🏦 БАНКОВСКИЙ СЕКТОР — ВСЕ БОДРЯЧКОМ? ЯНВАРЬ УДИВИЛ, НО РИСКИ НИКУДА НЕ ДЕЛИСЬ 🔥 Краткое содержание: ✅ Чистая прибыль банков в январе: 394 млрд руб. (+37% г/г). Рентабельность капитала — 23,2%. ✅ Рубль: рекордное число лонгов на доллар (1,545 млн контрактов), но курс стоит на месте. ✅ Сбер — главный бенефициар снижения ставки. Дивиденды ~39 руб. — доходность, которая заставит перекладываться даже облигационеров. ✅ ВТБ — очередной сложный схематоз. Коллеги, январь вышел на удивление бодрым для банковского сектора — особенно с учётом длинных праздников и традиционно вялой деловой активности в начале года. Разбираем цифры, кейсы и главные риски. 📊 ЦИФРЫ ЯНВАРЯ: АДАПТАЦИЯ НА УРОВНЕ Чистая прибыль по сектору составила 394 млрд руб. — это на 37% выше, чем годом ранее. Рентабельность капитала в годовом выражении достигла 23.2% (против ~11% в январе 2025) . Основные факторы роста: 1. Резервы: банки сократили отчисления на 269 млрд руб. относительно декабря. Интересная версия: старые рискованные кредиты замещаются новыми с меньшим уровнем риска. 2. Операционные расходы: в январе традиционно падают на ~40% из-за низкой активности и минимальных трат на рекламу. 3. Качество портфеля: доля проблемных потребкредитов — 13.2%, ипотечных — 1.8%. Оба показателя стабильны месяц к месяцу. Важный нюанс: кредитный портфель в январе сократился, но это сезонная норма. ЦБ объясняет это авансовыми бюджетными расходами — компании гасили долги перед банками. 🏦 КЕЙСЫ ОТДЕЛЬНЫХ БАНКОВ 🟢 Т-Банк $T Традиционно сильный январь. Прибыль около 19 млрд руб. за месяц. Продолжает наращивать комиссионные доходы и экосистему. 🟢 Озон Банк $OZON Накопил уже 29 млрд руб. прибыли за последние 12 месяцев. Готовится дать клиентам доступ к акциям и облигациям на Мосбирже — интересный шаг в развитии платформы. 🔴 Совкомбанк $SVCB Прибыль слабее ожиданий, хотя по РСБУ судить о группе со страхованием и лизингом сложно. Позитив: 13 февраля акционеры одобрили присоединение Витабанка . Это усилит присутствие в Северо-Западном регионе. Плюс дочка B2B-РТС готовится к IPO в 2026 — высокомаржинальный бизнес (чистая прибыль 41% от выручки) . 📉 РУБЛЬ: ЖДАТЬ ЛИ ОБВАЛА? Рекордный сетап: Число открытых лонгов по фьючерсу USD/RUB на Мосбирже достигло 1,545 млн контрактов — исторический максимум . При этом сам доллар торгуется около 77-78 руб. $SiH6 $SiZ6 Почему курс не идёт вверх? Большинство крупных игроков убеждены, что текущий курс нежизнеспособен в долгосрочной перспективе (бьёт по экспортёрам, сжимает бюджет). Но ослабление упирается в два фактора: 1. Ключевая ставка ЦБ даже после снижений остаётся высокой. Пока рублёвые депозиты дают двузначную доходность, экспортёрам выгоднее конвертировать валюту и размещать рубли под процент. 2. Бюджетное правило: Минфин и ЦБ ежедневно продают валюту, создавая структурный контрпоток . Прогнозы экспертов: · Пётр Арронет (“Инго банк”): экономически обоснованный курс — 85-87 руб. · Олег Абелев (“Риком-Траст”): справедливый диапазон 85-90 руб. · Дмитрий Бабин (БКС): 90-100 руб. к началу осени Мой взгляд: ослабление действительно произойдёт, но вряд ли стремительно. Лонговать валюту спекулятивно — не самая привлекательная идея на текущих уровнях. 🧠 ФИЛЬТР ALPHA: “ЧЕМ ЭТОТ АКТИВ ЛУЧШЕ СБЕРА?” Пока хомяки ищут третий эшелон и сомнительные IPO, фундаментальная стоимость концентрируется в одном месте. Сбер $SBER — главный бенефициар цикла: · Дивиденды: при EPS 77,8 руб. и выплате 50% — ~39 руб. на акцию. Доходность, которая заставит перекладываться даже консерваторов . · Цикл снижения ставки: Сбер — фаворит №1 на развороте ДКП. Снижение стоимости пассивов при инерционном портфеле = рецепт ещё большей прибыли. · Геополитика: любой намёк на деэскалацию делает Сбер фишкой №1 для входа крупного капитала. Январские данные выглядят достойно. Сектор адаптировался, резервы стабилизировались, убыточных банков рекордно мало. Но мы не забываем о рисках рецессии и возможных проблемах во втором полугодии при сохранении ставки на текущих уровнях.

