☕️ С Добрым утром, Друзья

Из выступления Э. Набиуллиной на биржевом форуме 📉 Экономика перегрета, но не смертельно Раньше, периоды высоких ставок были временными, и были реакцией на локальные ухудшения внешних условиях, после нормализации которых ставку снижали Сейчас ситуация иная, и ухудшение внешних условий стало перманентным явлением — как по экспорту, так и по импорту При этом она прямо назвала экономику перегретой: ВВП падает, но это не главное. Главные индикаторы это рекордно низкая безработица (2%) и инфляция, разогнавшаяся до 10% в начале прошлого года. Это, по её словам, и есть признаки перегрева. ☺️Из хороших новостей то, что уровень "инвестиций" вырос на 25% по сравнению с 2021 годом в физическом выражении. От себя: Очень расплывчатое понятие инвестиций от Набиуллиной.... грубо говоря, если некая компания покупает пустышку за миллиард и ставит её на баланс в виде огромного гудвилла, это же тоже "инвестиция". Другой пример: выкопать яму и позже её закопать — все устали, земли натаскались, деньги потрачены, а результат нулевой - по факту инвестиции, а на деле... короче... нынешние "инвестиции" не выглядят перспективными, но это на мой сторонний взгляд. 🎯 Таргет по инфляции в 4% не будет достигаться любой ценой. «Мы можем сейчас ещё принять такие решения, которые, учитывая лаги ДКП, могут привести инфляцию к более низким значениям. Но мы не считаем это целесообразным». Мы можем снизить инфляцию, но зачем? 😅 Главное: инфляция в 4% не означает снижение ставки до 4%❗️ ❓ Почему не растёт фондовый рынок. 🔺 проблема не в ставке. Даже когда ставка была 7,5%, а прибыль компаний росла огромными темпами в 2023–2024 годах, рынок капитала не развивался так, как хотелось бы. «есть другие базовые причины, по которым люди, в том числе с очень большими чеками, не инвестируют в рынок капитала и не приходят эмитенты на рынок капитала искать деньги»🤔 Для инвесторов с крупным капиталом она выделила три фундаментальных барьера: 🔺Защита прав должна быть железобетонной. Если добросовестный покупатель купил акции на бирже, он должен быть стопроцентно уверен, что получит долю в прибыли и доходности. 🔺Нужна прозрачность, справедливые цены, предсказуемая дивидендная политика и возможность продать по справедливой цене. 🔺Для компаний-эмитентов главная проблема — избыток субсидируемых кредитов. Когда есть субсидированный кредит - нет смысла выходить на IPO, и работать с инвесторами для повышения собственной капитализации и репутации. 🏛Набиуллина заметила, что в программе по выводу гос. компаний на IPO не так много желающих. И выразила надежду, что госкомпании присоединятся. Также она указала на пассивную роль институциональных инвесторов (пенсионных фондов, управляющих компаний). Они часто не хотят ссориться с крупными эмитентами, не выдвигают независимых директоров, не влияют на дивидендную политику. Потому что это либо одни и те же люди, либо их связывают семейные узы. Зачем им на собрании совета директоров выкручивать руки ради миноритариев, если вечером лететь на день рождения общего ребёнка в Дубай? Итого: Набиуллина чётко обозначила, что снижение ставки — не панацея (т.е. быстрого не будет, можно не ждать) и в первую очередь нужно решать структурные проблемы (защита прав, прозрачность, ликвидность, зависимость от субсидированных кредитов). Эти проблемы не решаются по щелчку пальца, они глубокие и уходят корнями в 90-е, с которыми мы никак не можем распрощаться. ➡Лёгких денег ждать не стоит ➡Компании, которые выходят на IPO, будут делать это неохотно ➡активности от институциональных инвесторов ждать не приходится, а free float такой низкий, что миноры не смогут объединиться, даже если сильно захотят. Ещё ждёте ММВБ по 5000п? MEU6 MYU6

