Понимание мультипликаторов простым языком (часть 1)

Войти

Читая отчетность компании мы должны понимать, что смотрим на то, как бизнес себя чувствует не сейчас, а какое-то время назад. Получается, отчет нам ничего не дает? - дает. Мы можем понять как компания распоряжалАСЬ деньгами, куда инвестировала и чувствовала себя в той или иной ситуации. Чтобы разбор отчета не был из серии «просто посмотреть на цифры» придумали мультипликаторы. Они позволяют определить, насколько бизнес справедливо оценен относительно показателей. Это, возможно, станет серией постов, все зависит от вашей обратной связи. После прочтения вам будет легче читать мои обзоры и понимать критерии оценки. Просто пишите комментарии и ставьте реакции, я сразу все пойму) P.S: мультипликаторы не дают ничего как единый метод оценки, все познается в совокупности. 1. P/E Отражает количество времени, за которое бизнес заработает денежную сумму, равную собственной капитализации. Говоря простым языком - когда он окупит сам себя. Можно интерпретировать как: сколько прибылей стоит компания. Чем дольше компания окупает себя, тем меньше ее привлекательность. Следовательно чем меньше показатель P/E, тем больше привлекательность бумаги. ▪️компания «А» оценена в 100 млрд руб. и имеет 10 млрд руб. чистой прибыли в год, тогда показатель P/E будет равен 100/10 = 10х - стоит 10 прибылей Но почему positive, который стоит 10+ прибылей я называю дешевым, а Сбербанк, стоящий 4 прибыли уже не таким привлекательным? Что тут: 1.1 Каждому сегменту характерно собственное значение данного мультипликатора. Например: возьмем банковский сегмент, средний P/E которого будет равен 4,5х и IT-сегмент, у которого среднее P/E будет равно 19,7х. Растущая компания будет много инвестировать и её прибыль будет растрачена - именно поэтому IT, который в России не так давно зарождается на высоком уровне сейчас имеет высокий средний P/E Банковская система у нас давно развита, даже лучше, чем у многих стран, поэтому устоявшиеся компании должны стоить дешевле Компания роста всегда будет стоить больше прибылей за счет стратегии развития, чем компания, которая уже устоялась 1.2 Невозможно высчитать значение компании, которая генерирует убыток: как пример можно вспомнить ВК и OZON. Это одна из причин, почему нельзя пользоваться только одним мультипликатором 1.3 Структура бизнеса внутри сектора: у нас есть Сбербанк (P/E = 4,5x) и его конкурент Тинькофф (P/E = 7,5х). Кажется, что сбер лучше, но потенциал Тинькофф больше благодаря бОльшему количеству источников дохода: это целый холдинг. Поэтому тинькофф уже не совсем относится к банковскому сектору 1.4 Важно понимать, что не всегда стоит считать P/E в моменте. Если оценить рост прибыли при той же капитализации, можно понять насколько компания БУДЕТ привлекательна. Именно поэтому, Positive Technologies стоит сейчас 20 прибылей, а к 2025 году может стоить 5. 2.EV/EBITDA EV - стоимость компании (Рыночная капитализация + долговая нагрузка - кэш со счетов): реальная стоимость. EBITDA - это прибыль до выплаты налогов, процентов и амортизации (эффективность бизнеса). Показывает за сколько прибыль не израсходованная на амортизацию и уплату процентов окупит стоимость компании ▪️Компания «А» имеет рыночную капитализацию в 90 млрд руб. и чистый долг в 10 млрд + денежную позицию на счетах в 20 млрд. Тогда EV = 90+10-20 = 80млрд руб., а EBITDA компании будет равна 20 млрд руб. => показатель EV/EBITDA = 80/20 = 4х. Если это, например нефтегаз - это хороший показатель (ср. показатель сектора 4,5х) 2.1 EV/EBITDA как правило не бывает отрицательным, позволяет оценить то, что не дает P/R 2.2 При сравнении компаний из разных стран, показатель EV/EBITDA позволит избежать разницу в налогообложении и даст более справедливую оценку бизнеса 2.3 Если у компании много амортизации: Whoosh и самокаты, Аэрофлот и самолеты, делимобиль и машины и тд. - мультипликатор будет полезен 2.4 Не подходит для финансового сектора Продолжение следует?

Утренний обзор: что ждать от рынка? В пятницу индекс Мосбиржи упал на 1,7%: И вот мы снова у 2700: уровня, где в апреле нам казалось, что в мире наступит мировая рецесси. Уровня, когда ставку лишь повышали, а не снижали.Это можно разгонять вечно: люди боятся, повышения НДС, как фактора инфляции и санкций от Европы. А давайте посмотрим на все с другой стороны: Повышение НДС с 20% до 22% дает +1,2% к годовой инфляции и это может быть учтено ЦБ при снижении ставки (но и логично поменять цель в 4% годовой инфляции ссылаясь на такие изменения). Когда у тебя растет инфляция, рубль обесценивается быстрее, а значит что увеличение НДС = позитив для валюты, а рост валюты это тоже фактор роста для нашего бизнеса (как переоценки, так и экспорта)- т.е Кэрри трейдеры на повышении НДС потеряют 1,2% годовых, а значит идея все больше теряет свою актуальность. Касаемо санкций: у ЕС нет стальных… Они не включат ограничения на покупку РФ нефти, а значит и США ничего делать не будут (исходя из текущей риторики). Так стоит ли бояться очередного пакета пакетов?) - нет, выпускайте хоть 1000 пакет. Вот и получается, что повод для тряски вроде не особо оправдан: будет расти валюта - ставку не будут снижать, но будет круто для экспортеров и стоимости акций в рублях. Не будет расти - ЦБ вынудят снижать ставку, чтобы бизнес не охладел. Акции: 1)ЮГК: продажа бизнеса Государство планирует продать контроль ЮГК к концу октября, а оценка активов идет до сих пор. На этом фоне идет торг: то претензию на 4,5 млрд выставят, то цех хотят снести. При этом компания останется публичной. Скорее всего, выкуп 67% акций будет с дисконтом, к текущей капе, но главное, чтобы управлял «золотой машиной» хороший мажоритарий. Акцию держу, но аккуратно: всего 4-5%, но готов и увеличивать. 2)Роснефть и Exxon: развязка Месяц назад выходила новость о возможном возвращении иностранной компании в Россию. Даррен Вудс опроверг информацию о планах: компания ведет переговоры о возврате им активов на 4,6 млрд. Но отдадут ли так просто эти активы? Новость скорее умеренно-негативная и не была в цене акций, ну а роснефть в моменте подходит к «золотой линии Сечина» у 410-415, там может какой-то выкуп акций произойдет. 3)ВТБ: итоги SPO Ушел важный и давящий фактор не определенности рынка - мы узнали цену размещения ВТБ: 67 руб. Такую цену УЖЕ налили тем, кто подавался по открытой заявке и навес (продажи тех, кто хотел быстро заработать на шорт + открытая подписка) быстро выкупали. До 4го октября нальют прем. право => это создаст ещё определеный навес, но, судя по всему,его тоже откупят. Ну и получается, что условно ниже 70 ВТБ в моменте пускать не хотят даже под давлением, а ликвидность с него надеюсь вернется в рынок. Ну и как я оплатил прем право: Попросил у поддержки реквизиты банка => оплатил платеж ним сумму акций, на которую подавался с подписью номера договора, который мне также написали в поддержку. С учетом прем права доля втб в портфеле увеличилась до 17-18% Итоги: Я не спорю, что сентимент на рынке не говорит за быстрый рост акций: налоги, штиль в мирном треке и плохие отчетности. Но глобально то ничего не поменялось: налоги и до этого повышали, СВО длится достаточно долго, к санкциям мы привыкли. При таких же вводных индекс может стоить и 3000 и 3500, просто последняя «нота пианино» и решает куда идет рынок, эйфория или апатия. Сегодня все кричат, что нужно шортить, а завтра вытаскивают лонги из планок: мы это проходили. Всем добра и отличного дня! Если пост понравился и оказался полезным, не забывайте ставить реакцию и подписываться. Так, вы сможете видеть аналитику по различным инструментам в числе первых 😉 UGLD ROSN VTBR MXZ5 CNYRUB

Допка ВТБ по 67 рублей: что имеем? Банк привлек до 84,7 млрд рублей при спросе 180 миллиардов спроса на размещение. При этом в структуре участников: 41% - это физ. лица 59% - институционалы Средняя аллокация на розничного инвестора составила около 30%, Физики проявили высокий интерес, ну и получили достаточно приятную цену. Сейчас мы имеем информацию от Дмитрия Пьянова о дальнейших выплатах дивидендов. Рисуется: - 19,5 рублей за 2025г (это 28% дд при текущих!!!) Или 9,7 руб, если банк решит заплатить 25% от ЧП (это 14% дд) - За 2026г может рисоваться еще 23 руб (при выполнении гайденса) - это почти 50% дд если вычесть отсечку за 2025г При этом компания стоит 2 прибыли и 0,4 капитала - это экстра дешево при таких дивидендах. Что я вижу сейчас и что надеюсь видеть дальше: Как банк меняется и стал общаться как с институционалами, так и с физиками (что важно на нашем рынке состоящих на 70% из физ. лиц) - открытость на уровне обычного коммерческого банка мы видим на текущий момент. Это важно для каждого, ибо основная масса людей не готова инвестировать в компании, которые закрываются (даже если они хоть как-то привлекательны) - кейс того же магнита. Ну и может даже примером станут для других эмитентов) Как начисляется допка: Сегодня до 16:00 вам нальют 30% от поданной заявки на участие в открытой подписке. Цена будет в любом случае равняться 67 руб. Акции, кстати, неплохо держаться при таком навесе. Далее, те, кто фиксировал прем. право могут обратиться в поддержку, чтобы оплатить свои акции в рамках этого мероприятия и вам ~ через неделю их налили в 100% размере (размере фиксирования) Что ж, самое страшное позади, можно и порасти) Подписывайтесь, чтобы быть в курсе всего! VTBR

Мультипликаторы простым языком (часть 1)