Итоги портфелей 2025

Очередной пример мислидинга от маркетологов Тинькофф. На всякий случай поясню, misleading — «вводящий в заблуждение», «обманчивый». Дело касается печально известного фонда TPAY, который уже рекламируют с помощью откровенного введения в заблуждение инвесторов. Сегодня официальный аккаунт «Т-Капитал» выложили пост, в котором написали, что за год TPAY принес 27,7%, если вы реинвестировали выплаты, и 25,1%, если вы не реинвестировали выплаты. Почитать его можете по этой ссылке. https://www.tbank.ru/invest/social/profile/T-Capital/e16a4343-7e78-4f78-b9e8-22b9513a5451?utm_source=share&author=profile И отдельно в посте подчеркнули, что фонд принес больше, чем TMON@, доходность которого составила всего 20% за год. (Ну типа наш фонд не бесполезный, как многие пишут, он обгоняет фонды денежного рынка!!!) Цифры верные, тут не поспоришь. Но в чём же мислидинг? А всё дело в том, что Тинькофф показали доходность не за всё время существования фонда, а всего лишь за последний год. Причём временной промежуток выбран очень удачно, как будто бы даже специально. Ровно год назад в ноябре-декабре была самая большая просадка флоатеров, тогда они торговались с дисконтом аж 7%. Итого Тинькофф показали доходность за год, но не с самого запуска фонда и не с января по январь. А с ноября по ноябрь почему-то. Очень странный промежуток, не находите? Когда TPAY исполнился один год, никаких постов с подсчетом доходности не было. Это и не удивительно, ведь за год существования TPAY проиграл в доходности даже фондам денежного рынка TMON. Но маркетологи специально выждали до ноября-декабря, когда в фонде была максимальная просадка, а затем взяли это за точку отсчета. Итого получилась красивая цифра +27% за год. И действительно, цифры верные. Но для того чтобы их получить, вам нужно было идеально точно угадать точку входа и закупиться на самом дне. Большинство инвесторов закупались фондом в самом начале, когда его только запустили. И таких инвесторов, кто очень удачно закупился на самом дне — очень мало. Маркетологи Тинькофф вместо того, чтобы показать доходность фонда за всё время, буквально показали доходность за «самое удачное время». Это явно вводит в заблуждение и сильно завышает реальную доходность фонда. Тинькофф, похоже, забыли в своем посте указать, что «данную доходность вы могли получить, только если вы ясновидящий, который может точно предсказать самое дно рынка и удачно закупиться». Правда, с такими способностями никакой TPAY не нужен. Какую же доходность получило большинство инвесторов на самом деле? Об этом я писала пост, когда TPAY исполнился один год. Почитать вы его можете по этой ссылке: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/lunnemone/e0b3a996-29a5-44b7-908a-e3aa15a750d7?utm_source=share&author=profile Справедливости ради стоит отметить, что у Тинькофф на сайте есть отдельная страничка дайджеста фондов, где они публикуют полную доходность TPAY за всё время существования. Но эта страничка — она где-то далеко, на сайте, ее найти еще надо. Зато в Пульсе они почему-то решили написать доходность только за удобный промежуток, и ведь знают, что этот пост увидят многие инвесторы. Понятно, зачем это делается. Позорный маркетинг.

Тинькофф пообещали убрать налог на мат. выгоду в одном фонде, а по итогу добавили ко всем фондам! Ситуация критическая. Я не знаю, как Тинькофф допустили это, но масштаб проблемы впечатляет. Всем, кто в этом году покупал фонды Тинькофф, важно прочитать этот пост. Всем вам стоит проверить свои налоги, ибо вам, вероятно, начислили дополнительные налоги на материальную выгоду. Сначала вкратце опишу ситуацию, а затем добавлю пару деталей годичной давности, которые сделают эту ситуацию очень ироничной. В общем, проблема касается дополнительного налога на материальную выгоду. Этот налог зачастую появляется при совершении сделок на внебиржевом рынке, что для частного инвестора редкость. Большинство активов спокойно торгуются на бирже, и многим инвесторам этого хватает с головой. Поэтому налог на материальную выгоду в неком смысле достаточно редкий, экзотический, я бы даже сказала. Но Тинькофф сделал всем новогодний подарок! Теперь на этот налог попали многие инвесторы, кто покупал в этом году их фонды. Механика налога: Если вы купили актив по цене ниже рыночной (или продали выше рыночной), то у вас появляется материальная выгода. На бирже цена по определению является рыночной, так что по какойбы цене вы ни купили на бирже, это все рыночная цена, а значит, никакой материальной выгоды у вас не появляется. Поэтому этот налог чаще всего появляется при торгах на внебиржевом рынке по цене ниже рыночных. Проблема этого налога, что его начисляют по факту покупки, а не по факту продажи с прибылью. У вас даже никакой прибыли может не быть, но если купили ниже рыночной цены, попадете под налог. И тут начинается кино. В этом году Тинькофф вывели все свои фонды на СПБ биржу, а затем принудительно (и молча!) перевели всех своих клиентов на торги на СПБ бирже по своим фондам. То есть, если вы покупаете тинькоффский фонд через тинькофф брокера, вы, вероятнее всего, совершаете сделку на СПБ бирже. Вроде с этим нет никаких проблем, ведь торгуем на бирже по рыночным ценам. А оказалось не так. Тинькофф объяснили, что за рыночную цену они берут самую низкую цену актива за день на Мосбирже. И в этом вся проблема. Цены активов на СПБ бирже и на Мосбирже в течение дня незначительно отклоняются друг от друга, практически невозможно сделать их идентичными. Поэтому часто возникают ситуации, когда вы на несколько копеек покупаете дешевле чем цена на Мосбирже, а затем продаете на несколько копеек выше чем цена на Мосбирже. Тут-то вы и попадаете на налоги. Все фонды, которые вы покупаете на СПБ бирже, отмечены «собачкой» в конце, вот их список: TMOS@, TRUR@, TRND@, TOFZ@, TBRU@, TMON@, TLCB@, TGLD@, TDIV@ Инвесторам в TPAY повезло, их это не касается. В остальном масштаб проблемы впечатляет. А теперь самое забавное. Есть у Тинькофф фонды недвижимости TKVM, которые из-за своих особенностей торгуются на внебирже. Для фондов недвижимости это распространенное явление. Так вот, в этих фондах изначально была материальная выгода, так как, покупая паи, вы гарантированно их покупали 1) на внебирже, 2) по цене ниже расчетной. И таким образом попадали на материальную выгоду. В начале этого года Тинькофф гордо объявили, что наконец-то покончат с материальной выгодой в своих фондах недвижимости, и пообещали, что в течение года выведут эти фонды на биржу! Даже пост об этом написали: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/T-Real_Estate?utm_source=share Какое счастье, подумала я, собиралась даже прикупить себе. Налога-то больше не будет. Но вот год прошел, фонды так и не вывели на биржу. И теперь вместо громких анонсов поддержка скромно в комментариях отвечает, что «сейчас НЕ планируем выводить TKVM на биржу». Здесь можете почитать этот ответ: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/kartaviy_investor/8cbd8a11-8a4e-46a4-835c-b00cda7f0717?utm_source=share Забавно получилось, хотели убрать материальную выгоду в фондах недвижимости, а по итогу добавили ко всем остальным фондам. UPD: после поднятия шумихи и жалоб в ЦБ вопрос стали точечно решать.

