Реакция рынка на снижение ключевой ставки ЦБ: разбор причин

Войти

Казалось бы, новость должна была вызвать позитивную реакцию: более дешевые кредиты — классический триггер для роста. Однако вместо ожидаемых «радостных воплей и очередей за новым кредитом на айфон» рынок отреагировал разочарованием Индекс Мосбиржи снизился на 1,5%, а долгосрочные ОФЗ потеряли в цене более 1% Причины такой реакции лежат на поверхности: Во-первых, не реализовались ожидания части участников рынка. Кто-то закладывал снижение сразу на 100 б.п. (что выглядело слабо обоснованным сценарием, особенно для тех, кто внимательно следил за риторикой ЦБ или читал мои прогнозы) Во-вторых, произошло изменение прогнозов самого ЦБ по средней ключевой ставке: 🔵на 2026 год теперь ожидается диапазон 14–14,5% вместо прежних 13,5–14,5% 🔵на 2027 год — 8–10% вместо 8–9% На первый взгляд, разница кажется несущественной — всего 0,5 п.п. Однако, фактически, это означает ухудшение сценария по ставке на конец 2026 года. Новый базовый ориентир смещается к уровню около 12,75%, тогда как ранее мы закладывали 12%. Это означает резко выросшую вероятность пауз по снижению или перехода от 50 бп шага снижения к более осторожным 0,25% Тем не менее, я данный пессимизм не разделяю. С фундаментальной точки зрения, с каждым снижением ключевой ставки как акции, так и облигации становятся более привлекательными. Текущая реакция, на мой взгляд, носит скорее эмоциональный и краткосрочный характер. Особенно это заметно в сегменте ОФЗ. Например, доходность 10-летних облигаций выросла за день с 14,5% до 14,7%, тем самым превысив уровень ключевой ставки! Да, пересмотр ожиданий по ставке действительно снижает потенциальную доходность длинных ОФЗ: ранее можно было рассчитывать на совокупную доходность (купон + переоценка) на уровне 30%+ теперь ожидания ближе к ~25% Но важно зафиксировать: 25% — это всё ещё очень высокая доходность для инструментов с таким уровнем риска. По сути, рынок сейчас в очередной раз создаёт классическую ситуацию дисбаланса. Пессимистично настроенные участники фиксируют позиции и усиливают давление на цены, тогда как более рациональные инвесторы получают возможность входа на более привлекательных уровнях.

Ожидания на июнь: Сильное майское укрепление рубля и продолжение жестких комментариев представителей ЦБ («мы не видим устойчивого замедления инфляции») продолжает давить и на акции, и на длинные ОФ3 Общие настроения продолжают ухудшаться. Покупки валюты Минфина в очередной раз оказались ниже ожиданий, что транслируется в более крепкий рубль и новые сложности для акций В такой ситуации фундментальная дешевизна даже с хорошими новостями (выкуп не только Хэдхантера HEAD, но еще и Ренессанс-Страхование RENI) позволяют лишь не падать, и для роста требуется какой-то триггер, способный изменить настроения инвесторов Единственное ожидаемое событие июня, которое может все изменить - это снижение ставки на июньском заседании(19 числа) как минимум на 0,5%. Это вообще не гарантировано, так как комментарии Заботкина на ПМЭФ показывают что с точки зрения ЦБ первична не инфляция, а рост М2. Даже отличные данные по инфляции могут привести к паузе в цикле снижения ставки, если ЦБ продолжит любую неопределенность трактовать в пользу более жесткой политики Что делаю я? Держу дальше все свои активы, ничего не продаю, докупаю только фонд OBLG на облигации и играюсь с фьючерсом на индекс MMM7 MXM6

