Обновление по валютным замещайкам и субордам: прогнозы и доходности

Доброго дня! Апдейт на июнь 2025. Простите за молчание – не хочется заниматься бесконечной интерпретацией текущих новостей, системно мои ожидания и стратегия с начала года остаются прежними: 1. Перспектив для качественного снижения глобальной инфляции не вижу, торговые войны и региональные конфликты только добавляют «жару». Охлаждение мировой экономики и спад потребления пока балансируют инфляционное давление, но в финале нас ждет, похоже, либо жесткая стагфляция, либо гиперинфляция. Рынки неоправданно удерживаются на хаях (веря, видимо, в неизбежность «печатного станка»), но существенная коррекция напрашивается ближе к осени… хочется вернуться в шорт на индексы США и Европы. SFM5 NAM5 Важно! В коментариях помогли разобраться с типичным заблуждением по курсовой составляющей фьючерсов на валютные инструменты (надо внимательно читать «инструкцию»). Был убежден, что курс влияет на расчет вариационной маржи относительно всего «тела» инструмента, оказалось — затрагивает только калькуляцию актуальной разницы котировок. 2. По нашему рынку TMOS не жалею, что закрыл все позиции еще в феврале, последние месяцы ближе к уровню ~2800 начинал покупать заново, пока крайне осторожно. Трамп держится, однако по всем законам жанра «санкционное ружье, висящее на стене» должно еще бабахнуть. Миротворческий процесс нехорошо затягивается, предполагая эскалацию со всех сторон. Ставку, с большой вероятностью, ЦБ будет вынужден снижать, - боюсь продлится этот позитив не долго. Аналогично глобальной ситуации, выбраться нашей экономике из инфляционной спирали можно только через большой Кризис, которого постараются не допустить. А значит – впереди стагфляция. Мои фавориты в текущих условиях: Полюс-Золото (ставка на золото и девальвацию), SFI (спекулятивный расчет на временное снижение ставки), Магнит (в ожидании выкупа казначейского пакета). Долгосрочно (не торопясь) набираю капитально качественные «голубые фишки», в качестве убежища от девальвации как рубля, так и доллара: вся нефтянка и газ, Норникель, ИнтерРАО. По текущим котировкам привлекает МосБиржа – с прицелом на «турецкий» сценарий перетока депозитов из банков в рынок. 3. С Китаем HSM5 , при наличии такой возможности (заблокирован вместе со всеми) – сейчас бы зафиксировал профит (все продал) и переложился в замещайки. Пару недель провел в Shenzhen, Guangzhou и HK, много общался с местными бизнесменами, фабриками – настроения у большинства не очень позитивные. Тарифы и санкции бьют больно, а запаса «жира» (собственных финансовых ресурсов) у большинства бизнесов нет вообще, многие заккредитованы. В недвижимости все фитили тоже продолжают тлеть. По их ощущениям что-то назревает. 4. Аналогично лету 2022, считаю текущий курс рубля (с доходностью 20-23%) к $ (с доходностью 6-8%) технической аномалией. К сожалению, это значит только одно – в автономном (закрытом) режиме рынок серьёзно разбалансирован, и, если маятник качнется в другую сторону – волатильность может быть высокой. Когда это произойдет – никто не знает. Вероятность перехода к «ручному» курсу постоянно возрастает. С точки зрения баланса рисков – мне спокойнее сейчас сидеть в замещающих облигациях – можно в поездках неделями не подходить к терминалу. Итого. Повторю свою обычную мантру – во времена больших Перемен будьте осторожнее с Долгами, особенно долгосрочными (в любой валюте). Владеть заводами и фабриками, пусть даже в условиях слабой экономики и множества обременений – все равно надежнее чем держать «бумажные» обязательства разнообразных заемщиков. А золото в такие периоды всегда росло в цене GLDRUB_TOM