&Торговая сторона

Доходность стратегии Торговая сторона с момента старта по состоянию на конец дня 11.02.26 составила +111.87% (неделей ранее - +105.82%), за период +2.94%. Расчётный результат подписчика (-0.0767% за неделю из расчёта 4% годовых, -20% прибыли при наличии) - +2.29%. Индекс полной доходности – 7477.56, предыдущий период – 7420.17, за период – +0.77%. 💼Позиции (удельный вес в порядке убывания, в скобках количество лотов в модельном портфеле): Cбербанк (125), МТС-Банк (17), Инарктика (35), Россети Волга (8), Яндекс (2), ГК Самолёт (3) закрытые позиции: Транснефть, открытые позиции: Яндекс. Рекомендуемая сумма для следования (сумма модельного портфеля + 3%): 109 100 ❗Минимальная сумма, при которой счёт полностью распределяется по позициям: 56 000. При меньшей сумме счета "Яндекс" либо не купится вовсе, либо займёт удельный вес выше модельного портфеля. Полагаю, что позиция будет удерживаться не менее квартала, поэтому рекомендую подписчикам пополнить счета до указанной суммы. Если Яндекс в вашем портфеле не куплен, то следует пополнять по меньшей мере до тех пор, пока он не появится, иначе это будет просто висящий кэш. 📱События недели: на фоне снижения ставки ЦБ и опережающего индекс роста в "Сбербанке" стратегия чувствует себя хорошо и практически полностью вернула себе утраченные ранее позиции, проигрывая собственному историческому максимуму 0.75%. Динамика инфляции выглядит оптимистично, база инфляции до апреля остаётся высокой, что создаёт позитивный фон для снижения ставки ещё на 1% за два следующих заседания ЦБ. Чем ближе конец года, тем более сложным будет вопрос снижения ставки - если к этому времени что-то удастся решить по украинскому вопросу, это был бы наилучший сценарий для рынка в целом и стратегии в частности. Я ранее не раз повторял точку зрения, что вполне это допускаю, исходя из возможности начала боёв за Краматорск и Славянск осенью 2026 года. К сожалению, на переговорах не было никаких информационных вбросов, поэтому внутринедельная спекуляция в "Роснефти" имела эффект около нуля. Возврат к позиции допускаю. Сценарии "мир со снятием санкций" и "мир без снятия санкций" - сильно разные, и в первую очередь для "Роснефти", причём вероятность первого сценария за неделю выросла. Наконец-то могу констатировать проход по итогу недели планки в 110%, то есть доходность за второй год существования стратегии превысила 30%, заявленные в её описании. Второй полный год отметим через 4 месяца - 20 июня. Доходность облигационной стратегии Торговая сторона - Облигации с момента старта – 9.34%, предыдущий период – 7.32%, за период - 1.88%, результат подписчика за вычетом комиссии 2% годовых – 1.84%. Результат RGBITR за неделю – +1.97% (756.82, на 10-00 четверга) В целом стратегия продолжает сочетать высокую долю длинных ОФЗ под идею снижения ставки и портфель сравнительно высокорискованных бумаг, дюрация которых снижается по мере оценки риска. Учитывая вышеуказанные ожидания по динамике ключевой ставки, ранее мая-июня изменения подхода здесь не ожидаю.

