Итоги 38 недели проекта Барбадос: доходность и изменения

Войти

По состоянию на 02.11.25г. стоимость портфеля Барбадос составляет 1 262 388 р. (+1,4% за длинную неделю с учетом рабочей субботы). По итогам 264 дней проекта, портфель показывает доходность 36,3% годовых. После заседания ЦБ РФ, решил немного изменить тактику управления портфелем Барбадос. Пятничное заседание ЦБ РФ внесло ясность не только по ставке ЦБ до февраля, но и дало понимание рынку, что быстрого снижения ставки не будет, как минимум до середины 2026г. Скорее всего продолжится снижение ставки маленькими шагами по 0,5%, а при локальных инфляционных всплесках могут делаться паузы. Соответственно, для удержания доходности портфеля на достигнутом уровне (около 35% годовых), необходимо в оставшиеся 3,5 месяца держать в портфеле: 1. Либо бумаги с высоким купоном 25+%, чтобы поступающими купонами и их реинвестированием поддерживать доходность портфеля, при этом рост цены облигации особо будет не важен. Но очень важен риск-фактор и отсутствие высокой волатильности по бумаге. 2. Либо бумаги с более менее хорошей текущей купонной доходностью (я ориентируюсь на 21-22%), но которые рынком недооценены и имеют потенциал роста цены в ближайшие 3-4 месяца даже с учетом медленного снижения ставки ЦБ. Исходя из этих ☝️ установок были ликвидированы позиции по Аренза-Про 1Р3 и Аренза-Про 1Р4. Меня вполне устраивал кредитный риск по эмитенту, но меня не устраивает текущая доходность. Эмитент по выпуску 1Р3 поставил новый купон на ближайший год - 20% годовых, считаю, что купон занижен и на рынке есть более интересные варианты по доходности. Добавил в портфель облигации ДельтаЛизинг 1Р2, которые на мой взгляд соответствовали 2 пункту ☝️. Купон по этому выпуску - 24% до 28 года без оферт, есть амортизация с мая 26г., но она достаточно плавная. Покупал позицию по цене 106,5%, текущая купонная доходность составляла на тот момент 22,5%. На текущей неделе Эксперт РА повысило эмитенту рейтинг до уровня АА-. Сделка оказалась удачной, бумага достаточно быстро на хорошей отчетности и повышении рейтинга подросла на 2 фигуры. На следующей неделе планирую продолжить ребалансировку портфеля с целью постепенного снижения риска и волатильности, при этом поддержания высокой текущей доходности. В портфеле есть денежная позиция, плюс кандидаты на продажу, над покупками думаю. Если переложить доходность портфеля на географию, то в октябре бригантину немного помотало и отнесло течением в Саргасово море в направлении Бермудских островов. Теперь задача, как можно быстрее вырваться оттуда, чтобы не припарковаться на острове погибших кораблей (кто читал Беляева, тот поймет 😊).

Монополия ушла в техдефолт при погашении выпуска 1Р2 К сожалению ситуация развивается по не очень хорошему сценарию. Сегодня вечером компания перечислила только купон по выпуску 1Р2, но не перечислила тело основного долга на сумму 260 млн. р., официально заявив, что это произошло из-за проблем с оборотными средствами. Позже компания выпустила пресс-релиз: 4 декабря компания не смогла выплатить номинальную стоимость облигаций серии 001Р-02 в размере 260 млн рублей. Купон в размере 5 982 600 рублей был выплачен своевременно. Сложная ситуация на логистическом рынке привела к снижению операционного потока в сегменте перевозок собственным парком. Это привело к недостаточности оборотных средств на дату выплаты, что стало причиной технического дефолта. Компания не отказывается от своих обязательств и рассчитывает погасить номинальную стоимость в ближайшее время — о точных датах сообщим дополнительно. Операционная деятельность продолжает осуществляться в стандартном режиме. Мы остаемся на связи со всеми своими инвесторами и партнерами и продолжаем добросовестно раскрывать всю информацию о своей деятельности. ************************************************************************************************* В итоге, приходится признать, что видимо вариант с поиском якорного инвестора не реализовался, писал про это вчера. Ну и все идет по сценарию с рестрактом, о вероятности которого писал в начале сентября в канале. Печально, что рейтинговое агентство АКРА не смогли разглядеть осенью ситуацию с маячившим дефолтом и понизили рейтинг Монополии всего лишь до ВВВ, что некоторых инвесторов успокоило. Вот теперь сижу и думаю, насколько вообще достоверны рейтинги даже более уважаемых рейтинговых агентств, если на несколько месяцев вперед они не могут оценить денежный поток эмитентов. В своем портфеле постепенно бумаги Монополии продавал и от остатков избавился во вторник, решил не рисковать, хотя склонялся к тому, что выпуск 1Р2 они погасят. Буду дальше следить за ситуацией, интересно какие условия рестракта предложат и удастся ли его проголосовать. RU000A109S83 RU000A10AA02 RU000A10B396 RU000A10ARS4 RU000A10C5Z7 RU000A10CFH8 RU000A10BWL7

