Т‑Банк
Банк Бизнес
Инвестиции Сим-карта Страхование Путешествия Долями
Войти

Обзор Каталог Пульс Аналитика Академия Терминал
Т‑Банк
Войти
БанкБизнес
ИнвестицииСим-картаСтрахованиеПутешествияДолями

ОбзорКаталогПульсАналитикаАкадемияТерминал
Пульс
Konin
7 ноября 2024 в 16:55
Причины снижения продаж по Positive $POSI
Пообщался более детально по поводу снижения гайденса Позитива по продажам на 2024 год, и причины видятся следующим образом: 1. Поздний старт продаж нового продукта NGFW. Изначально компания рассчитывала на старт продаж в мае 2024 года, но продажи стартуют только 20 ноября 2024 года. Изначально планировали за год собрать 10 млрд. руб. выручки по новому продукту, теперь ожидают в районе 2 млрд. руб. Это самая большая и явная «потеря» в гайденсе по продажам на 2024 год. Итого 7-8 млрд. руб. из 10 компания недополучила из-за NGFW. Поздний старт продаж снизил количество пилотов и внедрений, которые могли бы случиться раньше, решение нельзя просто взять и внедрить фактически за 1 мес. со старта продаж. 2. Остальные 2–3 млрд рублей компания недополучит из-за увеличения сроков заключения контрактов с крупными заказчиками. Эти 2–3 млрд, судя по всему, вывалятся на 1–2 квартал следующего года. Поэтому в итоге снижение в гайденсе по продажам не считаю критичным, компания продолжает расти, в 2024 году мы увидим рост выручки год к году в районе 37%. Что стоит ждать теперь: 1. Министр Минцифры РФ Максут Шадаев сегодня заявил, что, несмотря на указ о замене ПО в КИИ (критической информационной инфраструктуре) с 1 января 2025 года, всем сейчас понятно, что это сделано не будет. Во многих случаях проблема — это финансирование, а некоторые компании некорректно себя не отнесли к КИИ, Минцифры будет разбираться в этом. Соответственно, основной рынок импортозамещения — это этот указ, и фактически траты в рамках него растянутся еще на 1–2 года. Этот фактор будет драйвить выручку Positive как на старых продуктах, так и в NGFW. 2. Посмотрел свежее интервью с Денисом Кораблевым (управляющим директором и директором по продуктам Positive Technologies), он оценивает рынок NGFW новых продаж в 50 млрд рублей в 2025 году, плюс где-то в районе 50 млрд руб. должно быть замещение иностранной инфраструктуры в следствии указа по замене ПО в КИИ. В зависимости от оперативности замещения эти 100 млрд в 2025-2026 году скажутся на доходах Positive. К 2027 году ожидает рынок NGFW ближе к 150 млрд. Почему делают упор на конкурентоспособность своего NGFW — фактически это «кадры», которые смогли сделать продукт, который позволяет на порядок с большей скоростью фильтровать трафик, а также их решение стабильно держит нагрузку и не падает, в отличие от конкурентов. Железку сделали на обычном пользовательском железе, поскольку текущие процессоры сделали большой шаг вперед по сравнению с уровнем 2012 года, когда многие представляли свои решения класса NGFW, поэтому санкции на поставку специализированого железа не страшны. Вообще похвастались, что они смогли встать на чужую железку иностранного вендора, который ушел из РФ, и работали в 4,4 раза быстрее на их специализированном железе. Отсюда вывод: - Текущий гайденс на 2024 год в отгрузки 30–36 млрд руб. позволяет компании заработать в районе 15 млрд EBITDA, с учетом допэмиссии в 7,9% и темпах роста в районе 35% г/г ее можно оценить справедливо на конец года в 2550. Т. е. продавать по текущим смысла нет. - Но мы смотрим на горизонт 12 мес. вперед, где как раз стартуют продажи NGFW и будет органический рост других решений по кибербезу. И тут можно ожидать тот взрывной рост, который компания закладывала раньше, но скорректировать его по размерам, вместо гайденса в 70–100 млрд ожидать роста до 60 млрд руб. Тогда справедливая цена на отчет по 9 мес. 2025 года будет 4100 руб., при этом полностью игнорируя темпы роста от нового рынка и больший возможный мультипликатор. Поэтому в рамках &Infinity продолжим держать бумагу, у нее апсайд сейчас 83%, с точки зрения ее фундаментальных преимуществ ничего не поменялось, просто компания из-за сложности разработки продукта запоздала с выпуском нового флагмана, плюс часть крупных контрактов задерживаются в рамках срока подписания контрактов.
