Вы не поверите

Затянувшийся отпуск и легкая послеотпуская депрессия тёмной Москвы наложила отпечаток на своевременный апдейт по стратегии Инвестимо | Акции РФ — исправляюсь! По сделкам за последний месяц: 1. Потихоньку начал формировать долю в MAGN . Металлурги уже выглядят очень дёшево и пришли в этот кризис в полной боевой готовности — без долгов и с запасами кэша. Операционная прибыль за 3-й квартал — 3,9 млрд руб., такого не было с 2014 года. Что это, если не близкий разворот цикла? Понятно, что надо принимать во внимание макроэкономические факторы, но если крупнейшие игроки вроде ММК работают на грани операционной рентабельности, при этом не имея долга, но обладая подушкой кэша объемом 130 млрд руб. (вкл. 117 млрд руб. депозитов), то что происходит с менее эффективными игроками? Вопрос риторический, мы это видим на примере MTLR и TRMK , но есть также и другие игроки, менее крупные и не публичные, у которых также происходит спад. Возможно, рынки металлургов сжимаются сильнее, чем мы видим в отчетах подготовленной к кризису тройки MAGN CHMF и NLMK Акции дёшевы даже без учёта очередного миро-ралли, правда и краткосрочных триггеров к раскрытию стоимости тут нет. Но и доля на текущий момент всего 3%. В идеале пока что хочется видеть 5%. 2. Покупка MBNK на 5% за счет сокращения доли в LQDT. Ожидал хорошего отчета за 3-й квартал и так оно и случилось: ROE 3-го квартала 24,4% (не без нюансов, не учитывают % расходы по субордам), рекордная квартальная прибыль. Отчет в целом интересный, не будем слишком глубоко погружаться в тонкости, но кажется, что ситуация для МТС-Банка начинает разворачиваться — сокращение традиционного бизнеса в лице кредитования и просто тупо «купи ОФЗ» начинает разворачивать P&L. Спасибо за внимание!

Как стратегия Инвестимо | Акции РФ переживает коррекцию и каков план действий? Для начала, я прошу единственного подписчика стратегии (кроме меня самого) извинить меня за такие редкие отчёты :) За счетом стратегии я слежу ежедневно, но часто писать — только учусь! Итак, рынок попал в идеальный шторм из: — действий ЦБ, который решил не спешить стремительно снижать КС — Роста геополитического риска, где мы видим отсутствие продолжения какого-либо переговорного трека и всё более агрессивную риторику наших европейских соседей — Усиления налогового бремени, вызванного дефицитом бюджета. Все три пункта связаны друг с другом и понятно чем обусловлены, но мы здесь не для рассуждений, что хорошо и что плохо, а чтобы воспользоваться рыночными неэффективностями лучше среднего инвестора. В этом и состоит цель стратегии. Итак, как портфель переживает коррекцию? 🐻 Смотрим картинку. После 17 августа портфель потерял 8%, в то время как MCFTRR потерял 15%. Здесь ничего не остаётся, кроме радости — на общем снижении рынка портфель выглядит сильнее. 🫡 Теперь основная задача — посмотреть на активы, которые вышли из слабых рук, не стали ли они привлекательнее, чем то, что мы имеем в портфеле? 💼 Сделки: последняя сделка была 18-го августа, как раз перед коррекцией, где я на 1/4 сократил долю в MRKV Текущая аллокация общими мазками и комментарии к позициям: 1. 33% в сетевиках. 29 сентября Минэкономразвития опубликовали новый план индексации тарифов сетевых компаний и он ещё агрессивнее, чем тот, что выкатывали в апреле (рост в 2026 г. 15,2% vs 9,8%, в 2027 г. 13% vs 6,3%). После апреля график сетевых компаний говорит сам за себя. При этом, в кейсе сетевых компаний существенный НО: видимо, такая агрессивная индексация тарифов нужна для финансирования CAPEX самих сетевиков и их материнской компании — ФСК Россети FEES . Дивиденды дочек Россетей платятся в пользу ФСК, сама ФСК объявляла, что не будут платить до 2027 г. Возможно ли тут прокатиться в одной ракете с госкомпанией или миноритариев вновь могут оставить за бортом? Я склоняюсь, скорее, к первому варианту. Но у инвесторов мир не черно-белый, а степень уверенности определяется аллокацией. MRKC MRKP MRKV 2. TRNFP — 11%. Консенсусная ставка, которая довольно устойчива на коррекции. Очень привлекательный форвардный дивиденд за 2025 г. — 15,5-16% от текущих. Зачем люди покупают ОФЗ со схожей YTM в этом случае? Есть риски прилётов БПЛА по трубопроводам, поэтому даже подумывал о частичном размене позиции на NMTP . Но пока время не пришло, да и хотелось бы увидеть НМТП дешевле. 3. HEAD — 11%. Конъюнктура не самая лучшая. Если экономика идёт на жёсткую посадку, то оживления Индекса ХХ можно ждать долго. Подумаю о размене позиции на более привлекательные истории с более краткосрочными триггерами. 4. X5 — 10%. В последней коммуникации менеджмента смутило не столько понижение гайденса по рентабельности EBITDA, сколько увеличение прогноза по CAPEX. Ошибся, что не продал сразу же после отчета. Надо было быстро считать на пальцах, а не искать время для полноценного анализа. 5. Остальное — 46%, включая 17% в LQDT Ищу цели для распаковки запаса. Всем спасибо! Подписывайтесь и будем опережать рынок вместе 🤝 #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе

