Профиль инвестора DmitriySk | Тинькофф Инвестиции Пульс

Кривая бескупонной доходности: компас в океане экономических бурь. Часть №2 Стоит отметить, что существует еще две переходных формы кривой. Прямая. Когда в экономике идет переломный момент и возникает неопределенность, доходность краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных в моменте может быть примерно равна. При этом КБД принимает форму, близкую к прямой линии. 📌Пример: 24 июня 2022 года, при переходе КБД из инверсной в нормальную, когда разница в доходности была не более 0,1% Горбатая. На практике встречается и другие варианты перехода кривой от нормальной к инверсной и обратно. Один из таких вариантов - горбатая кривая. Например, если резко падает спрос на краткосрочные облигации. 📌Это было 7 сентября 2023 г. перед очередным повышением ставки ЦБ. А что сейчас? Уровень инфляции снижается и после последнего заседании ЦБ Эльвира все же снизила ставку с 21% до 20%, что говорит о том, что начинается оживление экономики. КБД все еще имеет инверсную форму, но если проследить в динамике, то заметно, что ближний конец опускается и разница в доходности уменьшается, стремясь к прямой, а в перспективе к нормальной кривой. Сейчас разница доходов между ближним и дальним концом кривой составляет порядка 4,16%, а месяц назад была 4,81%. Вывод: Кривая бескупонной доходности – не просто график, а живой пульс рынка, отражающий в реальном времени коллективные ожидания и страхи инвесторов относительно будущих ставок. По ее форме – нормальной, инверсной или переходной – можно буквально считывать настроения: от уверенного роста до предкризисной лихорадки. Но ключевое правило: КБД показывает ожидания, а не будущее. Реальность может развернуться иначе – ставки ЦБ зависнут на пике, кризис затянется, инфляция не сдастся, и когда, казалось бы, рынок достиг дна, кто-то постучит снизу... Поэтому ваша стратегия – это компас, а кривая – лишь карта. Используйте ее, чтобы понять, куда дует ветер рынка, но всегда сверяйтесь с реальностью макроэкономических данных. Переть против рынка не так себе идея, но и слепо верить кривой – рискованно!

Кривая бескупонной доходности: компас в океане экономических бурь. Часть №1 В прошлых статьях я рассказывал о том, что такое экономический цикл и как исходя из его фазы подбирать активы. Но без понимания того, где мы сейчас находимся и куда движемся все эти знания остаются просто теорией, лишенной практической ценности. Поэтому сегодня мы рассмотрим один из основных индикаторов ожиданий рынка. Кривая бескупонной доходности (КБД) представляет собой график, отображающий соотношение между доходностью разных выпусков облигаций и сроком их погашения (от 3 месяцев до 30 лет). Но за этим простым определением скрывается целый мир рыночных страхов и надежд. Почему КБД такая кривая? 🤔 Расхождение в доходностях на разных сроках – не случайность. На рынке рядом с доморощенными инвесторами действуют и профессиональные участники, обладающие глубоким пониманием экономических процессов, и умеющие пользоваться калькулятором. Именно последние, анализируя текущие и прогнозируемые условия (инфляция, ставка ЦБ, рост ВВП, геополитика), постоянно оценивают степень рисков по каждому сроку. Эта оценка напрямую влияет на спрос и предложение: больше риска –- ниже цена и как следствие выше доходность (премия за риск). Кривая как индикатор. 💡 В первую очередь кривая доходности – это мощный индикатор состояния экономики. По ее форме можно оценить, как инвесторы воспринимают краткосрочные и долгосрочные риски, и где потенциально скрываются наиболее привлекательные уровни доходности. Есть две основных формы кривой: Нормальная. 📈 В здоровых экономических условиях ключевая ставка низкая, идет экспансия, все довольны, но счастье не может длиться вечно, понимая это инвесторы охотнее покупают краткосрочные облигации, чтобы во время грядущего кризиса, который рано или поздно наступит, сохранить гибкость стратегии. А долгосрочные готовы покупать только с определенной премией за риск. Соответственно и цена краткосрочных облигаций (со сроком погашения до 3 лет) выше, а их доходность ниже, чем долгосрочных (со сроком погашения свыше 7 лет). 📌Пример: с июля 2022 по август 2023 г. После этого она начала искривляться и приняла инверсную форму. За это время IMOEX вырос на 47%. Инверсная. 📉 Повышение инфляции, ужесточение политики ЦБ и вообще начало кризиса – классические предвестники инверсии кривой бескупонной доходности. Для инвестора это сигнал к действию: именно сейчас есть шанс зафиксировать высокую доходность на много лет вперед. Понимая, что высокие ставки не будут вечными, участники рынка активно скупают длинные ОФЗ. Это взвинчивает цены и снижает их текущую доходность. Поскольку пик ключевой ставки обычно недолог, возможность закрепить 14% годовых на десятилетие зачастую предпочтительнее 18% на коротком сроке. 📌Пример: с сентября 2023 г. по настоящее время. За это время IMOEX упал на 15%.

