Про облигацию Сергиевское БО-01

Краткий анализ и финансовая оценка ООО «Сергиевское» (сельское хозяйство) по РСБУ за 2025 год. 1. Общие выводы · Аудиторское заключение – модифицированное (с оговоркой), аудитор – ООО «Аудиторская группа «2К». Оговорки связаны с невозможностью подтвердить право собственности на оборудование к установке (75 млн руб.) и недостатками инвентаризации запасов за 2024 год. · Основной вид деятельности – выращивание однолетних культур. · Активы выросли: 581 366 тыс. руб. (+12,5% к 2024 г.). · Капитал вырос: 320 656 тыс. руб. (+14,6%). · Чистая прибыль: 40 889 тыс. руб. (2025) против 39 644 тыс. руб. (2024) → +3,1%. · Основные активы – основные средства (396 571 тыс. руб., 68% активов) + запасы (69 354 тыс. руб., 12%). · Ключевой фактор – рост выручки на 15% при опережающем росте себестоимости и коммерческих расходов. 3. Сильные стороны · ✅ Рост выручки на 15% – до 332 млн руб. · ✅ Рост капитала на 14,6%, доля капитала – 55% (высокая финансовая устойчивость). · ✅ Снижение долгосрочных займов на 56% – уменьшение долговой нагрузки в длинном периоде. · ✅ Стабильная чистая прибыль (около 40 млн руб.). · ✅ Налоговая льгота – ставка 0% как у сельхозпроизводителя. 4. Слабые стороны и риски · 🔴 Аудиторское заключение с оговоркой – серьезный недостаток контроля за активами и инвентаризацией. · 🔴 Краткосрочные займы выросли на 59% – до 202 млн руб. · 🔴 Кредиторская задолженность выросла на 76% – до 27,8 млн руб. · 🔴 Денежных средств критически мало – всего 24 тыс. руб. при краткосрочных займах 202 млн руб. · 🔴 Процентный расход (32,5 млн руб.) составляет 79% от операционной прибыли. · 🔴 Исправленная отчетность – первоначальная версия от 31.03.2026 заменена после аудита. · 🔴 Незавершенное производство и готовка продукции – рост на 22 млн руб. (замедление оборачиваемости). 5. Оценка: 52 из 100 Зона неудовлетворительного состояния (из-за аудиторской оговорки и критической нехватки ликвидности). 6. Почему не выше балл? · 🔴 Аудиторское заключение с оговоркой – серьезный недостаток. · 🔴 Денежных средств 24 тыс. руб. – этого хватит только на 0,01% краткосрочных займов. · 🔴 Краткосрочные займы + кредиторская задолженность (230 млн руб.) в 4,6 раза превышают годовую чистую прибыль. · 🔴 Процентный расход (32,5 млн руб.) почти равен чистой прибыли (40,9 млн руб.). · 🔴 Исправленная отчетность – ошибки требовали корректировки после аудита. · 🔴 Проблемы с инвентаризацией 2024 года – излишки не были отражены. 7. Вердикт ООО «Сергиевское» – сельскохозяйственное предприятие со стабильной выручкой (332 млн руб.), растущим капиталом (доля 55%) и налоговой льготой (0% по налогу на прибыль). Компания инвестирует в развитие – приобретены земельные участки, овощехранилища, техника. Однако ключевые проблемы – аудиторская оговорка (сомнения в праве собственности на оборудование на 75 млн руб. и недостатки инвентаризации), критическая нехватка ликвидности (24 тыс. руб. денег при краткосрочном долге 202 млн руб.) и рост краткосрочных займов на 59%. Процентный расход почти равен чистой прибыли, что делает компанию уязвимой при повышении ставок. ✅ Рост выручки и капитала, высокая доля собственных средств. ⚠️ Аудиторская оговорка, критическая ликвидность, рост краткосрочного долга. 🔴 Отсутствие денег на счетах – высокий риск кассовых разрывов. $RU000A1084N7 $RU000A10E5Y8 #сергиевское

