📮 Оферты в облигациях 🔔

🏗 GloraX — фактически, лучший отчет в строительной отрасли Посмотрев свежие цифры девелоперов, можно смело сказать, что не всем рынок жилья сейчас дает расти. Но GloraX продолжает идти против тренда и показывать рост. За первое полугодие компания отлично нарастила и выручку, и сопоставимую чистую прибыль, рентабельность высокая, покрытие эскроу тоже без вопросов, долг под контролем. Теперь обо всем по порядку. Сильные цифры за H1 26: ▪️ Выручка — 27 b₽ (+45% г/г) ▪️ Сопоставимая EBITDA — 8,6 b₽ (+36% г/г) ▪️ Сопоставимая чистая прибыль — 1,6 b₽ (+29% г/г) ▪️ Net Debt/EBITDA — 2,9 (+0,1 пункта г/г) ▪️ Рентабельность EBITDA — 32%. ▪️ Остатки эскроу — 35,3 b₽ (+47% г/г) В показателях включена прошлогодняя M&A-сделка — покупка Жилкапинвест. С ее учетом сопоставимая чистая прибыль -32% г/г, сопоставимая EBITDA +11% г/г. Но корректнее все-таки смотреть на основной бизнес без учета разового дохода от M&A. 🌍 Основной двигатель роста — расширение в регионы. Доля регионов в консолидированной выручке выросла с 22% до 59%, при этом абсолютный объем выручки от региональных проектов вырос в 3,8 раза, до 15,9 млрд руб. Большой вклад внесли проекты в Казани и Нижнем Новгороде. Также отметим: ▪️ Доля коммерческих и административных расходов сохранилась на уровне 12% от выручки — компания удержала этот показатель на уровне прошлого года, несмотря на расширение географии и двукратный рост масштаба регионального бизнеса. ▪️ Снижение ставки кредитного портфеля с 13,2% до 11,8% (-1,4 п.п.) в сочетании с раскрытием эскроу позволило сохранить Net Debt/EBITDA на комфортном уровне 2,9х (ниже таргета 3,0х). Более низкая ставка по портфелю означает меньшее давление на прибыль, да и сам долг в среднем не выше, чем у коллег. ▪️ Качественное покрытие эскроу проектного долга на уровне 78%, выше среднего покрытия по отрасли, а значит, продажи у GloraX в целом идут хорошо. ▪️ Продолжают расширяться. Объем текущего строительства у GloraX на конец 1П2026 составлял 790 тыс. кв. м, но, заглядывая немного вперед за пределы полугодия, уже к августу показатель вырос до 823 тыс. кв. м, а с учетом еще одного недавнего РНС скоро составит 839 тыс. кв. м. Быстрый прирост портфеля: чем больше квадратных метров в стройке, тем выше потенциальная выручка в следующих периодах. На данный момент это на редкость хороший отчет девелопера. Сочетание хорошего наполнения эскроу и покрытия ими долга, наличие спроса в эконом- и комфорт-сегменте в регионах позволяют запускать новые проекты, что в ближайшие годы продолжит поддерживать эскроу. 📝 Итог Практически единственная компания в отрасли из публичных игроков, которая сохраняет рост и положительную чистую прибыль. GLRX

