За выходные составил прототип собственной рейтинговой

модели для ВДО. Не назову ВДО исключительно привлекательным направлением, однако у меня есть и релевантное образование, и релевантный профессиональный опыт, поэтому подозреваю, что я мог бы быть полезен и хотел бы попробовать сделать какой-то продукт, который не будет выдавать откровенно преддефолтным бумагам рейтинг около «В». Не претендую на точность и намереваюсь апробировать эту модель на практике, о чём рассказывать здесь. Одним из требований модели было быстрое получение результата, с внесением максимум трёх отчётных дат и только основных балансовых показателей, не разбирая подробно. В конце концов подробности не столь важны, если цель – ответ на вопрос не «сколько стоит», а «заплатит или нет». Также желательно было бы в моделируемом режиме определять долю инструмента в портфеле от степени риска. 🔍Для того, чтобы создать такой инструмент, я подключил не только собственный опыт, но и в значительной мере достижения мировых и отечественных экономистов. Наиболее известной рейтинговой моделью, предвосхищающей дефолт, является модель Альтмана (Z-Score), однако сам автор создал достаточно много вариаций на неё, что затрудняет её использование, причём оригинальная модель создана для компаний с акциями на публичном рынке, чего среди ВДО как раз не наблюдается вовсе. Также полно аналогичных моделей от иных авторов, поэтому не надо сильно долго изобретать велосипед, если есть из чего выбрать. Итого я включил в собственный рейтинг пять компонентов: 🔸Оценку долговой нагрузки через банальный «Долг/EBITDA», этот показатель чаще всего включался в ковенанты в мою бытность кредитным инспектором Сбербанка. 🔸Оценку возможности обслуживать долг через «EBITDA / Проценты», ибо проблемы эмитента, если этот показатель меньше единицы очевидны 🔸Балл по двухфакторной модели Альтмана как показатель критичности перекосов в структуре баланса 🔸Балл по оценке отечественной модели Сайфуллина-Кадыкова, критерии которой в части оценки вероятности банкротства показались мне достаточно жесткими 🔸Балл по оценке американской модели Спрингейта, критерии которой в части оценки вероятности банкротства, напротив, показались мне достаточно мягкими. Обе модели понравились тем, что в значительной мере учитывают показатели рентабельности, что позволяет занизить балл эмитентам формата «кот в мешке» (прибыль всегда около нуля, собственный капитал – тоже, что на мой взгляд является ярким признаком существования двойной бухгалтерии), которые достаточно часто встречаются на нашем рынке. ❗️Каждый из пяти критериев позволяет присвоить эмитенту 0, 1 или 2 балла в зависимости от степени паршивости показателя. Соответственно, максимум – 10, а минимум – ноль баллов. В портфель ВДО буду включать эмитентов, набравших минимум 5 баллов, причём резко (в диапазоне от 1% до 9%) повышая долю эмитента в портфеле в зависимости от числа баллов. 📌Таким образом, чтобы наполнить портфель, нужно будет прорейтинговать порядка 50 эмитентов, поэтому публикаций, посвященных ВДО в ближайшую неделю будет много. В принципе, самое время, учитывая то, что сезон отчётности на рынке акций завершён и ожидается длительный перерыв. Сопровождать рейтинговую модель планирую выделяя неделю в квартал, тема многим неинтересна и доминировать в блоге она не будет. Тем не менее, статистику того, как работает избранная модель я намереваюсь набирать и завтра начну публикации группами по 5 эмитентов на пост с небольшим текстовым комментарием, буквально на три строчки. На такую экспресс-оценку пяти эмитентов уходит часа три-четыре, трудозатраты выглядят разумными.