Хэштег #бородаинвестора | Тинькофф Инвестиции Пульс

Вот такой перфоратор, как на картинке, уже несколько лет я использую в домашних делах. Работает безотказно, а аккумулятор хорошо держит заряд. Импортозамещение в действии. А еще на днях я узнал, что компания Интерскол выпускает облигации в юанях. Получается тройная польза: - высокая доходность в валюте; - удачное время для размещения (низкий курс); - инвестиции в бренд, который мне известен, а так же помощь в импортозамещении и росте российского бизнеса. Основные параметры размещения. Компания КЛС-Трейд (группа Интерскол) размещает биржевые облигации серии БО-001Р-01. Выпуск номинирован в юанях (расчеты в рублях), объем - 35 млн юаней, срок - 3 года. 📌 Основные условия: Купон: фиксированный, до 17% годовых (доходность 18,39% годовых) Срок: 3 года Амортизация: с 13-го купона Доступ: открыт для неквалифицированных инвесторов (с тестом) Сбор заявок: 13 мая 2025 Что важно учитывать? Это сегмент ВДО, что предполагает повышенный уровень кредитного риска. В данный момент у компании рейтинг BB+.ru со стабильным прогнозом. Долговая нагрузка остаётся значительной (среди кредиторов — Сбербанк, ВТБ, Альфа-Банк), тем не менее наблюдается положительная динамика по её снижению. По итогам 2024 года +17% по выручке, +36% по EBITDA, чистый долг к EBITDA снижен с 3,2х до 3,0х. Выпуск облигаций в юанях — относительно редкий инструмент, позволяющий частным инвесторам диверсифицировать портфель по валютной составляющей. При этом важно учитывать риски ВДО, которые отражает такую высокую ставку купона

В моменте российский рынок под тройным давлением. - высокая ставка + слишком крепкий рубль (объединил эти пункты, так как крепость рубля в том числе объясняется высокой доходностью по депозитам); - падение нефти на фоне опережающего роста добычи ОПЕК+; - самый важный пункт - забуксовавший мирный трек, который никак не перейдет в реальные переговоры. На фоне такого неприятного микса серьезно скорректировались акции Лукойла. А Лукойл это столп российского индекса, который в целом очень хорошо держался всю коррекцию, начиная аж с весны прошлого года. Представляете, у нас падение, затем перешедшее в распиливающий боковик продолжается уже почти год!! Крепость Лукойла во время коррекции легко объясняется активным выкупом акций с рынка самой компанией. Компания собрала акций на 100+ млрд рублей в том числе в целях поощрения действующего менеджмента. И вот теперь ... Лимит на выкуп кончился?? Это мы узнаем только из информации на сайте раскрытия информации. Но лично мне кажется, что долгожданная коррекция в Лукойле это неплохой шанс купить акции. Да, в моменте из-за обвала в нефти и слишком крепкого рубля показатели могут быть под давлением. Но современный рынок черного золота достаточно эластичный и быстро устраняет перекосы (избыток предложения). Затяжного падения цен, как во времена позднего СССР, не было очень давно (со времен позднего СССР). Плюс рубль в условиях растущего дефицита бюджета не сможет слишком долго быть крепким. Есть и налоговый фактор. Налоговая нагрузка на нефтяников устроена так, что значительная часть дохода при продаже нефти выше определенной цены изымается в бюджет. Но работает это и в обратную сторону. Когда нефть дешевеет, налоги сокращаются быстрее и в целом нефтяникам удается удерживать маржу. В общем вывод очевиден. Хотя в моменте показатели Лукойла будут под давлением, в среднесроке они обязательно восстановятся и даже вырастут. В такой парадигме купить акции по 5800 рублей (цена за вычетом летнего дивиденда) видится хорошей сделкой.

К майским праздникам почти все публичные компании отчитались за 2024й год (кроме тех, кому правительство разрешило этого не делать, вроде Сургутнефтегаза). Одновременно выходят отчеты уже за первый квартал, что дает нам понимание некой общей динамики в публичных бизнесах. Когда ты за несколько дней смотришь 50 - 60 отчетов публичных компаний (и разборы самого интересного выкладываю в премиум канале, помните про такой?), волей-неволей складывается некое общее впечатление. Вот этим впечатлением я и хочу поделиться. В целом публичные отчеты вызывают ... Предчувствие бури. Ничего супер критичного в моменте не происходит, но проблемы уверенно нарастают. 1) Главной проблемой обозначу борьбу за себестоимость, которую бизнес проигрывает. У условной Северстали выручку как во вполне приятный 2019 год, но EBITDA в 2 раза ниже и отрицательный FCF. Топовые ритейлеры - Магнит и Х5 - уверенно растут по выручке на 20%+ годовых, но EBITDA стагнирует уже несколько кварталов (у Магнита так вообще с 2021 года). IT компании потеряли голову от успехов прошлых двух лет, раздули штат и потеряли любой контроль над издержками. В итоги условный Позитив и Яндекс стали чуть ли не убыточными!! И так далее и тому подобное. Если выделить общую тенденцию, то вот она. Инфляция в среднем побеждает, а сами компании плохо справляются с контролем себестоимости. 2) Вторая проблема, это на самом деле не проблема, а реальность. Рост налога на прибыль с 20 до 25%. Кажется не так и много, но когда сама прибыль тоже падает, получается тоскливо. Двойной удар! 3) Сложнее всего конечно компаниям с долгом. Мечел, Мвидео, Сегежа, Система. Все эти бизнесы не вывозят накопившиеся за годы проблемы и плавно катятся к банкротству. Суммарно только на первых трех компаниях висит под 0,5 трлн долга. Когда они крякнут ... 4) Начнутся проблемы у банков. Точнее они уже начались!! Сбер еще держится, а вот у второго эшелона уже проблемы. Совкомбанк убыточен по РСБУ за первый квартал, у ВТБ падают процентные доходы, МТС-банк уже замутил допэмиссию. 5) Это я еще не вспомнил про нефтегазовое ядро бизнеса, которое не слишком радо нефти меньше 60 долларов и крепкому рублю. На самом деле, если убрать рекордное дневное падение в истории, российский рынок не очень волатилен. В среднем его оценка варьируется от 4 до 6 прибылей. P\E = 6 это для жирных времен экономического расцвета, а P\E = 4 для кризисов. Вот только P в кризис снижается, что и создает график-кардиограмму. Прямо сейчас мы находимся в ситуации, когда прибыль публичных компаний уже начала падать. При этом мы могли надеяться на разворот ДКП в случае успешных мирных переговоров, но они никак не начнутся. Будем надеяться, что стороны все таки договорятся. Потому что если нет, то чего-то особенно интересного в акциях не предвидится.