18 февраля «Дом.РФ» (DOMRF) публикует финансовую отчетность за 2025 год. 📈Чистые процентные доходы составили 161.9 млрд. руб., за вычетом резервов – 130.7 млрд, увеличившись на 32.7% и 26.2% соответственно. 🤔Доля отчислений в резервы за 2025 год увеличилась с 15.1% до 19.2%, в т.ч. за 2 полугодие – до 22.5% против 15.5% в первом, что несколько не соответствует динамике по иным банкам. Вопросы с отчислениями в резервы для финансовой группы актуальны, но нивелируются ростом капитала после IPO, ростом активов и процентных доходов. Отметим, что в бизнес-плане на 2026 г. группа закладывает сокращение CoR до 0.6% (за 2 полугодие – 0.8%). 📈Агентское вознаграждение по операциям с федеральным имуществом увеличилось на 6.3% до 11.3 млрд. руб. (+0.7 млрд. руб.), доходы от операций с инвестиционной недвижимостью – на 51% (+2.9 млрд.), чистые комиссионные доходы – сразу на 78% (+5 млрд. руб.). 🚀Прибыль до налогообложения увеличилась на 44% или на 33 млрд. руб., из них непроцентные и прочие доходы увеличились на 15.7 млрд. руб. Эффективная ставка налогообложения, как ни странно, составила 16.5% против 15.8% в прошлом году, несмотря на увеличение налога на прибыль на 5%, чистая прибыль увеличилась на 23 млрд. руб. и составила 88.8 млрд. руб. 😉Отметим увеличение ROE во 2-м полугодии до 23% (+2.8% к 1-му полугодию), при этом рентабельность чистых процентных доходов за вычетом резервов сократилась на 0.9%, а рост произошёл за счёт движения иных статей. 🔍В 2026 году группа планирует отработать с ROE 21%, получив 104 млрд. руб. чистой прибыли и нарастив активы на 14% до 7.3 млрд. руб. Текущая достаточность капитала составляет 13.8%, рост активов на 14% при выплате дивиденда в 50% прибыли и ROE в 21% предполагает падение норматива, однако оно не должно быть критичным – до 13.5%, что, вопреки высказанным мной опасениям при анонсе компанией плана по наращиванию активов, должно быть достаточным для обеспечения и финансовой устойчивости, и поддержания payout ratio. В стратегии банка содержится предложение о наращивании активов до 8.8 млрд. руб. к концу 2028 г., что предполагает умеренный темп роста активов ниже 10% в 2027-2028 гг. и также не должно вызвать рисков недостаточности капитала. ❗️Компания анонсировала выплату дивиденда в размере 249 руб. за 2025 г. и, на мой взгляд, может выплатить около 280 руб. по итогам 2026 г., что оправдывает оценку около 2700 руб./акц. Соответственно, по цене приобретения 2185 доходность за полтора года может составить 47.4% (29.5% годовых). Рассмотрю включение бумаги в портфель, если она останется на текущих уровнях, а Сбербанк или МТС-Банк, фигурирующие в нём сегодня, вырастут на 7-10%.

Попробовал подсчитать конкретный объем переоценки биологических активов AQUA за второе полугодие. Я ранее писал, что теоретически должно было быть неплохо, если на 30.06 в воде было 20922 тн рыбы, а на 31.12 её 30100, к тому же известно, что во втором полугодии цена сезонно растёт. Как действуем? 1. Открываем fishpool.eu/price-history, смотрим европейские цены за декабрь 2025 в норвежских кронах, записываем. 2. Для оценки корректности собственных действий записываем историю за каждый июнь и декабрь с 2022 г., сверяем с данными, которые даёт "Инарктика" о ценах реализации в июне и декабре, в промежуточной отчетности за 6 месяцев такие данные присутствуют каждый год, в отчётности за 12 месяцев почему-то их нет (может есть в годовом отчёте, не читал). Получаем достаточно весомый коэффициент корреляции ценовых рядов в Европе и в России - 0.76. Наши предположения вполне имеют право на жизнь. 3. Рассчитываем цену в Европе, выраженную в рублях, исходя из среднего соотношения цен за все предыдущие периоды, прогнозируем цену переоценки на уровне 1209 руб./кг (за 1 полугодие - 986 руб./кг.). 4. Рассчитываем сумму переоценки отдельно по фактору количества и отдельно по фактору цены. У меня получилось 12.692 млрд. руб., за 1 полугодие переоценка была отрицательной - минус 8.216 млрд. Да, действительно очень неплохо, как и предполагал. Таким образом, я предполагаю, что переоценка биологических активов по итогам года окажется и вовсе положительной, а чистая прибыль за 2025 г. с её учётом превысит 7 млрд. руб., несмотря на весьма неуверенное первое полугодие. Честно говоря, хочется рискнуть и набрать много. Кто давно подписан на стратегию Торговая сторона знает, что именно такие сделки (в дальних эшелонах, когда никто не обращает внимания, в сценарии, когда считающаяся в моменте "плохой" компания становится "средненькой") у меня получаются лучше всего, а в простых ситуациях я наоборот ошибаюсь. Я это знаю и сам, и оттого хочу набрать тем более. Мешает только осознание того факта, что мирное урегулирование здесь вообще ничего не даёт, кроме небольшой экономии на процентах. Также отмечу уверенную динамику цен на лосось в Норвегии в начале 2026 г., см. рисунок.