Профиль инвестора Bear_BuII | Тинькофф Инвестиции Пульс

⛏️ отчиталась за 2025 год: в нижнюю границу попали, но риски никуда не делись Разбираю операционный отчет самого спорного золотодобытчика — ЮГК, который после всех перипетий с отбором акций у Струкова в пользу государства вызывает много вопросов. Производство золота в 2025 году составило ровно 12 тонн, это плюс 13% к прошлому году, но ровно по нижней границе их же прогноза. На 2026 год дают ориентир 12,5-14 тонн, то есть рост 4-17% год к году, но это все еще сильно ниже изначальных планов на момент IPO. Основной драйвер сейчас — Сибирский хаб, который выдал 9 тонн с ростом 25%, а вот Уральский хаб просел на 12% до 3 тонн из-за проблем с промышленной безопасностью. Позитив в том, что урегулировали судебные споры на 3,9 миллиарда по экологии и больше 1,5 миллиарда с ФНС, это снижает юридическую неопределенность. Но полностью регуляторные риски не исчезли, история компании за последние два года не дает расслабиться. Главная проблема даже не в операционке, а в том, что до сих пор не решен вопрос с новым мажоритарием после передачи доли государства. В зависимости от его позиции может быть все что угодно, от выдавливания миноритариев до делистинга. Пока эта неопределенность висит, никакие высокие цены на золото не снимут с ЮГК статус самого рискового актива в секторе. Если считать справедливую цену, даже с учетом высоких цен на золото и роста производства по верхней границе, получается около 0,87 рублей за акцию. Но с учетом дисконта за неопределенность с новым владельцем и комплаенс-риски, реальный таргет где-то 0,74 рубля, а торгуются они по 0,80. Так что последний рост носит скорее спекулятивный характер, и в моменте акции оценены дороже своей справедливой цены. ❗️В профиле уже опубликованы акции, которые стоит купить под проходящие мирные переговоры. Подпишись! 🔥

🏛 СПБ Биржа: чем занимается главная площадка для иностранных акций в России — это организатор торгов с собственной развитой инфраструктурой, которая включает клиринговый центр «СПБ Клиринг» и «СПБ Банк» для расчетов и депозитарного обслуживания. У них есть бессрочные лицензии ЦБ на организацию торгов и ведение репозитария, так что с юридической точки зрения все серьезно. Основные клиенты — это брокеры и управляющие компании, через которые уже инвесторы выходят на торги. На платформе обращаются акции, биржевые фонды, российские облигации, фьючерсы, а в информационной системе даже размещаются цифровые финансовые активы. Плюс они выступают провайдером рыночных данных, предоставляя участникам всякие аналитические продукты. Но главная фишка, конечно, была в доступе к иностранным бумагам, пока не грянули санкции. История у биржи долгая, начиналась еще в 1997 году с фондового отдела биржи «Санкт-Петербург». В 2001-м вместе с РТС запускали срочный рынок FORTS, а после слияния РТС и ММВБ команда сосредоточилась на развитии своей площадки. В 2012-м сформировали современную структуру, купив клиринговую организацию и расчетный депозитарий. В 2014 году начали торги иностранными ценными бумагами, потом добавили еврооблигации, все акции из S&P 500 и европейские бумаги. В 2020-м «СПБ Клиринг» получил статус центрального контрагента, а в 2021-м биржа провела ребрендинг и собственное IPO. Сейчас в акционерах: Горюнов с долей 6,9%, Ассоциация НП РТС с 3,4% и АО «Восход» с 2,5%. Понятно, что после санкционных ударов деятельность сильно трансформировалась, но инфраструктура сохраняется. ❗️В профиле уже опубликованы акции, которые стоит купить под проходящие мирные переговоры. Подпишись! 🔥