Краем глеза слежу за мучительной агонией Сегежи . Компания как раз вчера представила результаты за 2024й год. Плачевное состояние бизнеса для нас не являлось секретом. Пиломатериалы это, увы, не нефть, поэтому для них решающее значение имеют не только себестоимость производства, но и длина логистики, которая так же понятным образом влияет на себестоимость. Если коротко описать суть проблемы Сегежи, то: - раньше компания продавала свою продукцию на близкий европейский рынок (логистика короче и дешевле), да еще и по высоким ценам (гигантский премиальный рынок). - на самом пике постковидного пузыря Система неудачно купила активы, тем самым нарастив долг; - после начала СВО премиальный рынок закрылся. Теперь мало того, что продукция продается дешевле, так еще и везти ее гораздо дальше и дороже. Бизнес стал убыточным даже на операционном уровне. - локально все это усугубляется укреплением рубля, которое еще сильнее бьет по и без того низкой марже экспортера. Если бы не гигантский долг, то акционеры могли бы даже мечтать о выходе бизнеса в ноль или небольшую прибыль. При текущих вводных для этого достаточно девальвации рубля или относительно небольшого роста цен на пиломатериалы. Увы, чистый долг есть, и он уже приблизился к 150 млрд!! И это на фоне убытков!! Да, кажется банки согласились на реструктуризацию, списание части долга и конвертацию остального долга в акции. Но давайте посчитаем. Насколько помню, допку собирались делать на 100 или 110 млрд рублей. Тогда по ее итогам долг компании будет на уровне 50 млрд рублей при сохранении операционных убытков . Такой долг при текущих ставках потребует 12 - 14 млрд процентов в год. Без изменения ситуации с ценами, санкциями, логистикой и курсом рубля всего за 2 года долг "спасенной" компании снова превысит 100 млрд. А банки вообще уверены, что этого заемщика нужно спасать? Чтобы активы Сегежи снова начали нормально работать и развиваться ... Нужно банкротство. Это позволит перезапустить активы с нуля, работать над себестоимостью и ждать улучшения в геополитике. В противном случае компания превратится в такого же зомби как Мечел, и десятилетиями будет метаться между банкротством, реструктуризациями и выплатами банку. Как показывает практика, в таких условиях у менеджмента не остается сил и возможности на нормальную работу бизнеса.

