Профиль инвестора AlexandrCapital | Тинькофф Инвестиции Пульс

Ключевые финансовые показатели за 2к25 Негативная динамика прибыли: •Чистая прибыль во 2к25: 5 млрд руб. (-64% г/г) •За первое полугодие: 17.5 млрд руб. (-55% г/г) •ROE снизился до 9.9% с 21.7% годом ранее Смешанная операционная динамика: •Чистый процентный доход: -6% г/г (сжатие маржи) •Комиссионные доходы: +30% г/г (диверсификация) •Небанковская деятельность: +110% г/г (новые источники роста) •Резервы на потерь: +66% г/г (ухудшение качества портфеля) Позитивные изменения Начало цикла смягчения ДКП: •Ключевая ставка снижена до 18% с пикового уровня 21% •Прогноз ЦБ на конец 2025: 15-16% •Прогноз на 2026: 12-13% •Инфляция замедляется быстрее ожиданий (прогноз: 6-7%) Восстановление банковской маржи: Председатель правления Дмитрий Гусев прогнозирует: "В третьем квартале ожидаем расширения чистой процентной маржи и стабилизации рисков в потребительском кредитовании". Структурные вызовы •Повышение налога на прибыль с 20% до 25% •Регулятивные ограничения ЦБ по потребкредитованию •Охлаждение внутреннего спроса и рост кредитных рисков Стратегические приоритеты менеджмента Антикризисная модель бизнеса "61+25+36 = 122 млрд руб. потенциала" •61 млрд руб. — "регулярная прибыль" без разовых факторов •25 млрд руб. — убыток от переплаты за фондирование (исчезнет при снижении ставок) •36 млрд руб. — убыток по портфелю облигаций (восстановится при нормализации) Целевая прибыль 2025: возврат к уровням 2023 года (~95 млрд руб.) Диверсификация доходов •Развитие комиссионного бизнеса (+30% в 1п25) •Расширение небанковских активностей (+110% в 1п25) •Укрепление позиций в страховании, лизинге, факторинге НЕИИР: 🟢 Оптимистичный сценарий Условия: Быстрое снижение ключевой ставки до 15% + восстановление экономики Результаты: •Прибыль 2025: 85-95 млрд руб. •Цена акции: 22-25 руб. (+35-50%) •ROE: восстановление до 20%+ Катализаторы: •Aggressive снижение ставки ЦБ до 14-15% к концу года •Восстановление корпоративного кредитования •Стабилизация розничных рисков 🟡 Базовый сценарий Условия: Плавное снижение ставки + медленное восстановление экономики Результаты: •Прибыль 2025: 65-75 млрд руб. •Цена акции: 18-20 руб. (+10-25%) •Постепенная нормализация показателей во 2п25 Ожидания: •Расширение NIM с 3к25 •Умеренный рост кредитного портфеля •Контролируемый уровень резервов 🔴 Пессимистичный сценарий Условия: Возврат к росту ставок + экономическая рецессия Результаты: •Прибыль 2025: 40-50 млрд руб. •Цена акции: 12-15 руб. (-25-10%) •Новая волна создания резервов НЕ ИИР: Краткосрочно (3-6 месяцев): ДЕРЖАТЬ/ОЖИДАТЬ Обоснование: Результаты 2к25 оказались хуже ожиданий. Необходимо дождаться подтверждения разворота тренда в 3к25. Целевая цена: 15-17 руб. Точки входа: При коррекции к 15 руб. Среднесрочно (6-18 месяцев): ПОКУПАТЬ ⭐ Ключевая инвестиционная идея: Цикл снижения ставок + экстремально низкая оценка Целевая цена: 18-22 руб. (+25-35% потенциала) P/E forward: ~4-5x (значительный дисконт к сектору) Драйверы роста: •Восстановление NIM с 3к25 •Стабилизация кредитных рисков •Реализация синергий от M&A сделок •Возобновление дивидендных выплат Долгосрочно (2+ года): АКТИВНО ПОКУПАТЬ Стратегическое позиционирование: Совкомбанк как бенефициар структурной консолидации банковского сектора Целевая цена: 25-30 руб. (P/E=6x по прогнозам менеджмента) Дивидендная доходность: 3-5% при нормализации Конкурентные преимущества: •Универсальная бизнес-модель •Развитая региональная сеть •Технологическая платформа •Сильная капитальная позиция Ключевые риски Затягивание экономического кризиса Волатильность ключевой ставки Регулятивное давление Кредитные риски Заключение Слабые результаты первого полугодия отражают временные макроэкономические сложности, а не структурные проблемы бизнеса. Начало цикла снижения ставок создает уникальное окно возможностей для банков с сильными рыночными позициями. Что планирую делать я (НЕ ИИР): постепенное накопление позиции с горизонтом 12-24 месяца и целевой ценой 20-25 руб. за акцию.

