Про облигацию ВУШ 001P-05

🛴 Whoosh – Обзор облигаций и эмитента 📌 Недавно Whoosh опубликовал отчёт за 2025 год и провёл День инвестора, поэтому предлагаю взглянуть на облигации от эмитента и оценить фин. устойчивость компании. 1️⃣ О КОМПАНИИ: • Whoosh – лидер рынка кикшеринга в РФ (прокат электросамокатов и электровелосипедов), компания основана в 2018 году. За 2025 год доля компании на рынке РФ снизилась с 50% до 45%, также присутствуют в Латинской Америке (доля от выручки 14%). • В конце 2022 года провели IPO $WUSH по 185 рублей за акцию (текущая цена 95 рублей), а недавно ФАС запретила объединение Whoosh и Юрент. В 2025 году отметили сразу несколько возникших проблем для развития бизнеса: высокая ключевая ставка, сбои интернета и геолокации, ужесточение регулирования и плохая погода. 2️⃣ ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ: • По итогам 2025 года выручка снизилась на 13% год к году до 12,5 млрд рублей, и получили чистый убыток в 2,9 млрд рублей (прибыль 2 млрд рублей годом ранее). Парк самокатов вырос на 17% до 249,7 тысяч штук, на 2026 год пока решили приостановить масштабирование. • Чистый долг за год вырос на 28% до 13,1 млрд рублей, показатель Чистый долг/EBITDA увеличился с 1,7x до 3,7x. В 2026 году предстоит погашение облигаций на 4 млрд рублей и кредитов в банке на 0,4 млрд рублей. • На конец 2025 года у компании было на счетах 1,6 млрд рублей (в конце 2024 года 3,6 млрд рублей), месяц назад добавился 1 млрд рублей от размещения выпуска 001Р-05. В июле понадобится 4 млрд рублей для погашения выпуска 001Р-02, сейчас денег менее 2,6 млрд рублей. • На выплаты купонов с января по июнь уйдёт 1,2 млрд рублей, и неизвестен график погашения кредитов. Итого к дате погашения второго выпуска у компании останется не более 1,4 млрд рублей, к тому же 1 полугодие , скорее всего, снова отработают в убыток. Точно придётся занимать новый долг через облигации на 4-5 млрд рублей, и выгоднее это будет сделать через флоатер (пока размещение флоатера 001Р-06 отложили), но премию к КС должны сделать высокую, чтобы набрался достаточный спрос. • Коэффициенты фин. устойчивости у Whoosh сильно ухудшились: ICR = 0,1x (коэффициент покрытия процентов; операционная прибыль в 10 раз ниже процентных расходов), CR = 0,6x (коэффициент текущей ликвидности; оборотных активов сильно меньше краткосрочного долга). 3️⃣ ОБЛИГАЦИИ: • Сейчас у Вуш 4 выпуска облигаций (общий объём 14 млрд рублей). Кредитный рейтинг А– от АКРА, прогноз «стабильный, под наблюдением». • В таблицу поместил все 4 выпуска (все без амортизации и оферт), выводы следующие: 1) Самая высокая доходность к погашению у старого выпуска 001P-02 $RU000A106HB4 – 26,5%, но купон всего 11,8% от номинала. 2) Самый большой купон у нового выпуска 001P-05 $RU000A10E6D0 – 22% от номинала и ТКД = 22,1%. 3) Выпуск 001P-04 $RU000A10BS76 немного проигрывает другим выпускам по доходностям, но имеет самое дальнее погашение через 2,2 года и самую высокую ликвидность. 4) Есть флоатер ВУШ 001P-03 $RU000A109HX2 с купоном «ключевая ставка + 2,5%», у него самая дешёвая цена 84,1% от номинала. ✏️ ВЫВОДЫ: • На ближайший год главная интрига в Whoosh – это погашение выпуска 001Р-02. Сейчас нет денег на погашение, поэтому компания будет либо размещать ещё 1-2 выпуска облигаций, либо проводить допэмиссию акций с размытием на 40-50%. • Думаю, что в марте-апреле компании понизят кредитный рейтинг до BBB+, поэтому в будущем выпуске придётся предложить очень выгодные условия (месяц назад еле-еле собрали желающих на 1 млрд рублей, даже купон не стали снижать). • Продолжаю держать выпуск 001Р-04, но докупать пока не буду, сейчас это наиболее рискованный актив в моём портфеле. Если до июня не будет новостей о новом выпуске облигаций или допэмиссии акций, то буду продавать позицию. Плохо, когда при анализе эмитента приходится придумывать, где компания может найти денег, чтобы не было дефолта. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика #отчет

