🇷🇺 Новые #облигации Томская область (сбор сегодня, 16

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 3/3 🇷🇺 Самарская область: AA, купон до 15,5% квартальн. (YTM до 16,43%), 3 года, 9 млрд. Нормальный старт по меркам AA-субфедов и всё та же общая идея – брать в этом сегменте все фиксы (за редкими и особо наглыми исключениями типа Башкирии) и получать с них чуть больше или чуть меньше, но стабильный плюс. До тех пор, пока вся схема однажды окончательно не сломается из-за чрезмерного наплыва желающих или из-за новой волны рыночного пессимизма Основная масса группы AA торгуется в районе YTM 15,5%, поэтому до купона ~15% выпуск остается в рынке. Единственный заметный минус тут – активная амортизация уже со 2 года, из-за чего дюрация сокращается примерно до уровня 2-летней бумаги, и на банкет по случаю особо активного снижения КС она в полной мере не попадает RU000A1020L5 🚧 ПИР: BB, купон 27% ежемес. (YTM 30,61%), 2 года, 190 млн. Эмитент со звездочкой, для особых ценителей ВДО. В моменте выглядит не слишком хорошо, и тот факт, что бумаги торгуются дешевле своего формального рейтинга, – абсолютно оправдан как внутренними рисками, так и общим слабым состоянием ключевых для ПИРа угольного сектора и сектора грузовой/спецтехники Лучше и условно-спокойнее может стать по итогам квартала, который сезонно у компании самый сильный. Но может и не стать (для понимания, в третьем квартале операционная прибыль уже не перекрывает финрасходы, а основные финрезультаты поквартально пикируют вниз еще с начала 2025) В любом случае, по доходности, даже после повышения купона с 26 до 27% – бумага всё еще уступает своим сравнимым 03-001P RU000A10BP87 / 04-001P RU000A10C5P8 (торгуются с YTM плюс-минус 32%), поэтому вопроса об участии конкретно в этом выпуске не стоит RU000A107WF2 RU000A108C17 🔌 Россети Волга: AA+/AAA, флоатер ΣКС+175 ежемес. (EY до 19,86%), 3 года, 2,5 млрд. Базовая дочка Россетей с базовым спредом для флоатеров верхнего грейда, на который сверху чуток накинули за то, что в верхний грейд компания попадает лишь половинкой своей рейтинговой составляющей (и то от НРА). И базовая нейтральная оценка: ничего плохого тут не вижу, ничего примечательного – тоже 💎 Алроса: AAA, флоатер ΣКС+180 ежемес. (EY до 19,92%), 2 года, 20 млрд. Здесь тоже чуток накинули сверху, но думаю что только ради привлечения внимания, и на сборе бумага придет в район своих законных 150-160 б.п., на которых сравняется со старым флоатером 1Р-01 RU000A109L49 🚂 Федеральная Пассажирская Компания (ФПК): AA+, купон до ~15,8% ежемес. (YTM до ~17%), 2,5 года, 30 млрд. Пассажирская дочка РЖД. Видимо, пришла на смену маме: сама РЖД за этот год, похоже, выбрала все возможные лимиты с рынка. В отличие выпусков мамы, здесь нет длины, но в рейтинговой группе AA+ даже таких бумаг единицы. И то, в основном благодаря свежим ПГК 3Р-01 RU000A10CWF7 / 3Р-02 RU000A10DSL1 Старт – как раз на уровне ПГК. Дальше все будет зависеть от рыночного сантимента, а его считать неоткуда: свой единственный старый выпуск 001Р-05 $RU000A0ZZTL5 лежит вообще без ликвидности и ориентироваться на него нельзя. В голом виде – за счет чуть более сильного рейтинга и бренда ФПК должна бы торговаться подороже, но вряд ли пространство для снижения тут большое (навскидку – примерно до 15,5%, и то скорее для оптимистов) 🪓 Сегежа Групп: AA-, 2 выпуска – фикс RUB купон до 24% ежемес. (YTM до 26,83%), 2,5 года, 2 млрд., фикс CNY купон до 15% ежемес. (YTM до 16,08%), 2 года, 100 млн. На Сегежу есть смысл посмотреть подробнее, сделаю далее отдельным постом. Предварительно – рублевый с некоторыми оговорками и на короткой дистанции рассматривать можно, по юаневому старые выглядят поинтереснее RU000A105SP3 RU000A10CB66 RU000A105EW9 RU000A10CL64 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 2/3 📠 Центр-К: BB+, купон 24% ежемес. (YTM 26,83%), 1 год, 300 млн. Дебют. Компания занимается производством обслуживанием POS-систем (современное кассовое оборудование). Работает под брендом POScenter. В числе клиентов – крупный ритейл, в т.