Профиль инвестора nzp | Тинькофф Инвестиции Пульс

Сегодняшняя публикация протоколов ФРС (как и всегда), содержит очень много воды, а главное — нет никакой ясности в отношении повышения ставки (уже ждем 50 б.п.). Постарались выделить ключевое: Расширение баланса ФРС "всё": «В свете повышенного инфляционного давления и сильного рынка труда участники по-прежнему считают, что покупка чистых активов должна быть завершена в ближайшее время. Большинство участников предпочли продолжить сокращение закупок чистых активов в соответствии с графиком, объявленным в декабре и завершить программу в начале марта» «Несколько участников заявили, что они выступают за скорейшее завершение количественного смягчения, чтобы послать еще более сильный сигнал о том, что комитет привержен цели снижения инфляции. Многие участники отметили, что продажа MBS (ипотечные ценные бумаги) или реинвестирование некоторой части основных платежей, полученных от MBS, в ценные бумаги казначейства могут быть уместны в какой-то момент в будущем» Про #QT (Количественное ужесточение): «Хотя на этой встрече не было принято никаких решений относительно конкретных деталей уменьшения размера баланса, участники согласились продолжить свои обсуждения на следующих встречах. Хотя участники согласились, что детали о сроках и темпах сокращения баланса будут определены на предстоящих встречах, участники в целом отметили, что текущие экономические и финансовые условия, вероятно, обеспечат более высокие темпы исчерпания баланса, чем в период сокращения баланса с с 2017 по 2019 год» Об инфляции: «Недавние показатели инфляции по-прежнему значительно превышали долгосрочную цель Комитета, а повышенная инфляция сохранялась дольше, чем они ожидали, отражая дисбаланс спроса и предложения, связанный с пандемией и возобновлением работы экономики. Некоторые участники отметили, что повышенная инфляция распространилась за пределы секторов, наиболее непосредственно затронутых этими факторами, отчасти благодаря высокому потребительскому спросу» «Некоторые участники сообщили, что их деловые контакты по-прежнему обеспокоены устойчиво высокой инфляцией и что они корректируют свою деловую практику, чтобы справиться с более высокими входными затратами — например, путем повышения цен на продукцию или использования контрактов, которые зависели от их затрат. Участники в целом ожидали, что инфляция снизится в течение года, поскольку дисбаланс спроса и предложения уменьшится, а экспансионистская денежно-кредитная политика ужесточится» По рынку труда: «Многие участники отметили, что условия на рынке труда уже соответствуют условиям максимальной занятости или очень близки к ним, сославшись на ряд факторов, включая низкий уровень безработицы, повышенное давление на заработную плату, почти рекордное количество вакансий и увольнений, и широкой нехваткой рабочих во многих секторах экономики» «Несколько участников отметили, что, по их мнению, экономика, вероятно, еще не достигла максимальной занятости, отметив, что даже для работников в расцвете сил уровень участия в рабочей силе все еще ниже, чем тот, который преобладал до пандемии, или что перераспределение труда в разных секторах может со временем привести к повышению уровня занятости» О пузырях на финансовых рынках: «Давление, связанное с оценкой активов, остается повышенным. В частности, форвардное отношение цены к прибыли для индекса находилось на верхней границе его исторического распределения; спреды по высокодоходным корпоративным облигациям и избыточная премия по кредитам с использованием заемных средств остались на низком уровне; и цены на жилье сильно выросли, при этом соотношение цены к арендной плате было на повышенном уровне» О криптовалютах: «Рыночная капитализация криптоактивов значительно выросла за последнее десятилетие и испытала значительную волатильность, в том числе значительное снижение с конца прошлого года. Персонал изменил свою оценку уязвимостей, связанных с нефинансовым левериджем, с значительной на умеренную» {$SFH2}

