Почему инвесторы забывают о лидерстве HeadHunter?

Войти

Инвесторы забыли, зачем покупали HH? Вчера HeadHunter сильно упал на рынке после новостей о том, что ФАС признал его доминирующим игроком на рынке с долей в 57%. При этом, похоже, инвесторы совсем забыли о том, что покупали они hh.ru как раз из-за того, что компания — лидер на российском рынке и это лидерство жестко защищает от конкурентов уже на протяжении многих лет. Поэтому не совсем понятна реакция на новости, вероятней всего, обычная новостная спекуляция у части игроков на фоне кейсов с Русагро и пр. Но в целом стоит сразу проговорить — большие компании на своих рынках активно взаимодействуют с надзорными органами, а эти самые надзорные органы всячески регулируют игроков. К примеру, тот же ФАС в 2019 году уже имел претензии к hh.ru по поводу его конкурентных ограничений, для hh.ru это закончилось штрафом в 737к руб. и аппеляциями до 2021 г. А из позитивного — 4 июня 2025 г. Минцифры и hh.ru на ЦИПРе представляли российскую площадку для подтверждения компетенций у IT-специалистов. Вот так, с одной стороны, hh.ru участвует в активностях государства по монополизации своей роли в обществе, с другой стороны, ФАС контролирует, чтобы эта монополия не была злой. Собственно, ФАС в новости о внимании к hh.ru подчеркнул, что на рынке появились и новые игроки («Авито Работа»), и внимание не означает каких-то плохих последствий для компании. Я в рамках своего корпоративного опыта работал продолжительное время в «МегаФоне» и отвечал за направление роуминга, и у меня было довольно частое взаимодействие с ФАС по поводу тарификации услуг. В целом нет никакой проблемы в поднятии цен, взаимодействие с ФАС обычно идет путем обоснования роста цен в рамках экселевской таблички по бизнес-направлению. И если вы заметно не нарастили себе маржу просто так за счет рынка, то претензий к вам по результату взаимодействий не будет. Можем посмотреть, что hh.ru в целом обосновывает свою цену как некий процент от зарплат населения, и с ростом зарплат растут и цены на их услуги. Собственно, растут и затраты самого hh на персонал и пр. деятельность. Поэтому каких-то проблем у компаний по этому поводу я не жду. Ну и в целом стоит помнить, зачем и что вы покупаете — компании-лидеры в своей отрасли всегда будут иметь контакты с правительством, и их взаимодействие будет разнонаправленным (из одних кабинетов правительства их будут ограничивать, из других кабинетов развивать). В кейсе HeadHunter идет просто будничная работа как компании, так и регулятора.

Бюджет сэкономит 2,6 трлн рублей за год. Первый вице-премьер Мантуров недавно заявлял, что снижение ставки на 1 п. п. экономит бюджету примерно 260 млрд руб. Экономия строится из компенсации процентной ставки по разного рода ипотекам, кредитам и пр. для банков. Если предположить, что ставку снизят до 10% к концу 2026 года (экономисты Т-банка считают это базовой траекторией), то бюджет в следующем году сэкономит 2,6 трлн руб., а вот банковский сектор недосчитается этих денег. 2,6 трлн руб. — это примерно 6,7% от бюджета РФ и примерно 1,2% ВВП. Суммы просто огромные. В этом плане основной проигравший — это крупные банки (Сбер, ВТБ), которые массово выдавали как ипотеку, так и льготные кредиты крупному бизнесу. При этом стоит понимать, что РФ сейчас страдает от низких цен на нефть и крепкого рубля. И по оценкам, цена такой низкой нефти — это ровно те же 2,6 трлн руб. Т. е. в целом государство спокойно может жить при текущих уровнях цен на нефть и курсе рубля, но при более низкой ставке. Поэтому ставка на то, что рубль обязательно должны срочно девальвировать, иначе у нас случится коллапс экономики, ошибочна. Нужны более дешевые займы, и тогда экономика придет в новый баланс. Отсюда же ставка на нефтянников в текущий момент - ошибочна, если она исходит из предположения, что бюджету нужно девальвировать рубль, а на девальвации нефтянники стрельнут.