«Дух Анкориджа» вселился в тело нашего рынка, вызвав

**ПИК уходит, а есть ли смысл оставаться остальным? ** Вчера прошла новость о том, что СД группы ПИК соберётся в понедельник для принятия решение об уходе с биржи через выкуп акций по цене 551,4 руб за акцию. Это средняя цена за последние пол года. Менеджмент давно задумал этот шаг и делал всё, чтобы снизить цену акций и выкупить со скидкой: ➡️ Последний раз акционеры ПИК видели дивиденды в 2021 году по результатам 2020 года, после чего в 2025 году акционеры приняли новую дивидендную политику, по которой вероятность выплат равнялась нулю. ➡️Начиная с 2023 года менеджмент перестал выходить на связь с розничными инвесторами ➡️В 2025 году решили провести сплит 100:1 который поднял бы цену одной акций до 50 т.р. что также не повышает инвестиционную привлекательность. Позже отказались от идеи, но цены успели обвалиться. ➡️В мае менеджмент уже предлагал выкупить акции с биржи по цене 551,4 руб., но желающих было не много ➡️и сейчас, вероятно примут окончательное решение закончить эту дорогую и никому не нужную игру. Я понимаю менеджмент ПИК и в целом думаю, что многие, ныне публичные компании, готовы были бы уйти с биржи, но у них, в отличии от ПИКа, нет денег, чтобы выкупить свой freefloat — а это является, одним из условий для выхода с биржи. Другое условие - банкротство 😅 Дело в том, что сам статус публичной компании накладывает множество ограничений: ➡️во-первых это постоянные издержки на содержание в штате людей, которые готовят отчётность по МСФО, ведут публичные странички в соц сетях, общаются с инвесторами, плюс нужно регулярно платить аудиторам для проверки этой отчётности. ➡️Директору приходится объясняться с миноритариями за действия — не всем это по душе. Некоторые готовы делать бизнес и не отвечать на неудобные вопросы в прямом эфире от блогеров, которые накопали нестыковки в отчёте и радуются этому 😅 🏗Кроме того, рынок недвижимости стагнирует: льготные ипотеки сворачиваются, а заградительная ключевая ставка душит спрос и обслуживание долга, а ПИК — это огромная машина с высоким левериджем. На бирже от них ждут дивидендов и роста, а в реальности нужно перекредитовываться, оптимизировать косты и перестраивать модель. Уход в частные руки даёт свободу. Можно не светить маржинальность, спокойно реструктурировать долги и не бояться панических распродаж бумаг от «нервных» розничных инвесторов, и соответственно не получать по голове от мажоритария, за то, что его капитализация упала на 10% из-за неловкого комментария директора. Почему уходят именно сейчас? Компания делала всё, чтобы снизить свою цену. В результате менеджмент может выкупить акции крупнейшего строителя в стране ниже балансовой стоимости по P/B 0.89x EV/EBITDA 4,87x — минимальные значения (среднее для компании 6-8х). По сути менеджмент выкупает хороший актив за отличную цену, вынуждаю миноритариев продавать не дождавшись роста. И забирая себе будущую прибыль. Причины для ухода с биржи весьма понятны и прагматичны, а вот причины для выхода на биржу в текущих условиях сужаются до минимального набора: 📌Повысить узнаваемость бренда. 📌Мотивация сотрудников (опционы). 📌Привлечение капитала (IPO). Ни одна из этих популярных причин не лежит в плоскости интересов розничного инвестора — из их реализации напрямую не следует рост капитализации. Поэтому вопрос «Зачем НАМ покупать ваши акции на IPO?» для меня главный при общении с претендентами на IPO. А вот уход в тень, как показывает практика, оказывается весьма привлекательной историей для менеджмента и мажоритариев. Кто может последовать за ПИКом и уйти в тень по тем же причинам. Я не ванга, но мне видится понятным, если например Магнит, М.