев считаю интересными: RU000A104JQ3 и RU000A104YT6 - На крайний вариант у публичной компании есть возможность сделать SPO. Крупнейшие кредиторы могут поменять долги на долю в компании с большой скидкой.

Ралли в облигациях Сегежи. Стоит ли покупать? Суровые времена — суровые инвест-идеи. Появилась информация, что Система решилась на доп эмиссию по Сегеже: "Segezha планирует провести SPO по цене 1,8 руб./акция, ожидаемый объем привлечения — 101 млрд руб — Интерфакс" Сегеже этих денег хватит. И у Системы такая сумма есть. Для облигаций Сегежи эта новость — однозначный позитив! Заинтересованные могут посмотреть на выпуски Сегежи с офертой в июле следующего года: ➖ ГК Сегежа 003P-02 — RU000A105SP3 — 07-05-2025 ➖ ГК Сегежа 002P-04R — RU000A104UA4 — 29-05-2025 С более длинными выпусками нужно быть осторожным. Исходя из свежего отчёта, Сегежа выходить на прибыль не собирается: "Чистый убыток Segezha Group по МСФО в III квартале 2024 года составил 5,4 млрд рублей, что в 1,7 раза больше, чем в тот же период прошлого года, и на четверть — чем в предыдущем квартале." Четвёртый квартал уже идёт, цифры должны быть опять слабыми. Но со следующего года, если доп эмиссия состоится, долг Сегежи сильно снизится, убыток сократится. Станет ли компания теперь прибыльной? Не факт. Сегежа стабильно операционно убыточная, проценты по долгу на операционный убыток не влияют. Т.е. держать акции SGZH опасно, а вот облигации интересны. Я не верю, что Система обанкротит Сегежу сразу через 6 месяцев после допки. Ребята долго сидели с калькулятором перед тем, как вложить 100 млрд. Поэтому риск в коротких облигациях оцениваю как умеренный для диверсифицированного портфеля. Я планирую немного взять этих облигаций, если доходность к оферте будет 40%+

Ещё немного про облигации Самолёта 1. 12 декабря 2024 Самолёт проведёт Big Day. Ожидаю, что компания будет успокаивать инвесторов. Самолёту необходимо снизить доходность по своим облигациям, чтобы было проще получать рефинансирование. В целом, Самолёт уже старается, выглядит это так: "Михаил Кенин один из крупнейших акционеров компании и уверен в перспективах ее развития и роста, основанного на работе профессиональной команды, эффективной бизнес-модели и выверенной стратегии, которая дает стабильно высокие результаты даже в условиях высокой макроэкономической неопределенности. Слухи о продаже доли в компании необоснованны". 2. АКРА присвоила Самолёту кредитный рейтинг А+ 12 января 2024 года. Традиционно рейтинги пересматриваются раз в год. Сейчас доходность по облигациям Самолёта такая, будто рейтинг уже ВВВ или ниже. Рынок ждёт понижение рейтинга, оно уже заложено в цены. Сохранение рейтинга будет сильным позитивом. 3. Рейтинговое агентство может отозвать рейтинг, если понимает, что с компанией случилось что-то неожиданное и неприятное. Не предвидеть банкротство компании с рейтингом А — большой позор. Рейтинговые агентства ставят свою репутацию на то, что до пересмотра Самолёт не обанкротится. Напоминаю, что оферта по 11-му выпуску RU000A104JQ3 будет 14 февраля 2025, осталось 87 дней. У меня есть в портфеле облигации этого выпуска, продолжаю держать и сдать по оферте. Я не верю, что Самолёт обанкротится в течение 3 месяцев.