Перспективы Монополии Группа компаний Монополия стала одним из хэдлайнеров на облигационном рынке в этом году. Компания ворвалась на рынок в конце 2024г., разместила сразу серию облигационных выпусков на сумму 6,7 млрд. р. Отчетность за 2024г. уже вызывала некоторые вопросы, но стратегия компании казалась вполне разумной, писал об этом еще летом. После слабой отчетности МСФО за 1 полугодие, эмитент столкнулся с мощнейшей волной распродаж облигаций и по сути лишился возможности далее занимать на облигационном рынке по адекватным ставкам. Далее эмитенту был понижен рейтинг с уровня ВВВ+ до уровне ВВВ и установлен развивающийся прогноз, но уже после этого компания налетела на блок банковских счетов от ФНС. Задолженность по налогам была в течение суток погашена, но этот инцидент опять привел к серьезному падению котировок облигаций компании. Завтра Монополии предстоит погашение выпуска облигаций 1Р2 на сумму 260 млн. р. Думаю, что компания справится с этим погашением, но в январе будет более серьезное испытание - погашение выпуска 1Р3 на сумму 3 млрд. р. и такую сумму рефинансировать будет уже достаточно сложно. Какие варианты дальнейшего развития событий я вижу: 1. Самый благоприятный для компании и не очень приятный для бенефициаров компании. Собственники компании могут целиком или частично компанию продать стратегическому инвестору или пулу инвесторов, тогда долг компании может быть резко снижен и у нее появятся ресурсы на дальнейшее развитие. 2. Компания продолжит мучительно рефинансировать свой долг, пытаясь разместить ЦФА, новые выпуски облигаций (возможно в клубном варианте), но резкого снижения ставок в 2026г. уже никто не ждет и какого-то экономического бума тоже, поэтому имеющийся долг по текущим ставкам Монополия обслуживать долго не сможет, у нее просто нет такой маржинальности сейчас. Поэтому, как не изворачивайся, но в итоге все придет к пункту 1 👆, только позже и возможно на менее выгодных условиях. 3. В версию снижения долга за счет продажи сотен грузовиков, которую озвучивал представитель компании в сентябре я уже не верю. Не вижу никаких признаков продажи большого количества грузовиков лизинговым компаниям. Очень сомневаюсь, что можно продавать б/у грузовики в рынок на 500 млн. р. в месяц. Какие-то деньги наверное привлекут, но не 3 млрд., да и все равно это скорее отсрочка перед см. п. 1 👆. 4. По косвенным признакам, у компании уже есть проблемы с ликвидностью и ситуация вряд ли будет улучшаться в ближайшие месяцы, не смотря на рост ставок на грузоперевозки. В ноябре Монополия опубликовала сообщение о проведении внеочередном собрании акционеров 23 января 2026г. Единственный вопрос повестки дня - переизбрание Совета Директоров компании. Напомню, что Совет Директоров в действующем составе был избран в сентябре 2025г. Что могло случиться за два месяца с сентября по ноябрь, что понадобилось созывать внеочередное собрание акционеров по переизбранию СД? Думаю это может быть как-то связано с п. 1 👆. По идее, эмитент должен как-то прокомментировать это событие, поэтому видимо в ближайшие пару недель мы узнаем причину всех этих телодвижений. Так как ситуация вокруг эмитента слишком нервная и спекулятивная, а моя инвестиционная стратегия в основном не предполагает краткосрочных спекуляций, то бумаги Монополия 1Р3 полностью продал. Если в итоге, в декабре мы узнаем, что на арене появляется белый рыцарь, который покупает допэмиссию Монополии или выкупает ее акции у действующих акционеров, бумаги эмитента могут стать очень интересными для покупки и не исключено, что куплю опять себе Монополию в один из портфелей, но уже более длинные выпуски. Следим за новостями. RU000A109S83 RU000A10AA02 RU000A10B396 RU000A10ARS4 RU000A10CFH8 RU000A10BWL7 RU000A10C5Z7