☕️С Добрым утром, Друзья

День 6. «Страховые премии и битва за баррель» 🇺🇸США и Израиль продолжают волны ударов по Тегерану и подземным ракетным объектам. Иран отвечает дронами и ракетами по базам в Ираке, Бахрейне, ОАЭ и даже Азербайджане. 🇮🇷Ормузский пролив де-факто закрыт: трафик танкеров остановлен, 8–9 судов уже поражены. Хотя Иран внезапно заявил, что пролив открыт и планов по его закрытию нет 😳 🛢Нефть резко пошла вверх: Brent +4% до $86,5 $/барр. Причина — полная остановка транзита через Ормуз. Индия сталкивается с жёстким дефицитом нефти и ... Внимание...! Покупает Urals с ПРЕМИЕЙ к Брент в 4-5$ за баррель хотя февральские поставки шли со скидкой около 13$ за баррель. Рынок пока не слышит заверений Трампа по безопасном прохождении танкеров через пролив Кстати... а вы знаете какая страна поставляет в Индию львиную долю фосфатных и азотных удобрений? Иордания. А из-за конфликта отгрузки удобрений упали и цены на удобрения взлетели. и тут на сцену выходит Фосагро😆 Но об этом завтра. Важные заявления: 🔹 Дональд Трамп: «Мы обеспечим свободный поток энергии через Ормуз. Политическое страхование и военно-морской эскорт уже в работе». Также отметил, что война «только началась», но пообещал минимизировать глобальные последствия. 🔹Алануд Хамад Сауд Аль Тани (бизнес вумен из Катара): «Стратегия Ирана сместилась на экономическое истощение — это может быть смертельно не только для региона, но и для всего мира в долгосрочной перспективе». 🔹 Аналитики Goldman Sachs: При затягивании конфликта нефть уйдёт выше 100$, европейский газ на уровне кризиса 2022, +0,8–2% к глобальной инфляции, задержка снижения ставок ФРС и риски рецессии. Если уложатся в 4–5 недель — цены стабилизируются. 🇷🇺 Россия не получала от Ирана обращений об оказании помощи, в том числе с вооружениями

Кто молчит и терпит? Правильно - Китай. 90,8% экспорта нефти из Ирана приходилось на Китай. Китай последовательно манкирует международные санкции и не брезгует и нефтью из Венесуэлы, и России, и Ирана. Главное купить дешевле, и продать на запад готовые продукты дороже. При Трампе давление на Иран усилилось и дошло до горячей фазы. За 2024 год Иран от продажи нефти заработал 35,76 млрд$. Себестоимость добычи иранской нефти относительно не велика — всего 10$ за баррель — по сравнению с ценами на нефть марки Brent, составляющими около 80$. Поэтому Иран мог позволить себе демпинговать для продажи в Китай. Сейчас США обрубили еще один источник дешёвого сырья для Китая.

🏦 Отчёт МосБиржи за 2025 год 🔹Операционные доходы 129,0 млрд рублей (-11% г/г) 🔹Комиссионные доходы 78,7 млрд рублей (+25% г/г) 🔹Чистый процентный доход составил 50,0 млрд руб. (-39% г/г) 🔹Операционные расходы 52,0 млрд руб (+12,5% г/г) 🔹CIR (Соотношение расходов / доходов) – 40,3% (годом ранее 43,6%) 🔹Чистая прибыль 59,4 млрд руб. (-25% г/г) 📉Процентные доходы продолжают сжиматься и главный вопрос почему? Биржа зарабатывает проценты на остатках клиентских средств. При снижении ключевой ставки (а в 2025 году она упала с 21% до 15,5%) доходность этих размещений неизбежно падает. Кроме того, сокращаются и сами остатки на счетах. Т.о. процентные доходы будут снижаться вслед за ставкой ЦБ. 📉 Расходы растут быстрее выручки (CIR снижается, но не критично) В предоставленном отчёте указано, что операционные расходы за 2025 год выросли на 12,4%, до 52 млрд рублей, что укладывается в прогнозный диапазон. Но динамика по кварталам вызывает вопросы: 🔹 В 4 квартале 2025 года операционные расходы увеличились на 24,8% год к году, в основном за счёт роста расходов на маркетинг (+64,7%) и техническое обслуживание (+19,8%) . 🔺 Численность персонала за 2025 год выросла на 12,1% г/г. Расходы на персонал снизились на 9% (до 22,74 млрд рублей за год). Если посчитать грубо: при численности 3734 человека и годовом ФОТ+премия, получается, что средняя зарплата выходит в районе 506 тыс. рублей в месяц на человека. Вот где наши дивиденды 😳 📉 Сегмент акций просел в 4 квартале Комиссионные доходы на рынке акций уменьшились на 23,9% при снижении объёмов торгов на 17,8%. На эффективную комиссию повлияла маркетинговая программа для сделок с паями ПИФов. Объёмы торгов уверенно снижаются последние 4 года. И 2025 стал совсем грустный со средними объёмами в 80 млрд руб. 🔺Российские инвесторы не видят перспектив, т.к. рынок вообще не растёт. 🔺Иностранцы боятся торговать через счета "С". 🔺Российские компании делят бизнесы через судебные процессы и захваты, а не через покупку акций. 📊По мультипликаторам биржа торгуется в районе ~6-6,7х P/E, что не дорого, но и не дёшево, учитывая ожидаемое снижение прибыли. Прогнозная дивидендная доходность по итогам 2025 года — около 10–12% , что чуть привлекательнее среднерыночных уровней. Мосбиржа пытается шевелиться - планирует круглосуточные торги 24/7, придумывает новые инструменты, но нам с вами нужен рост рынка, а не лудоманство 24/7. По факту Мосбиржа торгуется в одной категории с банками и финтехом, но проигрывает по динамике изменений и развитию. Я держу длинную позицию Мосбиржи много лет, но всё чаще задумываюсь, не пора ли её закрыть? MOEX