Что с российским IT

❤️ Потеряли меня? Я тут приболел и выпал из рабочего режима. Про что вам рассказать? Какие вопросы накопились? Пишите в комменты, поделюсь своими мыслями

❗️IPO Базис - обзор и мое мнение по участию Всем добрый день! Немного заболел и выпал из строя (об этом расскажу позже), а пока не могу пропустить обзор предстоящего и крайне интересного IPO Ставка снижается, рынок оживает, и на MOEX снова пошли размещения новых компаний. В ДОМ.РФ я не заходил, Глоракс также пропустил, т.к на рынке есть альтернативы интереснее. Теперь — Базис. О нём я уже писал несколько раз. Что думаю сейчас? Сначала основные параметры сделки, затем мое мнение. Основные условия: — Оценка после размещения: 17–18 млрд руб. — Объём продажи: ~3 млрд руб. (примерно 1/5 компании) — Формат: cash-out — Доступно неквалифицированным инвесторам Сбор заявок: до 9 декабря Самое главное, если решите податься большим объемом не делайте это с помощью 10 и более заявок (даже с разных брокеров), иначе получите нулевую аллокацию 1. Оценка Первоначальный диапазон был 15–25 млрд руб., но компания решила выйти по нижней границе — без излишней жадности. Дорого это или дёшево? P/S 2025 ≈ 2,5х EV/EBITDAC 2025 ≈ 9,5х Мультипликаторы в моменте, примерно на 30% ниже среднего по IT-сектору, без учёта темпов роста бизнеса на уровне 50–60% ежегодно. Учитывая рыночную конъюнктуру, размещение выглядит с хорошим дисконтом, на мой взгляд 2. Cash-out Деньги от размещения не поступают в компанию. Формально ей они и не нужны — бизнес прибыльный и растущий. Часть пакета продают «российские ИТ-холдинги». Мажоритарий — РТК-ЦОД (дочка RTKM) — в продаже не участвует, полностью сохраняя долю. Я не в восторге от формата cash-out: новые деньги могли бы стать топливом для ускорения роста. Но на фундаментальную инвестиционную идею это, строго говоря, не влияет. 3. Макроконтекст IT-отрасли Последние два года рынок прошёл путь от IPO-презентаций «иксы неизбежны» до падения котировок на 40–50%. И это при общем тренде на импортозамещение. Причины известны и самое главное, что стоит добавить — при таких причинах это нормальное явление для любого бизнеса (если у вас есть бизнес, то вы явно понимаете) Что касается причин: — сжатие спроса, давление на экономику, сложности с разработкой, рост конкуренции. Но те же POSI или ASTR всё-таки «иксы» показали. Я думаю, что на фоне смягчения ДКП и продолжающегося ужесточения политики в сфере цифровой независимости у отрасли, на мой взгляд, впереди ренессанс. Как думаете, WA, FaceTime и даже Roblox уже блокируют, а в критической IT-инфраструктуре иностранные решения оставят? Очевидно — нет. Итог: Размещение мне нравится. Структура сделки, оценка, сектор — всё складывается в рабочую возможность. Лично я планирую участвовать на 1 000 000 рублей и подам заявку 8–9 декабря. Планируете ли вы участвовать в данном размещении? Можете написать свое мнение в комментариях.

📦 Ozon закручивают гайки: что будет с акциями? В последние дни в СМТ много новостей об ужесточении регулирования финансовых продуктов на маркетплейсах. В центре обсуждения — Озон Финтех, но фактически это касается и Яндекс Банка, и других платформ. Акции на новостях уже потеряли более -5% Давайте разберёмся без паники, в нормальном рабочем формате. Насколько все серьезно? О чём говорит ЦБ? Два ключевых предложения Из письма Набиуллиной Минэкономразвития: 1. Запрет устанавливать разные цены в зависимости от способа оплаты. ЦБ считает, что платформа не должна давать преференции «карте своей дочки». Но важный момент: — банки сами платят кешбеки, — маркетплейсы могут продолжить работать через программу лояльности. Озон уже делает это через «Зелёную цену» и предлагает банкам участвовать. Вывод: даже если прямой запрет появится, скидки исчезнут? Нет. Они просто поменяют форму. 2. ЦБ предлагает ограничить продажу финпродуктов дочерних банков на маркетплейсах. Аргумент ЦБ — неконкурентное преимущество. Но это только начало дискуссии, а не финальная позиция. И здесь важно вспомнить историю с законом о платформенной экономике История повторяется: вспомним 289-ФЗ До принятия закона в 2025 году обсуждались очень жёсткие меры: — почти полный контроль со стороны регулятора, — запрет торговать собственными товарами, — ответственность маркетплейсов за качество всего ассортимента, — ограничение доли ПВЗ, — прямой запрет на рекламные продажи, — обязательные проверки всех продавцов. Если бы это приняли в таком виде — рынок бы просто сломали. Но финальная редакция оказалась в несколько раз мягче. Влияние на EBITDA — 5–10%, без структурных ограничений для роста бизнеса. Вывод: регулятор любит “начинать жёстко”, но потом приходит компромиссный вариант. Так же и сейчас. Что будет дальше? Мой взгляд на ситуацию: Ограничение на скидки через карты дочерних банков не ударит по модели. Скидки останутся — просто в другом виде: кешбек, бонусы, программа лояльности. Клиент всё равно будет мотивирован пользоваться финпродуктами маркетплейса. Запрет финпродуктов «дочек» на маркетплейсе, вероятнее всего, будет смягчено. Как это было со всеми предыдущими инициативами. Почему? Потому что маркетплейсы — это уже элемент социальной инфраструктуры: — помогают держать цены ниже (снижают инфляцию!), — дают селлерам доступ к миллионам покупателей, — увеличивают объём заказов, как итог — снижают себестоимость товаров, — возвращают часть комиссии пользователям в виде скидок. Любое резкое ограничение ударит не по Озону или ВБ — а по потребителю, ценам и инфляции. А это прямо противоречит текущей цели ЦБ. Итог: реакция рынка избыточная, мой фундаментальный взгляд на акции OZON не меняется. У меня есть некоторые вопросы, ответы на которые, было бы интересно услышать от представителей Ozon. Думаю задать их на этой неделе напрямую Если у вас есть вопросы — пишите их в комментариях, задам их тоже. И не забывайте про 👍, мне приятна ваша поддержка