​​Россети: разбор всего сектора и идей

! Россети - это один из немногих растущих секторов на нашем рынке, за счет роста тарифов и уникальных объектов. Многие акции выросли на 50-70% с начала года, поэтому когда выходила новость о важности инвестиций над дивидендами - та же Ленэнерго преф мгновенно отъехала на 20-30% вниз, потому что дивиденд - это самое важное тут. Ты покупаешь качественный актив, который САМ переоценивается, так ещё и дивиденд платит. Так вот, чтобы актив в секторе был интересен важно, чтобы: - Платил дивиденд, причем высокий - Выполнял план по прибыли - Конвертировал рост тарифов в прибыль, обгоняющую инфляцию - Имел меньше рисков с точки зрения атак БПЛА на объекты 1)Россети Центр -Выручка 35,91 млрд руб. (+14,3% г/г) -Себестоимость 31,69 млрд руб. (+17,3% г/г) -Прибыль от продаж 4,22 млрд руб. (-4,5% г/г) -EBITDA 7,50 млрд руб. (-1,3% г/г) -Чистая прибыль 3,64 млрд руб. (+66,8% г/г) В отчете все круто, НО: рынок закладывал, что компания сможет заработать 14 млрд + рублей, что даст им 16-17% дд за 2025г, на этом акции за пол года компания в моменте росла на 65%! Причем здесь все хорошо, НО: есть риск невыполнение гайденса. По моим подсчетам тут выходит 14%дд. У компании также есть долг 34 млрд руб, который не падает - а это 2,5 прибыли! Компания интересна на сокращении долга (увидим в след отчетах) или при схожей дд, но по более низкой цене акций - вижу 0,6 хорошей точкой входа сюда. В ином случае рисковать при снижении маржинальности и росте продаж - не хочется. 2)Центр и Приволжье -Выручка 38,57 млрд руб. (+16,3% г/г) -Себестоимость 31,38 млрд руб. (+14,8% г/г) -Прибыль от продаж 7,19 млрд руб. (+23,2% г/г) -EBITDA 10,97 млрд руб. (+17,1% г/г) -Чистая прибыль — 4,88 млрд руб. (+16,1% г/г) Здесь все остается хорошим, но есть нюанс: замедляется рост денежного потока => компания немного привлекла долг (он остается околонулевым) НО, остается дешевой: 16% дд и это подтверждено прибылью, почти без долга, рост капекса не виден (!). Важно смотреть в след отчетах: не будет ли замедления метрик! Мой вердикт здесь: компания интересна даже сейчас (особенно в долгосрок), но главный риск с регулированием дивиденда остается. 3)Северо-Запад -Выручка 18,51 млрд руб. (+43,4% г/г) -Себестоимость 18,18 млрд руб. (+36,8% г/г) -Прибыль от продаж — 0,33 млрд руб. (Vs -0,38 млрд руб. в 3кв 2024г.) -Чистая прибыль -0,05 млрд руб. (-0,67 млрд в 3кв 2024г.) Идут хуже гайденса и прибыли тут нет => дивидендов пока тут нет. Да, убыток тут падает, растет денежный поток, но КАПЕКС - он больше всех ожиданий. Все покупают под то, что может быть какой-то специальный див, но пока компания не выйдет в прибыль, я бы его не ждал. Примерно такая же идея может быть в ФСК Россети, где котировки на лоях. Здесь, будто, ниже 0,7 неинтересно, ниже 0,8 - как венчур если брать. 4)Россети Волга - ЧП 7,2 млрд (Х2,5!) - Выручка 92,2 млрд (+52% г/г) - Себестоимость активов 91,66 млрд (+6% г/г) Компания сейчас оценивается в 18 млрд Капы и заработала 7 млрд = стоит 2,5 P/E. Денежный поток тут тоже большой (5 млрд), дивиденд тут поменьше: ~8% выйдет. Но компания лучше всех перформит и растит темпы роста! Если сместят див политику, может быть и 16% дд, а это сильно переоценит акцию. Тут уже интересно с текущих в долгосроке, а особенно при коррекции к 0,1. Итог: -Россети Волга и Центр Приволжье стоят дешево и сейчас (риск с регуляторикой только) -Россети ФСК и Северо-запад интересны как риск-ставка на рост прибыли и появление дивидендов -Центр интересен на коррекции - Также есть Ленэнерго и Мосэнерго - тут предпочтение первому (префу), но также на коррекции. P.S: Интер рао и РусГидро не рассматриваю, тк это другого поля ягоды немного, но сейчас, Ирао - одна из топ идей в секторе (качественный актив + дивиденды + крутой менеджмент) P.P.S: это был большой рессерч с кучей прочитанных отчетностей и группировки большого количества информации. Если такое нужно и дальше - черканите комментарий, пожалуйста $MRKV $MRKP $MRKZ $MRKC $LSNGP