Итак, ВТБ приготовил акционерам сумасшедший дивидендный сюрприз. Набсовет рекомендовал выплатить 25 рублей на обыкновенную акцию по итогам 2024 года!! Решение выглядит абсолютным сюром, так как примерно всю неделю до прорывной новости господа Пьянов и Костин активно рассказывали в интервью о необходимости пополнения капитала банка и поиске решения этой проблемы. Выплата дивидендов капитал никак не пополняет!! Более того, менеджмент сразу после объявления дивиденда признал, что допэмиссия все еще на повестке и возможна в ближайшее время. Бред? Давайте попробуем найти логическую основу под действиями менеджмента. Итак, ключевая проблема ВТБ, о которой мы говорили всегда, это ... Вообще-то плохой менеджмент, но в данном конкретном случае это качество активов. Банк участвует в финансировании почти всех гос проектов, финансовая основа которых часто оказывается ... Переоценена. Из-за этого ВТБ создает больше резервов и получает меньше прибыли, что как раз оказывает давление на капитал и соответствие нормативам ЦБ. Как только экономика испытывает хоть какие-то проблемы, и без того трудные активы становятся еще хуже, дыра в капитале расширяется и ВТБ идет просить денег у государства (и получает их, что характерно). В итоге менеджмент каждый раз вместо выплаты дивидендов вынужден решать проблему пополнения каптала для соответствия нормативам ЦБ. При этом с 2025 года ЦБ ввел антициклические надбавки к капиталу, которые будут ежегодно расти вплоть до 2028 года. Проще говоря, системообразующие банки должны заработать больше прибыли и положить ее в капитал на черный день, чтобы не получить отзыв лицензии. По итогам первого квартала норматив Н 20.0 у ВТБ составил 9,9% при норме в 9% на 2025й год и 9,5% на 2026й. Выплата рекордного дивиденда заберет из капитала 1,1% процентного пункта и тогда в моменте капитал будет ниже нормы. Но ведь банк согласно плана получит еще 300 млрд прибыли и тогда уложится в норматив. Кажется, что возможность выплатить дивиденд есть, но ... Во-первых, вспоминаем про качество активов. Чистые процентные доходы стремительно пикируют вниз, а вся прибыль начала года сформирована различными разовыми факторами. Во-вторых, в российской экономике нарастают сложности, что может ударить по доходам банков в будущем. В общем, хотя ВТБ формально может себе позволить выплату без нарушения нормативов, банк пройдет буквально по грани и возьмет на себя большой риск. Как-будто логичнее и правильнее дивиденды придержать до лучших времен. Если только ... Если только мы чего-то не знаем. В активах ВТБ чего только нет. Это и доли в различных бизнесах (Яндекс, Магнит), и заблокированные активы (чуть ли не на трлн рублей) и многое другое. Если менеджмент допустим знает о разблокировке каких-то активов, или имеет почти готовую сделку по продаже активов, это освободит значительный капитал, резко улучшит нормативы. И вот тогда большие дивиденды станут банку по силам. Более того, такие большие выплаты не станут разовой историей! Ну а если что-то пойдет не так, то государство всегда выкупит очередную допку))

Поставки энергетического угля из России в I кв 2025 г. стали убыточными даже на самом рентабельном направлении – при экспорте в Китай через дальневосточные порты – Ведомости Думаю, что Мечелу осталось 1 - 2 квартала до дефолта. Ситуация выглядит почти безвыходной. Даже с рекордными ценами на уголь компания влачила жалкое существование. Теперь угольный дивизион работает хорошо если в ноль (скорее всего в убыток). Консолидированная EBITDA холдинга может быть около нулевой по итогам второго квартала (компания отчитывается по полугодиям, эти данные никто не раскроет). Как обслуживать долг на 200+ млрд когда у тебя даже операционный денежный поток в минусе? И это возвращает нас к теме банкротства. В России это дело очень не любят. Связано это с многими факторами: - большое количество моногородов, где банкротство градообразующего предприятия может вызвать социальную катастрофу; - губернаторы могут получить по шапке от начальства, они этого естественно не хотят. - менеджмент банков не хочет признавать убытки, получать дыру в капитале и лишаться жирного бонуса; Из-за такого как бы "сговора", бегемота упорно тянут из болота, не давая ему утонуть. Вот только, пока идет спасение животного, упускаются возможности для инвестиций, обновления основных средств, развития производства, предприятия и региона. Проще говоря, те ресурсы, что можно было потратить на воспитание молодого, здорового и успешного предприятия, тратятся на поддержание жизни в каматознике. В итоге потеряют все: - бизнес (в данном случае Мечел) стабильно деградирует и не способен даже подвезти самосвалы; - регион деградирует, не развивается, не растет; - банки все равно получают убыток, только он больше!! Наглядный пример - Эльга. Стоило Мечелу выйти, как у проекта поперло! Сегодня там производится уже почти 30 млн тонн угля!

Вчера вышла новость, что совет директоров МТС-банка рассмотрит возможность допэмиссии акций. Котировки красного банка тут же упали на 5%, и упали справедливо. Радоваться размытию доли не приходится. Пока нет параметров размещения: какая сумма, открытая\закрытая подписка и так далее. Скоро станет все известно. Поговорить нужно о другом. Когда читаешь презентацию банка, там очень много написано про технологии МТС, искусственный интеллект и синергию с материнским провайдером. Мол вот 80 млн пользователей МТС, у нас по ним бигдата и самый лучший скоринг, все они скоро станут клиентами банка, наберут кредитов и подписок МТС-премиум, а акционеры будут в шоколаде и прибыли. Суровая реальность оказывается ровно противоположной. С менеджментом банка (а может и самого МТС, а может и всего холдинга Система) явная беда. Бизнес модель банка какая-то сломанная. Я конечно же не знаю внутренней кухни, но смотрю на суровые факты. А они говорят, что с 2017 года МТС-банк требует допэмиссий (читай - капитала для соответствия нормам ЦБ) на ежегодной основе. Прям вот каждый год выпускают новые акции в обмен на деньги Системы. Пропустили допку только в 2018 году, а в 2024 вместо нее провели IPO. Можно было бы говорить, что допэмиссии проводятся из-за того, что банк слишком быстро растет и из-за этого не укладывается в нормативы. Но вот Т-банк тоже быстро растет, и как-то обходится без ежегодных допэмиссий? В общем МТС-банк оправдал самую низкую оценку в секторе (менее половины капитала). Не умеешь расти без допэмиссий, получи дизреспект в виде падения капитализации. Но!!! 1) Во-первых, все таки дождемся параметров. Может быть допка небольшая? 2) Во-вторых, допэмиссия для банка не так страшна, как для другого бизнеса. Это прямое вливание денег, которое позволит выдать новые кредиты и больше заработать в будущем. 3) Если допка будет по оценке выше рынка (и тогда ее купит только Система), то это выгодно другим акционерам. 4) Ну и оценка в менее половины капитала никуда не денется. Все равно дешево, хоть и справедливо дешево. Если в будущем менеджмент научится работать в прибыль без допэмиссий, то акции вырастут. Новость неприятная, но не ужасная.