Доходность 10-летних казначейских облигаций превысила 2% впервые с 2019 года после отчета об инфляции в США. ИПЦ подскочил на 7,5%, что стало самым большим годовым приростом с февраля 1982 года. Доходность 2-летних бумаг, дюрация которых наиболее чувствительна (ссылка в оригинале публикации) к процентным ставкам, росла в моменте до 1.509% Рост цен по сравнению с прошлым годом (отчет CPI за январь): • Подержанные автомобили: +40,5% • Бензин: +40,0% • Газоснабжение: +23,9% • Мясо/Рыба/Яйца: +12,2% • Новые автомобили: +12,2% • Электричество: +10,7% • Общий индекс потребительских цен: +7,5% • Еда дома: +7,4% • Еда вне дома: +6,4% • Транспорт: +5,6% • Одежда: +5,3% • Аренда: +4,4% Фактический уровень инфляции намного выше 7,5%: 1) Аренда жилья является самым большим компонентом ИПЦ (33% индекса) и по-прежнему крайне занижена (+4,4% г/г): арендная плата выросла на 18% по сравнению с прошлым годом, а цены на жилье выросли на 19% 2) Продовольственная инфляция подскочила до 8,3%, если представить ее в виде сглаженного графика за шесть месяцев в годовом исчислении 3) Средневзвешенные ожидаемые расходы за 3 месяца увеличились по всем категориям товаров 4) Реальная ставка по фондам минус 7,4% самая низкая с 1974 года. Фьючерсы на федеральные фонды поднялись до 50% вероятности повышения базовой ставки на 50 б.п. в марте 5) Официальная инфляция в настоящее время имеет самый большой разрыв с краткосрочными процентными ставками с 1951 года. Люди, державшие наличные деньги в банке, потеряли более 7% покупательной способности своих сбережений 6) Кривая доходности между 5-летними и 30-летними свопами OIS, который измеряет предполагаемую рынком траекторию для федеральных фондов, находится всего в 7 базисных пунктах от инверсии Федеральная резервная система утратила остатки доверия со стороны граждан, как организация по борьбе с инфляцией, полностью отказавшись от своего мандата по поддержанию ценовой стабильности. {$SFH2}

Последние данные подтвердили, что остается ключевой проблемой, влияющей на доверие потребителей и их расходы в Штатах. Индекс потребительских настроений Мичиганского университета упал до самого низкого уровня более чем за десятилетие. Три четверти американцев назвали инфляцию самой большой проблемой для экономики. Проблема в том, что консультанты и экономисты администрации Байдена/Харрис не предвидели этого, думая, что она будет временной. В результате рейтинг одобрения Байдена продолжает обваливаться и впервые стал ниже показателей Трампа за аналогичный период президенства. Теперь они проснулись и надеются, что максимально быстрое повышение краткосрочных ставок перед среднесрочными решит проблему, что подтверждает абсолютное не понимание текущих инфляционных драйверов. Фьючерсы на ставку по федеральным фондам продолжают падать, поскольку рынок теперь закладывает 5 повышений (на 25 базисных пунктов) к декабрю 2022 года. Например, сегодня кривая доходности гос. облигаций США продолжает сглаживаться. Это означает, что долгосрочные ставки по ипотечным кредитам останутся очень низкими и будут способствовать волатильности цен на рынке недвижимости и арендной платы. Кривая 5s30s (эталонный спред гос. облигаций, сравнивает 5-летние ставки с 30-летними) сглаживается до трехлетних рекордов, указывая на риск рецессии и подразумевая, что долгосрочные ставки (ключевой монетарный инструмент сдерживания) не реагируют на ход Пауэлла. Кроме того, политизируя тему инфляции и повышая процентные ставки, администрация совершает еще одну огромную ошибку в контексте, когда существует проблема коммуникаций: люди не