Про облигацию Софтлайн 002Р-02

ОБЛИГАЦИОННЫЕ НОВИНКИ 2️⃣1️⃣☘️0️⃣8️⃣☘️2️⃣0️⃣2️⃣6️⃣ (часть 1) 😃 Пятница немножко сошла с ума - семь выпусков на повестке дня :) Так что невероятно развернутого повествования не ожидается, но упомяну уж точно всех! Утра вам стойкого, дамы и господа! 🥃 Биржевое путешествие посредством запуска стакана начнут: 💉 АЛИУМ 001Р-02 ◾️ $RU000A10FWZ8 📊 🅰️ | Эксперт [09.07.2026, стабильный, под наблюдением] ◾️ Купон: 18.00% / YTM 19,6% [30 дней] ✅ Без оферт и амортизации ◾️ 2 года до погашения ⏰ Торги начнутся в 14:45 ➤ Мои искренние соболезнования держателям первого выпуска, которых очень ловко засадили в нерыночную ставку, ибо, помимо новинки с купоном повыше, отметился еще и братский БИННОФАРМ 001Р-04 $RU000A10AS28, установивший купон 19% на 1,5 года. Конкурировать с ним новинке будет весьма непросто :) На первичке абсолютно точно мимо, дальше по ситуации :) ➤ Кстати, у вышеупомянутого Биннофарма на носу еще одна оферта в выпуске 001Р-05 $RU000A10B3Q2, и компания пока явно не хочет, чтобы ей сдавали большое количество бумаг, откупаясь купоном. Посмотрим, как сложится в этот раз, но данная информация также не в пользу новинки. 💻 ФАБРИКА ПО 001Р-01 ◾️ $RU000A10FX18 📊 🅰️➖ | АКРА [13.07.2026, стабильный] 📊 🅰️➖ | Эксперт [13.07.2026, стабильный] ◾️ Купон: 17.25% / YTM 18,7% [30 дней] ✅ Без оферт и амортизации ◾️ 2 года до погашения ⏰ Торги начнутся в 14:45 💻 ФАБРИКА ПО 001Р-02 ◾️ $RU000A10FX26 👑 Доступен лишь квалам 📊 🅰️➖ | АКРА [13.07.2026, стабильный] 📊 🅰️➖ | Эксперт [13.07.2026, стабильный] ◾️ Купон: ΣКС + 3,75% / YTM 18,7% [30 дней] ✅ Без оферт и амортизации ◾️ 2 года до погашения ⏰ Торги начнутся в 14:45 ❓ О компании. Правое плечо Софтлайна. Или левое, если будет угодно :) В любом случае разработчик ПО на основе искусственного интеллекта, что звучит красиво и привлекательно для формирования повышенного спроса :) Буквально в последнюю секунду отменили уже собранное IPO и пришли занимать на долговой рынок. Сразу отмечу пару резонансных дел, связанных с контуром группы: 🔸 https://kad.arbitr.ru/Card/e4c93fb1-c6cd-4d84-bcf2-f57de2484011 и комментарий компании https://softlinegroup.com/news/pao-softlayn-soobshchaet-o-khode-ispolneniya-obyazatelstv-v-ramkakh-sdelki-po-priobreteniyu-bell-int/; 🔸 https://kad.arbitr.ru/Card/ec444c78-9033-4146-9dd1-407db9991394 и тоже выложенный на раскрытии комментарий https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=TcEQ8GG520Ko4ymG58AsDg-B-B. 💰 Финансы в цифрах стары, очередной релиз перед публикацией свежих результатов. А раз сие не так актуально, ограничусь последним МСФО Фабрики (хотя понимаю, что тут на Софтлайн смотреть тоже вполне справедливо): ⬆️ Выручка: 20,8 млрд. (18,1 млрд.) ⬇️ Чистая прибыль: 1 млрд. (2,5 млрд.) 🟡 Краткосрочные заёмные средства: 1,9 млрд. (1,4 млрд.) 🟡 Долгосрочные заёмные средства: 890 млн. (718 млн.) 🟡 Проценты к уплате: 331 млн. (73 млн.) 🗑 Денежные средства / эквиваленты: 2,9 млрд. (2,8 млрд.) ➤ В разрезе представленных данных беспокойство отсутствует, а вернулся бы я к цифрам не раньше полного 2026 года из-за специфики отрасли. Да и компания говорит, что оптимизирует убыточные направления - посмотрим, у чему это приведёт 😁 🗞 Биржевая история у новичка отсутствует. Но на бирже имеется в обращении $RU000A10EA08 Софтлайн 002Р-02, с которым справедливо сравниться при принятии решений) 🛴 ВУШ 001Р-08 ◾️ $RU000A10FWY1 📊🅱️🅱️🅱️➕ | АКРА [01.04.2026, развивающийся] 📊🅱️🅱️🅱️➕ | НРА [01.04.2026, развивающийся] ◾️ Купон: 22.00% / YTM 24.3% [30 дней] ✅ Без оферт и амортизации ◾️ 3,1 года до погашения ⏰ Торги начнутся в 14:45 ➤ Отмечу лишь пару моментов - у компании сейчас высокий сезон и, казалось бы, приток выручки должен радовать. Однако займы идут один за одним, мне такое не нравится. А во-вторых, загадочный IR-cпециалист никак не отреагировал на предложение о релизе выпуска после публикации отчетности, обещанной в конце августа. Гнаться тут точно не стоит, судить о том, насколько выпуск вообще может быть нужен, уже после публикации цифр. Да и в ассортименте с головой хватает альтернатив длины: 🔸 $RU000A10EYU8 ВУШ БО 001P-06 (22%), погашение в апреле 2029; 🔸 $RU000A10FGU2 ВУШ БО 001P-07 (22.5%), погашение в октябре 2029. Продолжение следует :)

⚡️ Разбор выпуска: ФАБРИКА ПО 001Р-01 — Определяем условия апсайда ПАО «Фабрика ПО» — российский ИТ-разработчик, специализирующийся на создании решений с применением искусственного интеллекта. Компания работает преимущественно с корпоративным и государственным сектором и входит в группу ПАО «Софтлайн» $SOFL ▶️ Параметры выпуска ФАБРИКА ПО 001Р-01:   • Рейтинг: A- (Стабильный) от АКРА • Номинал: 1000Р • Объем выпуска: 3 млрд рублей • Срок обращения: 2 года • Купон: не выше 17.75% годовых (YTM не выше 19.29% годовых) • Периодичность выплат: ежемесячно • Амортизация: отсутствует • Оферта: отсутствует • Квал: не требуется   • Дата сбора книги заявок: 18 августа 2026 • Дата размещения: 21 августа 2026 ▶️ Финансовые результаты МСФО за 2025 год:   • Выручка: 20,9 млрд руб. (+14,9% г/г) • Чистая прибыль: 1,03 млрд руб. (-58,7% г/г) • Долгосрочные обязательства: 1,08 млрд руб. (-7,7% г/г) • Краткосрочные обязательства: 7,14 млрд руб. (+31,3% г/г) • Чистый Долг/EBITDA: 0,3. Средняя доходность в рейтинговой группе А- при сопоставимой дюрации ~ 20.1%. Однако, наиболее релевантно сравнивать с доходностью выпуска «материнской» компании Софтлайн 002Р-02 – 18.4%.   Стартовые параметры (КБД Мосбиржи на сроке 2 года + 475 б.п.) транслируются в доходность ~ 19.29%, что сопоставимо купону 17.75%. Со стартовыми параметрами в размещении ФАБРИКА ПО 001Р-01 присутствует премия порядка 90 б.п. (0.9%) к доходности выпуска Софтлайн 002Р-02 $RU000A10EA08 Премия к доходности выпуска Софтлайн 002Р-02 будет сохраняться до купона 17% (КБД + 245 б.п.).   ▶️ Наше мнение: Это дебютный выход на долговой рынок, и он стал закономерным шагом после того, как попытка провести IPO несколько месяцев назад не удалась. Вероятно, компания решила привлечь капитал через облигации, чтобы не зависеть от конъюнктуры фондового рынка. Важное отличие от материнской структуры: у «Фабрик ПО» на момент подготовки к IPO был отрицательный чистый долг, что говорит об относительно здоровом балансе. Однако инвесторам не стоит ограничиваться оценкой только этого эмитента — логичнее смотреть на консолидированный долг всей группы Софтлайн. Учитывая, что это первый выпуск, можно с высокой вероятностью предположить, что за ним последуют новые размещения — либо у этой «дочки», либо у других структур группы. Поэтому итоговое решение стоит принимать с учётом общей долговой стратегии холдинга. Считаем, что участие в новом размещении интересно с купоном 17% и выше, что транслируется в эффективную доходность 18.41% (КБД + 245 б.п.), при которой будет сохраняться паритет по доходности с выпуском Софтлайн 002Р-02. ⭐️ Если пост оказался полезным, ставьте реакции - это лучшая мотивация для меня делать подобные разборы. #облигации #обзор #аналитика #первичка #пульс_оцени 'Не является инвестиционной рекомендацией