Часть 2: 🛴 ВУШ / WHOOSH — разбор облигационной кривой Коротко по эмитенту (см. Часть 1): убыток −2,93 млрд, ND/EBITDA=3,69x, рейтинг A−(RU) под watchlist с 29.01.2026. 🟡 $RU000A109HX2 - ВУШ 001Р-03 Флоатер КС+2,5% | Погашение 28.08.2027 | Цена 836 ₽ | ~17 мес. Это самый интересный и самый тревожный выпуск кривой. 📈Цена 836 ₽ (83,6% от номинала) — это не рыночная неэффективность, которую можно использовать. Это рыночный приговор. Флоатер рейтинга A– не торгуется с дисконтом 16% просто так. Рынок оценивает риск ближе к BB-сегменту это ниже формального рейтинга. ❗️Отдельно про «YTM 30%+» на платформах — это методологическая ошибка. Брокерские сервисы механически продлевают текущий купон (КС+2,5% при КС=15,5% → ~18%) на весь оставшийся срок. Для флоатера так считать нельзя: купон меняется вслед за ставкой. ЦБ уже снизил КС с пиковых 21% до 15,5% и планирует продолжать. По прогноз регулятор рынка на 2026 год — средняя КС 13,5–14,5% . При КС=12% купон по 001Р-03 упадёт до 14,5%. Принимать решения на основе 30% YTM нельзя. ❗️Ещё один нюанс: эти бумаги могут купить только опытные и крупные инвесторы. Покупателей и продавцов очень мало, а разница между ценой покупки и продажи огромная. Если вдруг на рынке случится кризис или паника, продать эти бумаги по нормальной, справедливой цене будет почти невозможно — придётся либо долго искать покупателя, либо отдавать почти даром». ❓Когда этот выпуск становится интересным? Когда компания докажет кредитоспособность делом: успешно погасит 001P-02 в июле 2026, опубликует сильную отчётность за 1П 2026, АКРА подтвердит рейтинг. При таком развитии событий ценовой апсайд от 836 до 1000 (+19,6%) поверх купона — это уже другой разговор. Итоги : Ожидание Переоценить позицию не ранее августа 2026. Только для квалинвесторов, лимит ≤3% портфеля. 🟢 $RU000A10E6D0 - ВУШ 001Р-05 Купон 22% фикс | Погашение 19.01.2028 | Цена 994 ₽ | ~22 мес. Свежий выпуск (29.01.2026), и он же один из наиболее сбалансированных выпусков ВУШ. Вот почему: 🔹Купон 22% фиксированный - на 175 б.п. выше, чем у аналогичного по сроку 001P-04 (20,25%) 🔹 Ежемесячные выплаты (~18,33 ₽/мес.) — улучшают реинвестирование 🔹Доступен неквалифицированным инвесторам 🔹Цена 994 ₽ — никаких ценовых аномалий, рынок справедливо оценивает бумагу Теперь про потенциал. по консенсус-ожиданиям рынка : снижение КС до 13–14% к концу 2026 г. Что это означает для держателя 001Р-05? Фиксированный купон 22% при рыночной доходности 14–16% — это рыночная редкость. Инвесторы будут переплачивать за такой купон. Потенциал роста к 105–108%. Итого: купон + ценовой прирост = полная доходность 26–32% за 22 месяца. При более в оптимистичном сценарии КС до 8–11% — до 30–37%. Риски реальны и их нельзя игнорировать: 🔹ND/EBITDA=3,69x и убыток 2025 г. - кредитный профиль под давлением 🔹 Успех этого выпуска зависит от цепочки предыдущих погашений (001P-02 → 001P-03/004 → 001P-05) 🔹 Объём выпуска 1 млрд ₽ + ликвидность пока ограничена из-за небольшого объёма выпуска. Вердикт: ПОКУПАТЬ при принятии кредитного риска ВУШ и ожидании снижения КС. Умеренный инвестор — лимит 5–7%; агрессивный — до 15% с учётом общего лимита на эмитента. 🔑 ТРИ ГЛАВНЫХ ТЕЗИСА 1️⃣ ВСЕ ТРИ ВЫПУСКА — ОДИН ЗАЁМЩИК Покупка всех трёх облигаций не даёт никакой диверсификации по кредитному риску. Если у ВУШ начнутся проблемы — упадут все сразу. Совокупный лимит на эмитента: не более 7–10% портфеля. 2️⃣ КЛЮЧЕВОЕ СОБЫТИЕ ГОДА — 02.07.2026 Погашение 001P-02 на 4 млрд ₽ — это водораздел для всей кривой. 👍 Успех → восстановление доверия, рост цен 001P-03 и 001P-05 🥲 Неудача → стресс по всем выпускам, расширение спредов, давление на рейтинг 3️⃣ РЕЙТИНГ A-(RU) под наблюдением Watchlist с 29.01.2026. Следующее решение АКРА — апрель 2026. В случае возможного пересмотра рейтинга (ВВВ) вниз, требуемая доходность по всем выпускам вырастет, цены упадут. 🔥Именно погашение 001P-02 станет тестом ликвидности компании и определит дальнейшую динамику всей кривой облигаций Whoosh. {}

👋 Привет, ребята! Огромное спасибо всем, кто присоединился к каналу! 💸 Вчера пришли выплаты по купонам ВУШ 001Р-05 — деньги пошли на покупку облигаций, о которых я писал в большом вечернем посте 💰 Сегодня же пришли первые средства от Кредитного потока 4.2 — я на него возлагал большие надежды. (подробнее 👉тут👈 📆 13 марта заканчивается сбор на облигацию ЭКО НИВА. Завтра сделаю разбор, что это за компания и почему она меня заинтересовала. 💱Деньги, которые будут приходить, пока оставлю в фонде TMON. Когда окончательно определюсь с выбором новых бумаг и направлением наращивания, начну вытаскивать средства из этого фонда. 📌 Что такое TMON? TMON — тикер биржевого паевого инвестиционного фонда (БПИФ) «Т-Капитал Денежный рынок». Ежедневная доходность фонда зависит от ключевой ставки. Чем выше ключевая ставка, тем большую доходность приносит фонд, при снижении ставки фонд растёт медленнее. 👉Облигации просто📨Обратная связь 💸На развитие канала $RU000A10E6D0 $RU000A10DSD8 $tmon@