Как зарабатывать в экономических циклах: О том, что из себя представляет экономический цикл я рассказал в прошлом посте. Теперь рассмотрим, что это дает инвестору. Экономический цикл отражается на фондовом рынке и различные инструменты приносят разную прибыль в зависимости от периода. А изменение ключевой ставки дает нам помимо акций и облигаций с постоянным купоном такие инструменты как: облигации с плавающим купоном (флоатеры) и фонд ликвидности. И исходя из этого инвестору стоит выбирать разные инструменты для получения прибыли исходя из того в каком периоде экономического цикла мы находимся. Рассмотрим, как комбинировать эти инструменты. • Когда экономика находится в состоянии подъема, инфляция и ключевая ставка находятся на низком уровне, повышаем до максимума долю акций в портфеле и растем вместе с рынком. • Как только инфляция начинает расти и появляются предпосылки для того, что ключевая ставка будет повышаться и будет достигнут пик экономического цикла, понижаем долю акций и покупаем краткосрочные облигации (срок погашения до 1 - 2 года) или облигации с плавающим купоном, чтобы защитить портфель от процентного риска (риска роста процентной ставки, которая повлияет на фондовый рынок). • Во время рецессии, когда с ростом инфляции идет и рост ключевой ставки, имеет смысл понизить до минимума количество акций в портфеле, т.к. в этот период они могут давать отрицательную доходность и долю облигаций с постоянным купоном, так как их доходность будет ниже инфляции. А увеличить долю облигаций с плавающим купоном, инвестировать в сырьевые товары или перевести в кэш (фонд ликвидности). • Когда инфляция начнет снижаться, и риторика центрального банка поменяется в сторону снижения ключевой ставки, что говорит о том, что скорее всего дно достигнуто, можно закупаться облигациями с длинным сроком погашения (более 10 лет), так как они достаточно волатильны в условиях изменения ключевой ставки и в моменте могут давать доходность выше акций, но при этом менее рискованны по сравнению с акциями. • Когда уровень инфляции достаточно низкий и центральный банк снижает ключевую ставку, стимулируя рост производства, то есть во время периода оживления, мы уменьшаем долю облигаций и увеличиваем долю акций в портфеле. Вывод: Заработать можно на любом периоде экономического цикла. Для этого нужно четко понимать на каком периоде мы находимся и какие инструменты несут в себе больше потенциала. Так же при ребалансировке портфеля стоит учитывать, что рынок закладывает в цену не только факты, но ожидания изменений и может поменять свое поведение еще до того, как экономический цикл фактически достигнет определенного периода (начнет падать до достижения пика и расти до достижения дна). Всем удачных инвестиций!

Что такое экономический цикл. Экономика развивается циклично, и рост рано или поздно достигает пика, после чего начинается спад, который, в свою очередь, снова сменяется подъемом. Есть различные виды экономических циклов, но мы сейчас рассмотрим только самый краткосрочный: деловой цикл (цикл Дж. Китчина). Для того чтобы экономический цикл был менее разрушительным, существует ряд инструментов для его регулирования. И так как в настоящее время кредитование стало основным драйвером роста производства ВВП, то одним из основных инструментов является изменение ключевой ставки центральным банком. Как это работает: • Пик. В этот период деловая активность находится на максимуме, а рынок насыщен товарами. При этом отмечается низкий уровень безработицы и высокая кредитная нагрузка. Предприятия ожидают существенного роста спроса и активно инвестируют в расширение производства, увеличивая долг. При этом происходит рост инфляции.🚀 • Рецессия (спад). Рост инфляции вынуждает центральный банк повышать процентную ставку, чтобы увеличить нормы сбережения и охладить спрос. Снижение потребительского спроса приводит к затовариванию рынков, поскольку компании активно инвестировали в период бурного роста экономики в надежде на высокий спрос. Растет безработица и снижается ВВП, замедляется инфляция.📉 • Дно. Минимум инвестиций и потребительского спроса. В это время безработица на максимуме, доходы населения падают, экономическая и деловая активность находятся на минимальных уровнях. Предприятия существенно сокращают инвестиции. Снижается уровень инфляции. • Оживление. Снижение уровня инфляции позволяет центральному банку понизить процентную ставку, чтобы стимулировать потребление населения, а правительству – увеличить госинвестиции. В обоих случаях главная цель регулятора — увеличить совокупный спрос, который будет выступать топливом для восстановления экономики, чтобы дно не затянулось в депрессию.📈 • Экспансия (подъем). В ответ на рост совокупного спроса увеличивается производство и уровень прибыли предприятий. Появляются возможности инвестировать в расширение производства, снижается уровень безработицы. Число кредитов и запасы товаров растут. Цикл начинается снова.