Мировые рынки у исторических максимумов, а наш показал героический рывок на 1%. 🇺🇸S&P500 переписал ист хай, несмотря на то, что США развязали войну с Ираном. 🇯🇵Nikkei 225 тоже переписал ист. максимум, и даже дорогое сырьё не помеха 🇰🇷Корейский KOSPI тоже около ист. максимума. 🇨🇳Китайские индексы тоже растут, а ВВП показывает рост в 5% при прогнозе в 4,8% 🇷🇺Российский индекс показал отскок от 2700 пунктов и прибавил 1% , до максимумов ещё 56% роста 😅. И тут уже свой праведный гнев обрушивает Президент на совещании по экономическим вопросам. Путин отмечает, что с начала года ВВП сократился на 1,8%, и ждёт от экономического блока объяснений, как это вышло и мер, по коррекции ситуации. Интересно как это вышло, ведь в стране всего на всего отключили интернет, что поставило в ступор огромное число бизнесов, которые 20 лет занимались диджитализацией, не повысили налоги до уровней, когда малым бизнесом уже не имеет смысла заниматься, спред между ставкой и инфляцией - рекордные в мире, и банки на этом зарабатывают триллионы, в то время как производственный сектор в глубокой стагнации, есть ещё некоторые мелкие причины, которые не принято обсуждать в благородном обществе. Тем не менее президент ждёт предложений по дополнительных мер по поддержке экономики (может не надо мер поддержки, хватит уже 🙏). 🐹 Помните анекдот про хомячка, который умеет говорить Хххххватит.... 🏫Зато инфляция за неделю 0% 💪 Огурчики и лучок дешевеют на 1,3% и 0,8% Годовая инфляция тоже замедлилась до 5,77% (с 5,86% неделей ранее). Хотя возможно... это не точно... но у людей просто нет денег, что либо покупать. «Если не покупать, то цены нормальные» А. Силуанов. Опросы показывают, что потребители послушали Силуанова и перешли в режим жёсткой экономии: 95% продавцов отметили увеличение чувствительности покупателей к росту цены и промоакциям. А 87% ритейлеров отметили, что спрос сместился в сторону более дешёвых брендов и товаров собственных торговых марок. Люди даже стали меньше покупать пива и вина и переключились на водку - выбирают градус - объёмам. 🛢Зато нефть держится у 96$, несмотря на все победные заявления Трампа. Трейдеры получили иммунитет к его твиттеру и реагируют на реальные действия, которые пока не располагают к снижению цены нефти. Кроме этого данные по запасам в США показали внезапное сокращение запасов нефти на 913 тыс. баррелей при прогнозе роста. 🌐Из глобальных трендов можно отметить рост золота и крипты, которые после первой паники в арабском мире перешли к восстановлению. С учётом глобальной атомизации мировой экономики, универсальные и ограниченные активы пользуются повышенным спросом. В частности ЦБ Китая продолжает наращивать запасы золота, в то время как страдающие от кризиса экономики - распродают свои резервы. Отводим глаза от газпрома и смотрим шире. 👀 В частности некоторые российские брокеры могут дать возможность участвовать в IPO SpaceX. Компания Маска планирует привлечь 75 млрд$ в ходе запланированного на июнь IPO. Интересно? или В2В надёжнее? кстати сегодня последний день сбора заявок для участия 🤔 Хорошего вам дня и удачных сделок 🤗 BTK6 IBM6 IMOEXF GAZP

💊Прими таблетки, когда рынок смотрит только на нефть Пока все следят за танкерами в Ормузском проливе, а рубль крепчает на зло экспортёрам. Фарм сектор показывает двузначный рост и маржинальность. Озон фармацевтика отчиталась за 2025 год и провели конф. колл 🔹 Выручка 31,6 млрд руб (+24% г/г, чуть не уложились в прогноз 25%) 🔹 Прибыль 6,16 млрд руб (+34% г/г) - темпы выше, чем у выручки, а значит растёт операционная эффективность 🔹 Скорр. EBITDA 12,2 млрд руб (+28% г/г) 🔹 Рентабельности по Скорр. EBITDA — 38,5% (+1.4 п.п. г/г и выше собственного прогноза в 36,6%) 🔹 Чистый долг/EBITDA снизилась до 0,8x. Компании помогает крепкий рубль — импортные компоненты дешевеют. За счёт управления ассортиментом добились повышения средней цены одной упаковки на 17% (что выше инфляции). Объем продаж в упаковках подрос скромнее — на 6% (до 339,5 млн уп.). Но дорогие и рецептурные препараты покупают больше. Компания активно инвестирует в строительство новых заводов (2,5 млрд руб) и в R&D — ещё 2 млрд руб — «Мабскейл» — биосимиляры и «Озон Медика» — онкология. Старт производств намечен на 2027 год. Как только конвейеры запустятся, портфель разбавится высокомаржинальными и дорогими позициями, что ещё больше повысит рентабельность. По мультипликаторам компания стоит дёшево: Р/E: 7x, EV/EBITDA 5x Почему? Все следят за нефтью и бюджетом. Общий пессимизм на рынке давит всех без разбора. Могли бы подсластить пилюлю дивидендами, но решили выплатить 0,27 руб на акцию (ДД 0,5%) - нормальный уровень для биофарм компании, а не для производителя дженериков, кем является Озон Фарма. На дивиденды направили 51,5% чистой прибыли, что выше див политики, но тут проблема в чистой прибыли, которую направляют на будущий рост. Итого: финансовые результаты впечатляют, рост инвестиций - тоже хорошо. Инвесторам остаётся надеяться, что фаза активного роста закончится раньше, чем откроют рынок для глобальных игроков и мы успеем насладиться вкусными выплатами 🤗 OZPH