думают, что повышение ставок позитивно скажется на экономике и внутреннем производстве. Консенсус прогноз по ВВП США на 2022 г. слишком оптимистичен (+3.8%), будьте готовы к пересмотру в сторону понижения. Даже если реальный PCE (личные потреб. расходы) восстановиться в январе, тенденция останется неблагоприятной в 1 квартале, поскольку погодные условия ухудшаются, а потребители могут столкнуться с сильным шоком из-за счетов за отопление на > 50% г/г в нескольких регионах. В условиях, когда ожидается замедление реального PCE, резкое падение финансовых рынков и рост геополитической напряженности, шаг Пауэлла явно повышает вероятность резкого замедления американской экономики в краткосрочной перспективе. {$SFH2} {$RIH2} {$USDRUB}

Добрый вечер, важные макроэкономические события к текущему часу: • подскочила до самого высокого уровня с 2014 года — в моменте $88.13 за барр. Brent. Помимо дефицита предложения и роста спроса (омикрон уже не страшилка), на котировки влияет геополитическая напряженность на Ближнем Востоке — боевики-хуситы нанесли удары беспилотниками по Объединенным Арабским Эмиратам Количество пробуренных, но незавершенных скважин в США продолжило падение в декабре, минус 214 за месяц, до 4616 - EIA • Чистый отток капитала из РФ в 2021 году составил $72 млрд против $50.4 млрд годом ранее • Глава Китая Си Цзиньпин заявил на Всемирном экономическом форуме о глобальных инфляционных рисках и необходимости стран к координации бюджетной и монетарной политики, рекомендовал не спешить с повышением процентных ставок: «Глобальные цепочки производства и поставок были нарушены. Цены на сырье продолжают расти. Энергообеспечение остается напряженным. Эти риски усугубляют друг друга и усиливают неопределенность в отношении восстановления экономики» «Если крупные экономики ударят по тормозам или резко изменят свою денежно-кредитную политику, это может привести к серьезным негативным последствиям. Они создадут проблемы для глобальной экономической и финансовой стабильности, и развивающиеся страны будут нести основную тяжесть» • Данные в понедельник показали, что рост экономики Китая замедлился до 4% в прошлом квартале — самые низкие темпы с начала 2020 года ☝🏻 Китайские рынки (как и ожидалось, ставка ЦБ была понижена) • Рейтинг одобрения Байдена продолжает падать на фоне роста инфляции - BofA: CPI = 1.4%, рейтинг = 56% (январь 2021) CPI = 7.0%, рейтинг = 42% (январь 2022) • Капитализация ARKK упала еще на 3.5%, достигнув нового 52-недельного минимума (минус 52% от пика). Единственное, что его удерживает на плаву (пока), это — самая крупная позиция фонда. • Рост процентных ставок по 10-летним облигациям США (в моменте выше 1.86%) усиливает тренд распродажи технологических пузырей. Еще один негативный тренд — снижение розничных продаж в декабре на 1.9% • Баланс достиг нового рекорда на уровне €8.59 трлн. Общие активы выросли еще на €20.7 млрд, несмотря на сильный рост инфляции. Баланс ЕЦБ теперь равен 82% от ВВП Еврозоны против 38% у или 135% у Банка Японии {$USDRUB} {$SFH2} {$BRG2}

Мировые корпорации привлекли более $100 млрд на рынке облигаций в первую неделю 2022 года – капиталисты стремятся успеть получить дешевые займы перед повышением ставок ФРС • Это второй по объему выпуск мировых корп. облигаций в начале года, после рекорда $118 млрд в 2021 г., за последние 19 лет • Доходность облигаций инвестиционного уровня подскочила с 2,36% до 2,55% • Выпуск облигаций в США достиг рекордных темпов Повышение доходности казначейских облигаций приводит к более высокой стоимости заимствований для корпораций, что сказывается на цене существующих облигаций, которые предлагают инвесторам более низкую процентную ставку. В то же время это побуждает компании быстро выходить на рынок до того, как стоимость заимствований