Infinity
Konin
Текущая доходность
+93,73%
2 269,4 ₽
−50,75%
32
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
11 июня 2025
5 недооцененных акций: подборка от аналитиков
10 июня 2025
Сбер: рекордная прибыль против регуляторных рисков
38 комментариев
Ваш комментарий...
Money_never_sleeps
7 ноября 2024 в 16:58
Сколько вам позитив занесла денег ?
Нравится
7
Konin
7 ноября 2024 в 16:59
@Money_never_sleeps 0 рублей, я частный инвестор, инвестирую СВОИ деньги. А вам бы поучиться общаться, чтобы вам хотелось отвечать.
Нравится
12
Money_never_sleeps
7 ноября 2024 в 17:00
@Konin в уже это проходили когда малышок и ко пампили самолет
Нравится
2
Konin
7 ноября 2024 в 17:01
@Money_never_sleeps вы можете проходить что угодно, но в отличии от вас у меня на аватарке мое лицо и в нике моя фамилия, а на счету мои накопленные деньги, значимая доля которых в позитиве. Поэтому я говорю ровно то, что думаю, и делаю то, что говорю.
Нравится
8
AleksandrElys
7 ноября 2024 в 17:02
$POSI Убыток Positive Technologies по МСФО за 9 месяцев 2024 года составил ₽5,27 млрд против прибыли ₽0,15 млрд в предыдущем году. Выручка увеличилась на 16,3% до ₽9,72 млрд против ₽8,36 млрд годом ранее. Объем отгрузок Positive Technologies за 9 месяцев 2024 года составил ₽9,1 млрд, увеличившись на 2% по сравнению с ₽8,9 млрд годом ранее. Менеджмент ожидает, что итоговый объем отгрузок за 2024 год составит от ₽30-36 млрд, что ниже изначальных ожиданий компании.
Нравится
2
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
Poly_invest
−6,3%
10K подписчиков
MoneyManifesto
+4,2%
1,4K подписчиков
The_Buy_Side
+45,9%
5,6K подписчиков
5 недооцененных акций: подборка от аналитиков
Обзор
|
11 июня 2025 в 15:31
5 недооцененных акций: подборка от аналитиков
Читать полностью
Konin
8,6K подписчиков • 95 подписок
Портфель
до 10 000 000 ₽
Доходность
−30,14%
Еще статьи от автора
13 июня 2025
Израиль атаковал Иран. Вероятно, началась очередная большая война на нашем земном шаре, и она затрагивает Россию очень серьезно. Во-первых, в начале года ряд представителей стран Европы заявляли, что в случае, если Иран не откажется от ядерной программы, то начнутся боевые действия. Была прямая угроза, и США разными способами давили на Иран, периодически прося Россию подключиться как посредника. Во-вторых, Россия недавно заключила 2 договора о стратегическом партнерстве. Один с КНДР, и солдаты КНДР в рамках него активно участвовали в конфликте с Украиной. Другой заключила с Ираном, как раз на фоне угроз Ирану. Текст договора с Ираном неизвестен, но он включает в себя сотрудничество в военной сфере. В-третьих, глава Израиля Нетаньяху заявил, что война Израиля с Ираном будет «долгой», и нужно запастись терпением. Следовательно, взаимодействие России и Ирана явно будет активизировано в рамках конфликта в связи с партнерскими договорами. Для России это грозит снижением внешних закупок вооружений и, возможно, необходимостью поделиться частью вооружений/технологий, вероятно, какими-то дополнительными санкциями из-за взаимодействия с Ираном на фоне этого конфликта. При этом Китай, как главный покупатель ресурсов Ирана, явно не будет переставать покупать ресурсы у него. А страны Персидского залива уже отказались помогать США в размещении их военных сил у себя для атаки на Иран, поэтому Иран не будет на текущем этапе блокировать нефтяные танкеры своих соседей. Геополитические новости по нефти позволят России не проводить в скором времени девальвацию, если такие желания были, и крепкий рубль еще какое-то время с нами останется. Я бы в нефтянников на этом фоне сейчас не лез, поскольку без перекрытия Персидского залива каких-то реальных эффектов на рынок нефти не будет. А вот с моральной точки зрения мир вновь поделится на несколько частей, в котором Лига арабских государств явно осудит атаку (Саудиты уже осудили), а ЕС/США, вероятно, поддержат Израиль. И два крупных конфликта в мире (в Израиле и на Украине) явно будут демонстрировать двойные стандарты. В результате мир, скорее, будет еще скорее деглобализироваться.
