💰 ТОП дивидендных акций на сложном рынке

❌ Русгидро: оправдан ли дивидендный мораторий? 🤷‍♂️ Выплата дивидендов Русгидро приостановлена до 2029 года. Инициатива исходила, в том числе, от самой компании. Расходы на инвестпрограмму и обслуживание долга сломали экономику Русгидро и вынудили идти на отчаянные меры. ⚡️ Но даже этого оказалось мало. Еще одной мерой поддержки Русгидро стал переход дальневосточного рынка электроэнергии к конкурентному ценообразованию. А с 28 года заработает механизм дальневосточной надбавки, который поможет заработать еще 15,2 млрд руб. в год. Согласно данным «Ъ», все в совокупности принесет Русгидро 37,2 млрд руб. в 26 году. А к 29 году цифра достигнет 107,2 млрд. Все средства пойдут на инвестпрограмму. ❓ Встает вопрос: а сколько Русгидро не хватает сейчас? Заглянем в МСФО за 9 месяцев. 📈 Рост тарифов помог увеличить выручку на 14,2% г/г. В сочетании с более скромной прибавкой себестоимости (+8,5%), скорректированная операционная прибыль подскочила на 29%! Скажем спасибо сдержанному росту цен на топливо. Но вообще, высокая стоимость угля - это еще одна проблема для компании наравне с уже озвученными. Не исключено, что и здесь государству придется ломать голову над новыми механизмами компенсации. 📈 Качественное улучшение операционной рентабельности дало возможность нарастить чистую прибыль на 29% г/г, даже несмотря на выросшие процентные расходы и налог на прибыль. Отмечу, что в следующем году процентные платежи уже начнут снижаться, а низкой налоговой базы больше не будет. Чистая рентабельность может вырасти еще сильнее. 🧮 Чистый операционный денежный поток, скорректированный на изменения оборотного капитала, составил 110,7 млрд руб. На капекс ушло 153,6 млрд. Итого, дефицит: 42,9 млрд. По году, скорее всего, набежит уже 50+. Возможно, что 37,2 млрд руб. в следующем году хватит, с учетом снижения процентных расходов. Расчет примерный, однозначно пока сказать сложно. 📌 Если не знать про историю с мега-стройками и мораторием, то в акциях Русгидро можно даже найти локальную привлекательность, в качестве идеи под разжатие чистой маржи. Однако, реалии не дадут частному инвестору на этом заработать. Русгидро исторически была дотационной историей (через субсидии и допэмиссии), а теперь стала ей еще больше. По сути, смысл существования компании в виде ПАО утрачен. ☝️Единственной достойной внимания бумагой в секторе генерации осталась Интер РАО, подошедшая к капитальному циклу в отличной финансовой форме (с накопленной кубышкой). Недавно компания провела день инвестора, подробности которого я рассказал в закрытом канале. Рост цен на электроэнергию на Дальнем Востоке поможет Интер РАО больше заработать и здесь есть шанс, что частные инвесторы смогут это увидеть в дивидендах. ❤️ Ставьте лайк, если вам интересен сектор электроэнергети$IRAO$HYDR$HYDR $HYDR

🏦 Сбер и БСПБ: сильные и слабые стороны Сбер и БСПБ отчитались по РСБУ за 11 месяцев. Год подходит к концу и уже можно начинать подводить итоги. Они получились очень разные. 🟢 Сбер За кого не стыдно в этот непростой год, так это Сбер! Банк отлично отчитался за ноябрь (и за октябрь тоже), избежав сезонного спада в прибыли. В отдельно взятом ноябре чистая прибыль выросла на 26,8% год к году! За 11 месяцев результат тоже достойный: +8,5% г/г. Ориентир по дивидендам: 37,8 рублей на акцию или 12,6% доходности. С учетом размеров зеленого банка, цифра более чем интересная. Есть ли подводные камни? 🧐 Если говорить про текущие цифры, то придраться можно к 2 вещам. Первое - операционные расходы, растущие на 14,8% г/г. Это все еще довольно много, но Сбер активно работает над их сокращением, особенно в непрофильных направлениях. Второе - снижение чистого комиссионного дохода на 2,7% г/г. Но это все детали, для Сбера (как прокси на экономику) гораздо важнее качество заемщиков в целом, которое в негативном сценарии может вылиться в рост резервов и снижение прибыли. Глядя на волну дефолтов на рынке ВДО, нельзя исключать такого риска в 26 году. Особенно, если снижение ключевой ставки будут ставить на паузы. 🔴 БСПБ У БСПБ ситуация гораздо сложнее. В ноябре чистая прибыль рухнула на 79% г/г. Похожую картину мы наблюдаем уже не первый месяц (начиная с июня), что портит годовые значения (-22,2% по прибыли за 11 месяцев). Вдобавок к этому, БСПБ снизил коэффициент выплаты (пэйаут) до 30% от прибыли. Если он сохранится и во 2 полугодии, то дивдоходность станет совсем заурядной. В следующем году БСПБ прогнозирует 35 млрд руб. прибыли, что дает 39,2 рубля дивидендов при выплате 50% (12,7% доходности) и 22,5 рубля при 30% (7,3% доходности). Сбер дает такую же доходность, но уже за этот год и без рисков сокращения. В чем же корень проблемы? Резко выросли резервы (13,8 млрд руб. за 11 месяцев против 6,1 млрд за весь прошлый год), упала чистая процентная маржа. Отсюда и падение прибыли. Рост ставки играл банку на руку за счет разницы между дешевыми пассивами и дорожающими кредитами, а снижение действует в обратную сторону. Единственное, что выгодно выделяет БСПБ на фоне сектора - сильный рост портфеля (+23,3% с начала года). Но за этот рост пришлось дорого заплатить. Дополнительные резервы были созданы именно под новые активы. 📌 Акции Сбера в этой паре выглядят очевидным фаворитом по доходности, оценке и рискам. БСПБ может себя еще показать на дальнем горизонте (27+ года) за счет снижения резервов и отложенной доходности от роста портфеля. Но пока, это отдаленная и размытая перспектива. Для покупки хотелось бы более твердых цифр или более низкой ценSBER$SBERPSBSPB$BSPB ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! @investokrat