ВЛАСТИ РФ СМОГЛИ НАЙТИ РЕШЕНИЕ С КРЕДИТОРАМИ КОМПАНИИ "СЕГЕЖА" ПО ЕЕ ДОЛГУ - ГЛАВА МИНПРОМТОРГА Ого, думаешь ты! Сегежа (читай - Система) сумела вывести проблему долга Сегежи на правительственный уровень и договорится с банками о конвертации! Но читаем внимательнее: Банки-кредиторы, Банк России и собственники лесопромышленного холдинга «Сегежа» (Segezha) согласовали схему реструктуризации долговой нагрузки компании, сообщает «Интерфакс» со ссылкой на главу Минпромторга России Антона Алиханова. То есть все заголовок слишком громкий. Конвертацию долга в допэмиссию согласовали таки кредиторы вместе с компанией. Банк России все это одобрил (то есть сделал законным), а консультации шли при участии главы Минпромторга, который и поделился радостной новость о фактическом банкротстве Сегежи (ведь долг конвертируют в акции когда должник не может его обслуживать!) и будущих значительных убытках банков, которые рискнули давать деньги компании. Если ключевая ставка продолжит держаться на текущих уровнях (или выше, кто знает, что в глове у друзей из ЦБ), то впереди у банков еще много убытков. Для Сегежи новость нейтральная. Да, часть долга конвертируют в акции. Но при этом: - премиальный европейский рынок как был закрыт, так и остается закрытым. Товар приходится везти с огромным транспортным плечом в Азию; - из-за тарифной войны все сырье в мире дешевеет; - укрепление рубля уничтожает маржинальность экспорта; В текущих условиях компания продолжит работать в минус и просто наберет новый долг и новые убытки как для кредиторов. Ну зато глава Минпромторга поставил себе плюсик в зачетку!

Думаю, что сегодня многие задаются вопросом: "А Трамп со своей командой, они идиоты или гении?". Постановка вопроса именно такая, потому что в действиях новой американской администрации вообще не просматривается разумной логике. Творить такую дичь могут либо люди вообще без с планом, либо с планом, который не доступен пониманию простых смертных. Бритва оккама конечно за то, что идиоты. Ввести гигантские тарифы против всего мира это прямой путь к экономической рецессии и огромной (по меркам США) инфляции. Если бы тарифы приняли в том виде, в котором они были опубликованы изначально, вполне вероятно, что мы бы увидели новую великую депрессию. А ведь прошлая депрессия обернулась второй мировой войной. Какая-то грустная перспектива. Не забываем и про то, что республиканская партия, в отличие от Китая, зависит от голосов избирателей. Как быстро им разонравится сокращение (а не рост, как обещал Трамп!) рабочих мест и подорожание айфонов вдвое? Это уже не говоря об американских корпорациях, изгнание которых из Китая всерьез рассматривала компартия! С другой стороны, может быть мы действительно чего-то не понимаем? Пока экономисты считали будущие потери, часть стран (если верить администрации большая часть) уже выстроилась в очередь за сокращением тарифов, а в ответ снимает собственные пошлины против товаров из США!! Да и базовая пошлина в 10% против всех стран наверняка сохранится и станет постоянной! То есть положительный эффект есть - для производителей из США отменят часть пошлин, а 10% пошлина на все тарифы пополнит бюджет!! Конечно невозможно всерьез гадать чем закончится противостояние Китая и США, а так же США и всего остального мира. Логика подсказывает, что под давлением рейтингов и корпораций Трамп вот-вот даст заднюю и большую часть тарифов отменит, оставив только базовые 10% пошлины (что уже станет успехом в сокращении дефицита бюджета). Но может так обернуться, что торговля между США и Китаем полностью обнулится, Китай пойдет проводить СВО против Тайваня, а мир разделится на Океанию, Евразию и Остазию. Будем следить за развитием событий. П.С. Тут нужно понимать, что рынок сначала испугался гигантских тарифов и сильно упал, потом поверил, что эти тарифы не введут в озвученном виде и отскочил. Фундаментала тут никакого нет, чисто психо-новостной трейдинг. Фундаментал заключается в том, что базовый тариф все равно будет введен против большинства стран, а америка хотя бы до конца президенства Трампа будет держать курс на деглобализацию. Для мировой экономики это тоже вызов и тоже ударит по росту и богатству мира. В сво очередь это значит, что сырье все равно будет под давлением. Предпосылок для разворота нефти пока нет и не предвидится.