11 июня 2025
Инвесторы забыли, зачем покупали HH? Вчера HeadHunter сильно упал на рынке после новостей о том, что ФАС признал его доминирующим игроком на рынке с долей в 57%. При этом, похоже, инвесторы совсем забыли о том, что покупали они hh.ru как раз из-за того, что компания — лидер на российском рынке и это лидерство жестко защищает от конкурентов уже на протяжении многих лет. Поэтому не совсем понятна реакция на новости, вероятней всего, обычная новостная спекуляция у части игроков на фоне кейсов с Русагро и пр. Но в целом стоит сразу проговорить — большие компании на своих рынках активно взаимодействуют с надзорными органами, а эти самые надзорные органы всячески регулируют игроков. К примеру, тот же ФАС в 2019 году уже имел претензии к hh.ru по поводу его конкурентных ограничений, для hh.ru это закончилось штрафом в 737к руб. и аппеляциями до 2021 г. А из позитивного — 4 июня 2025 г. Минцифры и hh.ru на ЦИПРе представляли российскую площадку для подтверждения компетенций у IT-специалистов. Вот так, с одной стороны, hh.ru участвует в активностях государства по монополизации своей роли в обществе, с другой стороны, ФАС контролирует, чтобы эта монополия не была злой. Собственно, ФАС в новости о внимании к hh.ru подчеркнул, что на рынке появились и новые игроки («Авито Работа»), и внимание не означает каких-то плохих последствий для компании. Я в рамках своего корпоративного опыта работал продолжительное время в «МегаФоне» и отвечал за направление роуминга, и у меня было довольно частое взаимодействие с ФАС по поводу тарификации услуг. В целом нет никакой проблемы в поднятии цен, взаимодействие с ФАС обычно идет путем обоснования роста цен в рамках экселевской таблички по бизнес-направлению. И если вы заметно не нарастили себе маржу просто так за счет рынка, то претензий к вам по результату взаимодействий не будет. Можем посмотреть, что hh.ru в целом обосновывает свою цену как некий процент от зарплат населения, и с ростом зарплат растут и цены на их услуги. Собственно, растут и затраты самого hh на персонал и пр. деятельность. Поэтому каких-то проблем у компаний по этому поводу я не жду. Ну и в целом стоит помнить, зачем и что вы покупаете — компании-лидеры в своей отрасли всегда будут иметь контакты с правительством, и их взаимодействие будет разнонаправленным (из одних кабинетов правительства их будут ограничивать, из других кабинетов развивать). В кейсе HeadHunter идет просто будничная работа как компании, так и регулятора. HEAD
10 июня 2025
Биржа волатильней, но доходней остальных инструментов. Неожиданно заметил, что на фоне высокой ставки и коррекции на рынке с мая прошлого года люди стали под сомнение ставить сам принцип фондового рынка как способа накопления капитала, а также то, что он может расти. Давайте начнем с того, что есть довольно простая статистика за последние 20 лет по соотнесению доходностей разных классов активов. И инвестирование в рискованные активы (на биржу) на долгосроке позволяет вам обогнать остальные варианты активов. Но рядом с рискованностью вложений и высокой доходностью ходит и волатильность, когда нет стабильных доходностей из года в год. А под статистикой кроится простая логика: экономика циклична, в зависимости от динамики роста ВВП и динамики инфляции разные части экономики ведут себя по-разному. Бывают периоды, когда экономика перегревается и ее насильно охлаждают (наш текущий кейс), бывают периоды, когда экономика ослабевает и ее насильно разгоняют, и в эти периоды экстремумов индекс биржи может быть хуже более прогнозируемых доходов. Однако на большем горизонте времени экономика в основном более стабильно растет/развивается, и доходность от владения активом (в виде акций) превышает доходность от других способов вложений. Поэтому при инвестировании на биржу всегда надо учитывать доходность не за какой-то календарный период, а фактически по сочетании циклов роста и коррекции. При этом внутри акций