Копаемся сейчас в том, что делает Wildberries, чтоб понять

Там на следующей неделе состоится IPO Инкаб Холдинг – производителя оптоволоконной продукции. Посмотрел презу, которую они к размещению выкатили. Если коротко, то основные хайлайты для себя выделил такие: 🔘 Бизнес уже не растущий. Выручка ниже значений 2021 г., а последние два года безостановочно падает. EBITDA тоже с 2023 г. снизилась. Похоже что СВО сильно подкосила сектор. 🔘 Много апеллируют на то, что будут активно заходить в сектор, связанный с решениями для ЦОД и ИИ инфраструктурой. Но это все-таки пока только планы – реализацию надо будет подождать еще пару лет. Еще много отсылок на развитие ИИ в мире, что оно будет приводить к образованию дефицита кабеля в мире. Но мы сидим в своем болоте, и у нас в стране темпы не будут такие – это надо понимать. А делать допущение, что они экспортировать будут кабель – ну это совсем оптимистично. 🔘 Традиционные для компании сегменты (оптическое волокно и оптический кабель) стагнируют. Темп роста рынка кабеля в РФ в рублях ожидают на уровне 6-7% в год в 2026-30 гг. То есть еле-еле выше инфляции. В выручке 64% приходится на оптоволокно для телеком сектора – это вот всякие роутеры на оптоволокне как у MTSS и RTKM , еще умный дом и 5G технологии. 🔘 Дивидендная политика – 50% от чистой прибыли. Неплохо, но там масштабные планы по расширению производства для выхода на новые рынки (кабели для ЦОД, подводные кабели). Так что планы по дивам могут быть отодвинуты на среднесрочное будущее. 🔘 Диапазон по цене размещения дали 100-110 руб./акц., но, думаю, выйдут по нижней границе в 100 руб. – момент для выхода на биржу не самый хороший. Похоже, что сильно хотят успеть производство наладить до потенциального возвращения иностранцев и до начала активного введения ЦОДов. Ну или просто хотят подснмзить долговую нагрузку. 🔘 Дали прогноз по финансовым показателям до 2030 г. – нечастое явление. Главное, чтоб на деле было близко к приведенным значениям. Короче я рад, что у нас на рынке появляются имена из новых секторов, но в этот раз планирую остаться в стороне и не участвовать в IPO. Вроде как могут вообще на погашение долга направить привлеченные средства. Так что это по сути предоставление компании средств для улучшения финансового состояния, а не для развития и инвест проектов. DATA RU000A10CU89

WUSH там до завтра собирает заявки на новый выпуск бондов. Если вдруг кто-то хочет разбавить портфель ВДО, то это хорошая возможность. Купон вполне себе приятный - 22-22.5%. Еще и срок хороший - 3.3 года без амортизации (то есть никто не будет у вас эти бумаги выкупать «силой»). Понятно, что бизнес сейчас не в лучшем состоянии. Но это больше касается его российского сегмента, где проблемы с геолокацией в крупных городах и отключения связи. В Латинской Америке у Вуша все просто прекрасно - это направление сейчас главный драйвер роста бизнеса. Никаких проблем с интернетом и теплая погода, которая делает сезон катания практически круглогодичным (против наших 6-7 месяцев). Долговая нагрузка в 3.7х по показателю «Чистый долг/EBITDA» это, конечно, немало. Но это объясняется значительным падением прибыли. Как нормализуется, показатель уйдет к комфортным значениям. У меня вот как-то многовато застройщиков в облигах: SMLT APRI RU000A10F6Y5 , хорошо будет добавить туда другой сектор. Так что участвовать буду.

Там в понедельник вышла новость, что правительство постановило направлять всю прибыль Русгидро до 2029 г. на инвестпрограмму. То есть свободного денежного потока не будет оставаться, чтоб выплачивать дивиденды вплоть до 2030 г. Разве что в теории можно было бы выплачивать их за счет нового привлекаемого долга, хоть такая практика не самая хорошая. Но даже так Русгидро скорее всего сделать не сможет – показатель долговой нагрузки «Чистый долг/EBIDTA» по итогам I кв. 2026 г. находится на достаточно высоком уровне в 3,3х. Да, на 31 декабря было побольше – 3,5х, но в любом случае это высокий показатель, да еще и в абсолюте сумма долга продолжила рост и уже достигла 800 млрд руб. Так что никто им не даст средства, зная, какие там планы на них. Вообще я уже говорил свою позицию по российской электроэнергетике. Единственный интерес в этом секторе – это дивиденды. Но главный риск тут это как раз таки раздутые инвестпрограммы. Надо понимать, что в стране электроэнергетическая инфраструктура во многих регионах пребывает в сильно изношенном состоянии. Во многом, мы еще эксплуатируем унаследованные от СССР мощности. И вот тут и кроется ключевая проблема. Капекс в электроэнергетике не приносит материальной выгоды акционерам. Люди не начинают активнее потреблять ЭЭ, если сбытовые компании предоставляют больше мощности. У нас в стране доступность электрической инфраструктуры из-за некогда колоссальных инвестиций Советского Союза очень высокая – апсайда новых присоединений всяких деревень и малых населенных пунктов тут почти нет. Так что инвестиции помогают разве что немного улучшать энергоэффективность (снижать потери электричества в процессе транспортировки). На практике же они представляют собой уничтожение акционерной стоимости – заработанные компанией деньги просто закапываются в проекты без выхлопа для акционеров. Из потенциальных действительно материальных драйверов роста бизнеса можно выделить разве что постепенную активизацию сектора ЦОДов. Но для его развития в стране должны резко вырасти инвестиции в ИИ, а у нас пока что другие цели решаются. Короче в электроэнергетику я пока ни ногой. Пусть сначала корпоративное управление наладят и обозначат понятную перспективу дивидендов. А то получается, что это сейчас сектор, где есть все минусы госуправления (низкая эффективность, необоснованно раздутые программы капитальных затрат), но в противовес нет классического для госухи фактора привлекательности в виде высокой дивдоходности из-за хронической недооцененности сектора. Спасибо, но такое не интересует. HYDR IRAO FEES TGKA