Летняя ребалансировка индексов Мосбиржи 🔼Индекс МосБиржи и РТС: Акции ПАО "Группа "Русагро" будут включены в индекс. Акции Русагро после длительного судебного разбирательства изъяты у основателя в пользу государства. 🔼В лист ожидания на включение в Индекс войдут акции ПАО "ГК "Самолет" На самом деле, Самолет в листе ожидания уже 6 месяцев, а Русагро был около года. Включение в этот лист не равно обязательное включение в индекс. 🔽Акции ПАО "ПИК СЗ" будут исключены из индекса МосБиржи. Это связано с уменьшением free float, за счет выкупа крупного пакета акций юрлицом АО "Недвижимые активы". В детали не вникал, тк компания не интересна из-за своего отношения к акционерам, жалеть об исключении не буду 🕯 Уменьшение free float: Т-технологии (56% →51%), ВТБ (44% → 20%), Московская биржа 61%, озон 26% (купил Чачава) и другие 🕯 Доли заблокированных нерезидентов ИЗМЕНИЛАСЬ Интересно про это узнать- напиши, сделаю пост 🕯 В индексе Голубых фишек изменений нет Новая база расчета начнет действовать с 19 июня 2026 года. Анонс, как обычно, делается заранее. Официальные документы с полным списком и весами доступны на сайте Московской Биржи Ребалансировка вышла скучной: с прошлого обзора, где я поделился идеей по МТС, акции как по заказу упали на 6%, а к моменту публикации вернулись к тем же значениям. Уныние рынка не обошло стороной и МТС . Позицию сохраняю, дивиденды в 15,4% не оставляют равнодушным MTSS MOEX OZON PIKK SMLT RAGR

Финансовая отчетность ПАО «Магнит» за 2025 год Разберем ее в сравнении с главным конкурентом — X5 Group. И начать стоит с приятного: компания наконец услышала инвесторов и вернулась к публикации отчетности по МСФО. Это даст нам полноценную картину, ведь теперь у нас есть точные цифры по дочерним компаниям. Можно было бы добавить плюс балл, но не будем, ведь Х5 всегда публиковал по МСФО, так еще и делает это в январе, а не под май как MGNT Что ж, взглянем на что мы наработали: Выручка 2024 г. — 3 043 млрд руб. 2025 г. — 3 509 млрд руб. (+15,3%) Хорошая динамика выручки- первый признак здорового бизнеса. Но что же там у соперника? А там целых +18,8% Обе компании молодцы, особенно учитывая текущую коньюктуру, когда весь остальной ритейл продемонстрировал снижение выручки Чистая прибыль 2024 г. — 44,1 млрд руб. 2025 г. — (30,9) млрд руб. (-171%) Очередная компания у которой всю прибыль съедает огромный долг и высокие проценты. Х5 тоже показал снижение, но умереннее -24% Свободный денежный поток (FCF) 2024 г. — (11) млрд руб. 2025 г. — (211) млрд руб. (ухудшение в тысячи процентов) Не смотря на радужный рост выручки себестоимость выросла еще быстрее(логистика, зарплаты, аренда), а учитывая крупную сделку по покупке АзбукиВкуса и навесе из больших процентов по огромному кредиту компания осталась совсем без денег Х5 тем временем сохранил 22.7 млрд, часть которых уже направил на дивиденды Долг 2024 г. — 412 млрд руб. 2025 г. — 745,7 млрд руб. (+79%) Почти двухкратныц рост долга и стал ключевой проблемой компании. Соотношение Чистый долг/ EBITDA вырос с 1.5х до 3х, это уже опасное значение.. И тут X5 отделался малой кровью, рост на 40% до смешных 0.8х Агрессивная политика по захвату рынка влечет за собой рекордные расходы на CAPEX и M&A сделки. А тут еще и растущие процентные расходы. Компания загнала себя в ловушку в погоне за новым клиентом. А на выходе? Рост трафика 0.3%.. Я когда‑то давно купил эту компанию, сейчас у меня по ней жирный минус, но продавать я не собираюсь. Ведь я долгосрочный инвестор, и главная проблема — долг — меня не пугает. Банкротом компания не станет: у неё достаточно активов, операционный денежный поток стабилен. Долг она набирает не для покрытия кассовых разрывов, а для экспансии. Это инвестиции в будущую долю рынка. Ключевое: ставка ЦБ уже снижается, и для «Магнита» каждые −50 б.п. — это экономия 1,3 млрд рублей в год на процентах. Учитывая, что большая доля займов-краткосрочные в ближайшие года чистая прибыль восстановится Компания не раз доказывала, что умеет проходить циклы — и этот пройдёт.

Cегодня ЦБ в очередной раз снизил ключевую ставку