Т-Технологии: золотая середина банковского сектора

🧮 Группа $T на прошлой неделе представила отчетность по МСФО за 1 кв. 2025 года, но руки до неё у меня дошли только сегодня, поэтому предлагаю заглянуть в неё сегодня вместе с вами. 📈 Чистый процентный доход вырос с января по март на внушительные +56,8% (г/г) до 114,8 млрд руб., на фоне увеличения доли работающих активов (но во многом за счёт состоявшейся интеграции Росбанка). Кредитный портфель при этом прибавил по итогам первых трёх месяцев на +0,5% до 2,7 трлн руб., а достаточность капитала по нормативу Н1.0 выросла до 11,5% (при допустимом минимуме в 8,75%). Сегмент кредитных карт стал единственным, где в отчётном периоде наблюдался неплохой рост, остальные сегменты не смогли прыгнуть выше головы в условиях высокой ключевой ставки. В целом кредитование у $T соответствует общеотраслевым трендам, подразумевающим сжатие в корпоративном сегменте и повышение востребованности кредитных карт, т.к. физлица активно используют этот продукт для своих повседневных трат, размещая временно все свои свободные ресурсы на депозитах. 📈 Чистый комиссионный доход увеличился на +64% (г/г) до 30 млрд руб. Такой существенный прирост обусловлен ростом числа клиентов, уже превысившим порог в 50 млн, а также расширением продуктовой линейки. Здесь нужно отметить, что сильный рост комиссионных доходов позволяет сгладить волатильность процентных доходов, и это важный плюс. Соотношение операционных доходов к затратам снизилось на 2,6 п.п. до 47,6%. Присоединение Росбанка оказало умеренное положительное воздействие на изменение данного параметра, однако в абсолютных цифрах значение всё ещё остаётся завышенным, и оптимальным представлялось бы достижение уровня порядка 40%+. 📈 Но все эти нюансы и мои придирки к цифрам меркнут перед тем фактом, что чистая прибыль $T увеличилась по итогам 1 кв. 2025 года на +50,1% (г/г) до 33,5 млрд руб. при рентабельности капитала ROE=24,6%. При этом Т-Технологии таргетируют на этот год рентабельность более 30%, обещая ускорение роста бизнеса уже во второй половине года. Будем посмотреть! 💰 Как-то непривычно в этом инвестиционном кейсе вспоминать про дивидендный вопрос, но в новой реальности пора бы уже и привыкнуть! По итогам отчётном периода Совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 33 руб. на акцию, что по текущим котировкам сулит символическую квартальную ДД=1,1%. Да, див. доходность мизерная, но эмитент никогда не позиционировался как дивидендная фишка, поэтому спасибо и на этом! Раньше вообще была из года в год исключительно "баранка". 📆 Дивидендная отсечка намечена на 16 июля 2025 года (с учётом режима торгов Т+1). 📣 Кроме публикации отчетности менеджмент $T провёл конференц-звонок, основные тезисы которого я предлагаю вашему вниманию: ✔️ Банк успешно сформировал масштабную базу активных клиентов, что теперь позволяет руководству сфокусироваться на качественно новом этапе развития – углубленной работе с существующими клиентами. Стратегический приоритет теперь заключается в увеличении кросс-продаж и расширении продуктового портфеля для каждого клиента. В связи с достижением оптимального размера клиентской базы банк планирует сократить расходы на привлечение новых клиентов. ✔️ Снижение ключевой ставки ЦБ окажет положительное влияние на динамику процентных и комиссионных доходов. Уровень нормативов достаточности капитала находится в комфортной зоне, позволяя не только расширять кредитный портфель, но и поддерживать регулярную выплату дивидендов. ✔️ Эмитент не планирует проводить SPO и привлекать капитал для расширения бизнеса, однако в будущем при более благоприятной рыночной конъюнктуре готов рассмотреть такую возможность. 👉 Бизнес $T динамично развивается, и даже при текущих ценниках 3000+ руб. бумаги интересны для покупки, в расчёте на будущее смягчение кредитно-денежной политики ЦБ. ❤️ Не забывайте ставить лайк под этим постом! Верьте в российский фондовый рынок, и он обязазательно ответит вам взаимностью! #пульс_оцени #мсфо