Инвестиционные религии Часть 4: Технический анализ В прошлом посте говорили о стоимостном инвестировании с помощью фундаментального анализа. Пришли к выводу, что всё-таки оно работает. Со своими нюансами, оговорками, но глобально — работает. Теперь осталось разобрать последнюю религию — трейдинг. Я называю трейдингом любые подходы, использующие технический анализ. У многих трейдинг ассоциируется с огромным количеством частых сделок, но это не всегда так. В моем понимании, даже если вы раз в год совершаете сделки, но решения принимаете, основываясь на прошлых ценах активов (то есть технический анализ), то это тоже трейдинг. Технический анализ, отчасти заслуженно, имеет репутацию какой-то антинаучной изотерики. Урон для репутации технического анализа наносили иконы фундаментального анализа — Грэм и Баффет. Они называли технический анализ бесполезным баловством. В своей книге «Разумный инвестор» Грэм пишет: «Единственный принцип, применимый почти ко всем техническим подходам, состоит в том, что следует покупать, когда акция выросла, и продавать, когда она упала. Это прямая противоположность здравому смыслу». Критика технического анализа также была поддержана учеником Грэма — Уорреном Баффетом, который говорил: «Если бы знание прошлого было единственным условием успеха, самыми богатыми людьми были бы библиотекари». Как мы уже ранее говорили, достаточно найти систему, которая позволяла бы отбирать более рискованные акции, чем рынок в целом. Если фундаментальный анализ с этим справляется, то почему технический анализ не может? И оказалось, что может. Со временем были обнаружены системы основанные на техническом анализе, которые позволяют отбирать более рискованные акции. Одной из самых популярных таких систем является моментум. Моментум с английского переводится как импульс, инерция. На фондовом рынке это выглядит следующим образом: акции, которые сильно выросли, продолжают еще некоторое время расти словно по инерции. Получается, нам нужно посмотреть, какие акции лучше всего выросли за год, и купить себе их в портфель. Далее раз в месяц повторять процедуру и обновлять портфель. В это месяце выйдет большая статья, где я распишу подробнее о моментуме. Это весьма занимательная стратегия. И хотя моментум считался ранее рыночной неэффективностью, аномалией, сегодня его чаще пытаются объяснить риском. У моментума есть периоды, когда он ломается и начинает приносить убытки. Часто это периоды великих потрясений на рынках и избыточной волатильности, когда тот самый импульс уже не так очевиден. Так что дополнительные риски все же присутствуют, а значит, мы можем рассчитывать на премию за риск. Таким образом, технический анализ может быть основой для некой системы, которая позволяет находить более рискованные акции, чем рынок в целом. Это как раз то, что нам и нужно для того, чтобы получить возможность обогнать индекс. Получается, что индексное инвестирование, что стоимостное инвестирование, что трейдинг — работают и могут помогать находить более рискованные и доходные активы. Все три религии имеют место быть. Я отдаю предпочтение балансу между индексными инвестициями и трейдингом. С одной стороны, индексные инвестиции позволяют составлять портфели, которые не требуют к себе внимания. Это консервативные, простые и рабочие портфели. Такие как TRUR@, купил и забыл, а они себе спокойно приносят результаты. С другой стороны, мне импонируют моментум-портфели, где делается ставку на более рискованные активы. Сейчас в моментум портфеле топ-3 акции это SPBE, LENT и PLZL, они имеют хороший импульс. Почему именно моментум? Дело в том, что я видела несколько исследований на российском рынке, которые независимо друг от друга пришли к похожим результатам. Моментум — самый сильный и устойчивый фактор на российском рынке. На этот фактор есть фонд TRND@ Вы вольны верить в любую религию. Выбирайте то, что вам больше нравится, или что вам больше под силу. #учу_в_пульсе