Про облигацию Каршеринг Руссия 001P-03

Делимобиль: рыночная доля растёт, а убытки не уходят   🧮 В первой половине 2026 года отечественный рынок каршеринга впервые столкнулся со спадом. Давайте на этом фоне рассмотрим перспективы $DELI, опираясь на свежий фин. отчёт за 6 мес. 2026 года. 📉 Выручка сократилась на -3,6% (г/г) до 14,1 млрд руб., что обусловлено как сокращение автопарка (-12% г/г до 26,9 тыс. машин), так и снижением спроса на каршеринговые услуги в столице. Москвичи стали реже открывать приложения каршерингов по двум причинам: 1️⃣ Постоянные перебои в работе мобильного интернета. 2️⃣ Рост тарифов, к которым столичные пользователи особенно чувствительны из-за развитой системы общественного транспорта и такси. 🚗 В то же время по динамике выручки результаты компании выглядят лучше рынка, который в отчётном периоде сократился на -9,9% (г/г). На этом фоне Делимобиль нарастил рыночную долю с 40% до 46%. В то время как основные конкуренты в лице Яндекс Драйва ( $YDEX) и Ситидрайва ( $SBER) перестали расширять автопарк — их менеджмент поставил на паузу агрессивный рост и ждёт более низкий "ключ", даже несмотря на глубокие карманы материнских компаний. 📉 Показатель EBITDA сократился на -5,6% (г/г) до 2,4 млрд руб. Давление на доходы со стороны снижающейся выручки было очевидным, однако компания сделала ставку на операционную эффективность. В частности, запуск собственных СТО в ключевых городах стал важным шагом, позволившим сдерживать рост расходов и управлять издержками на ремонт.   📉 Понятное дело, что всем этим инициативам нужно время, чтобы принести хоть какой-то ощутимый финансовый эффект. И пока операционные улучшения только начинают работать, их конечно же не хватает, чтобы перекрыть груз процентных платежей, да ещё и на фоне падающих доходов. В итоге отчётный период Делимобиль завершил с чистым убытком в 1,7 млрд руб., против 1,9 млрд годом ранее. Да, с формальной точки зрения прогресс есть — убыток сократился, но компания по-прежнему глубоко убыточна, т.к. внушительные фин. расходы продолжают давить на итоговый результат.   💼 Долговая нагрузка по показателю NetDebt/EBITDA за полгода увеличилась с 4,8х до пугающих 5,8х (!!). Несмотря на то что эмитент распродает автомобили, чистый долг продолжает расти — как в абсолютном значении, так и по отношению к операционным доходам. В мае Делимобиль успешно погасил два облигационных выпуска на общую сумму около 6 млрд руб., хотя участники рынка всерьёз беспокоились, что компания может столкнуться с дефолтом. А уже в октябре Делимобилю предстоит найти ещё 3,3 млрд руб., чтобы погасить очередной выпуск — флоатеры $RU000A109TG2 . Правда, в этом году проблем с поиском этих денежных средств быть не должно — мажоритарный акционер Винченцо Трани предоставил компании кредитную линию 10 млрд руб., из которых на текущий момент израсходовано только 2 млрд руб., поэтому есть возможность спокойно погасить этот октябрьский выпуск. 📆 А вот на 2027 год запланировано погашение двух облигационных выпусков совокупным объёмом 6 млрд руб. ( $RU000A10CCG7 и $RU000A106UW3). И здесь акционерных средств уже может не хватить. А если в стране ещё и усилится топливный кризис, то компания может столкнуться с ещё большими трудностями. Многочасовые очереди на АЗС приводят к простою автомобилей, что не позволяет компании эффективно управлять автопарком. Если эта ситуация усугубится, то компания столкнётся с чувствительной просадкой в операционных доходах. Простой автомобиля без топлива генерирует нулевую выручку, но требует ровно тех же затрат на лизинг и страховку.   👉 Акции $DELI сегодня остаются классическим заложником геополитики. Эскалация внешнего давления напрямую транслируется в перебои с интернетом и горючим, а высокая ключевая ставка делает обслуживание 5х долга непосильной ношей. В этом контексте акции компании неинтересны для покупки, а облигации — опасны. По крайней мере, вплоть до появления чётких позитивных драйверов, которых пока на горизонте нет. ❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!