Дайджест новостей 2 сентября🔔 🪖 Макро ▪️ США нанесли удары по иранским целям у Ормузского пролива, Иран объявил ответную операцию против американских баз и интересов в регионе; два танкера с саудовской нефтью подверглись нападению, Brent превысила $95 за баррель. ▪️ Reuters: проект прогноза правительства предполагает снижение добычи нефти в РФ в 2026 году на 17,2 млн т, до 494,2 млн т, или 9,88 млн барр./сутки — минимума с 2009 года; экспорт нефти ожидается на уровне 244,7 млн т против 230,8 млн т годом ранее. ▪️ Путин заявил, что переговоры по Украине во многом заморожены, но допустил трёхсторонний саммит с Трампом и Си Цзиньпином на АТЭС; сообщения о скорой новой волне мобилизации он назвал информационной атакой. ▪️ Politico: США назвали встречу Бессента и Силуанова продуктивной, но исключили смягчение санкций до окончания конфликта; законопроект о санкциях против торговых партнёров РФ может не дойти до голосования в Палате представителей. ▪️ Аналитики ЦБ РФ: рост показателей устойчивой инфляции указывает на повышение общего инфляционного фона; к заседанию 11 сентября регулятор ещё не получит данные по инфляции за август, оснований пересматривать макропрогноз пока нет. ▪️ S&P Global: индекс PMI обрабатывающих отраслей РФ в августе снизился до 48,8 пункта с 50,7 в июле, вернувшись в зону сокращения деловой активности. ▪️ РБК: спрос на наличные в июле–августе превысил 1 трлн руб.; потребительские расходы во II квартале выросли на 10–13% г/г за счёт средств с депозитов — максимальными темпами за три года. ▪️ Биржевая цена бензина АИ-92 выросла за день на 4,36%, до 75 477 руб. за тонну — максимума с прошлого года. ▪️ Bloomberg: спрос на сталь в РФ восстанавливается с возобновлением строек и ремонтом повреждённых объектов, цены на арматуру с начала года выросли на 74%. ▪️ Закон о цифровых валютах вступил в силу, однако торги внутри РФ начнутся не ранее декабря из-за отсутствия актов ЦБ; с 1 сентября также заработала система быстрых переводов ценных бумаг между брокерами. ▪️ МИД КНР заявил о готовности углублять сотрудничество с РФ по «Силе Сибири — 2» и другим энергопроектам; доля нацвалют в расчётах России с партнёрами по ШОС превысила 98%. 📊 Рынки, компании ▪️ Общий объём торгов на Мосбирже в августе вырос на 35,9% г/г, до 194,9 трлн руб. ▪️ НРА понизило рейтинг Селигдара с AA-|ru| до A+|ru| из-за роста долговой и процентной нагрузки; компания планирует увеличить добычу золота с 9 до 20 т к 2033 году, прежде всего за счёт месторождения Кючус. SELG ▪️ АКРА понизило кредитный рейтинг АФК Системы и её облигаций до A+(RU), прогноз — негативный. AFKS ▪️ Сбер начал проводить трансграничные криптоплатежи для корпоративных клиентов; банк оценивает оборот регулируемого крипторынка в первый год в 3,5–4 трлн руб., к 2029 году — до 7,5 трлн руб. SBER ▪️ СД Юнипро утвердил новую редакцию дивидендной политики, после чего акции снижались более чем на 4%. UPRO ▪️ Аэрофлот выкупил у связанной с Lufthansa структуры оставшиеся 49% Аэромара и увеличил долю в поставщике бортового питания до 100%. AFLT ▪️ Инкаб получил рекордную чистую прибыль по МСФО 298 млн руб. против убытка 238 млн руб.; EBITDA выросла на 57%, до 699 млн руб., выручка снизилась на 16%, до 2,11 млрд руб. INCB ▪️ Ozon запустил продажи в Монголии — девятой зарубежной стране присутствия — и пригласил селлеров размещать товары в Казахстане для поставок в РФ и Центральную Азию. OZON ▪️ Контейнерооборот ВМТП в августе обновил рекорд, превысив 84,5 тыс. TEU; летом показатель ежемесячно превышал 80 тыс. TEU. FESH ▪️ МКБ в июле увеличил корпоративный кредитный портфель более чем на 1 трлн руб., показав крупнейший прирост среди российских банков. CBOM

❗️ Результаты портфелей в августе Индекс снизился на 2%, с начала года на 20%. Август начался с отскока, но не смог прервать череду неудачных месяцев. Индекс снижается каждый месяц, начиная с марта. В самом конце месяца подоспел краткосрочный позитив, связанный со встречами на саммитах ШОС и G20, но этого не хватило, чтобы закрыть август в плюс. Результаты: ▪️ Форвард +2,9%, с начала года +57% ▪️ Титаны -4,6%, с начала года +2,5% ▪️ Бонд +0,5%, с начала года +12,5% ☝️ Изменился формат расчета доходности. Теперь берется не доходность автора, а средняя цена исполнения у подписчиков. А также, из доходности вычитаются все комиссии. Тем не менее, у Бонд и Форвард отличные результаты. Для понимания: по доходности за 12 месяцев Бонд занимает 3-е место среди облигационных стратегий и немного уступает двум стратегиям с более высоким риском. А Форвард находится на 9-м месте по доходности среди всех стратегий. 💼 Портфели 👉 Форвард вырос на 2,9%. Месяц начался с бурного роста, когда и был сделан основной результат, однако всего 2 дня сильного отката рынка привели к потери значимой части доходности. Вторую половину месяца придерживались консервативной стратегии с небольшим числом сделок в формате лонг сильных – шорт слабых. 👉 Титаны снизились на 4,6%. Основной негатив – обвал отдельных акций сильнее рынка на фоне слабых или спорных отчетов Ренессанс, Х5, Whoosh, Полюс – все они корректировались на 8-18%. Лучший ход в августе – продажа Озон, это позволило избежать более серьезной просадки. Портфель с начала года в плюсе при снижении бенчмарка на 20%. 👉 Бонд вырос на 0,5%. Удалось вновь обогнать бенчмарк, индекс ОФЗ полной доходности снизился на 0,2%. С начала года бенчмарк вырос на 3,8%, что значительно уступает результату портфеля. 📋 План на сентябрь по Форварду Поскольку ожидаем сложный рынок как минимум до октября, то план на ближайшие недели – комбинация шортов и лонгов. Шорт слабых акций и лонг сильных историй, которые могут дать импульс перед отчетом или другим позитивным событием. Основную доходность и наиболее сильный рост делаем на отскоке или развороте рынка. Поэтому взрывная доходность будет именно в этот период, как это было в июле и начале августа. До этого момента будет более консервативный подход. С начала года стратегия в очень солидном плюсе, продолжим придерживаться того же паттерна, что давал результат. Но придется запастись терпением. Эра Титаны Эра Форвард Эра Бонд