Немного об экономике и политике

. Сегодня ЦБ РФ понизил ставку на 1% до 17% против многими, и в том числе и мной, ожидаемых 2%. При этом, на пресс-конференции была лишний раз обозначена зависимость ставки от бюджетных расходов. Грубо говоря, активность в экономике намеренно тормозится настолько, чтобы военные расходы позволяли нам существовать в условиях умеренной инфляции, а по оценке ЦБ экономика «недостаточно умерла», чтобы понизить ставку ещё. Очень грубо сейчас темп снижения ставки ЦБ - это фьючерс на то, закончат боевые действия или нет. Примечательно, что именно сегодня Трамп в очередной раз обругал РФ. Ниже будет примерная версия развития событий в моей интерпретации. С момента подготовки встречи Путина и Трампа на Аляске по сей день поток новостей о геополитике был очень плотным, изобилующим оценками действий РФ от «классно сработали» до «даёшь новые санкции», но при этом достаточно однообразным. Очень любопытной была фраза г-на Уиткоффа про некие «пять областей» и некая карта размещения военных контингентов НАТО на Украине. Предположу, что Украина согласилась отдать 100% ДНР в обмен на согласование ввода третьих сил, но с российской стороны дали добро только на пять областей. О деталях можно много спекулировать, однако всё произошедшее выглядит так, будто бы по ряду пунктов противоборствующие стороны смягчили свои позиции, однако не готовы смягчать их ещё. Следовательно, говорить будут войска на поле боя. ❗️Следовательно, в ближайшие полгода логично ожидать более умеренный темп снижения ставки ЦБ, я бы отталкивался от 16% на конец года. Уверен, что решение ЦБ учитывает геополитические факторы, о которых нам не рассказали, и ни в коей мере не локально высокую инфляцию в 0.1% на последней неделе. Возникает большой вопрос, что делать с портфелем в таких условиях. 🔹ВТБ: с одной стороны, прибыль под угрозой, поскольку ставку быстро не снижают, с другой стороны – в пределах 2025 г. её уже нарисовали столько, что дивиденд за год, в случае его выплаты, даже с учётом всех конвертаций и допэмиссий ожидается неплохим. Соответственно, я не стал бы сокращать позицию. 🔹Россети Волги: идея, сконцентрированная на самой себе. Нет ничего более важного, чем динамика операционной прибыли после повышения тарифа. Возможно, следует усилить позицию, поскольку бумага падает, скажем так, не по делу. 🔹МТС: наиболее слабое положение для ситуации, когда ставку быстро не снижают. В целом возможность получить привлекательный дивиденд остаётся, но риски усиливаются, а оценка доходным подходом через ставку капитализации 15% против 10% уже не столь хороша. Намерен сократить позицию. 🔹Транснефть: напротив, выглядит довольно солидно. Финансовые доходы продолжают существенно влиять на прибыль компании. Да, 17% это не 21%, но это так или иначе много. 🔹Лента: без оценки, ставка практически не влияет. Возможно увеличение доли в портфеле, принимая во внимание слабую характеристику большинства эмитентов. 🔹БСП: сохранит привлекательную ROE дольше ожидаемого. Возможен повторный набор позиции, однако риски увеличения резервов существуют. То же самое касается и других банков. 🔹Нефтяной сектор: цена на нефть в рублях по-прежнему не столь хороша, не считая угроз Трампа 🔹Металлургический сектор и строительство: не оживут дольше ожидаемого. Обсуждения поддержки сектора на высоком уровне не добавляют оптимизма – правительство готовится к длительному кризису. 🔹Облигации: фактор скорости снижения ставки краткосрочно представляется переучтенным в цене. В целом я бы готовился к худшему. Обсуждение увеличения НДС также не добавляет оптимизма – правительство планирует, как проводить СВО в 2026 году. Диапазон активов, в которых вообще имеется какой-либо апсайд на ближайшие полгода, представляется крайне ограниченным. Выход стратегии &Торговая сторона на доходность 110% с момента старта (30% за второй год реализации стратегии) к марту-апрелю 2026 г. при текущих геополитических и экономических обстоятельствах счёл бы большим успехом.