🚗 Делимобиль: рынок видит долг, я пока вижу работающий бизнес Продолжаю собирать купонную машину. Сегодня немного увеличил ставку на уже знакомого эмитента — Делимобиль. Добавил к $RU000A10F512 ещё 6 облигаций Каршеринг Руссия 001Р-03, $RU000A106UW3 примерно по 88% от номинала. Теперь у меня суммарно 35 облигаций Делимобиля в двух выпусках. У этого выпуска старый купон — 13,7%, зато погашение уже в августе 2027 года. За счёт цены около 880 ₽ доходность к погашению сейчас получается около 30%+ годовых. То есть идея здесь простая: если Делимобиль спокойно доживает до августа 2027 года и возвращает номинал, большая часть доходности уже спрятана в дисконте. Почему я вообще верю в этот бизнес Каршеринг — очень понятный продукт. Открыл приложение → нашёл машину → доехал → оставил. Не нужно покупать автомобиль, страховать его, обслуживать, искать парковку и однажды обнаружить, что половина субботы ушла на замену какого-нибудь сайлентблока. У Делимобиля уже почти 13 млн зарегистрированных пользователей, а сервис работает в 22 городах. Особенно мне нравится ставка компании на регионы. За первое полугодие количество поездок там выросло примерно на 42%. Причём компания не просто бесконечно покупает новые машины. Она перераспределяет парк туда, где выше спрос, и пытается получать больше с каждого автомобиля. Во втором квартале количество проданных минут на одну машину выросло примерно на 31%. Я хочу видеть не больше машин. Я хочу видеть больше денег с каждой машины. Но сейчас у каршеринга появился очень странный противник Дорогие кредиты — понятно. Бензин — понятно. Ремонт — понятно. Но теперь есть ещё отключения мобильного интернета и подмена геоданных. Иногда машина физически стоит перед тобой, а по GPS она примерно где-то между соседним районом и Казахстаном. Для каршеринга это реальная проблема: пользователь не может нормально найти автомобиль, а сотрудники — машину, которую нужно обслужить. И вот здесь мне нравится реакция Делимобиля. Компания попала в «белый список» Минцифры, чтобы сервис продолжал работать при ограничениях мобильного интернета. Плюс внедрили возможность запускать аренду через обычный телефонный звонок. То есть вместо: «ну GPS не работает, такие времена» они реально перестраивают продукт под новую реальность. А что с деньгами? Здесь всё далеко не идеально — иначе облигация не стоила бы 88% номинала. Долговая нагрузка высокая. По итогам 2025 года Чистый долг/EBITDA был около 4,8х. Но первое полугодие 2026 года уже выглядит лучше: свободный денежный поток вырос на 47% до 3,8 млрд ₽, операционный денежный поток — до 4 млрд ₽, а покрытие процентов улучшилось с 0,95х до 1,30х. И есть ещё приятный бонус для держателей облигаций: в мае Делимобиль уже полностью погасил предыдущий выпуск на 4,5 млрд ₽. Это ничего не гарантирует, но мне приятнее кредитовать компанию, которая недавно уже доказала, что умеет возвращать миллиарды облигационерам. Почему я докупил Я не считаю Делимобиль безопасным эмитентом. Именно поэтому рынок и предлагает такую доходность. Но я вижу бизнес, который адаптируется, растёт в регионах, сокращает расходы, генерирует денежный поток и продолжает обслуживать долг. А рынок тем временем предлагает мне купить будущую тысячу рублей примерно за 880. Моя ставка очень простая: Мне нужно, чтобы люди ещё год продолжали иногда говорить: «Да ну нафиг такси за 1 800, возьму Делимобиль». Если это работает — бизнес продолжает получать деньги. А если бизнес получает деньги — у меня повышается шанс получить свои 1 000 ₽ за бумагу в августе 2027 года. В лучшем случае люди ездят, регионы растут, долг становится легче, а мои 880 ₽ превращаются обратно в тысячу. В худшем окажется, что самый дорогой тариф Делимобиля назывался «Кредитор» — и подключил я его сам. Подписывайтесь. Будем дальше выяснять, где рынок действительно увидел будущий дефолт, а где просто испугался раньше нас. Главное — не перепутать.

Добрый день! 🤝👋 Вчера пришли купоны по облигациям💵: Каршеринг Руссия 001Р-03 $RU000A106UW3 - 11,26 ₽; Балтийский Лизинг БО-П16 $RU000A10BJX9 - 48,84 ₽ + частичное погашение 330 ₽; ЕвроТранс БО-001Р-08 $RU000A10CZB9 - 0,02 ₽; Балтийский Лизинг БО-П20 $RU000A10D616 - 46,23 ₽. Ежемесячный купонный доход на данный момент - 2308,33 ₽ 💵💼 Всем, кому интересно понаблюдать за новичком в инвестициях - подписывайтесь. Буду рад вашим советам и словам поддержки 😊 #пульс #обучение #портфель #дивиденды #пульс_учит #прояви_себя_в_пульсе #облигации #новичек  #инвестиции #пульс_оцени