🏦 Облигации. Краткий обзор Индекс гособлигаций Мосбиржи RGBI скорректировался до 113 пунктов. Рынок расстроило решение Банка России сохранить ключевую ставку на уровне 14% и нейтральный сигнал по дальнейшей траектории. ЦБ впервые за 11 заседаний не стал снижать ставку. 🔅 Что говорит регулятор? На последнем заседании ЦБ предметно рассматривал только сохранение ставки. Вариант снижения содержательно не обсуждался. Пространства для снижения ставки сейчас меньше, чем регулятор ожидал в I полугодии. При этом снижение дефицита бюджета должно создавать условия для дальнейшего смягчения ДКП. Судя по пресс-конференции, ключевой переменной для дальнейшей траектории ставки я бы назвала бюджет на 2027 год. Минфин представит его в конце сентября. И я бы не рассчитывала на позитивные сюрпризы. 🔅 Что с облигациями? Минфин продолжает занимать даже при текущей стоимости денег. Сегодня пройдут аукционы ОФЗ 26252 и 26238. Если доходность размещения превысит 16%, это будет первый подобный уровень с мая 2025 года. И здесь интересно другое: ключевая ставка уже снизилась с 21% до 14%, а стоимость длинных денег для государства всё ещё остаётся высокой. 👉 Я по-прежнему нейтрально смотрю на длинные ОФЗ. Исключение для меня — конструкции, где облигации используются вместе с погашением ипотеки. Доходность длинных ОФЗ вполне может стабилизироваться около уровня ключевой ставки плюс примерно 2 п.п. в качестве премии за риск. При таких вводных я осторожно смотрю и на длинные корпоративные облигации. Их цена может оставаться волатильной и показывать слабую динамику на среднесрочном горизонте. Поэтому я продолжаю отдавать предпочтение коротким выпускам с фиксированным купоном и флоатерам короткой и средней дюрации. ⚠️ В ВДО риски только растут. В августе дефолты допустили 26 эмитентов, из них 7 впервые. В основном это небольшие компании, но впереди, в 2026–2027 годах, предстоит большой объём рефинансирования. Далеко не все эмитенты смогут пройти этот период без проблем. Сейчас я бы предпочитала качество дополнительным 1–4 п.п. потенциальной доходности. КВАЛ! ТОРГУЮ. ПОРТФЕЛЬ ПУБЛИЧНЫЙ. НО НЕ ЗДЕСЬ! $RBZ6

$IMOEXF Меня занимает один вопрос: тут все уверенны, что все плохо, за вчера налипло "нетто" аж 80 т контрактов в шорт физиков, да и за предыдущие дни. Но у меня вопрос, а что собственно так уж плохо, а главное, что в этом нового есть? Да и в предыдущие дни набирали серьёзно шорта, при этом реально объяснить, что плохо не может никто. $RBZ6 $RGBIF Цб ничего неожиданного не сказал, все собственно было известно еще пару заседаний назад, о паузах и снижениях по 0,25% предупреждали, да и исторически флэты в снижениях ставок очень даже бывали, потом дальше ниже шли. Более того, я скорее смотрю на это позитивно, деньги обесценивать ради спасения каких-то не самых успешных бизнесов не будем. Неэфективные пусть уходят и освобождают рабочие руки. И это пока единственное, но важное, в комментариях ЦБ дефицит кадров снижается, но на это никто не обратил внимания... $SMLT Переговоры, в которые не принято верить, не то что тут, а вообще на каждом углу. Но у меня возникает вопрос, а зачем, кто-то через казахов выкупает подобные компании, очевидно, что самолет спасёт только успех в переговорах или еще какой вариант окончания СВО. Итого: странно всё это выглядит, словно какая-то массовая истерия и неверие ни во что, и никому. Часто именно в такие моменты выходят неожиданные новости или происходит то что никто не ждет.... Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Пока ничего не меняю. Стратегия стоит на минимальном рабочем балансе После решения ЦБ я пока не планирую никаких действий в &Мия Облигации: Мера риска Ставку оставили на 14%. Этот вариант и считал основным, но комментарий ЦБ получился скорее осторожным: ценовое давление усилилось, устойчивый рост цен ускорился примерно до 5–6% в годовом выражении. При этом ЦБ по-прежнему ждёт, что инфляция снова начнёт замедляться, когда временные факторы уйдут. То есть прямо сейчас я не вижу причины резко перекладывать портфель в одну из сторон. Текущая конструкция — 25% Длинные / 25% Короткие / 50% Гриф. Важно: это не значит, что стратегия сейчас «без позиции». Наоборот, 25 / 25 / 50 — минимальный рабочий баланс нашей штанги и одновременно самый осторожный вариант. С одной стороны уже есть 25% длинных облигаций высокого кредитного качества. С другой — 25% коротких облигаций, где можно брать немного больше кредитного риска за дополнительную доходность. А 50% находится в грифе — защитной части, где могут быть фонды денежного рынка, облигации с плавающим купоном и другие облигационные фонды. Почему именно штанга? Представьте обычную штангу. Каждая новая облигация или фонд — это ещё один блин, который можно добавить на нужную сторону. У Длинных рабочий диапазон — 25–55%. У Коротких — 25–50%. В Грифе может находиться 10–50% портфеля. Сейчас на обеих сторонах штанги минимальный вес, а на грифе — максимальный. То есть запас для манёвра у нас большой. Если появятся аргументы за более быстрое снижение ставки — начну добавлять «блины» в Длинные. Например, сначала 25% → 30%, потом при подтверждении сценария можно двигаться дальше. Если интереснее станут короткие облигации с хорошей премией за риск — можно увеличивать Короткие. А если ситуация останется непонятной — ничего страшного. Большая часть капитала продолжит работать в защитном блоке. Почему не покупаю уже сейчас? После решения ЦБ индекс государственных облигаций $RGBIF $RBZ6 снизился примерно на 0,3%. Пока это небольшое движение, чтобы считать его новой привлекательной точкой входа. Сегодня выходят полные данные по инфляции за август. А на следующей неделе появится ещё несколько материалов ЦБ по денежным условиям, предприятиям и инфляции. Вот тогда и посмотрю, подтверждается ли сценарий дальнейшего снижения ставки или ЦБ действительно придётся дольше держать 14%. Сейчас задача стратегии как раз такая: не угадывать каждое движение рынка, а добавлять нужные «блины» на штангу тогда, когда для этого появляются аргументы. И пока таких аргументов недостаточно.