📄 Облигации Фабрика ПО 001Р-01 и 001Р-02: параметры, купон и стоит ли участвовать? Фабрика ПО (FabricaONE.AI, ГК Софтлайн) 18 августа собирает книгу заявок на два дебютных выпуска облигаций: фикс 001Р-01 и флоатер 001Р-02. Разбираю параметры, отчётность, рейтинг A- и думаю, стоит ли участвовать в размещении. 🏢 Кто занимает ПАО «Фабрика ПО» под брендом FabricaONE.AI, IT-кластер группы $SOFL. Заказная разработка, собственное и промышленное ПО, внедрение, сопровождение. Почти 5 тысяч человек и несколько десятков дочек, собранных через покупки. Покупать компания намерена и дальше, а это деньги. $RU000A10EA08 $SOFL Рейтинги июльские: A-(RU) от АКРА и ruA- от Эксперт РА, оба со стабильным прогнозом. У материнского $SOFL ровно такой же уровень. 📊 Что в отчётности за 2025 год Выручка 20,9 млрд рублей, плюс 15% за год. Валовая прибыль 6,5 млрд, операционная 2,8 млрд, скорректированная EBITDA 4,2 млрд. А вот дальше цифры разъезжаются. Прибыль от продолжающейся деятельности 2,6 млрд, итоговая чистая всего 1 млрд. Съели её закрываемые проекты, минус 1,6 млрд. Выглядит как разовая расчистка неудачных покупок, но компания, собранная через M&A, редко списывает всё за один заход. Я бы не считал этот убыток последним. Финансовый долг с арендой около 3,2 млрд, на счетах 2,9 млрд. Чистый долг примерно 0,2 млрд при капитале 8,7 млрд. ⚖️ Откуда взялись 5,3х от Эксперт РА Считаем по балансу: долг к EBITDA 0,75х, чистый долг к EBITDA 0,05х. Нагрузки нет вообще. Эксперт РА за тот же год даёт скорректированный долг к EBITDA 5,3х и покрытие процентов 4,1х. Спорить тут не о чем, агентство просто включило в EBITDA убыток по прекращённой деятельности, и знаменатель схлопнулся. Если списание разовое, показатель вернётся сам, агентство и ждёт уход ниже 1,0х уже по итогам 2026 года. Мне интереснее денежный поток. Операционный 2,6 млрд, из них около 2 млрд ушло в капитализацию разработки и 130 млн в CAPEX. Остаётся полмиллиарда. Проценты забрали 331 млн, погашение кредитов 2,2 млрд, дивиденды 589 млн. Разрыв закрыли новым долгом. Так что деньги с размещения пойдут не только на рефинанс. 📄 Параметры выпусков Сбор заявок 18 августа с 11:00 до 15:00 мск, техразмещение 21 августа. Общий планируемый объём 3 млрд рублей, срок 2 года, погашение 21.08.2028. 001Р-01, фикс: доходность не выше КБД Мосбиржи плюс 475 б.п., доступен всем. 001Р-02, флоатер: КС плюс спред не выше 375 б.п., только для квалов. Купоны ежемесячные, амортизации и оферты нет. Организаторы: Газпромбанк, Альфа-Банк и БКС КИБ. Купон в процентах эмитент не называл, он задал спред к кривой бескупонной доходности. Цифра появится только по итогам книги, думаю около 16,7-16,9%. Цель займа компания описала как оптимизацию долгового портфеля, который набирался и под органический рост, и под сделки M&A. 🎯 Беру или мимо Фикс возьму небольшой долей при купоне от 16,7%. Срежут на привычные 50-70 б.п., как это бывает при перегретой книге, и премии к вторичке не останется, тогда мимо без сожалений. Учтите ещё, что спред по бумагам $SOFL за последнее время просел и может отойти вверх пунктов на 50-60. Катастрофы это не сделает, но подпортит стакан первых недель. По флоатеру КС плюс 375 б.п. на два года для эмитента с A- цена риска нормальная. Жаль, что квальский статус отсекает половину читателей. Прибыльный бизнес, растущая выручка, капитал 8,7 млрд против скромного долга. Дюрация 1,7 в текущих условиях даже привлекает, как надёжная бумага в портфель она годится. Пойдёте в книгу завтра или подождёте вторички? 🤔 Давайте обсудим в комментариях. Спасибо, что читаете. Всем добра и профита! Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)