Отчеты компаний-сетевиков из стратегического портфеля

Отметим также и результаты стратегии Инвестимо | Акции РФ С начала 2026 года имеем **-2,8%** после комиссий по сравнению с **-19,2%** по индексу MCFTRR. Альфа = **16,4%** Уже неоднократно упоминал, что к автоследованию, как к инвестиционному инструменту, я отношусь негативно. Отчасти поэтому здесь оно упоминается раз в полгода 🤭 Но последние апдейты Т-инвестиций чуть поменяли мнение о продукте: ➡️ снижена фиксированная комиссия с **4%** до **2%** в год. Помним, что кроме неё есть переменная комиссия 20% от прибыли ➡️ теперь доходность по стратегиям в их карточке показывается с учётом всех комиссий, уплаченных подписчиками — удобнее сравнивать «чистую» доходность подписчика с индексами-бенчмарками ➡️ появились какие-то движения по улучшению каталога стратегий. Если коротко — делают выбор более понятным и менее «продающим» для подписчика. Абсолютно верный шаг, учитывая, что есть инвесторы-инфлюенсеры, накупившие шлака в 2023 году, когда всё без исключения росло, набрали десятки тысяч человек на автоследование, а последние 2,5 года все вместе теряют деньги 🥴 В стратегии придерживаюсь более агрессивного подхода распределения активов, чем в личном портфеле, но даже там акций сейчас всего 55% — исторический минимум. Рынок безусловно дешёвый, мы это все знаем уже 1,5 года, но каких-то обозримых драйверов к переоценке при дальнейшем статусе-кво по линии СВО я не вижу. Плюс, думаю, что мы чересчур сильно отскочили вверх с прошлой коррекции (подробнее мысли об этом описаны в прошлом посте) Топ-позиции по долям: T Т-Технологии SVCB Совкомбанк SBER Сбер MRKV Россети Волга Если вы начитались про индексное инвестирование и хотите купить акции, т.к. это исторически самый доходный класс активов даже в нашем кризисном государстве И НАМЕРЕНЫ КУПИТЬ ИНДЕКС — пожалуйста, не делайте этого! 🤌 Лучше подпишитесь на стратегию, где я выбираю наиболее подходящие акции по совокупности критериев: ➡️ потенциальной доходности ➡️ корпоративного управления ➡️ намерения компании создавать акционерную стоимость, а не выполнять какие-то другие гос. задачи (самый важный критерий, кстати, давно хочу на эту тему сделать исследование) …и нахожусь каждый день «в рынке» — анализирую макро, обновляю финансовые модели, читаю финансовые отчеты и комментарии менеджмента. И писать планирую чаще! Но уже который раз…)

Не успел моргнуть, как лето уже на финишной и пора подвести… **итоги портфеля за 7 месяцев** По сравнению с последними итогами удивляюсь, какие результаты может принести подход активного управления с постоянным поиском максимально инвестиционно привлекательных историй и работы с рыночным сентиментом Для справки, с момента моих прошлых итогов за 5 месяцев (извините, что не опубликовал их в Пульсе 🥲): • Индекс Мосбиржи успел в июле спикировать вниз на **25%**, затем отскочить вверх на смягчении риторики ЦБ и, вероятно, прекращению навеса во внешнем контуре (возможно, временного) • К сегодняшнему же дню динамика составила **-9%**, но доходность портфеля выросла! С начала года сейчас идём **+4,5%**, против индекса MCFTR **-12,9%** Альфа к MCFTRR за 7,5 месяцев составляет **более** **16%** — перевыполнен даже мой годовой план, чему я несказанно рад и что является отличным результатом для человека, у которого рынок не является основным источником дохода 💼 Портфель сейчас: • Акции: **~49%**, преимущественно финансовый сектор T , SBER , SVCB , DOMRF , немного OZON • Бонды: **~23%**, преимущественно флоатеры А-грейда, короткие фиксы и юаневые замещайки • Ликвидность и пару микро-позиций: **28%** Как видно по распределению активов, я немного затаился. Что сейчас смущает: • многие голубые фишки так резко отскочили от июльского дна, будто бы что-то кардинально улучшилось в экономике. А ничО тот факт, что нет, не улучшилось? Тот же Сбер, с учетом выплаченного дивиденда, торгуется по 325 руб за акцию. Это как в апреле-мае, когда не было ни ударов по Московскому НПЗ и складам, ни топливного кризиса, ни слов Грефа про превращение его кредитного комитета в комитет проблемных активов, ни слов Тараса Скворцова (CFO Сбера) про их ожидание роста стоимости риска во 2 пол. • какие-то активные подвижки к потенциальному перемирию в персидском заливе между Ираном и США. Всем ясно, что сейчас Россия бенефитит от высоких цен на нефть. Но если когда все закончится — «ножницы» цен на нефть и курса $ негативно повлияют на инфляцию и инфляционные ожидания —> смягчение ДКП сдвинется ещё правее, а это уже неизбежно отразиться на цене акций и длинных ОФЗ • совокупность других факторов поменьше: постепенный вывод капитала из страны, сентимент относительно осенней эскалации и т.д. Описывать все не хочется — уже и так мало, кто дочитает. В таких условиях важнее сохранить капитал. Триггер, открывающий путь к устойчивому и долгосрочному росту российских акций, всем известен. И думаю, что успеть в вагон, если этот поезд поедет, время точно будет. Надо сделать так, чтобы и денег на билет хватило! Поэтому работаем дальше. В очень любопытное время живем.

Почему академические корпоративные финансы плохо работают на российском рынке? (часть 2️⃣) ... продолжаем: 4. «Балансовая стоимость создаёт нижнюю границу оценки» Это в дополнение к пункту №1. На западных рынках сложно встретить компанию, капитализация которой ниже её балансовой стоимости (СЧА). У нас же таких компаний множество. И дело не в их недооценке, а в том, что многие публичные АО не знают, как управлять своей капитализацией. Или не хотят знать, ведь им это не надо :) 5. «Прогноз DCF на 5–10 лет — стандартная практика» Самый классический инструмент базового инвестиционного аналитика — это DCF-модель прогнозных денежных потоков оцениваемой компании на 5 лет и терминальная стоимость на пост-прогнозный период (TV). В российской реальности горизонт 5 лет — это как прогнозировать другую эру. За это время может измениться всё: налоги, санкции, регулирование отрасли и т.д. Я читаю много аналитиков и платных источников и вывод такой — тот, кто фокусируется на прогнозировании 1-1,5 лет — имеет результаты заметно лучше, чем те, кто считает по-классике и ждёт «запуска нового цеха / месторождения» по 3 года. Всё это к чему — академический фундаментальный подход очень важен и помогает не засесть в откровенно плохие компании со слабыми балансами и без перспектив роста финансовых показателей. Но инвестируя в РФ надо также критически оценивать намерения мажоритарных акционеров, имеющих КОНТРОЛЬ над вашим общим активом. В одной ли вы лодке с господами вроде Олега Д., Владимира Е., Алишера У.? Я бы задумался.