Перезапуск автопрома в России: локализация и рост производства

Войти

В России после старта СВО резко снизилось количество произведенных в стране автомобилей: 2021 г. — 1,4 млн 2022 г. — 0,45 млн 2023 г. — 0,53 млн 2024 г. — 0,75 млн При этом продажи автомобилей составляли примерно 1,5 млн в год, фактически импорт авто заменил производство внутри страны. Фактически вся проводимая ранее политика по локализации производства оказалась невыполнима, поскольку зарубежные компании, зайдя на российский рынок в рамках специальных контрактов, должны были к 2027 году значительно повысить локализацию основных компонентов (доведя локализацию до 60%), но многие не успели сделать финальные инвестиции в производство и ушли из страны. За это время у нас резко вырос импорт автомобилей, китайский автопром занял большую долю продаж новых авто, и на текущий момент почти все бывшие заводы подобрали под себя партнеры китайских авто. И если в предыдущие года в основном занимались крупноузловой сборкой, фактически переклеивая шильдики, то сейчас запускаются уже производства «полного цикла», в рамках которых мы можем выйти на прежний уровень локализации авто в 40% (равный текущему уровню в Haval, имеющих аналогичный СПИК с государством, как и Volkswagen с Kia). Но стоит отдать должное государству, чтобы перезапустить автопром, они сильно выкрутили сборы по утилизации авто, запретили использовать авто в корп. секторе (типа такси), и у нас фактически появилась локализация Chery и всех его суббрендов. Хорошо это или нет — отдельный вопрос. На сейчас Chery со всеми суббрендами продается в районе 280к машин в год, это примерно 18% от продаж. Но локализация производства автомобилей на свободных заводах фактически может привести к продажам только локальных авто, и мы можем получить рост производства автомобилей до 1 млн в год на горизонте 2025-2026 гг. Фактически мы получим историю, что Chery после локализации на заводе в Калуге превратится в Tenet, на заводах в Питере Omoda и Jaecoo превратятся в Onives и Jeland, а Exeed в Подмосковье станет Esteo. Такой перезапуск с учетом роста локализации производства поможет в первую очередь внутренним производствам, например сталелитейщикам. Мне попадались статьи, где Северсталь хвасталась, что из Череповца поставляет металлы на все наши основные автозаводы, и вот по мере снижения ставки и перезапуска автомобильной промышленности для Северстали может начаться хороший период роста спроса на ее продукцию. Я не являюсь специалистом в потребности в металлах в авто, но вот ChatGPT нашел данные, что по бенчмаркам worldsteel/WorldAutoSteel в авто используется 0,6-0,67 т. металла на сталь для кузова. При локализации Chery это фактически новый спрос в районе 130к тонн в год, что может привести к росту выручки на 9+ млрд руб. На объемах бизнеса кажется, что не так сильно выручка вырастит (в районе 1%), но продукция высокомаржинальная, и на прибыль эффект будет значительно лучше.

Где прошедшая инфляция еще не отыграла? Показалась интересной мысль, что наш народ очень остро реагирует на намеки по инфляции, стараясь быстрее реализовать свои кровные рубли. Как только курс в начале СВО скакнул, у нас выносили все «импортные» товары, скупая кучу телевизоров и холодильников. Как мы знаем по результату, дефицита в этих товарах нет, цены также не выросли на них, себестоимость заметно не изменилась. Потом народ услышал о разных проблемах с доступностью иностранной валюты и слова Байдена «за 1 доллар они теперь дают 200 рублей» и побежали покупать валюту, часть моих знакомых по курсу 120 покупало. Кажется, эта история также не сыграла, во многом потому, что экономика сохранила все свои предыдущие стороны и идет в целом рост ненефтегазовых доходов страны. Традиционно народ бежал в бетон, скупая квартиры в случае проблем. У меня есть знакомые, которые уехали из России после старта мобилизации, в тот период довольно комфортно продали свою квартиру и уехали. Возможно, цены на недвижку и не изменились кардинально с тех пор, но она как реальный актив могла приносить рентные платежи, и в долгосроке безусловно изменит свою цену соразмерно инфляции. А вот акции со времен начала СВО до сих пор не отыграли инфляцию. Это, пожалуй, единственный реальный актив, который за пару лет показал неплохую дефляцию, много бизнесов активно выросли за этот период, условный X5 сейчас стоит как в 2020-2021, хотя бизнес вырос в 2,4 раза. Поэтому кажется, акции — это первое, что можно купить по еще старым ценам. В определенной степени это благодаря периодическим «кидкам» с 1917-го. А вот вторая производная будет в Московской бирже, когда выросшие цены на активы будут генерировать значительно больший комиссионный доход. И здесь, на мой взгляд, сейчас привлекательный ценник на актив, я его начинаю подбирать. Долгосрочно кажется, что есть 4 драйвера: - рост стоимости активов и комиссий за торговлю ими; - финализация истории с финуслугами (они или станут прибыльными, или их закроют); - череда IPO/SPO на российском рынке с целью роста капитализации рынка; - запуск нерезидентов на российский рынок и возвращение их денег и объемов торгов. Кажется по текущим Мосбиржа хорошо, чтобы набрать позицию и больше ее не трогать долгое время, пока отрабатывает фундаментал.

Справедливая цена 1 $ составляет 87 ₽. Экономическая наука в целом простая штука, и в рамках нее есть много ответов на базовые вопросы россиян. На пугалки о том, что курс должен быть 120-150 ₽ из-за того, что бюджет не сходится, есть простой ответ, что за счет курса рубля и не должен сходиться бюджет, а вообще он может легко сходиться за счет низкой инфляции, займов бюджета и роста внутреннего производства. Но если отбрасывать аргумент, что «нефть всему голова» и «бюджет за счет нефти должен сойтись», то встает вопрос: а каким же должен быть курс рубля относительно других валют? В этом плане фундаментально есть простой ответ: курс рубля должен меняться относительно другой валюты на разницу инфляции. У нас вот инфляция условно 8% в год была, в США 4%, соответственно, наша валюта должна ослабнуть относительно валюты США. Если взять и посчитать такое ослабление за последние 10 лет (ну и фактически с момента свободного ценообразования рубля), то мы получим, что справедливый курс сейчас равен 87 ₽ за 1 $, и это после всей вспышки инфляции последних военных лет. В моменте, конечно, рубль может укрепляться за счет того, что от экспорта пришло много валюты, а импорт упал, но эта история определенного «момента», фундаментально курс будет всегда стремиться к значению, полученному от разницы инфляций. И если кто-то скажет, что инфляция у нас не условные 8% в год, а все 20-30%, то, во-первых, стоит вначале понять, что такое инфляция и что такое инфляция личной продуктовой корзины, а затем послушать кого-нибудь из тех же штатов, у которых за год также цены на его личную продуктовую корзину выросли на 20-30%. А я вас уверяю, когда ваша страна вводит тарифы на продукцию другой страны в 100%, цены на эти товары неизменно вырастут.