#performance

DELI Сходил на завтрак Делимобиля с инвесторами/блоггерами Понравилось, что компания снижает цены в отличии от многих, а выручку на машину наращивает при этом (в январе +10%), такие бюджетные модели мы любим Также понравилось что собственник компании спустился как гд в нее и гарантировал кредитную линию на 8 млрд руб - это внушает доп доверие Подробно отвечает на все вопросы; я в частности спросил про влияние текущих отключений интернета, но оказалось что поскольку делимобиль в белых списках, выручка неделя к неделе даже выросла В общем желаем компании нормализации и роста в это непростое время 👆

Большой пост про снижение % ставок, его математику, бенефициаров и индикативную переоценку в результате такого снижения [3/3] 4. Валюта и валютные обликации: Тут мнения аналитиков сходятся в одной точке: дифференциал ставок (рубль vs валюта) начнет сокращаться . Рубль: Ожидается ослабление. Модель непокрытого паритета процентных ставок (UIP) работает на нас: когда рублевая доходность падает, спрос на рубль для кэрри-трейд снижается. К тому же Минфин наконец прекратил продажи в рынок, а с такой нефтью может и покупать на рынке. Прогноз по USD/RUB: Консенсус смещается в район 90-95 руб. за доллар к концу года, а Commerzbank и вовсе закладывает возврат к 100 руб. в ближайшие кварталы на фоне ухудшения торгового баланса (Т Банк - 96) Вывод по активам: Валютные облигации (замещающие, юаневые) становятся приоритетом наравне с длинными ОФЗ. В рублевом выражении они могут дать 25-30% (курсовая разница + купон) . Стоит сказать, что сейчас (прозвучит странно, но да) - крайне выгодно брать и валютные фьючерсы - контанго по июньским например составляет всего 1% годовых, а по сентябрьским 5% (это очень мало - позицию держать дешево) 5. Исторические параллели: Уроки России и США История учит нас, что "мягкая посадка" — лучшее время для рисковых активов. Особенно интересны российские циклы, где ОФЗ часто обыгрывали акции. Российские циклы снижения ставки Данные, которые приводит Т-Банк, наглядно демонстрируют, как длинные ОФЗ становились королями инвестиций в периоды снижения ставки . Американские параллели США, 1984-1986 (Великое смягчение): ФРС снизила ставку более чем на 500 б.п. (как у нас сейчас). Инфляция осталась низкой, доллар ослаб. Результат: S&P 500 взлетел на 26% в 1985 и на 15% в 1986 . Наши текущие 26-28% по ОФЗ — это абсолютно рыночная цифра для такого цикла. США, 1995-1996 (Софт-лендинг Гринспена): ФРС аккуратно снижала ставку, боясь перегрева. Акции технологического сектора и индексы росли, несмотря на замедление ВВП. Риск-сценарий (1960-е vs 2025): История также помнит пример, когда снижение ставки привело к новому витку инфляции и рецессии (конец 60-х) . Именно поэтому ЦБ РФ будет действовать осторожно, оглядываясь на инфляционные ожидания. Пауза-снижение (Post-Pause Cuts): Исследования Franklin Templeton показывают, что после длительной паузы в цикле (как у нас) рынки акций в первый год после возобновления снижения ставок растут сильно и волатильно: малые компании (аналог второго эшелона) прибавляют в среднем +20%, а технологии — +25% . Резюме для портфеля Главный вывод: Мы входим в фазу цикла, когда "деньги делаются" не на купонах (они будут снижаться), а на росте капитала (курсовой переоценке). Длинные облигации и качественные дивидендные акции — главные бенефициары этого процесса. Итого, на этом цикле по всем базовым активам (и длинные ОФЗ, и дивидендные акции, и акции роста), можно ожидать доходность 25-40% за год. Если их комбинировать или брать с небольшим плечом и аллокацией на фьючерсы, то доходность может быть еще больше (мы договорились с брокером например что можем подключать клиентов со ставкой плеча всего кс +1.5% (!), бесплатными фьючерсами и самыми минимальными брок. комиссиями). (Так, в 2015 и в 2023 г., когда ставка снижалась, доходность нашей стратегии превысила 100%) Напишите пожалуйста комментарий если с чем-то согласны или не согласны, поставьте реакцию если пост показался полезным; валюта наконец развернулась, как ситуация с проливом нормализуется тоже - деньги будут возвращаться в обычные акции, думаем что стратегия покажет опережающий рост