Анализ отчета ООО «СЕРГИЕВСКОЕ» за 2025, РСБУ $RU000A1084N7 $RU000A10E5Y8 1. Общая характеристика компании Крупное сельхозпредприятие Московской области (картофель, капуста, зерновые). Владелец и гендиректор – Иванов Я.О. Активно наращивает основные средства и привлекает облигационные займы. 2. Выручка 🟢 2025: 331 803 тыс. руб., 2024: 288 569 тыс. руб., рост +15%. Вывод: уверенный органический рост за счёт расширения мощностей. 3. EBITDA 🟢 2025: 99 441 тыс. руб., 2024: 85 757 тыс. руб., рост +16%. Вывод: операционная эффективность выше выручки, хороший тренд. 4. Капитальные затраты 🟡 2025: 88 330 тыс. руб., 2024: 84 458 тыс. руб., рост +4,6%. Вывод: высокий уровень инвестиций (стройка, техника) сохраняется, давление на денежный поток. 5. Свободный денежный поток 🔴 2025: –7 589 тыс. руб., 2024: –75 801 тыс. руб. Вывод: дефицит сократился в 10 раз, но FCF остаётся отрицательным второй год. 6. Чистая прибыль 🟢 2025: 40 889 тыс. руб., увеличилась +3,1% Вывод: прирост скромный из-за роста процентов и прочих расходов, но направление положительное. 7. Общая задолженность Долгосрочная 57 874 тыс. руб., Краткосрочная 165 800 тыс. руб., Итого 223 674 тыс. руб. (рост +1,7% за год). Вывод: долг практически стабилен, но структура ухудшилась – выросла краткосрочная часть. 8. Закредитованность (Total Debt / Equity): 0,70 руб. заёмных на 1 руб. собственного капитала. 🟢 Норма для сельского хозяйства <1,5 – норма. 9. Equity / Debt: 1,44. 🟢 Норма >1 – собственный капитал покрывает все обязательства. 10. Debt / Assets: 38,5%. 🟢 Норма <50% – низкая долговая нагрузка. 11. Net Debt / годовая EBITDA: 2,25x. 🟢 Норма <3x – умеренный риск, погашение чистого долга за 2,25 года. 12. Покрытие процентов (ICR Классический ICR (EBIT/Проценты) = 2,26x, Cash Coverage (EBITDA/Проценты) = 3,06x. 🟡 Вывод: пограничный уровень – минимально допустимо, риск при сокращении прибыли. 13. Скрытые риски 🔴 Займы связанным сторонам (гендиректору) 67 814 тыс. руб. – риск вывода ликвидности. 🟡 Залоги техники и недвижимости на 53 млн руб. 🔴 Краткосрочный долг почти равен годовой выручке, плановое рефинансирование критично. 14. Гипотетический рейтинг (S&P / Moody’s / Fitch) B– (спекулятивный, значительный кредитный риск). 15. Оценка финансового состояния (ОФС) 67 баллов 🟨, уровень финансовой устойчивости средний (BB), инвестиционный риск умеренный (погрешность ±5). 16. 🟢 Финансовое состояние улучшилось (средний → выше среднего). Причина: снижение долговой нагрузки и улучшение покрытия долга собственным капиталом. #финанализ_сергиевское

📘 ЗАО «Прогресс» (Курская область, Солнцевский район, село Чермошное): разбор РСБУ 2025 (г/г) 🌽 Создано в 2004 году. Основной вид деятельности - выращивание однолетних культур, в их числе: соя (56,8% от выручки 2025 года), ячмень (13,1%), пшеница (12,5%), кукуруза (10,1%), подсолнечник (7,2%). Один из ведущих сельскохозяйственных производителей региона. Отраслевые конкуренты близкого качества на долговом рынке : Сергиевское $RU000A1084N7 , Рубеж $RU000A107YT9 , Урожай $RU000A108U49 , АО им. Т.