есть те, бизнес которых особо не растет и они просто весь доход возвращают акционерам (это обычно дешевый бизнес), а есть такой, который растет быстрее роста ВВП и за пару лет увеличивается в размерах в разы (это обычно дорогой бизнес). Индекс Мосбиржи обычно состоит из дешевого стабильного экспортно-ориентированного бизнеса, поэтому обогнать эту доходность можно за счет покупки другого набора компаний. Как писал в прошлом посте, снижение ставки с 21% до 16% (это, вероятно, базовый сценарий в этом году) чисто математически увеличит потенциал справедливой цены растущих компаний на 60+% (при этом у них сейчас присутствуют апсайды по росту), а индекс, вероятно, сходит только на 35% (это расчеты из стратегии Т-Банка на 2025 г. в зависимости от разной ставки на конец года). Поэтому не нужно внутри циклов предаваться каким-то уныниям из-за коррекций и прочего, и не нужно требовать положительную доходность от рынка акций на падающем рынке. Если вы часть своего капитала направляете на биржу, то активней инвестируйте на этапе коррекций, поскольку последующий рост рынка начнется «неожиданно», и попытаться быстро выскочить из одних активов и заскочить в другие (т.е. маркет-тайминг) обычно не получается, поскольку никто не Ванга, и рост проходит обычно сильно мимо. Infinity
Т‑Банк
8 800 333-33-33Для звонков по России
Банк
Кредитные картыДебетовые картыПремиумКредит наличнымиРефинансированиеАвтокредитВкладыНакопительный счетПодписка ProPrivateДолямиИпотека
Страхование
ОСАГОКаскоКаско по подпискеПутешествия за границуПутешествия по РоссииИпотекаКвартираЗдоровьеБлог Страхования
Путешествия
АвиабилетыОтелиТурыЖ/д билеты
Малый бизнес
Расчетный счетРегистрация ИПРегистрация ОООЭквайрингКредитыT‑Bank eCommerceГосзакупкиПродажиБухгалтерияБизнес-картаДепозитыРассрочкиПроверка контрагентовБонусы для бизнесаТопливо для бизнесаЛизинг
Город
Доставка продуктовРестораныАфишаСалоны красотыТопливоАвтомобилиБлог Города
Полезное
Т‑PayВход с Т‑IDИдентификация с T‑IDПлатежиПереводы на картуОтзывыМерч Т‑БанкаПромокодыТ‑ПартнерыСервис по возврату денегОтслеживание посылокТ‑ОбразованиеКурс добраТ‑БлогПомощь
Средний бизнес
Расчетный счетСервисы для выплатТорговый эквайрингКредитыДепозитыВЭДГосзакупкиБизнес-решенияT‑Bank DataT‑IDЛизинг
Т‑Касса
Интернет-эквайрингОблачные кассыВыставление счетовБезналичные чаевыеМассовые выплаты для бизнесаОтраслевые решенияОплата по QR-кодуБезопасная сделкаВсе сервисы онлайн-платежей
Карьера
Работа в ITБизнес и процессыРабота с клиентами
Инвестиции
Брокерский счетИИСПремиумАкцииВалютыФондыОблигацииФьючерсыЗолотые слиткиПульсСтратегииПортфельное инвестированиеТерминалАкадемия инвестиций
Сим-карта
eSIMТарифыПеренос номераРоумингКрасивые номераЗапись звонковВиртуальный номерСекретарьКто звонилЗащитим или вернем деньги
Технологии от Т‑Банка
Речевая аналитикаРаспознавание и синтез речи VoiceKitПлатформа наблюдаемости Sage
Информация для получателей финансовых услугИнформация для ДепонентовНе является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
АО «ТБанк», лицензия на осуществление брокерской деятельности № 045-14050-100000, лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 045-14051-000100, выданы Банком России 06.03.2018 г. (без ограничения срока действия).
© 2006—2025, АО «ТБанк», официальный сайт, универсальная лицензия ЦБ РФ № 2673
Т‑Банк
8 800 333-33-33Для звонков по России
Банк
Малый бизнес
Средний бизнес
Инвестиции
Страхование
Город
Т‑Касса
Сим-карта
Путешествия
Полезное
Карьера
Технологии от Т‑Банка
Информация для получателей финансовых услугИнформация для ДепонентовНе является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
АО «ТБанк», лицензия на осуществление брокерской деятельности № 045-14050-100000, лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 045-14051-000100, выданы Банком России 06.03.2018 г. (без ограничения срока действия).
© 2006—2025, АО «ТБанк», официальный сайт, универсальная лицензия ЦБ РФ № 2673