Большой пост про снижение % ставок, его математику, бенефициаров и индикативную переоценку в результате такого снижения [2/3] Долгосрочные облигации (ОФЗ с дюрацией 5+ лет) Эффект финансового рычага здесь максимален. Считаем на пальцах (российский пример из истории): Пример: ОФЗ 26248 SU26248RMFS3 (погашение в 2029 году). В реальном цикле 2015–2018 годов этот выпуск показал доходность около 60% Как это получается математически: Допустим, дюрация этой ОФЗ в начале цикла составляла около 5 лет. За цикл снижения ставки доходность к погашению по ней упала, условно, с 13% до 8% (на 5 процентных пунктов). Расчет: -5 × (-5%) = +25%. Это грубая оценка роста тела облигации только за счет падения доходности. Плюс купонный доход за эти годы. Применяем к нашему сценарию: Вводные: Снижение ключевой ставки с 15.5% до 12% к концу года. Вывод: Доходности длинных ОФЗ (с дюрацией 4–6 лет) должны последовать за ключевой ставкой. Если они снизятся с текущих, скажем, 14.9% до 10.9% (на 4 п.п.), то при дюрации 5 лет рост цены составит порядка +20% только за счет первого эффекта. Альфа-банк дал прогноз доходности по длинным ОФЗ 26-28% за год. Стоит сказать, что корелляция может быть и не такой прямой, и например со снижением ставки на 3.5% доходность облигаций может снизиться не на 3.5% (если рынок будет считать, что есть риски долгосрочного разгона инфляции). Тем не менее, пусть с каким-то коэффициентом, но существенного снижения доходности таких бумаг можно ожидать. 3. Акции: Переток капитала (Great Rotation) Снижение ставки запускает цепную реакцию: Депозиты и флоатеры становятся менее привлекательными (доходность падает). Инвесторы начинают охоту за доходностью (search for yield). Деньги перетекают из долгового рынка в рынок акций . Дивидендные акции ( MTSS, SBER, DOMRF, X5, HEAD, TRNFP, пр.) Для них снижение ставки — двойной удар по формуле стоимости капитала. Используем Модель Гордона для оценки справедливой цены: Справедливая цена акции = Дивиденд на акцию / (Требуемая доходность — Темп роста дивидендов) Разбор формулы: Числитель (Дивиденд): То, что мы получаем "здесь и сейчас". Знаменатель (Ставка дисконтирования — темп роста): "Требуемая доходность" жестко привязана к ключевой ставке (безрисковая доходность + премия за риск). Когда ключевая ставка падает, падает и требуемая доходность по акциям. Знаменатель уменьшается, а итоговая цена акции — растет. Считаем для МТС (текущая дивидендная доходность ~15%): Допустим, МТС платит 35 руб. дивидендов на акцию. При текущей цене около 226 руб. дивидендная доходность составляет 15.4% (35 / 226). Это значит, что рынок сейчас требует доходность на акцию примерно 15% (для простоты примем темп роста дивидендов за 0). Теперь представим, что ключевая ставка снижается с 15.5% до 12%, и вслед за ней требуемая доходность по акциям падает до 12% (на 3 п.п.). Новая справедливая цена = 35 / 0.12 ≈ 292 руб. Результат: Потенциальный рост цены акции МТС только за счет снижения ставки дисконтирования составляет +25% (292 / 233 – 1). Сверху мы заработаем тот самый 15% дивиденд, итого ожидаемая доходность составит 40%+ 🚀 Акции роста (YDEX Яндекс, OZON Ozon, Т, IT-сектор) Эти компании почти всю прибыль реинвестируют в рост, а не платят дивиденды. Их будущие денежные потоки дисконтируются по той же высокой ставке. При этом снижение ставки дисконтирования моментально повышает приведенную стоимость будущих прибылей. Историческая параллель: В США в периоды мягкой посадки (soft landing), как в середине 1980-х (снижение ставки на 500 б.п. за 2 года), технологические компании и акции малой капитализации (аналог нашего рынка роста) показывали результаты лучше рынка . Прогноз: При снижении ставки к 12% и улучшении геополитики, мультипликаторы (P/E) российских IT-гигантов имеют потенциал расширения на 20-30% от текущих исторических минимумов (параллельно будут еще расти и финансовые показатели - также на 20%+ по прогнозам самих компаний) - итого доходность может составить 40-50%