📈 ГК «А101»: новые облигационные выпуски на фоне устойчивого профиля эмитента 🧐 В текущих экономических условиях нужно максимально аккуратно подходить к выбору эмитентов облигаций. Не секрет, что на фоне затяжного цикла жесткой денежно-кредитной политики и как следствие - высокой ключевой ставки, некоторые компании начали испытывать трудности с обслуживанием своих обязательств. ⚖️ В последние несколько месяцев кредитные рейтинговые агентства стали отзывать или снижать рейтинги ряда эмитентов, в основном из сегмента ВДО. И здесь важно отметить, что в ноябре и у ГК «А101» кредитный рейтинг тоже изменился, но в лучшую сторону. 📈 В середине ноября «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности ГК «А101» до уровня "ruA+" со стабильным прогнозом, а парой дней ранее АКРА также повысило кредитный рейтинг до уровня А+(RU) с прогнозом «стабильный». Поэтому, здесь риски даже технического дефолта практически отсутствуют. 📝 Давайте более подробно разберем, какие условия по новым облигациям предлагает нам эмитент. 🇷🇺 Параметры выпуска БО-001P-02 ➖ Объем размещения: не менее 3 млрд руб. ➖ Срок обращения: 2 года ➖ Наличие оферты: нет ➖ Наличие амортизации: нет ➖ Тип купона: фиксированный (постоянный) ➖ Размер купона: не более 18% (среднегодовая доходность до 19,56% за 2 года.) ➖ Частота выплат купона: ежемесячно ➖ Доступно неквалам: ДА (после тестирования) 🇷🇺 Параметры выпуска БО-001P-03 ➖ Объем размещения: не менее 3 млрд руб. ➖ Срок обращения: 2 года ➖ Наличие оферты: нет ➖ Наличие амортизации: нет ➖ Тип купона: плавающий ➖ Размер купона: не более КС + 4,5 п.п. ➖ Частота выплат купона: ежемесячно ➖ Доступно неквалам: НЕТ ⏳Предварительный сбор заявок пройдет 24 декабря 2025 года с 11:00 до 15:00 мск., а размещение ожидается 26 декабря. 🏗 Доходность выглядит весьма интересной для кредитного рейтинга "А+". Если смотреть шире, «А101» — это не история агрессивного заимствования. На текущий момент облигационный долг группы составляет всего 500 млн рублей, и даже с учётом новых выпусков долговая нагрузка остается умеренной. Важно и то, что земельный банк — 2,4 тыс. га — сформирован без бридж-кредитов, а потенциальный объём строительства достигает 20 млн кв. м. Менеджмент достаточно консервативно подходит к заимствованиям и не ставит задачу роста любой ценой, предпочитая разумный баланс. 📈 Операционная динамика также поддерживает инвестиционный кейс. По прогнозам компании, продажи по итогам года превысят 300 тыс. кв. м, что говорит о стабильном спросе даже в условиях высокой ставки. При этом коэффициент покрытия обязательств средствами на эскроу составляет 1,5х, тогда как среднерыночный уровень — около 0,7х. Это важный индикатор запаса прочности. Еще весной подробно расписывал, почему коэффициент покрытия так важен. 🛡 Отдельно отмечу, что помимо высокого кредитного рейтинга, у компании высокий ESG-рейтинг ESG-A (уровень ESG-5) от АКРА, что для девелопера становится все более значимым фактором при работе с институциональными инвесторами. ☝️ Важно понимать и причинно-следственную связь, говоря про новые заимствования. В данном случае крупный девелопер аккуратно использует долговой рынок не для «затыкания дыр», а для диверсификации источников финансирования. В текущей фазе цикла это выглядит взвешенным подходом, особенно с учётом значительного земельного банка и устойчивых продаж. Выпуск организуют Альфа-Банк, ВТБ Капитал, Газпромбанк, Совкомбанк, Т-Банк. 📌 В итоге облигации ГК «А101» — это скорее история про надёжность и предсказуемость, чем про максимальную доходность любой ценой. Для инвесторов, которым важен баланс между ставкой, рейтингом и качеством эмитента, выпуски выглядят вполне заслуживающими внимания, на мой взгляд. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! @Investokrat