Время пикирования для «Самолета»

На фондовом рынке, нет особо много строительных компаний из России, но у нас есть прекрасная возможность наблюдать (инвестировать) в 4 представленные компании - «ПИК» (тикер: $PIKK ), «Самолет» (тикер: $SMLT ), «ЛСР» (тикер: $LSRG ) и «Эталон» (тикер: {$ETLN} ). Немного фундаментальной истории Крах старой системы С 2018 года в российском законодательстве в области строительства и продаж жилых объектов произошел ряд изменений. Основная идея изменений коснулась методов финансирования строительства дольщиками и их защитой. Так, теперь дольщики несут деньги не напрямую в компанию застройщика, а на специальный счет (экскроу-счет). Таким образом, государство страхует покупателя от недобросовестности исполнения обязательств застройщиком, т.е. застройщик получит средства после ввода объекта в эксплуатацию. Откуда деньги Объективно рассуждая и понимая, что «напрямую» деньги теперь привлекать от дольщиков нельзя, то государство дает возможность включиться в строительство банкам-кредиторам под программой «Проектное финансирование», что создает для застройщиков определенные сложности в получении этих кредитов и дополнительной финансовой нагрузки в процентах по кредитам. Ясно становится одно – деньги под строительство дают либо банки, либо где-то застройщики будут их искать (например, будут выпускать свои облигации). Очевидно, что стоимость жилья будет расти, а количество объектов строительства будет снижаться. «Черный лебедь» Шел 2019-2020 год, вроде бы, всё ничего. Но во двор пришла короновирусная инфекция, которая сыграла положительным драйвером для застройщиков благодаря дешевым кредитам, инфляции, курсовой разницы, ограниченного предложения, ответственности и многого другого, что позволило застройщикам увеличить объем продаж и стоимость жилья за квадратный метр (рост с 2019 по 2021 составил более 70%) и тем самым увеличить выручку и чистую прибыль. В противовес всему описанному выше, в этот период, на строительный рынок начинает давить рост стоимости расходных материалов – дерева, бетона, металлов и тп. «Бум IPO в 2020-2021» Вроде бы всё не плохо, застройщики получили второе дыхание. В этот самый момент, на успешное IPO выходит новая строительная компания ГК «Самолет» с красивыми цифрами по выручке в проспекте. При этом, мультипликаторы этой компании «зашкаливают»: P/E = 41-58, P/S = 1.3-1.4, когда средний P/E в отрасли 8-11 (на конец 2020 года). Ну кого это волнует в тот момент, когда всё растет? Никого, всё, купили акции и забыли про компанию. Реалии В 2020 год инфляция показала высокие значения, а 2021 году ЦБ РФ принимает решение о планомерном повышении ключевой ставки, что в итоге к концу 2021 года приводит к снижению объема продаж, т.к. более 70% покупателей жилья являются люди с ипотекой. Как мне кажется, в феврале-марте 2022 года снижение объемов продаж будет усиливаться по ряду причин – падение доходов населения, инфляция, снижение спроса, увеличение предложения на вторичном рынке, высокая ключевая ставка ЦБ РФ и др., а по итогу первого квартала 2022 станет ясно, что рынок развернулся уже в отчетах. Судьба «Самолета» Взглянем на «Самолет» сегодня: 1. P/E = 177, у коллег средний P/E = 4-5 2. P/S = 4.7, у коллег средний P/E = 0,5-2 3. Разводненная прибыль на акцию = 25 р. , у коллег = 150-170 р. 4. Долг = 650%, у коллег = 100-150% 5. Процент дивидендов = более 200%, у коллег = 30-48% Количество и регион строительства, не дальше и не выше от коллег (всего 141 объект по данным дом.рф на февраль 2022 г.) Смотря на всю картину целиком, становится ясно, что ГК «Самолет» в нынешних условиях не может стоить столько и нужно искать точку входа для позиции в «шорт». А Вы как думаете, что ждать от этой компании? Какая у нее реальная цена?