Экспресс-обзоры годовых отчетов: ВТБ, Сбер, Яндекс, Озон

Войти

На рынке начался сезон годовых отчетов, поэтому я вновь перешел к своим экспресс-обзорам. Как и во время квартальных отчетов, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :) 🏦 ВТБ — «троечка». Выполнил планы по прибыли (502 миллиарда), но показатели пошли вниз — сама прибыль упала на 8,9%, а рентабельность — на 4,6% (до 18,3%). Все дело в росте резервов (в 10 раз до 200 млрд.) и расходам на персонал (+17%). Комиссионные доходы выросли на 14,2%, а процентные обвалились на 11% (в 4 квартале ситуация начала исправляться). У банка низкая достаточность капитала (9,8% вместо положенных 10%), поэтому тут может быть очередной «дивидендный сюрприз». 📱 Ростелеком — «три с плюсом». Выручка растет на уровне инфляции (+12%), т. к. отдельные сектора все так же стагнируют. Операционная прибыль выросла на 20%, однако из 149 миллиардов прибыли целых 115 миллиардов сожрали процентные расходы. У компании огромный долг (ND/OIBDA = 2,3х), который очень дорого обслуживать. Плюсик же ставлю за 4 квартал — в нем «операционка» скакнула сразу на 36%. Спасибо доходам от цифровых сервисов, оптовых услуг и растущему спросу на VPN. 📦 Озон — «четыре с нюансами». По показателям все круто — выручка прибавила 63%, а EBITDA — взлетела на 290%. При этом годовой убыток составил 900 миллионов (в 2024 было 59,4 млрд.). А дальше начинаются те самые нюансы. Во-первых, огромную часть прибыли дает чудесный финтех (почти 60 миллиардов!). Во-вторых, скачок EBITDA маркетплейса связан с ростом комиссий, что в будущем может сказаться на количестве продавцов (селлеры уходят на другие площадки). 📱 Яндекс — «пять с минусом». Хорошо работает с рентабельностью — выручка выросла на 32%, а EBITDA — на целых 49%. Компания избавилась от убыточных сегментов, а ее экосистема растет — городские сервисы сделали +36%, а персональные +61%. А вот реклама пока буксует (+10%). Из негативных моментов отмечу, что денежный поток составил 137 млрд. рублей. Если отнять отсюда финтех (78 млрд.), то останется лишь 59 миллиардов (как и год назад!). Несмотря на скачок EBITDA, денег при этом больше не стало. 🏦 Сбер — «твердая пятерка». Выручка выросла на уровне инфляции — на 7,9% (при рентабельности капитала 22,7%). Процентные доходы выросли на 18,5% (спред между кредитами и вкладами), а вот комиссионные просели на 1,1%. Постепенно оживает кредитование — портфель «физиков» вырос на 6%, а «юриков» — сразу на 12,4%. Банк постепенно распускает резервы, благодаря чему маржа составила 6,2% (в 4 квартале — 6,46%). За год Сбер заработал 37,76 рублей на акцию (дох-ть ~12%). На этом пока все — следующая часть выйдет после очередной партии отчетов. 👍 Переходите в профиль, вступайте в клуб разумных инвесторов - там вы найдете много полезного!

👀 Бюджетное правило. Как оно влияет на рынок? Вчера министр финансов заявил, что власти рассматривают вопрос об ужесточении этого правила. После этого курс покатился вниз — юань прибавил более 2%, а фьючерс доллара подобрался к 78 рублям. Падение вроде как не очень большое, но оно стало самым сильным за последние полгода. Так почему же рынок так остро отреагировал? 📝 Для начала разберемся с тем, что же из себя представляет бюджетное правило. Наша экономика зависит от нефти — доходы от нее порой составляли до 50% бюджета. Вместе с тем в страну поступает валюта, что очень сильно влияет на курс рубля. Чтобы снизить это влияние, Минфин придумал «цену отсечения» нефти. Например, $45 за баррель — если нефть стоит $50, то лишние $5 идут в ФНБ. И наоборот — если нефть падает до $40, то ФНБ переправляет недостающие $5 в бюджет. 💰 При этом Минфин получает налоги в рублях, а деньги в ФНБ хранятся в валюте. Поэтому и идут постоянные сделки с валютой — если денег приходит мало, то ЦБ продает валюту, а если много, то покупает валюту и убирает ее в «кубышку». Причем объемы могут быть довольно большими — сейчас ЦБ ежедневно продает валюту на 16,5 млрд. рублей. Это еще больше укрепляет рубль, из-за чего страдают экспортеры, бюджет и ликвидная часть ФНБ (валюта-то продается оттуда!). 📉 И спустя два года мучений Минфин все-таки понял, что цену отсечения нефти нужно снижать. Сейчас она составляет 59 долларов, а новой отметкой инсайдеры называют 45-50 долларов. Если это правда, то уже в марте ЦБ начнет не продавать, а покупать валюту. Соответственно и курс рубля пойдет вниз, и рынок уже действует на опережение. Причем это касается не только валюты, но и акций — лидерами роста стали крепкие экспортеры (ФосАгро, Норникель и т. д.) и Сургут с его валютной кубышкой. 🤷‍♂️ А вот остальные нефтяники почти не выросли, что вполне логично. Ведь помимо курса рубля у них куча других проблем, которые одним бюджетным правилом не исправить. В целом же ослабление рубля позитивно для нашего рынка. Хотя в этом деле главное не перестараться :) 👍 Переходите в профиль, вступайте в клуб разумных инвесторов - там вы найдете много полезного!

💸 Когда деньги стали для людей всем? В современном мире комики порой поднимают темы, о которых другие предпочитают молчать. 🗣 Так Джерри Сайнфелд высказался об отношении к деньгам: «В семидесятых случился трагический поворот американской культуры. Раньше было не так важно, сколько ты зарабатываешь. Было так: «Насколько круто то, что ты делаешь? Если твоя работа круче и интереснее моей, то ты побеждаешь». Но в начале восьмидесятых все изменилось. Молодые парни стали зарабатывать огромные деньги. Раньше таких возможностей не существовало, но Уолл-стрит выпустила джина из бутылки. Деньги стали для нас всем. И это отравляет нашу культуру». 📊 Недавние опросы лишь подтверждают эти выводы — за последние 30 лет американцы охладели ко всем общественным институтам. Даже семья и дети уже не являются ценностью — в 1998 году они были важны для 60% американцев, а сейчас лишь для 29%! А что они говорят о деньгах? В 1998 их «огромную важность» признали 32% опрошенных, а в 2023 году — уже 44%. Вроде как не очень сильный рост, но это единственный институт, важность которого продолжает расти. 🙏 Бен Карлсон даже назвал это «новым американским Богом», ведь культ денег стремительно замещает все остальные религии. Возможно, в этом виновато развитие финансовой индустрии.. ведь еще в 1960-х годах Уолл-стрит был настоящей дырой: «Работа была интересной, но никто не ждал от нее больших денег — если только вы не получите какой-то инсайд, на что все втайне надеялись. Степени MBA там были редкостью. Докторов наук там никогда не видели. Комиссионные по-прежнему составляли 40 центов на акцию. Вся торговля велась на бумажных носителях. Курьеры с огромными черными ящиками, наполненными акциями и облигациями, сновали от брокера к брокеру, пытаясь поучаствовать в «хорошей сделке». 🚀 Но потом на рынке появились мусорные облигации, фьючерсы и опционы. На этих инструментах делались огромные деньги, что еще больше подогревало интерес к фондовому рынку — и молодые люди за месяц поднимали больше, чем их родители за всю свою жизнь. Так родилась новая философия: «Жадность — это хорошо». Эта философия сдала девизом для многих американцев. Некоторые из них стали крутыми бизнесменами, но многие «не вписались в рынок» и впали в вечную депрессию. 🚗 При этом я не говорю, что деньги не имеют значения. В нашем мире без них не обойтись, ведь они дают комфорт и даже здоровье. Да, счастье за них не купишь, но лучше грустить в Мерседесе, чем в унылой маршрутке. Однако деньги не могут заполнить пустоту в нашей жизни... Тот же Сайнфелд для этого советует найти работу, которая будет нам по душе: «Вчера вечером за столом собралась куча ребят. И некоторые из них только начали работать на телевидении. Я сказал им, что если их работа не будет приносить им удовольствия, то никакие деньги этого не исправят». 👀 Кто-то может возразить, что к нам это не имеет никакого отношения, ведь у нас совсем другие ценности. Отчасти я с этим согласен.. но в последние годы мы идем по тому же пути. Так что лучше знать заранее, куда ведет этот путь. (с) пост написан по материалам статьи Бена Карлсона

📝 По следам отчетов — ВТБ, Сбер, Яндекс и Озон