📌На фоне новостей от «Самолета» $SMLT, которые недавно

📌Что происходит в аптеках? В конце прошлой недели под арест в рамках требований неизвестной ростовской компании «Агро Строй+» со стороны Аптечной сети «36,6» APTK попали счета и активы ПАО «Аптечная сеть 36,6», дистрибутор ООО «Гуд Дистрибьюшн Партнерс» («Джи Ди Пи»), «Аптека-А.в.е», «Аптека-А.в.е-1» и ее экс-совладельцы ВладимирКинцурашвили и Иван Саганелидзе. Однако дело ситуация в целом выглядит довольно запутанной. Так, упомянутые бизнесмены вышли из бизнеса «36,6» еще в 2018 г., сохранив за собой только аптечный бренд A.v.e. При этом бренд перестал существовать в 2022 г. на фоне финансовых трудностей, а оба экс-совладельца были признаны банкротами. 🤔Текущие претензии связаны с долгами с долгами фармдистрибутора Alliance Healthcare Russia, которую «36,6» приобрели в 2016 г. Позднее компания была обанкрочена, переименована в «Фарм-Логистик» и ликвидирована в начале 2025 г. При этом компания группы «36,6» - «Джи Ди Пи» в 2019 г. сама уступила долг «Фарм-Логистик» той самой «Агро Строй+», которая и подала текущий иск. На данный момент ситуация выглядит достаточно странной и запутанной, что уже негативно сказывается на отношениях с контрагентами компании. Например, один из топ-4 дистрибьюторов уже приостановил поставки продукции. 🔍При этом, мы считаем, что серьезных проблем для Аптечной сети «36,6» ситуация сама по себе создать не должна, так как арест счетов и активов является нормальной практикой в делах о банкротстве. Так, котировки Аптечной сети «36,6» отреагировали на новость несущественно снижением - в пределах 3-4%. В это же время, на наш взгляд, основным риском данного иска (хоть и с невысокой вероятностью) может быть попытка ускорения продажи Аптечной сети «36,6», что становится все более частой практикой на российском рынке для компаний с долговыми претензиями. Поэтому мы продолжаем следить за развитием событий и не принимаем решений относительно бумаг «36,6». UPD. СМИ сообщают, что арест с счетов и активов снят #аналитика #россия

📌Облигационное размещение АПРИ Региональный девелопер АПРИ подвел итоги размещения выпуска облигаций 2Р13. К слову, спрос был большой, поэтому компании пришлось увеличить объем предложения с 1 млрд руб. до 2,7 млрд руб. Ключевые параметры: • Процентная ставка на весь период – 24,5% годовых • Доходность к погашению – 27,45% годовых • Срок обращения составил 3,5 года 🔍Доходность привлекательная. Причем долговая нагрузка эмитента находится на комфортном уровне, порядка 80% долга приходится на проектное финансирование. То есть, финансового долга у компании достаточно мало. #аналитика #россия

📌ЮГК: полеты во сне и наяву В последние дни в акциях ЮГК UGLD наблюдалась повышенная волатильность. Например, 29 января была свечка аж на 1,08 руб. (+48%), а к текущему моменту от своего пика бумага упала на 30%. Мы видим здесь две ключевых причины: 1️⃣Акции компании наконец начали отыгрывать движения в глобальных ценах на золото. В этом контексте сегодняшний обвал логичен, так как золото снижается на 6%, и падение усиливается. 2️⃣Новости относительно приватизации госпакета ЮГК. В Минфине заявили, что документы по продаже госпакета в целом подготовлены, сейчас их рассматривает правительство. Здесь также нет ничего удивительного: многие спекулятивно покупали ЮГК на хайпе вокруг приватизации. Как только появилась какая-то новая информация (пусть и без конкретики), спекулянты пошли фиксировать прибыль. А тут еще и золото «помогло». ☝️Напомним, что правительство намерено продавать госпакет ЮГК на открытом аукционе. Если мы поставим себя на место потенциального покупателя, то цена около 1,08 руб. (недавний high) за акцию ЮГК выглядит чрезмерно дорого. По такой оценке рынка мультипликатор P/E (LTM) у ЮГК будет находиться на уровне 11,2х или всего на 9% дешевле «Полюса» (P/E 12,2х). Масштабы и качество компаний несопоставимы, поэтому такой дисконт видится фантастическим. В текущих ценах ЮГК торгуется по P/E, равному 7,6х, дисконт по отношению к «Полюсу» при этом равен 60%. По нашему мнению, здесь ЮГК чрезмерно недооценена. 🔍Какой дисконт видится справедливым? Вопрос творческий, но мы бы оценили его в 30%. В этом случае оценка стоимости акций ЮГК в сравнении с «Полюсом» составляет около 0,9 руб. Мы не знаем, какой дисконт считают для себя приемлемым покупатели, и какая будет итоговая цена. Это покажут итоги аукциона, который может состояться уже скоро. ➡️В любом случае, сейчас играют спекулянты. С точки зрения фундаментального подхода, ЮГК с приходом большого стратега может существенно улучшить свои финансовые показатели на горизонте 1-3 лет. Ресурсная база у компании для этого есть. В чем риск? По текущей ситуации — это приход непубличного игрока. Например, УГМК (как гипотетический претендент на госпакет) традиционно не любит, чтобы ее «дочки» торговались на фондовом рынке. Второй риск — низкая цена покупки (например, ниже текущей рыночной). В любом случае после аукциона нас ждет обязательная оферта. Цена, скорее всего, будет равна цене покупки ЮГК на аукционе. Подождем, посмотрим. #аналитика #россия