Про облигацию Сегежа 003P-04R

Разбираем цифру, которую рынок предпочитает не замечать. За первое полугодие 2026 — 21 технический дефолт по облигациям. За весь 2025 год их было 24. Мы прошли этот уровень за шесть месяцев. Прогноз на конец года — 48 пропусков выплат. Вдвое больше за вдвое меньший срок. Рынок ВДО — высокодоходных облигаций — сейчас работает с повышенной аварийностью. Где кончаются облигации и начинается казино ОФЗ — вы даёте в долг Минфину. Вероятность дефолта настолько мала, что её принято считать нулём. $SU26236RMFS8 ВДО — вы даёте в долг бизнесу, которому отказали в банковском кредите или который хочет дешевле. За 15–18% доходности вы берёте на себя риск, который банк уже оценил и отклонил. $RU000A108991 При ставке ЦБ 14% и банковском депозите 16% — ВДО с доходностью 20% уже не выглядит фантастикой. Но разница в 4–6% годовых исчезает при одном дефолте на портфель из пяти эмитентов. 7 красных флагов эмитента — проверяйте до покупки 🚩 1. Долг / EBITDA выше 4× — компания зарабатывает меньше, чем должна обслуживать. $MTLR 🚩 2. Отрицательный свободный денежный поток — бизнес тратит больше, чем генерирует; живёт на рефинансирование. 🚩 3. Короткий долг без подтверждённого рефинансирования — если через год нужно вернуть больше, чем есть на счетах, и нет открытой кредитной линии — это «русская рулетка» с купонами. 🚩 4. Выручка и маржа падают два квартала подряд — облигация гасится из будущей прибыли; если её нет — котируется будущий дефолт. 🚩 5. Смена генерального директора или CFO перед размещением — новые люди не несут ответственности за старые обязательства. 🚩 6. Отчётность непрозрачная или с задержкой — РСБУ вместо МСФО, без пояснений к статьям, опубликована с опозданием. 🚩 7. Поручитель — «дружественная» структура без активов — гарантия, которую не с кого взыскать, не стоит бумаги, на которой написана. Три из семи флагов у одного эмитента — я прохожу мимо, не считая купон. Пост завтра: разбираем конкретную облигацию по этим семи флагам. Пришлите тикер в комментарии — возьму реальный пример из ваших портфелей. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Очередной месяц прошел, очередное пополнение. В этот раз на 59к За месяц ИИС портфель заметно прибавил на фоне девальвации рубля $USDRUBF, т.к. большая часть портфеля в валютных облигациях. Сейчас это соотношение около 59% от всего портфеля. По мере ослабления рубля буду смещать акцент на рублевые облигации. Даже продал одну облигацию $SIBN6P2 при курсе рубля 86.5. Из интересного было немного стремно, когда повалились облиги Балт Лизинга. Решил скинуть с небольшим минусом 19й выпуск $RU000A10CC32 и переложиться в 14й $RU000A10A3W1 У последнего скоро оферта. Можно будет по-быстрому скинуть. Врядли с ним что-то случиться в ближайшее время. Дальше буду думать. Из нового взял облиги Сегежы $RU000A108991 с погашением в 7 месяцев. Риск есть, но надеюсь за это время ничего с ней не произойдет)

$RU000A108991 вышел вчера полностью из флоатера Сегежи. Доходность к погашению была интересная на момент входа, но с учётом роста уже не так заманчиво. Из интересного, выпуск на 10 млрд., но ликвидность никакая. Можно с заявкой на 100к простоять весь день без результативно и это в спокойные дни рынка.