Часть 2 Теперь разберемся с потенциальным эффектом на рубль. Часть 1 тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/sirotanya/02d8cb59-5fb9-4d1e-8ec4-7c77446f87ef?utm_source=share Если Минфин снижает порог отсечки, то вместо продажи валюты из резервов, чтобы покрыть дефицит бюджета, он начинает покупать валюту (юани) на сверхдоходы и складывать в эти самые резервы. Эффект на курс= Покупка валюты Минфином = дополнительный спрос на валюту = рубль слабеет. Прогноз по курсу: Попробуем прикинуть справедливый курс. по все тем же вводным (условно, не придираться к котировкам!) Urals: Допустим, $58 за баррель Новая отсечка: $55. Старая отсечка: $60 Курс 77 руб/$. Налоговая нагрузка на нефтянку: возьмем для простоты разницу между фактической ценой и отсечкой. Сейчас (при нефти $58 и старой отсечке $60) Минфин должен был бы продавать валюту (поддерживать рубль). Но если отсечку опустят до $55, то при нефти $58 Минфин начнет покупать валюту (давить на рубль вниз). Это меняет баланс. Шаг 1. Считаем объем доп покупок валюты Формула: Дополнительные нефтегазовые доходы = (Фактическая цена нефти — Новая отсечка) * Объем экспорта * Налоговая ставка. Но для простоты возьмем готовые цифры из оценок аналитиков. Обычно изменение отсечки на $5 при текущем объеме экспорта (~7-8 млн баррелей в сутки) дает изменение доходов бюджета примерно на 1-1.5 трлн рублей в год. •Старая отсечка: $60 → при нефти $58 доходов сверх базы нет, Минфин продает валюту (тратит резервы). •Новая отсечка: $55 → при нефти $58 появляется «сверхдоход» в $3 с барреля. •Годовая выручка от экспорта нефти: 8 млн б/с * 365 дней * $3 = 8.76 млрд долларов доп дохода, который раньше оставался у компаний, а теперь пойдет в бюджет (через налоги). спрос на рынке валюты — дополнительные $8.76 млрд в год. Шаг 2. Считаем эффект на курс (грубые прикидки, но чтобы понять куда хоть плывем) Есть формула от аналитиков: изменение курса = (Объем интервенций / Объем торгов) * Мультипликатор. •Объем торгов валютой на Мосбирже: В 2025-2026 годах среднедневной объем торгов юанем (основная валюта интервенций) — около 200-300 млрд рублей. В долларовом эквиваленте это примерно $2-3 млрд в день (при курсе 80 руб/$). •Дополнительные интервенции: $8.76 млрд в год = примерно $35 млн в день (8.76 / 250 рабочих дней). •Доля интервенций в рынке: $35 млн / $2500 млн (средний объем) = 1.4% от дневного оборота. Это немного. Но у валютного рынка есть мультипликатор (так называемая beta из-за новостных спекулянтов). Обычно 1% дополнительного спроса может двигать курс на 2-5% в зависимости от настроений🤪 Шаг 3. Прикидываем новый курс Сейчас курс 77 руб/$. Если Минфин начнет покупать валюту (из-за новой отсечки), а не продавать, это изменит баланс спроса и предложения.
•Сейчас, при старой отсечке и нефти $58, Минфин должен был бы продавать (примерно столько же — $35-40 млн в день). То есть сейчас на рынке есть искусственный дополнительный спрос на рубли (продажа валюты = покупка рублей). Когда правило поменяют, то продажи валюты прекратятся (поддержка рубля исчезнет), покупки начнутся(новое давление). •Суммарный эффект смены знака: мы убираем поддержку (спрос на рубли) и добавляем давление (спрос на валюту). Это примерно $70 млн в день изменения баланса ($35 млн перестали продавать + $35 млн начали покупать). $70 млн / $2500 млн = 2.8% от оборота. При мультипликаторе минимум 2 (спекулянты усилят поди больше) получаем изменение курса на 5-5.5%.
👉 Новый курс из таких расчетов: минимум 81-82 руб/$. 📝 Но тут еще, конечно, все от цен на нефть будет зависеть:) ну и от порога отсечки!🤓 •Снизят до 50$ за баррель - умножаем на х2+. •Нефть пойдет вдруг в рост ощутимый от 60$ - тоже добавляем Х. [вот Трамп, конечно, знает когда надо навести шуму- все очень быстро меняется, но теперь у вас есть формула и можно подставить и посчитать значения с новыми данными в любой момент:) ] ☃️ {$BRH6} $SiZ6

Доброе утро! Моя ставка на валюту... не ИИР. Валюта. Я набрал фьючей. Может, буду ещё подбирать (так и получилось уже больше чем надо). Связано это с планируемой крупной покупкой летом, и желанием захеджироваться... немного взял юаней $CNYRUB, остальное фьючами (юань $CRM6, доллар $SiZ6 $SiH6, евро $EuZ6). И после этого валюта пошла вниз - не благодарите 😂. Отдельно добирать валюту, кроме как под покупку - не вижу для себя смысла. Я бы тогда рассмотрел валютные облигации. Прогнозы по валюте у меня чаще пальцем в небо. Слишком сильно зависит от геополитики. Я себе фантазирую под конец года в районе 90 рублей за доллар. Что ожидаю по ключевой ставке? В конце следующего года 10-12%. Конечно, всё может сильно поменяться. С текущих 16% - это снижение примерно 0,5% каждый второй месяц. В феврале ожидаю сохранения. А какой взгляд у вас на валюту и ставки? Как относитесь к валютным облигациям?