🏗️ Эталон Групп (ETLN): Ставка на восстановление НЕ ИИР: Цена: 58 руб. | Потенциал: +58% | Консенсус: ПОКУПАТЬ 📈 Почему интересен сейчас? Снижение ключевой ставки до 18% — первый реальный катализатор для девелоперов. Хотя рынок новостроек ждет сложный 2025 год (падение на 19-35%), у лидеров есть шансы выиграть долю Рекордные финансовые результаты 2024 •Выручка: 131 млрд руб. (+44% г/г) •EBITDA: 27.6 млрд руб. (+52% г/г) •Рентабельность EBITDA: 21% Что настораживает? ⚠️ Компания в убытках: чистый убыток удвоился до 6.9 млрд руб. ⚠️ Падение продаж в 1п25: -21% до 62.2 млрд руб. ⚠️ Редомициляция затягивается — пока доступна только квалам Сильные стороны ✅ Лидер премиум-сегмента: рост на 52% г/г против 23% по рынку ✅ Низкие мультипликаторы: P/S = 0.16, самый дешевый девелопер ✅ Минимальная долговая нагрузка: 2.5x EBITDA при целевом диапазоне до 3 ✅ Географическая диверсификация: работа в 7 региона Что говорят аналитики? Единогласно ПОКУПАТЬ •Газпромбанк: 90+ руб. (+59%) •БКС: 100+ руб. (+77%) •Альфа-банк: 95+ руб. (+68%) •SberCIB: 70 руб. (+20%) Инвестиционная логика Краткосрочно (3-6 мес): Завершение редомициляции может стать мощным катализатором + возврат дивидендных выплат Среднесрочно (6-12 мес): Снижение ставки до 15-16% оживит ипотечный рынок. Эталон как лидер премиум-сегмента выиграет больше конкурентов Риски: Продолжение высоких ставок, затягивание редомициляции, общее ухудшение рынка недвижимости Вердикт: Спекулятивная покупка с хорошим потенциалом роста. Ждем завершения переезда и первые дивиденды 💰 Не является инвестиционной рекомендацией. ETLN доступна только квалифицированным инвесторам

🟢 Не ИИР: Целевая цена: 1395 рублей за акцию Потенциал роста: 27.7% с текущих уровней Горизонт инвестирования: 6-12 месяцев Позитивные факторы Улучшение макроэкономической среды •Банк России начал цикл снижения ключевой ставки: с 21% до 18% в июле 2025 года •Прогноз дальнейшего снижения до 16-17% к концу года создаст стимул для роста внутреннего спроса •Ослабление денежно-кредитной политики поддержит строительный сектор — основного потребителя стали Восстановление цен на металлопродукцию •Цены на горячекатаный прокат выросли на 3.4% за неделю до 36.4 тыс. руб./т •Глобальные цены на сталь показывают рост (+12.17% г/г) •Цены на железную руду восстановились до $102/т (+5.8% за месяц) Сильная финансовая позиция •Минимальная долговая нагрузка: чистый долг/EBITDA = 0.01x •Несмотря на сложности, компания генерирует положительный денежный поток •Масштабная инвестиционная программа (87 млрд руб. в 1п25) укрепляет долгосрочные позиции Дивидендная привлекательность •Историческая дивидендная доходность ~11% (118.42 руб. за 2024 год) •Компания планирует возобновить выплаты при нормализации рынка •Дивидендная политика: 100% от свободного денежного потока Риски Слабость внутреннего спроса •Прогноз снижения потребления стали в России на 10% в 2025 году •Высокие процентные ставки пока сдерживают строительную активность •Металлургическое производство сократилось на 3.7% в январе-мае 2025 года Операционное давление •Выручка снизилась на 11% г/г в 1п25 до 364.2 млрд руб. •EBITDA упала на 38% г/г до 78.7 млрд руб. •Рентабельность по EBITDA снизилась до 22% Консенсус аналитиков: Все ведущие инвестиционные дома дают позитивные рекомендации: •Велес Капитал: целевая цена 1580 руб. (+44.7%) •Финам: 1460 руб. (+33.7%) •ПСБ: 1431 руб. (+31.0%) •БКС Мир инвестиций: 1400 руб. (+28.2%) Инвестиционная логика Краткосрочно (3-6 месяцев) Акции Северстали находятся на исторически привлекательных уровнях оценки. Начало цикла снижения ключевой ставки создает предпосылки для восстановления спроса на металлопродукцию. Рост цен на сталь уже начался и может ускориться во второй половине 2025 года.metalinfo+1 Среднесрочно (6-12 месяцев) Компания выиграет от: •Нормализации внутреннего спроса при снижении ставок •Роста экспортных доходов при ослаблении рубля •Завершения масштабной инвестиционной программы •Возобновления дивидендных выплат Точки входа •Текущие уровни 1090-1100 руб. — привлекательны для покупки •При коррекции до 1000-1050 руб. — агрессивный набор позиции Риски для стратегии •Продолжительное поддержание высоких ставок ЦБ РФ •Ухудшение геополитической ситуации и усиление санкций •Глобальная рецессия и падение спроса на сырьевые товары •Значительное укрепление рубля, снижающее экспортную привлекательность Вывод: На фоне крайне низких оценок, начала смягчения монетарной политики и единодушно позитивных прогнозов аналитиков, акции Северстали представляют привлекательную возможность для среднесрочных инвестиций с потенциалом роста около 30%.