Сначала я хотел написать позитивный пост в духе: "Татнефть так и не купил НПЗ и снова платит большие дивиденды". Но в процессе мне захотелось рассмотреть более интересную тему. А почему Татнефть платит такие устойчиво большие дивиденды? Ответ на этот вопрос даст нам много пищи для размышления и ответ чуть ли не на другой главный вопрос человечества: "Как обустроить Россию?". Начнем издалека. В любой стране есть элиты. Это люди, кланы и группы которые по стечению обстоятельств или из-за всяческих экономико-исторических причин получили власть и влияние. Независимо от взглядов, верований и цвета кожи, элиты ВСЕГДА конвертируют свое влияние в экономические активы, а экономические активы обратно в политическое влияние. Эти вещи взаимосвязаны и неразрывны как мобильный телефон и чехол))) Понимание того, что элиты захватили ресурсы и используют их в своб удовольствие (и для эксплуатации пролетариата) пришло к человечеству в новое время и вылилось в труды вроде "Капитала". Появились даже идеалисты, которые попытались разрушить старый несправедливый мир и построить новый, но вышло плохо. Оказалось, что после разделения активов "по справедливости" просто образуются новые элиты, которые точно так же эксплуатируют свое преимущество. Построить новый мир на обломках старого не получилось. А к разумным людям пришло понимание, что пока в мире есть люди, они будут делиться на успешных\обычных, богатых\бедных и так далее. Изменить суть человека нельзя. Можно только сгладить издержки и противоречия. Суды, права человека, гражданское общество и гражданский контроль. Вот это вот все. И вот так издалека мы приходим к Татнефти. Одним из акционеров нефтяного гиганта является холдинг ТАИФ, уже акционерами которого в свою очередь является семейство Шаймивых, благополучно оптимизировавшее народные активы в свою пользу в 90е годы. Воровство и несправедливость? Однозначно. Но не будь Шаймиевых, пришел бы какой-нибудь другой Дерипаска, Фридман или Ходорковский. Россиянам столь сладкие активы все равно бы не достались (хотя большая часть Татнефти таки принадлежит республике). Тут нет какой-то беды, из-за которой нужно заламывать руки и искать правду. Зато есть такая структура акционеров (когда многочисленный клан получил небольшие миноритарные пакеты в Татнефти), которая способствует двум вещам: - разумному инвестированию капитала в развитие компании (все заинтересованы в процветании бизнеса); - честному распределению прибыли среди акционеров. В случае Татнефти - направление всего FCF на дивиденды и радость акционерам. Российская экономика сегодня подходит к важному водоразделу, когда наступает пора передавать активы от первого поколения приватизаторов детям. У богатых людей обычно много детей, значит активы будут делиться на множество миноритарных долей. Идеальная ситуация, чтобы выстроить систему сдержек и противовесов для защиты активов. Откуда по вашему родилось знаменитое английское право? Там некоторые семьи владеют активами со времен Ричарда Львиное Сердце. Но когда такая система создается, она работает не только для элит, но и для всех граждан. Вот и получается, что дивидендная щедрость Татнефти это следствие довольно удачного разделения акционерных долей. А так же это важный пример успешных корпоративных практик, который создает стоимость и прибыль для всех: для акционеров через дивиденды, для Татарстана через дивиденды и налоги, для россиян - через рабочие места, налоги, соц поддержку и все те же дивиденды (ведь ничто не мешает купить акции на бирже).

Пока я собирался с мыслями, чтобы написать какой-нибудь ободряющий пост поддержки, мега дед уже все сделал за меня)) Большую часть тарифов приостановили на 90 дней, США будут договариваться со странами, которые вели себя хорошо и пошли на уступки. Естественно все рынки, сырье и дожкоины на этом развернулись и полетели в стратосферу. Идеальная волатильность для трейдеров. Я тут не буду строить из себя гения и, как некоторые, писать, что это было совершенно предсказуемо, и они вчера закупились по низу рынка. Предсказать действия то ли неадекватного, то ли гениального деда невозможно. Это уже не говоря о нашей собственной геополитике, которая усугубляет ситуацию. Я скажу, что такого абсолютно непредсказуемого рынка не видел никогда за свое более чем десятилетие на бирже. Новости в СМИ вылетают как из пулемета (причем в основном, когда я уже сплю, спасибо почти круглосуточным торгам), успевать за ними абсолютно невозможно. Если вы не готовы круглосуточно сидеть возле терминала с подпиской на 50 телеграмм каналов (а так же на X, TrueSocials и так далее), то нужно перепридумывать стратегию. Это я пишу не только вам, но и самому себе. Сегодня у меня нет понимания что будет с рынком. Да, тарифы приостановили, а нефть отскочила. Но ведь другие тарифы (базовые 10%) все таки ввели, а это тоже инфляция и снижение потребления (нефти). Повышение ставок с Китаем продолжается (более 40% мирового ВВП на 2 страны, если что) и тут никто моргать не собирается. Хотя, конечно, завтра Трамп может передумать и все откатить. Что будет на Украине я тоже не понимаю. Вроде бы вчера все шло к миру, а теперь вообще ничего не понятно. С любой стороны может прилететь лебедь любого цвета. Чистый новостной трейдинг!!! В условиях неопределенности я попробовал прикрыться валютой, но и тут засада! Из-за санкций у нас какие-то затыки в движении денег и, вероятно, в моменте избыток юаней на бирже. Так что рубль игнорирует негатив и даже укрепляется! Остается занять какую-то нейтральную позицию (вроде непобедимого TMON или LQDT) и подождать хороших новостей. Ну или просто покупать хорошие компании по низким ценам и надеяться, что все будет хорошо. В долгосрочном портфеле я так и делаю. Самое плохое, что можно сделать - это пытаться гадать на твитах Трампа сидя в плечах. Тут можно просадить счет любого размера и еще больше нервов. Так что берегите нервы и свой счет! П.С. А что я буду делать-то? Вижу свою тактику так: - часть счета в валюте (фьючерсы или валютные облигации); - часть в ликвидности (лучший процент на рынке); - частично докупаю хорошие акции вроде ИРАО, где ДД уже превысила 10% ДД.