О капитализации Вчера главным героем инвестиционных блогов и сообществ стала Тамара Меребашвили, IR и член Правления IRAO Интер РАО, заявившая, что у компании нет задачи бегать за розничным инвестором и растить капитализацию, которая является предметом психологической реакции большого количества людей. Мол «Интер РАО» ничего не получает от изменения капитализации, поскольку компания не эмитирует новые акции, ну вы, скорее всего, слышали. Один мой старый друг спросил, читал ли я об этом, а затем усомнился в профпригодности такого IR-профессионала. Зная, сколько невесть чего вылилось на голову Тамары, мне захотелось разобраться. ________ С одной стороны, а в чем она не права? 🙃 Она вылила ушат холодной воды на головы тех розничных инвесторов, которые не понимают — а зачем вообще компании капитализация и, без этого понимания, думают, что публичые компании им что-то должны. Она абсолютно права в том, что пока капитализация — это предмет психологической реакции людей — компании действительно нет смысла на этом фокусировать свои ресурсы. А знаете, когда компании есть смысл фокусировать ресурсы на восприятие своего бизнеса в глазах розничного инвестора? Когда нужно провести очередное SPO и «впарить» физикам свои акции подороже (привет VTBR , SOFL, POSI и прочие герои). Вот тогда-то про вас вспомнят, будут облизывать, выступать на конференциях и рисовать радужные прогнозы своих результатов на пару лет вперед 📈 А вот с точки зрения истинного повышения капитализации для фундаментального инвестора, Интер РАО как раз делает многое! У них шикарное раскрытие информации по всем своим активам, они очень подробно раскрывают драйверы своей акционерной стоимости. И они даже держат почти 30% своих же акций в казначейском пакете (что вполне обосновано для компании с P/BV = 0,3) Инвесторы почему-то не видят, что у них есть возможность купить холдинг с перспективным и НЕциклическим бизнесом, который платит 25% от чистой прибыли дивидендами и див доходностью более 10%. Не видят, что если компания вдруг не найдет каких-то интересных инвест. возможностей и государство не принудит их к CAPEX вселенских размеров, то может вполне платить и 50% от прибыли. Тогда див доха станет 20% и уж тогда, уверен, все набегут и будут восхвалять эту шикарную инвестидею! 🥴 Вот только с точки зрения академических корпоративных финансов, дивиденды — это по сути ПЛОХО для ПАО. Если контора платит дивиденды, то это значит, что менеджмент не видит перспективных инвестиционных возможностей для своего бизнеса (внутренняя норма доходности которых должна быть >ROE в %) и принимает решение распределить прибыль на акционеров, чтобы акционеры сами решили куда им вложить деньги ещё 🤷‍♂️ Так должен работать рынок. Но у нас пока что всё иначе) И Интер РАО действительно не эмитирует новые акции, поэтому вроде как ей должно быть все равно на рыночные котировки. И котировки действительно не влияют на эффективность менеджмента, тут она права... но до поры до времени! Во первых, ликвидность и рыночная цена акций дает компании преимущество в привлечении даже долгового финансирования. Банально можно дать ликвидный пакет акций в залог банку под кредит и получить по этому кредиту лучше условия. Во-вторых, опять же казначейский пакет. Его можно использовать в сделках М&A или вообще продать в рынок (но для этого IR обязательно вам покажет Светлую сторону Интер РАО 😁). И чем дороже будет акция — тем больше денег компания привлечет в свой капитал за этот пакет. Поэтому она, конечно, права только отчасти! Надеюсь, это простимулирует розничных инвесторов смотреть не только на див. доходности, мультипликаторы и графики, а делать, и самое главное, УЧИТЬСЯ делать более глубокий анализ. Хотя бы на предмет того, нужны ли вы в лодке с акционерами или вас скинут за борт сразу после того, как вы поработаете вёслами 🙂 #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе