📝 Свежие выпуски облигаций [март 2025]

😨 Апатия января. Почему я продолжаю покупать? С начала года рынок прибавил около 1% — ему не помогают ни переговоры, ни ралли в металлах, ни корпоративные новости. Я все больше убеждаюсь, что у нас выработался иммунитет на эти раздражители :) Инвесторы устали от всей этой тряски, когда сегодня мы бурно растем, а завтра еще сильнее падаем. Да и кому нужны эти нервы, если защитные инструменты дают 15-16% годовых. 💸 К тому же переговоры переговорами, а неопределенность никуда не делась. В первую очередь это касается экспортеров — у них есть проблемы как со сбытом, так и с ценами на сырье. А еще индекс доллара упал до самых низких с 2022 года значений. При этом рынок привык на них опираться. Они всегда платили щедрые дивиденды, которые так любят наши инвесторы — теперь же у них не лучшие времена, а замены им пока не нашлось (Лукойл, Газпром и Татнефть занимают 28,6% индекса!). ⚓️ Поэтому экспортеры сейчас как якорь, который не дает рынку расти. Хотя и внутренние компании тоже не в ударе — сказываются ставка и охлаждение экономики. Кто бы что ни говорил, но во многих сферах ситуация все больше напоминает рецессию. Так что отчеты за прошлый год будут слабыми, и в 1 полугодии нас ждет та же картина. Но дальше все начнет исправляться, хотя и не у всех — компании с кучей долгов, низкой маржой и растущими издержками и дальше будут страдать. 📉 Но даже при улучшении ситуации рынок может расти очееень медленно. Многие инвесторы разочарованы — боль от их потерь еще слишком сильна, чтобы возвращаться в акции. Мол, вдруг этот рост временный, а впереди ждет очередной обвал.. Даже если этот сценарий реализуется, то я не вижу в нем ничего плохого. Смотреть нужно не на акции, а на показатели бизнеса — и если он растет (и стоит дешево), то инвестиция себя оправдает. Да, на это может уйти время, но оценка рано или поздно придет к справедливой. 📊 Как по мне, текущий уровень рынка дает хорошую возможность для покупок. Но чтобы в итоге получить прибыль, нужны: а) правильный выбор (эффективный бизнес или индекс целиком); б) дисциплина и длинный временной горизонт. Я никого ни к чему не призываю, а лишь объясняю логику своих действий. Хоть наш рынок и похож на минное поле, но от акций я не отказываюсь :) 👍 Переходите в профиль, вступайте в клуб разумных инвесторов - там вы найдете много полезного!

🍀 Удача и неповторяемые вещи Удача играет в нашей жизни большую роль, но мы стараемся ее не замечать — ведь гораздо приятнее считать, что мы всего добились только за счет своих талантов и умений. К тому же нет верного способа, чтобы отделить удачу от умения. Хотя один вариант все-таки есть — нужно выяснить, можно ли повторить чей-то успех. Как вы думаете, повезло ли основателю Amazon Джеффу Безосу? 🧠 Конечно же, я не имею ввиду то везение, какое бывает у победителей лотерей. Безос всегда отличался умом, упорством и дальновидностью — эти качества встречаются далеко не у каждого. Но смог бы он сегодня создать такой бизнес с нуля? Скорее всего, у него ничего бы не вышло. Многие факторы его успеха нельзя воспроизвести — интернет тогда только появился, конкурентов было мало, а законы позволяли очень многое. И хотя Безос отлично себя проявил, многие его действия сегодня уже не повторишь. 👀 Очень важно видеть эту разницу, когда пытаешься перенять чей-то опыт. Некоторые аспекты чужого успеха просто не копируются — это очень напоминает то, как 60-летний мужчина оденется как подросток и будет считать себя крутым :) В эволюции есть закон необратимости — как только вид теряет какой-то признак, он никогда больше не сможет вернуть его обратно. Если животное потеряло рога, то оно к ним уже не вернется — для этого нужны миллионы лет в среде, которая осталась в прошлом. 📚 В бизнесе и инвестициях тоже есть подобные вещи. Если мы изучаем уроки рыночного прошлого, то нам нужно помнить, что многие вещи больше не повторятся. История — это зеркало заднего вида, в котором невозможно увидеть будущее. Джейсон Цвейг так же писал о том, что нельзя зацикливаться на неповторяемых вещах: «Из краха доткомов люди извлекли неправильный урок. Они посчитали, что нельзя спекулировать интернет-акциями, хотя этот вывод должен был быть шире и распространяться на все переоцененные активы. В итоге те же самые люди, которые в начале 2000-х потеряли 90% своих денег, в конце 2000-х лишились еще и своих домов и были полностью разорены. В этом и состоит опасность узких и неповторяемых уроков». 💰 Если мы изучаем чей-то успешный успех, то нужно отмечать именно то, что применимо в нашем конкретном случае. Ведь у большинства из нас нет тех возможностей, которые были у миллиардеров из списка Forbes :) Мы можем учиться терпению у Уоррена Баффета. Но мы не сможем воспроизвести рыночную среду и отца-банкира, которые позволили ему сколотить капитал. Мы можем учиться настойчивости у Джона Рокфеллера. Но мы не сможем воспроизвести ту систему, которая позволяла ему давить своих конкурентов. Мы можем учиться открывать горизонты у Илона Маска. Но без стартового алмазного капитала эти горизонты так и останутся мечтами. 😉 Как сказал Морган Хаузел: «Лучший способ приручить удачу — это найти то, что можно повторить».

🔌 Электроэнергетика. Есть ли там перспективные имена? Недавно у меня вышел пост о компаниях, которые в теории способны опережать инфляцию. В комментариях справедливо заметили, что я забыл об энергетиках — как о генерирующих, так и о сетевых компаниях. Поэтому я решил сделать о них отдельный пост, где пройдусь по их бизнес-моделям, а так же попытаюсь найти перспективные имена. 💸 Главное свойство этого сектора — это зависимость от тарифов. Компании сами не могут повысить цены, даже если их затраты резко взлетели. Им приходится ждать отмашки властей, поэтому инфляцию они отыгрывают с запозданием. Хотя в прошлом году цены подняли на 12%, плюс были важные изменения для сетевиков. Так что рост выручки ускорился, но прибыль выросла не так сильно. Все дело в огромном Capex'e, что является еще одним свойством этого сектора. А теперь пройдемся по отдельным компаниям: ❌ РусГидро. Утопает в долгах (ND/EBITDA ~ 4х), поэтому процентные расходы сжирают все, что только можно. Качество вложений тоже вызывает вопросы — каждый год идут списания на сотни миллиардов рублей. Эту дыру нужно обходить стороной. ❌ ЭЛ5. Выглядела неплохо, пока не приобрела ВДК-Энерго (с помощью допэмиссии). Сейчас у компании вырастет Capex, а дивиденды главному акционеру (Лукойлу) не нужны. В общем, будущее этого актива слишком туманно. ❌ Юнипро. Накопила хорошую кубышку (90 млрд. рублей), но все эти деньги пойдут на модернизацию. Процентных доходов больше не будет, как не будет и дивидендов (на Capex потратят 327 млрд. рублей!). Увы, тоже мимо.. ✅ ИнтерРАО. Самая надежная история в секторе. Правда ее кубышка тоже усохнет, ведь компания одобрила Capex на 400 миллиардов. Поэтому она так и будет платить 25% от прибыли, а отдача от вложений появится лишь в 2027 году (в лучшем случае). ✅ Ленэнерго ап. В 2025 году рост прибыли резко ускорился, что связано со снижением размера списаний. Если исходить из прогнозов компании, то ее дивиденды составят ~12% (10% от прибыли по РСБУ). Тут все надежно и более-менее уверенно :) 🤷‍♂️ Дочки Россетей. Не буду трогать «маму», потому что там все плохо. А вот дочки показали класс: за 9 месяцев прибыль Волги выросла 178%, Центра — на 42%, Северо-Запада — на 34%, МосРегиона — на 23% и ЦиП на 11%. У Урала же снижение на 25%. Если они выполнят свой план, то их дивиденды составят: Центр = 12%, МосРегион = 11,6%, Северо-Запад = 11,2%, Урал = 10,7%, Волга = 10,5%, ЦиП = 9%. Говоря откровенно, это не супер-высокая доходность (на рынке есть и поинтереснее). 📉 При этом сетевые компании не всегда выполняют свои планы. В 4 квартале у них идут списания, что сказывается на прибыли (и на дивидендах). И если происходит сильное обесценивание, то компания может вообще отказаться от выплат. Какие можно сделать выводы? Среди генерирующих компаний есть лишь одна достойная история (ИРАО), но потенциал ее роста сильно ограничен. А сетевиков нужно было покупать до бурного роста; сейчас же они малоинтересны и рискованны (за исключением Ленэнерго). 👍 Переходите в профиль, вступайте в клуб разумных инвесторов - там вы найдете много полезного! IRAO LSNGP HYDR