подскочит. ____________ В сделках преобладали банки и другие финансовые эмитенты, особенно иностранные организации, привлекающие средства на рынках США: • Множество голубых фишек, таких как страховая компания и производитель тяжелой техники , также продали новые облигации • Подчеркнув легкий доступ к финансированию в корпоративной Америке, круизный оператор запустил одну из первых сделок на рынке мусорных облигаций с более низким рейтингом, выпустив в прошлый вторник $1 млрд • Cеть кинотеатров Entertainment (одна из любимых мем-акций ) заявила о намерении "проверить аппетит инвесторов к рискованным долгам, также надеется на рефинансирование уже взятых за последние два года обязательств" ____________ Рынки долговых обязательств и акций пережили период волатильности с прошлой среды, когда сигнализировала, что процентные ставки могут вырасти раньше и быстрее, чем обычно ожидали инвесторы. Технологический индекс падал на ~8% по сравнению с ноябрьским максимумом. Эмиссия новых акций упала до чуть более $1 млрд в первую неделю 2022 года по сравнению с $22 млрд за тот же период предыдущего года. Преобладали дополнительные продажи акций компаний, которые уже котируются на бирже. Эффект нестабильности также заметен на долговых рынках. По словам банкиров, инвесторы отозвали несколько сделок на облигации в прошлую среду, в день, когда ФРС опубликовала протокол своего декабрьского заседания - Financial Times

Добрый вечер, важные макроэкономические события первой недели 2022 года • Инфляционная спираль в заработных платах США усиливается – темпы роста ЗП (4.7% г/г, при прогнозе 4.2%), впервые в истории, опередили показатель безработицы (3.9%, при прогнозе 4.1%) Доля малых предприятий, увеличивших компенсацию сотрудникам (для удержания и привлечения) в прошлом месяце, была самой большой по ежемесячным данным с 1986 г., так как около половины компаний не могут заполнить открытые вакансии. Как следствие: 1) Продолжается рост доходности 10-летних казначейских облигаций, которая в моменте была выше 1.8% впервые с января 2020 г. 2) Усиливается распродажа в акциях (в первую очередь технологических пузырях), сегодня торговался уже ниже $41000 3) усиливает ястребиную риторику - выкладывает на стол вариант начала количественного ужесточения в 2022 г. • Торговый дефицит Штатов в ноябре составил $80.2 млрд , на 19.2% выше, чем в октябре – второй исторический рекорд, после $89,4 млрд в сентябре • В прошлом месяце США впервые стали крупнейшим экспортером СПГ в мире (обойдя Катар и Австралию), за счет "очень выгодных" поставок в Европу • Заполняемость арендного жилья в США по состоянию на декабрь достигла 97.5%. «Мало того, что это рекорд, обычно мы считаем, что при показателе от 95% до 96%, доступного жилья по сути уже нет» – RealPage ____________ • Продажи по контрактам 31 компании, торгующих недвижимостью в Китае, упали в декабре на 26% г/г • В декабре наблюдались сильные региональные различия цен в обрабатывающей промышленности. Средние цены упали только в Китае (впервые с апреля 2020 года), в США и Еврозоне продолжают рост. Умеренное ослабление инфляционного давления также наблюдалось в Японии и остальных странах Азии. В Великобритании, отпускные цены производителей выросли с рекордной скоростью (выше только в Турции и Нидерландах). • в Германии ускорилась до 5.3% в декабре, при прогнозе 5.1% (рекорд с 1992 г.). По всей Еврозоне показатель CPI достиг 5%, при прогнозе 4.8% • Промышленное производство в ноябре в ЕС: Франция: -0.4% м/м, при прогнозе +0.5% м/м Германия: -0.2% м/м, при прогнозе +1.0% м/м • Инфляция в Турции ускорился в декабре (7-й месяц подряд), достигнув 19-летнего максимума – годовая потреб. инфляция выросла до 36.08% с 21.31% в ноябре, при прогнозе 27.4%, максимум с сентября 2002 г. • : не поздно одумались? ЕС