Г. Шевченко $RU000A104ZU1 ✅ Позитивное: • валовая прибыль выросла на 8,8%: до 140,0 млн.руб. • прибыль от продаж выросла на 37,1%: до 120,2 млн.руб. • компания осталась прибыльной: чистая прибыль 44,5 млн.руб. • собственный капитал вырос на 9,7%: до 502,0 млн.руб. • доля собственного капитала в балансе выросла до 41,0% против 38,5% • операционный денежный поток улучшился (но остался отрицательным): −19,2 млн руб. против −58,8 млн.руб. годом ранее • краткосрочные финвложения выросли до 85,6 млн.руб. против 46,8 млн.руб. • EBITDA выросла на 37%: с 158 млн.руб. до 217 млн.руб. • чистый долг/EBITDA снизился до х2,3 против х2,7 ‼️ Негативное: • выручка снизилась на 7,8%: до 491,9 млн.руб. • чистая прибыль снизилась на 19,2%: до 44,5 млн.руб. • процентные расходы выросли на 90,6%: до 74,3 млн.руб. • покрытие процентов упало до 1,67x против 2,45x годом ранее • долг вырос на 12,0%: до 508,4 млн.руб. • деньги на балансе сократились до 2,7 млн руб. против 28,3 млн.руб. • запасы выросли на 28,5%: до 362,5 млн.руб. - часть урожая осталась на складах непроданной • операционный денежный поток остаётся отрицательным третий год подряд 👉 Компания в 2025 году показала неоднозначные результаты. Операционно бизнес сработал лучше: за счет снижения себестоимости валовая и операционная прибыль выросли, несмотря на падение выручки. Маржинальность улучшилась, и с основной деятельностью всё в порядке. Долговая нагрузка немного снизилась год к году, но почти вся EBITDA после вычета амортизации ушла на обслуживание долга. Процентные расходы почти удвоились и съели значительную часть операционной прибыли, из-за этого чистая прибыль снизилась. Денег на счетах на конец года почти не было (всего 2,7 млн руб.) при долге более 500 млн.руб. Запасы заметно увеличились. ❗️ Для сельхозпроизводителей ситуация с запасами играет важную роль, необходимо учитывать их структуру. Вот, что можно сказать по отчету: Запасы на 31.12.2025 составляют 362, 4 млн.руб: Сырьё и материалы: 30,9 млн.руб Готовая продукция: 91,5 млн.руб Незавершённое производство (НЗП): 239,4 млн.руб Запасы на 31.12.2024 составляли 282,1 млн.руб.: Сырьё и материалы: 27,7 млн.руб Готовая продукция: 62 млн.руб. Незавершённое производство: 189,5 млн.руб. Основной прирост запасов идёт по незавершённому производству (+49,9 млн.руб.). В пояснительной записке эмитент пишет, что НЗП увеличилось из-за дождливой осени, двойного дискования почвы и новой технологии подготовки почвы. Это затраты под будущий урожай, а не непроданное зерно. Готовая продукция выросла с 62 млн. до 91,5 млн.руб и это зерно, которое не смогли или не захотели реализовать до конца года. ⚠️ Отдельно стоит отметить, что компания официально признана пострадавшей от действий ВСУ на территории Курской области - это добавляет операционных рисков, которые сложно оценить. Бизнес остается прибыльным и с нормальной структурой капитала, но финансовая гибкость заметно снизилась: минимум кэша, растущий долг и давление процентов на прибыль. 🅿️ НКР 16 апреля присвоило эмитенту рейтинг BB-.ru со стабильным прогнозом 💢 Hold-Limit 0,4% Считаем, что качество эмитента соответствует рейтингу. Значение Hold-Limit присваиваем на уровне среднего значения для данной рейтинговой группы. #tibonds #отчеты #аналитика