ч. ИКС5 и Магнит Бизнес вполне растущий (+37% по выручке по итогам 2024 и +26% за 9м’2025), но со стандартной фишкой роста в виде стабильно отрицательного ОДП, который перекрывается новыми займами. При этом, АКРА рейтинговала их по старой отчетности и ожидала общий долг в районе 1 млрд. по итогам 2025 года, а по факту уже к 3 кварталу сумма пришла к 1,2 млрд. плюс сверху ляжет +300 млн. нового займа На вид даже так вполне подъемно для компании. Но весь долг короткий, а сверху есть еще торговая и IT-дочка, которые не попадают в РСБУ, и есть 200+ млн. выведенных дивидендов, которые агентство на момент составления отчета тоже еще не видело в полном объеме Не совсем критично, но по мелочам набирается, чтобы плюсик в кредитном рейтинге поставить под сомнение. И за это хотелось бы видеть премию в купоне/YTM, а не совсем среднее по BB-грейду, которое нам предлагается. Кроме того, здесь короткий колл, через год. По совокупности – энтузиазма у меня тут гораздо меньше, чем было с Зооптом, но если Томская область огня совсем уж не даст, то немного поучаствую 🚧 Сибавтотранс: BB+, купон 26% ежемес. (YTM 29,34%), 3 года, 300 млн. По поводу кредитного качества эмитента могут быть разные мнения. Но старые выпусками САТа торгуются с YTM от 31%, а по большей части еще и с ТКД повыше нового. Отсюда участие а новом размещении во всех случаях нецелесообразно RU000A107KV4 RU000A106CB5 RU000A10B750 RU000A10BVF1 RU000A105SZ2 RU000A10A1U9 🛠 Главснаб: BB-, купон 26,55% ежемес. (YTM 30,04%), 1,5 года, 200 млн. Ситуацию у эмитента разбирал на размещении дебютного выпуска БО-01 RU000A10CSR0. С тех пор она лучше не стала, 3 квартал 2025 прошел по треку предыдущих. Мне не нравится, что долговая нагрузка Главснаба уже выше операционной прибыли – и это еще без того самого первого выпуска Новый выпуск выглядит отчаянным стремлением добрать сиюминутной ликвидности любой ценой, отсюда и щедрый купон, и его повышение ровно за круглую YTM 30+ (по выпуску есть предзаказы, и, полагаю, повышение стало результатом слабого спроса на этом этапе) Ощутимая премия к БО-01, и, если бы не совсем печальная, даже по меркам своего грейда, ситуация в отчетности, это было бы вполне интересно. Но страшно, а для уверенного быстрого «вошел-вышел» ситуация в ВДО сейчас не лучшая, повсеместный уход от рисков не благоволит быстрым апсайдам. Поэтому тут я пас 💰 Пионер-Лизинг: B, купон 28,5% ежемес. (YTM 32,54%), 5 лет, 200 млн. Мемный эмитент, который состоит из слабой лизинговой части и более устойчивого брокера НФК-Сбережения. Последний находится за периметром РСБУ, поэтому собственную отчетность Пионер-Лизинга смотреть большого смысла нет. Чуть глубже копает АКРА: • Стабильное понижение рейтинга/прогнозов (с 2020 года Пионер постепенно переехал с BB до просто B) • «Отсутствие подтвержденной временем способности Компании генерировать стабильную прибыль» • «оценка риск-профиля ухудшена до критической» (из-за удвоения доли проблемных лизинговых активов при очень высокой концентрации на отдельных лизингополучателях) Из подобных оптимистичных пассажей состоит почти весь последний рейтинговый отчет. С большой уверенной премией можно было бы пробовать заскочить и по-быстрому передать другому. Но премия к своему единственному фиксу БО-П04 RU000A102LF6 не так, чтобы большая: там YTM~31% к погашению (биржа сейчас считает его криво), для B-грейда это уровень статистической погрешности И честная длина здесь тоже не соблазняет, желающих держать такое до погашения мне представить крайне сложно. Поэтому тут тоже пас, ради собственного спокойствия RU000A104V00 RU000A10B4T4 RU000A1090H6 RU000A1006C3 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 1/3 💰 Газпромбанк: AA+/AAA, дисконтные (цена 53%), 5 лет, 5 млрд. ГПБ каким-то чудом разместил в августе и в сентябре свои дисконтные бумаги на гораздо более плохих условиях, в ненулевом объеме (хотя и гораздо меньшем, чем планировал). Поэтому и новый выпуск наверняка найдет своих покупателей Тем более параметры тут получше и хоть как-то отдаленно сравнимы с выпусками ГПБ 6Р-02P $RU000A10CQG7 / 6Р-01P RU000A10CF88 со вторички. Но не более того, и по-прежнему заметно уступают Сберовской дисконтной серии SBERD. Идти сюда на первичку точно нецелесообразно, даже для фанатов формата – в стаканах всё сейчас выглядит куда привлекательнее 🇷🇺 Республика Башкортостан: AA+, флоатер КС+200 ежемес. (EY до 20,15%), 2,6 года, 4 млрд. Из трех субфедов этой недели выпуск Башкирии считаю наименее интересным, поскольку во-первых, это флоатер, а во-вторых – эмитент крайне жадный, но при этом востребованный: их последние бумаги размещались с явным дисконтом ко всему субфедеральному сектору, и заработать на них можно (будет) только на дальнейшем общем росте рынка. Тут я особых надежд не питаю, объем специально не резервирую и следить буду вполглаза RU000A10AC91 RU000A10BV22 RU000A106FT0 🧬 Артген: BBB-, купон до 23% ежемес. (YTM до 25,59%), 1 год, 300 млн. Инвестиционный холдинг, ранее назывался Институт стволовых клеток человека (ИСКЧ), в портфеле – инновационные компании медсектора. В т.ч. публичные ММЦБ (GEMA) и Генетико (GECO). Сам Артген тоже торгуется на Мосбирже, тикер ABIO Проблем с долговой нагрузкой у холдинга нет. Долг состоит из облигаций самого Артгена и ММЦБ по низкой фиксированной ставке, а на балансе стабильно лежат сотни млн. кэша. В результате процентные доходы холдинга превышают расходы Прибыльная часть портфеля компаний генерирует общий положительный ОДП. А основные претензии РА также связаны не с финансовым положением, а с качеством портфеля, где, помимо благополучных пассажиров типа ММЦБ, хватает и более спорных Тем не менее, всё вместе это пока выглядит явно лучше формального рейтинга (хоть и с плоховатой динамикой в 1п’25), и торгуется тоже лучше. Более-менее ликвидный БО-П01-02 RU000A105054 – с YTM~22%, собственный и уже короткий БО-01 RU000A103DT2 до анонса нового выпуска также был в диапазоне YTM 21-22% Отсюда рамещение в стартовом виде выглядит очень даже привлекательно. Чуть портит картину короткий колл через год, но куда сильнее ее портит именно бэкграунд из своих дорогих выпусков На очень небольшой объем в 300 млн. – это наверняка даст переподписку и заметное снижение купона, как мы это видели на прошлой неделе у Элтеры (причем, Артген как эмитент мне нравится больше). Визуально запас на снижение приличный, поточнее посчитаю отдельным постом 🏦 Сбербанк: AAA, купон до 14,85% ежемес. (YTM до 15,91%), 2,5 года, объем не озвучен Выглядит смело, но при этом очень даже конкурентно как ко всей группе AAA-фиксов, так и к собственным фиксам Сбера, которые сильно короче и торгуются сильно лучше рейтинговой группе, в диапазоне YTM~14,5-15,5 Бумага явно интересна в холд как надежная длинная альтернатива депозиту, и думаю, что спекулятивно здесь тоже можно пробовать, разве что время уйдет на переваривание объема (а он точно будет большим) RU000A1069P3 RU000A103661 🇷🇺 Томская область: BBB+, купон до ~17,2% квартальн. (YTM до ~18,35%), 5 лет, 5 млрд. А этот субфед пока выглядит максимально привлекательно: • Хорошая стартовая YTM – ближайшие собственные 34072 RU000A10AC75 / 34074 RU000A10BW70 торгуются с YTM~17%, а самая дешевая в этой группе Ульяна 34010 RU000A10BTJ7 – 17,3% • Уверенная длина, в последний год будут аморты, но даже с ними дюрация ~3,4. В качестве ставки на снижение КС в пятницу – замечательно Ажиотаж будет большой, и в финале сбора наверняка увидим что-то близкое к купону 16%, но даже так – не вижу причин не участвовать RU000A10DEN7 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз