Норильский Никель $GMKN - погружаемся в «никелевую» часть

бизнеса, чтобы лучше понять эмитента Я думаю, не секрет, что у нас сейчас «рынок физиков» и от того, как вы представляете себе бизнес и понимаете его, может зависеть и принятие решений на фондовом рынке. Условно, вы сталкиваетесь почти постоянно в жизни с Магнитом, Озоном или Яндексом, но почти нигде не встречаетесь с Норникелем. Что он производит, для чего, зачем? Для многих из нас - «загадка». Даже для меня, скажу честно, производственный процесс был чем-то «непонятным». И такая поездка позволила в нем разобраться, а заодно - рассказать о нем и вам. ⛴ Начнем с того, где мы вообще были - это «Мурманский транспортный терминал» в Мурманске и «Кольская ГМК» в Мончегорске. Из названия первого уже понятно, что это транспортный терминал, обеспечивающий потребности Норникеля по перевалке и доставке грузов и конечной продукции. Посмотреть на судно и его разгрузку вживую было оч круто (нам повезло, застали один из кораблей в порту), но коснусь я больше финансовых вещей: 1️⃣ Флот: У компании 7 судов морского класса, обеспечивающих круглогодичную работу в северных условиях и что хорошо, они все достаточно свежие (2006-2011 гг. выпуска, кроме ледокола). Учитывая сроки службы в 30-40 лет, а то и больше, это обеспечивает достаточный уровень надежности перевозок без необходимости существенного капекса, связанного с кораблями. 2️⃣ Сама площадка порта постоянно модернизируется под нужды предприятия. Сейчас увеличиваются контейнерные перевозки, из-за этого планируется демонтировать крытый склад и на его месте расширить зону складирования контейнеров, что позволит увеличить мощности. CapEx на это измеряется несколькими сотнями миллионов, но в общей структуре кап.затрат - несущественный. 3️⃣ Логистика: В целом, морские перевозки - самый дешевый вид транспорта. В структуре конечной себестоимости продукции транспортировка занимает 3-5%, поэтому итоговая прибыль зависит от них не так сильно, как от иных составляющих: затрат на персонал, материалов, запчастей, подрядных работ и НДПИ. ⚙️Поездка во второй день касалась «Кольской ГМК» - это уже производственный актив, где изготавливается финальный продукт в виде чистого никеля. Несмотря на название «Норильский», фактически все работы по никелю ведутся именно на Кольском полустрове. На предприятии КГМК осуществляется полный цикл по выделению из обогощенных рудой полуфабрикатов (они приходят из других городов в виде штейна/файнштейна) чистого никеля. Я прикрепил схему к посту, но честно, без знаний физики и химии разобраться в ней может быть достаточно сложно. Если будет интересно, могу отдельный пост на эту тему написать! По всем этапам мы вживую прошлись, увидев их своими глазами. Готовый никель, как впрочем и другие продукты, дополнительно проверяется на наличие примесей в лаборатории, которая также имеется на заводе. После этого было еще общение с руководством фабрики. Самое важное по цифрам для вас выделяю: 1️⃣ Доля в выручке: по моим оценкам Никель занимает около 20-25% выручки компании и является для нее достаточно важным металлом. 2️⃣ Производство на КГМК идет еще с 30-х годов 20 века. Но основные современные цеха были построены примерно в 70-х, 80-х годах. К тем же годам относится и оборудование, но каждые 3 года большая часть из него проходит кап.ремонт. Поэтому затраты на поддержание основных фондов достаточно существенные (порядка 50% от всех кап.затрат). 3️⃣ Все ремонты стараются проводить в первой половине года, вторая половина - более загруженная, есть фактор сезонности. 4️⃣ Обсудили и капекс под модернизацию на ближайшие годы. Несколько важных проектов реализуется в период до 2028-2032 гг., общий капекс на них по планам порядка 80 млрд руб. (для всего Норникеля порядка 240 млрд руб. на 2026 год). После этого захотелось еще глубже погрузиться в бизнес. Круто бы было посетить активы и в самом Норильске. Как минимум у меня возникло желание досконально изучить отчетность, и я это сделаю в одном из ближайших видео-разборов!