планирует разрешить классифицировать некоторые проекты в области природного газа и ядерной энергетики как устойчивые инвестиции. Еврокомиссия хочет дать временный "зеленый ярлык" газовым проектам, которые заменяют уголь и выделяют <270 г CO2 / кВт ч. ____________ • Активы под управлением фондов ETF с кредитным плечом и обратных ETF более чем удвоились за последние два года и достигли $180 млрд. Активы тематических ETF выросли почти в пять раз, до $227 млрд. • Капитализация Apple на этой неделе преодолевала отметку в $3 трлн – это больше совокупной стоимости Walmart, Disney, Netflix, Nike, Exxon Mobil, Coca-Cola, Comcast, Morgan Stanley, McDonald's, AT&T, Goldman Sachs, Boeing, IBM и Ford • Розничные инвесторы купили акции и ETF США на сумму $3,9 млрд в первые три торговых дня 2022 г., включая мем-акции GameStop и AMC {$USDRUB} {$SFH2}

«Кошки-мышки» Газпрома и ЕС – шестой день подряд Газпром не "бронирует" прокачку по газопроводу Ямал-Европа Альтернативные маршруты в Евросоюз работают на полную мощность – Северный Поток-1 и ГТС Украины. Таким образом Газпром выполняет все обязательства по долгосрочным контрактам, но не продает излишки на споте, как очень хотелось бы ЕС. Именно поэтому Ямал-Европа работает в обратном направлении (нет поставок из России), а Польша и Украина реверсом получают газ из Германии. Отметим на полях, что немецкие трейдеры-спекулянты делают хорошие деньги, занимаясь реэкспортом российского энергоносителя с существенной наценкой. Северный Поток-2, куда инвестированы серьезные ресурсы и время с обеих сторон, немаловажный фактор, из-за новых контрактов. Внезапно, ЕС (в лице неадекватного "зеленого" правительства Германии) заявляет, что «этот газопровод почему-то стал непригодным для сертификации». И прямо сейчас ЕС, вероятно, еще повысил ставки – «Не хотите продавать на споте? Мы купим СПГ у американцев и заплатим втридорога, но не подпишем контрактов». Это, конечно, все политические игры и блеф. Может показаться, что Газпром действует иррационально в краткосрочной перспективе, но суть в том, что он хочет закрепить за собой долю рынка и заставить ЕС подписать более долгосрочные контракты. И судя по тому, как быстро развивается в Европе, имеет все шансы на успех.

Вчера правительство Турции объявило о чрезвычайных мерах по укреплению турецкой лиры на фоне достижения нац. валютой рекордного минимума 18.36 лир за доллар. После заявления лира резко укрепилась до отметки 11, но дальнейший рост остановился, сейчас нац. валюта торгуется на уровне 12-13 лир за $ (история погружения). Ряд озвученных мер: ▪️ Возмещение убытков держателям депозитов в лирах, если падение курса лиры по отношению к $ превысит процентные ставки, обещанные банками ▪️ Власти предложат экспортерам беспоставочные форварды, чтобы снизить валютные риски, связанные с волатильностью ▪️ Подоходный налог для инвестиций в гос. долг, номинированный в лирах, будет снижен до 0% с 10% ▪️ Власти будут направлять 30% всех взносов работников частного сектора в необязательную пенсионную систему по сравнению с текущими 25% ________ Все бы хорошо, но сработает ли это "элегантное" решение переноса убытков из частного сектора на гос. баланс и где взять ресурс? По сути, Эрдоган пообещал компенсировать туркам потери на обменном курсе, если они сохранят свои сбережения в лирах. : спекулятивные "качели" курса нац. валюты могут вызывать интерес и хайп, но куда важнее сейчас смотреть на 5-летние кредитно-дефолтные свопы Турции (страховка от дефолта государства). Сегодня они достигли годового максимума в 577.27 пунктов что предполагает вероятность дефолта в 9,62% при норме возмещения 40% (номинал долга, которую получит держатель базовых облигаций в случае дефолта). Исторический максимум фиксировали в мае 2020 года – 643.15 пунктов. {$USDRUB}