31 марта 2024 «Вуш Холдинг» ( $WUSH ) опубликовал отчетность по МСФО за 2024 г. 📈 Выручка компании увеличилась на 33,3% до 14.3 млрд. руб. 💰 Чистая прибыль компании осталась приблизительно на уровне двух предыдущих лет и составила 1.99 млрд. руб. 🚀 EBITDA увеличилась на 29.5% до 14.3 млрд. руб., рентабельность по EBITDA несущественно снизилась до 42.6% против 43.8% в прошлом году. Обозревая более подробно, отмечу нижеследующее: 🔍 Бизнес-модель демонстрирует признаки зрелости – темп роста выручки снижается, оставаясь тем не менее высоким, рентабельность по EBITDA остается стабильной – примерно на уровне 43%, уровень капитальных инвестиций стабилизируется. В целом рост бизнеса компании достаточно органичен. При сохранении темпов роста выручки на уровне 30%, 25% и 20% соответственно компания в состоянии достичь EBITDA около 12 млрд. руб. в 2027 г. Также при сохранении уровня капитальных инвестиций по отношению к выручке на текущем уровне компания в состоянии как платить дивиденды из расчета 50% прибыли, так и умеренным темпом снижать чистый долг. 🔍🔍 Несмотря на продолжение роста бизнеса, прибыль 2025 года останется под давлением из-за более высоких процентных платежей, среднюю ставку по которым ожидаю на уровне 18% при неизменной ключевой ставке. Поскольку сумма процентов станет практически эквивалентной чистой прибыли, компания может выступить неожиданным бенефициаром снижения процентных ставок. 🔍🔍🔍 Дивиденд за 2025 г. ожидаю на уровне 9-10 руб./акц., однако учитывая растущий характер компании он не может служить единственной базой для её оценки. Вместе с тем, оценивать по историческим значениям мультипликаторов, учитывая снижающиеся темпы роста, было бы также неправильно. Исходя из средней дивидендной доходности на уровне 6,67% в течение трёх лет (т.е. средней P/E=7,5 при направлении 50% прибыли на дивиденды), что видится уместным учитывая растущий характер компании, целевая капитализация составляет 23 млрд. руб. или 208 руб./акц. ❗️ Учитывая текущие цены на другие активы и прежде всего на достаточно понятный Сбербанк, бумагу считаю интересной на покупку при достижении уровня около 130-135 руб./акц., при этом открытие коротких позиций не рассматриваю.