Тарифы Трампа (ТТ) вызвали закономерную реакцию на мировых рынках. Все полетело в бездну, практически вне зависимости от класса активов: рынки, индексы, сырье, цветные металлы, биткоин. Только золото еще как-то держится, но даже оно скорректировалось. Рынок закладывает в цены неизбежную будущую рецессию и обнищание мира. При этом на политическом поприще уже началась игра "кто первым моргнет". Какие-то страны сдались сразу и выдвинули встречные предложения по снижению взаимных тарифов (уже победа Трампа!). Кто-то воинственно вводит ответные тарифы и готовится затянуть пояса. Ну и все это на фоне первых протестов внутри США против политики администрации. Крайне интересно наблюдать за тем, чем это все может закончиться!! Впрочем, локально для российского рынка важны только цены на нефть и тут без хороших новостей. Брент уже в районе 64 долларов с явным прицелом уйти ниже 60. Значит юралс сегодня идет в районе 50 долларов, что при текущем курсе образует огромную дыру в бюджете. Нужно срочно предпринимать один логичный шаг для наполнения бюджета! Девальвация неизбежна, вопрос только в сроках (вот прямо с понедельника или подождать до лета, а потом сразу на 120). Неизбежная (ИМХО) девальвация создаст инфляционное давление, на которое наш ЦБ может отреагировать только одним ему известным способом. Впрочем, не все так плохо. Прочитал интересную мысль, которая показалась мне логичной. В период низких цен на нефть Россия обычно не проводит СВО и быстренько завершает все текущие конфликты. Так что шанс на мир имеется.

Кирилл Дмитриев прислал нам из США много лучей любви и добра. Вероятно их будет достаточно для того, чтобы рынок не упал тринадцатую сессию подряд и оставил место для новых рекордов в будущем. Но есть одна маааленькая проблема. Бочка Юралс на вчера стоила около 4900 рублей, в то время как в бюджете заложена средняя стоимость нефти 6726 рублей. При этом российский бюджет не добрал 10% НГД относительно плана в первом квартале, а его дефицит вырос до рекордных 3 трлн (при плане на год 1,2 трлн). То есть мы имеем некоторое несоответствие доходов\расходам. На самом деле, если в ближайшее время будет заключено полноценное перемирие, а потом и окончательный мир, то и дефицит и падение нефти не являются проблемой. Сокращение оборонных расходов высвободит огромные суммы, которые можно будет экономить\откладывать\перераспределять. Но вот если переговоры затянутся, то .... Остается только одно традиционное средство наполнения бюджета - девальвация. Причем чем ниже будет нефть и чем дольше будет тупить ЦБ, тем сильнее и резче будет будущее ослабление рубля. В общем никакого плавного и управляемого ослабления, только шоки и доллар по 120!!! Кстати, тарифы Трампа еще даже не вступили в силу, их основной разрушительный эффект для впереди. И в этот момент ОПЕК решил, что пора и собрался наращивать добычу. Не удивлюсь, если в ближайшее время мы увидим брент в районе 50 долларов за бочку. Ну или увидим войну с Ираном, что вернет нефтяные котировки чуть выше.

Мистер Трамп ночью выкатил свои тарифы против почти всех стран мира (кроме России, ха - ха). Глобальное переустройство мировой экономики началось!! В чем вообще цель команды Трампа? С помощью пошлин новая администрация надеется добиться сразу нескольких целей: - собственно увеличить сборы, чтобы добиться сокращения дефицита бюджета; - выравнять тарифную политику с другими странами, чтобы добиться некой абстрактной "справедливости"; - вернуть производства в США, что должно привести к росту ВВП, созданию рабочих мест и укреплению внутреннего суверенитета; Если совсем уж упрощать, то США совершают в своей политике мощный поворот от глобализации к суверенитезации. До эпохи Трампа США соглашались на низкие тарифы и вполне терпели высокие ответные пошлины для защиты локальных производителей от партнеров. В обмен на бонус в виде самого крупного рынка сбыта в мире, США усиливал гегемонию доллара в мировой финансовой системы. Возможность бесконечно эмитировать главную мировую валюту позволял обслуживать и бесконтрольно наращивать государственный долг. До определенного момента всех все устраивало. Но команда Трампа решила совершить этот самый полицейский разворот и сосредоточиться не на мировом господстве, а на Америке. Первый шаг сделан. К чему он приведет? Серьезно рассуждать о последствиях для мировой экономики не серьезно. Но можно предсказать основные вехи, которые тоно будут: - мировая экономика замедлится (ведь будут ответные тарифы и вообще тарифные войны), а может быть и уйдет в рецессию; - нефть и другие коммоды (кроме золота) могут подешеветь; - в США и в мире вырастет инфляция. - доллар укрепится на фоне сокращения дефицита; Получится ли что-то у Трампа предсказать сложно. Быть может следующий президент США будет откатывать все назад. Как говорится, будем посмотреть.

Вагоны - речь про "НПК ОВК" - все так же остаются крайне популярной среди частных инвесторов компанией второго эшелона. Ну любят наши инвесторы мутные полубанкроты с допэмиссиями))) Правда баланс ОВК резко оздоровился в первом полугодии, а в операционных показателях произошел "полицейский разворот", который могли предсказать не только лишь все (никто не мог предсказать!). И вот долгожданные итоги за 2024й год, которые должны подтвердить или опровергнуть коренные изменения в бизнесе. Теперь это бриллиант с высокой маржей и новыми собственниками, или результаты первого полугодия были стечением обстоятельств? Увы, это НЕ ТОТ ОТЧЕТ. РСБУ не консолидируют результаты группы и не дают никакого представления об итогах года. Все что мы узнали из отчеты: - дивидендов пока не будет, так как прибыль с дочек не поднималась на уровень головной компании. Но это можно сделать и в первом, и даже во втором квартале, если див отсечку перенести на июль-август. - обесценили какие-то займы дочкам на 13,8 млрд. Опять же это не повод для паники. Если посмотреть отчет, то за свою историю займы дочкам обесценивались постоянно, суммарно аж на 156 млрд. В прошлый раз такие обесценения были в 2022 году, при предыдущем менеджменте. К тому же, убыток на 13,8 млрд головного юр лица = прибыли дочернего общества. В отчете МСФО такая операция будет финансово нейтральной (конечно если в дочке 100% принадлежит ОВК). В общем ничего принципиально плохого не случилось, все главные цифры впереди. Дивиденды пока не ожидаются, но после долгого перерыва и сложного оздоровления так сразу их ждать было несколько наивно. Продолжаем наблюдение !

В пятницу российский рынок усилил падение на опасениях срыва мирных договоренностей и в целом на понимании того, что мирный трек может оказаться гораздо дольше того, на что надеялся рынок. Добавили сомнений и новые комментарии Трампа о недовольстве и санкциях. В общем идеальный коктейль для продолжения коррекции и даже маржин коллов по рынку. Но по настоящему усилили сюрреальность происходящего торги выходного дня. Понятно, зачем это нужно бирже - бабло. Но для инвесторов эти торги - ужасное решение. Во-первых, эти разные планки для разных инструментов (где-то 1%, где-то 3%) создают ощущение крупного обвала и чуть ли не апокалипсиса. Во-вторых, владея большой позицией ты банально не можешь расслабиться и отдохнуть в выходные, так как вынужден следить за котировками. Помните, как Джесси Ливермор в записках биржевого спекулянта, перед отъездом на рыбалку закрывал вообще все позиции? Нам предлагают делать тоже самое каждые выходные? В-третьих, ликвидность. Российский рынок и так далеко не самый ликвидный в мире. Для счета размером более 10 млн рублей начинаются проблемы уже в фишках второго, а иногда и первого эшелона. И это я говорю про основную сессию!! На вечерних, утренних и, особенно, торгах выходного дня, ценами в отдельных эмитентах можно манипулировать чуть ле не парой сотен тысяч рублей. И,спрашивается, кому это надо кроме биржи?

Вчера прошло IPO краудлендинговой площадки Jetlend. Довольно удивительно, что в условиях столь сложного рынка и высокой ставки вообще удалось провести хоть какое-то размещение. Но справились, видимо потому, что в деньгах оно было очень маленьким - что-то в районе 600 млн рублей. Кто эти люди, поверившие рекламным буклетам и купившие акции, сказать сложно. Потому что сама идея джетлэнда выглядит сомнительной уже на поверхности. За премию в пару процентов к обычным облигациям давать деньги в долг неизвестно кому? Тут огромные банки с многолетним опытом занимаются оценкой рисков и регулярно ошибаются. А Джентлэнед предлагает вслепую выдавать микрокредиты. То есть компания конечно же говорит, что не в слепую, а через уникальную, супер современную, с использованием ИИ систему скоринга. Но конечно же это все вранье. Единственное реальное средство снижения рисков на площадке - выдача займов как можно большему числу заемщиков, что немного снижает средний риск. Ну ладно, с бизнес моделью мои представления могут быть крайне поверхностными, но ведь можно заглянуть в баланс. Собственный капитал аж 40 млн рублей. При этом основу баланса составляют нематериальные активы (приложение) стоимостью 100 млн. То есть баланс фактически пустой. Да и прибыли пока не видно - бизнес убыточен на операционном уровне. В общем купить столь сомнительную историю исходя из оценки 5 млрд рублей ... Мягко говоря, это горячка. Уверен, что в ходе торгов акции сильно упадут (быть может и до 30 рублей). Ну а дальше будем следить за судьбой этого бизнеса. А вдруг получится ?