Видео, МТС, Европлан, CarMoney или Whoosh вдруг примут решение пойти по стопам ПИК. Зачем компаниям нужен публичный статус - тема для отдельной диссертации и в России всё не так очевидно, как в остальном мире. Не забываем подписываться. Каждый день готовлю уникальный авторский контент, чтобы инвестиции были интересным и понятным занятием🤗🤝 PIKK MGNT MVID LEAS

АПРИ — Обвал прибыли на 87% это катастрофа или такая тактика? Для ответа на этот вопрос смотрим отчёт за 1 п.г. 2026 Первое, что бросается в глаза в отчёте — на первых страницах указаны размеры чистой прибыли без годовой динамики (см. картинку) 🔹Выручка: 12,01 млрд руб. (+29,5% г/г). 🔹EBITDA (LTM): 11,54 млрд руб. (+67,9% г/г). 🔹Рентабельность EBITDA: 41,6% (+11,72 п.п. г/г). 🔹Чистая прибыль: 120,7 млн руб. (-87,7% г/г). 🔹Чистый долг / EBITDA (LTM): 4,2x (снижение с 4,5x годом ранее) 🔹Собственный капитал: 9,12 млрд руб. (+16,3% г/г) Прибыль рухнула, выручка выросла. Такая ситуация свойственная девелоперам, на ранней стадии стройки из-за процентов по проектному финансированию, т.е. суть в том, что пока объект не сдан, он находится в инвестиционной стадии и финансируется за счёт кредитов и они съедают всю прибыль, по мере сдачи объектов раскрываются эскроу-счета и появляется прибыль. У крупных застройщикво этот эффект нивелируется масштабом - постоянно, что-то где-то сдаётся, а у не больших - такие ситуации случаются, когда в моменте много объектов в стройке. Поэтому важна не прибыль, а операционный денежный поток (OCF), а с ним не все гладко: OCF -4,32 млрд руб (растёт минус с -3,14 млрд руб год назад) Падение OCF связано с: Выданные авансы выросли с 11,57 млрд до 17,10 млрд (+5,53 млрд руб г/г). Незавершенное строительство достигло 32,39 млрд руб (+1,31 млрд руб г/г). Дебиторская задолженность выросла до 26,82 млрд руб (+2,81 млрд руб г/г). Перевожу: компания активно авансирует подрядчиков, чтобы зафиксировать стоимость строительства и ускорить сдачу объектов в условиях высокой инфляции издержек. При этом продавать квартиры они скорее всего будут по рыночным ценам, т.е. учётом пресловутой инфляции. Весьма умно. Несмотря на повышенные расходы, операционная эффективность бизнеса впечатляет. ✅Рентабельность EBITDA 41,6% — это высокий уровень для девелопмента ‼️ Главный и, пожалуй, самый важный момент для держателей облигаций в долговом манёвре. АПРИ провела масштабную перестройку баланса. Смотрите сами: Краткосрочный долг снизился за 35% до 16,57 млрд руб Долгосрочный долг вырос в 2,1 раза до 38,59 млрд руб (доля долгосрочного долга выросла с 42% до 70%) Общий долг вырос до 55,16 млрд руб (+26,4% г/г) Хоть долг и вырос, но стена погашений была отодвинута с ближайшей перспективы. Общий долг вырос, но он долгосрочный и судя по размеру эскроу-счетов - надёжно обеспечен деньгами дольщиков ‼️А что с ценой акций? Текущие мультипликаторы: EV / EBITDA ~6,2x P / E ~13,0x P / B ~1,97x Для компании с рентабельностью EBITDA >40% и растущей на 30% выручкой текущие мультипликаторы выглядят дёшево. На цене акций сказывается их слабая ликвидность в третьем эшелоне и момент с падением чистой прибыли, который вызван активной экспансией в новые регионы: О. Русский, Железноводск и прочее. В том числе строительство знаменитого на всю Россию парк Чебурляндия 😅🤦 Итого: АПРИ это не история для консервативного инвестора, тут нужно следить, крутиться и ловить моменты. И для справки: АПРИ с IPO (июль 2024) выросли на 62%, с учётом дивидендов - не плохой результат 💪 APRI