отчитался за 2025 год, давайте посмотрим, что там по цифрам и чего от них теперь ждать 📊 Оборот составил 131,8 миллиарда рублей, это плюс 9% к прошлому году. Вроде бы рост есть, но если вспомнить, что они сами обещали двузначные темпы и цель по выручке была не меньше 150 миллиардов, то становится грустновато. Резкого ускорения в четвертом квартале не случилось, динамика осталась примерно на уровне девяти месяцев. Но есть и реально хорошие новости. Валовая прибыль подскочила на 26% до 46,6 миллиарда, а рентабельность выросла почти на 5 процентных пунктов до 35,4%. Это прям жирный плюс. Менеджмент не врал, когда рассказывал про смещение в сторону собственных решений и услуг — они действительно маржинальнее, чем перепродажа чужих продуктов, и это начинает приносить плоды. По EBITDA картина неоднозначная. Показатель вырос до 8 миллиардов, но это все еще ниже нижней планки их же прогноза в 9-10,5 миллиарда. С одной стороны, молодцы, что держат затраты под контролем, с другой — опять мимо собственных ориентиров, что немного подрывает доверие к будущим обещаниям. Долговая нагрузка вроде в порядке, соотношение чистого долга к EBITDA не больше 2, что соответствует заявленным ориентирам. Но тут важно понимать, что они сами себе долг корректируют, например, убирают оттуда облигации Белоруссии. Если бы считали по-честному, может, картина и не такой радужной была бы. Но при текущей ключевой ставке держать долг под контролем — это уже достижение. В целом по отчету складывается двоякое впечатление. Структура бизнеса улучшается, маржинальность растет, но темпы роста выручки и EBITDA пока не дотягивают до обещаний. Для рынка это значит, что Софтлайн так и остается историей для любителей риска, чем-то средним между венчуром и ставкой на M&A. Ждем 19 февраля полную отчетность и звонок с менеджментом, там должно быть понятнее про денежные потоки и планы на 2026 год. Таргет по акциям на год я бы теперь смотрел в районе 110 рублей, но это чисто мое мнение, без всяких рекомендаций. ❗️В профиле уже опубликованы акции, которые стоит купить в связи со снижением ставки. Подпишись! 🔥

внезапно порадовал дивидендами, хотя от них этого совсем не ждали 🎁 Смотрите какая забавная история получается. Компания четыре года подряд платила круглый ноль — в 2021, 2022, 2023 и 2024 вообще ничего не было. И тут вдруг в 2025 году выкатывают 143 с половиной рубля на акцию. Откуда такой подарок — большой вопрос, потому что бизнес у них все еще про масштабирование, а не про раздачу прибыли акционерам. Но давайте сразу к реальности. Дивидендная политика у Озона — это вообще песня, она не содержит никаких четких параметров по выплатам. Там просто нет конкретных обязательств перед акционерами в этом плане. Компания сейчас живет по принципу «все деньги на рост», им нужно захватывать долю рынка, вкладываться в логистику, технологии и прочее. Так что этот дивиденд за 2025 год выглядит каким-то разовым исключением, а не новой традицией. Прогноз на 2026 год уже есть, и он снова нулевой. И это вполне логично, если смотреть на стратегию компании. Они же публично заявляют, что их главная цель — масштабирование, а значит весь свободный денежный поток будет уходить обратно в бизнес. Для дивидендов там банально ничего не останется в обозримом будущем. В общем, если кто-то повелся на эту разовую выплату и думает, что Озон теперь станет дивидендной фишкой, то лучше перечитать их стратегию. Ближайшие несколько лет, скорее всего, опять будем наблюдать нули в графе дивидендов. Компания все еще в активной фазе роста и тратит копейку на развитие, а не на карманы инвесторов. ❗️В профиле уже опубликованы акции, которые стоит купить под проходящие мирные переговоры. Подпишись! 🔥

⚖️ У , судя по всему, наступила какая-то юридическая разрядка по старым долгам и проблемам. Новая управленческая команда, говорят, активно занялась урегулированием судебных споров с госорганами, которые висели с прошлых периодов. И, кажется, у них это неплохо получается. Смотрите, Пластский городской суд Челябинской области закрыл дело по иску природоохранной прокуратуры, которая хотела взыскать с компании почти 4 миллиарда рублей за вред почве. И это еще не всё — вместе с этим отменили и требования запретить работу ключевых активов на Урале, которые были после проверки в 2024 году. То есть, производство на Урале теперь вне опасности. Дальше — больше. В Западно-Сибирском округе суд прекратил требования ФНС на сумму больше 1,5 миллиарда, которые предъявляли по спорам с предыдущим владельцем. И по Кемеровской области тоже хорошие новости: налоговая сама отказалась от иска почти на 2,5 миллиарда к УК ЮГК. Там теперь ждут решения суда, но отказ ФНС — это уже сильный сигнал. Помимо юридических побед, компания еще и по производству хорошо отработала. В 2025-м нарастили добычу на 13 процентов по сравнению с предыдущим годом и вышли на 12 с лишним тонн золота. Производственную программу, выходит, выполнили, и это на фоне разгребания старых судебных завалов. ❗️В профиле уже опубликованы акции, которые стоит купить под проходящие мирные переговоры. Подпишись! 🔥