Главная новость вчерашнего дня - арест миллиардера, бывшего сенатора и основного акционера группы Русагро - Вадима Мошковича. Если верить новостям, арест связан с корпоративным конфликтом вокруг Солнечных продуктов. Слухи о довольно жестких корпоративных практиках холдинга (иногда похожих на рейдерство) ходили давно. И вот оказалось, что слухи имеют под собой почву, просто в этот раз Русагро попытался сожрать конкурента, который сам обладает неплохими ресурсами. Вопрос для инвесторов заключается в том, стоит ли пытаться купить "подешевевший" актив? Формально миноритарным акционерам ничего не угрожает. Компания продолжит работать даже в том случае, если бывший сенатор получит судебное наказание. Из тех новостей, которые мы имеем сегодня, максимумом кажется возвращение незаконно приобретенных активов и уплата штрафа. Но это так кажется с формальной точки зрения, а мы живем в России. Корпоративный конфликт можно было бы разрешить не сажая целого сенатора-миллиардера в тюрьму. А тут посадили. Так что вполне возможно, конфликт шире чем пишут СМИ и вскоре появятся новые негативные подробности. В общем развилка событий довольно широкая - от умеренного штрафа, до смены собственника или вообще дербана активов другими компаниями. При этом, на фоне всей этой судебной неопределенности, нельзя сказать, что Русагро сильно дешево стоит. EV\EBITDA = 5,2; P\E = 6. Для нынешнего российского рынка это весьма средние мультипликаторы. Это далеко не рубль по цене в 10 копеек, ради которого может быть и стоить рискнуть и поиграть с инсайдерами. В общем лично я планирую наблюдать за этой историей со стороны и буду ждать новостей .

Если вы находитесь в стороне от новостной повестки (чему все здравомыслящие люди сильно завидуют), то я вынужден нарушить ваше спокойствие и ввести вас в курс дела. Вопреки заявлениям Песков, вбросам различных СМИ и скепсису многочисленных участников рынка, стороны вчера все таки согласовали прекращение огня по энергетическим объектам. Есть первый шажочек к миру! Пускай это неуверенный шаг на костылях, но теперь можно начать движение в сторону полноценного перемирия и завершения СВО. Впрочем, за частичным прекращением огня многие упустили даже более важное событие, которое произошло в рамках "Черноморской инициативы" или Зерновой сделки 2.0, как ее более верно называть. Важен вот этот пункт: 2. США будут способствовать восстановлению доступа российского экспорта сельскохозяйственной продукции и удобрений на мировой рынок, снижению стоимости страхования морских перевозок, а также расширению доступа к портам и платежным системам для проведения таких транзакций. То есть вы понимаете масштаб прорыва, да?? США фактически согласились снять и способствовать снятию санкций с России!! Впервые с начала СВО санкции снимают, а не накладывают!! Вот уж где супер разворот в политике, отношениях и ожиданиях!! Поскольку окно овертона сдвигается медленно, разворот и снятие самых жестких санкций (ценовой потолок) вряд ли будет быстрым, но важен сам факт. Трехлетний тренд развернулся!! Это ли не прекрасно? Может быть на повезет, и сборная России еще успеет поучаствовать в отборе на ЧМ по футболу. Но еще лучше, если наконец кончится гибель людей, наши парни вылезут из окопов и пойдут налаживать свою мирную жизнь. В общем верим, что за первым шагом на пути окончания конфликта последует второй, третий и все нужные, чтобы СВО наконец кончилось.

Оказывается Лукойл во втором полугодии выкупил 14,6 млн своих акций на 100 млрд рублей с рынка! Компания стояла бидом в стакане в момент коррекции осенью. Вот мы и узнали, почему котировки красного нефтяника так твердо держались против падающего рынка. А еще мы видим пример грамотной и последовательной работы на пользу акционеров! Кто лучше менеджмента может видеть потенциал роста внутренней стоимости бизнеса? И если этот потенциал есть, то его нужно реализовывать через выкуп акций. Правда есть один нюанс. Акции нужно погасить, и тогда ВСЕ акционеры выиграют от роста внутренней стоимости оставшихся бумаг. А вот если выкупить собственные акции и отдать их в качестве премии самому себе, то ты явно сенатор или депутат, истинный слуга народа. Но давайте о хорошем. Чем хорош Лукойл? Почти все годы своей публичной истории два ключевых акционера - Алекперов и Федун - стабильно докупают акции компании с рынка, увеличивая свои доли. Или же, как в новости, сама компания проводит честный выкуп с рынка, после чего гасит акции и все акционеры увеличивают свои пакеты. Чтобы акционеры могли покупать акции и увеличивать свои пакеты, Лукойл платит стабильные и в среднем растущие дивиденды. Растут дивиденды, растет и стоимость компании и прибыль всех ее владельцев. Представляете? В Лукойле не кидают миноров, не пытаются сбить капитализацию и провести выкуп дешевле, не устраивают мутных схем и не выводят деньги дебиторкой. А просто последовательно развивают компанию, платят высокие дивиденды и на эти дивиденды докупают акции с рынка. Пожалуй можно сказать, что именно менеджмент Лукойла на сегодня является примером лучших корпоративных практик и честного отношения ко всем акционерам. Алекперов и Федун своим позитивным примером сделали для рынка очень много! П.С. Я загуглил, Вагит Алекперов является полным кавалером Ордена "За заслуги перед Отечеством". Пожалуй этот господин свои награды полностью заслужил. Тот случай, когда мирный труд приносит стране очень много пользы. Куплю что ли акций Лукойла, тем более впереди очередной дивиденд.