Зарисовки о синем банке, или Как я катался на велосипеде ради перевода одной акции. С 1 сентября у брокеров появилась возможность переносить активы от одного к другому без лишней бюрократии (по крайней мере, в теории). Я же блогер, мне нужно понимать, как эта штука работает на практике. У меня есть счета в Т-Инвестициях, ВТБ, Альфе и Солиде. Думаю, отправлю тестовую акцию в ВТБ. Там, по идее, должно быть так же просто, как в Т (ну крупный банк, много клиентов). Отправил из Т одну акцию Х5. Не прошло и пяти минут — акция ушла. Иду проверять к «синему»: в банковском приложении вижу, что бумага зачислена. Всё ок. 🤖Начинаю заходить в инвестиционное приложение — не пускает. Пароль или логин не подходят. Хотя у меня всё записано! Видимо, за пару лет, пока я не заглядывал в ВТБ, их система безопасности решила, что я хакер, или просто забыла меня. Ну, думаю, окей. Съезжу в отделение. Раньше ВТБ по вопросам инвестиций принимали только в Премиальных офисах, а в моём городе таких нет — ближайший в 50 км. Но летом я был на встрече с директором уральского отделения ВТБ, и она торжественно заверила: во всех крупных офисах теперь есть спецы по инвестициям! 🚴Сел на велосипед. Приехал в центральный офис. Спрашиваю: — Девушки, помогите восстановить пароль, вот паспорт, вот телефон. — А мы не консультируем по вопросам инвестиций. — Ну как же... Вот мне лично ваш главный директор уральских отделений говорила, что во всех центральных офисах есть спец по инвестициям. — Ну да... Можем подсказать, как ИИС открыть, как фонды ВТБ купить... Но и всё. Звоните на горячую линию. 🚴‍♀️Сел на велик, вернулся домой. На следующий день звоню на горячую линию. А мне говорят: «Вы давно не заходили в приложение, оно заблокировано. Вам нужно подтвердить номер телефона в отделении банка». 🚴‍♂️Делать нечего, снова сел на велосипед и поехал в сторону банка. Благо, было по пути ещё несколько дел. Кручу педали минут 10, и тут звонок. Менеджер из ВТБ: — Ой, извините, я дала неполную информацию. Оказывается, можно не только в отделении банка, но и в личном кабинете ВТБ подтвердить телефон! Сижу...кручу педали... и тихо матерюсь.* 🚴💨😤 В результате доступ получил. Начал проводить операции по переводу активов обратно (да, обратно, потому что это был тест). И вот тут началось самое интересное. 🟡 В чём суть перевода из Т-Инвестиций: Перевести актив ➡ выбрать актив выбрать из списка брокера, куда переводить. Всё. (20 секунд). Через 5 минут активы ушли. 🔵В ВТБ: Выбрать депозитарий, с которого переводишь (из 20 штук с кучей цифр, как в матрице) ➡️ выбрать банк, но списка нет, нужно писать вручную. Т-Банка нет, зато есть «Тинькофф банк» (привет, ребрендинг!) 😳 ➡️ выбрать актив, а там штук пять видов Х5, и все называются по-разному, как будто это разные вселенные ➡️ выбрать какие-то коды подразделений (я думал, я просто акцию перевожу, а не ракету с Байконура запускаю). В результате что-то куда-то отправил. Моя горемычная акция Х5 спустя два часа всё ещё висит в портфеле синего банка. Подожду. Может, голубь с уведомлением ещё не долетел до ближайшего отделения ВТБ. Он же без велосипеда. ️ 🚵‍♂️Покатался на велике,☎️ пообщался с техподдержкой, почувствовал себя человеком из 2010-го. Как давно этого не было в моей жизни! 😂 Так что быстрые переводы акций — это, конечно, классно. Но от квеста с посещением отделений банка и звонками на горячую линию это всё равно не спасает. 🤣